发展历程：多年深耕婴配，立足生物技术开启多维拓展
“一主两翼三拓展”，夯实基础业务拓展成长空间。当前阶段，公司以“技术平台化、制造智能化、运营数字化、市场国际化、产业生态化、人才资本化”为指导方针，实施“三拓展”战略（即拓展产品品类、拓展产品应用领域、拓展产品市场区域），构建“一主（营养健康食品领域）两翼（个人护理和美妆领域、动物营养领域）”的业务格局，夯实基础业务，拓展成长空间。
主营业务：ARA创造核心收入，DHA高速增长，产品丰富度不断提升
公司目前拥有4个产业化产品，分别是ARA、藻油DHA、燕窝酸SA和β-胡萝卜素。其中，ARA产品贡献公司营业收入的63%，DHA、SA各贡献16%，β-胡萝卜素贡献5%。燕窝酸SA毛利相对偏高，2021年毛利率达65%，ARA、DHA产品2021年毛利率分别为50%、49%。
此外，公司全面布局人类营养、动物营养及化妆品原料领域，拥有多款在研产品。在人类营养领域，公司储备了下一代婴配粉核心营养素OPO结构脂、EPA、HMOs等产品。在化妆品原料领域，公司积极拓展虾青素、α-熊果苷、光甘草定、依克多因、γ-PGA、麦角硫因等化妆品原料开发。同时公司进军动物营养领域，开发多款不饱和脂肪酸产品，通过脂肪酸平衡理论为动物营养提供解决方案，目前已完成两项针对蛋禽和肉禽产品的开发和上市，初步完成肉禽、猪、蛋禽的脂肪酸平衡应用解决方案，完成了裂壶藻粉生产工艺优化及产品定型，完成过瘤胃产品的定型。
股权结构：武汉烯王控股，中科院物质院参股助力技术研发
武汉烯王控股，实控人为易德伟；二股东处于减持计划期，已降至较低持股比例。控股股东武汉烯王持股44.25%，实际控制人易德伟总计持股比例约为19.54%（通过武汉烯王间接持股18.15%，直接持股1.39%）。公司第二大股东为贝优有限公司，系中法（并购）基金旗下投资公司，中法（并购）基金之管理人为凯辉私募股权投资有限公司，于IPO前取得18.75%公司股权；据公司披露的股东减持公告，贝优有限逐步退出投资，当前减持计划期间为2022-06-29至2022-12-28，拟通过集中竞价方式减持总股本的2%。截至2022年9月7日，贝优有限已减持1%的股份，本次集中竞价减持计划数量过半，持股比例下降至6.71%。
核心团队：高管团队极为稳定，股权激励进一步绑定核心人员
公司通过股权激励绑定高级管理人员和核心技术人员。2022年2月16日公司发布《2022年限制性股权激励计划》，对公司高级管理人员和核心技术人员进行股权激励，以人民币29.26元/股的授予价格向47名激励对象授予160万股限制性股票，占公司总股本12,000万股的1.33%。预计股权激励计划将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发核心团队的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。
股权激励收入目标高增，展现公司发展信心。公司层面以2021年营业收入值为业绩基数，对各考核年度的营业收入累计值定比业绩基数的营业收入增长率进行考核，考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次。考核年度营业收入累计值增长率触发值分别为15%/160%/340%；业绩考核目标值分别为25%/180%/380%。以2021年营业收入3.51亿元为基数，根据业绩考核目标值的营业收入增长率进行测算，公司在2022年/2023年/2024年的营业收入将分别为4.39亿元/5.44亿元/7.02亿元，同比增长+25%/+24%/+29%。
ARA及DHA系婴配粉关键添加剂，市场空间稳定增长
ARA：超90%应用于婴配粉，市场规模稳步扩张
DHA：全生命周期营养剂，存量以鱼油产品为主，藻类DHA呈替代趋势
应用于婴配粉的DHA需求预计保持双位数增长。据AlliedMarketResearch预测，全球婴幼儿配方食品ω-3系列脂肪酸市场需求将由2014年3,337吨增长至2022年的11,476吨，CAGR+16.70%。其中，DHA占ω-3系列脂肪酸比重超过70%，市场规模也将随ω-3系列脂肪酸市场的快速发展而不断增长。
配方奶粉、健康食品和动物营养领域市场空间广阔
配方奶粉：母乳化、高端化驱动婴配粉ARA/DHA需求
全球范围婴幼儿配方奶粉市场规模稳健增长。据欧睿咨询预测，全球婴配粉市场规模整体呈平稳增长态势，中国婴配粉市场规模维持高位，2022年贡献世界婴配粉规模的48%。
婴配粉ARA/DHA需求主要由三方面因素驱动：1）母乳喂养率保持低位，驱动婴配粉整体需求强劲。根据中国营养学会数据，2014年我国城市和农村母乳喂养率分别为15.8%和30.3%。未来随着城镇化进程的加速，加上女性工作等多种因素影响，预计母乳喂养率在短期内仍将保持在较低水平，婴幼儿配方奶粉需求总体保持强劲。
健康食品：人口老龄化、健康意识增强驱动健康食品需求
动物营养：禁抗令下，功能性添加剂迎来替代空间
脂肪酸类营养剂在动物营养领域有重要应用。短链饱和脂肪酸（如三丁酸甘油酯、一丁酸甘油酯）营养剂有助于动物肠道供能、维持肠道结构完整；中链饱和脂肪酸（如月桂酸单甘脂）有助于抑菌抗病毒；ω-3系列脂肪酸（如DHA）对动物生长发育、维持动物机体健康有重要作用，亦有部分防止疾病提高免疫力的功效。脂肪酸类营养剂被广泛用于一般家畜（如猪）、反刍动物（如牛）、家禽（如鸡）以及水产生物，也用于宠物食品添加，用以提升宠物营养和免疫力。公司通过子公司嘉利多布局动物营养领域，解决方案涵盖脂肪酸营养原料及脂肪酸、肠道问题解决方案（即复配添加剂）。产品主要覆盖三丁酸甘油酯、一丁酸甘油酯等短链脂肪酸，月桂酸单甘酯等中链脂肪酸、裂壶藻粉（富含DHA）及复配了各类营养剂的解决方案产品。
合成生物市场规模快速增长，政策支持助力发展
合成生物学全球市场规模超百亿美元，并将保持快速增长。据麦肯锡预测，全球经济活动中超过60%的产品可以由生物技术生产，近400个应用场景可在未来10-20年产生2-4万亿美元的直接经济效益。据Arizton2022全球合成生物学报告（SyntheticBiologyMarketGlobalOutlook&Forecast,AriztonAdvisory&Intelligence），2021年全球合成生物学市场规模已达101.3亿美元，预计至2024年达195.0亿美元，至2027年达387.3亿美元，2021-2027年CAGR+25.05%，其中中国2021年合成生物市场规模为5.3亿美元，预计2021-2027年将以27.78%的CAGR高速增长。
核心产品：ARA/DHA产能优势显著，SA/HMO/OPO打造潜在空间
ARA：产能国内领先，挑战国际龙头
藻油DHA：生产技术不断优化、规模高速增长
燕窝酸SA产品：由子公司中科光谷于2017年实现产业化，2021年通过化妆品新原料备案，主要应用于人类营养领域及化妆品原料领域，是公司营业收入增速最高的产品。2017-2021年，燕窝酸SA为公司贡献营业收入从33.5万元上升至5574.2万元，CAGR+259.3%。收入占比逐步提高，占比公司营业收入从0.2%上升至15.9%，已接近公司第二大产品藻油DHA。由于SA技术和工艺逐步成熟，生产效率和成本不断优化，产品的毛利率不断提高，从2017年亏损上升至2021年的65.1%。燕窝酸具备多重生物功效。燕窝酸，学名N-乙酰神经氨酸（N-acetylneuraminicAcid，又称唾液酸SialicAcid），是人体必需的八大醣质营养素之一，它通常位于细胞膜最外层的糖类部分和分泌的糖复合物（糖脂、糖蛋白和脂多糖）的关键位置，是糖复合物结构和功能多样化的重要物质基础。燕窝酸可通过与蛋白质、脂质结合，完成对蛋白质的糖基化修饰，进而发挥生物效应，这种结合被称为“燕窝酸修饰”。燕窝酸的这种生物效应使其在免疫调节、抗病毒、口服美容等方面发挥着重要作用。多项研究表明，燕窝酸在抗老、抗氧化、提亮肤色和提升抵抗力等方面具有较为明显的功效。
2）在化妆品添加方面，中科光谷燕窝酸SA成为获得化妆品原料新规下001号原料，应用范围涵盖皮肤保湿、抗皱、抗氧化。2021年6月29日，公司旗下子公司——武汉中科光谷绿色生物技术有限公司的化妆品新原料SA在国家药监局获得国妆原备字20210001的备案号。这是《化妆品监督管理条例》实施后，国内首次完成化妆品新原料备案。2022年5月31日，N-乙酰神经氨酸（燕窝酸）扩大化妆品原料使用目的在国家药监局备案成功，由原来单一使用目的（保湿剂），功效增加为抗皱剂、抗氧化剂、皮肤保护剂、保湿剂。成为首个扩增使用功效的新原料。此次SA成功扩增使用功效意味着该原料将拥有更广泛的应用空间和更高的应用价值，更好的开发SA化妆品领域的新用途。
HMOs：母乳第三大固体营养，提前布局待审批落地
OPO：婴配粉母乳化下一步，产业化推动在即
OPO结构脂中sn-2位棕榈酸的占比与母乳更加接近。母乳中含有棕榈酸的脂肪分子和配方奶中添加棕榈酸的脂肪分子结构不同。母乳中脂肪分子结构中位是棕榈酸，棕榈酸两侧连接的是不饱和脂肪酸油酸(C18∶1)，即OPO结构。但人为添加的棕榈酸主要酯化在Sn-1和Sn-3位，即中位是油酸，油酸两侧连接的是饱和脂肪酸——棕榈酸，即POP结构。普通配方奶粉sn-2位棕榈酸占比只有10%，而母乳达70%。sn-2位棕榈酸比例的提高能够避免棕榈酸过早释放形成“钙皂”。（即皂化钙，造成脂肪和钙质不能被人体消化，堵塞肠道导致排便不畅，形成上火）。OPO结构脂通过酶法脂交换技术，使sn-2位棕榈酸比例高达40%以上，更接近母乳水平。
技术实力：从菌种到包埋全链条技术积累，技术路线、水平均有优势
公司在产品制备的技术路线、技术水平方面具备优势。对比行业主流技术水平，公司在ARA、DRA的效率、产率上具备领先优势。在BC方面，公司采取微生物发酵路线，虽然成本相对化学合成较高，但生物发酵的高安全性也可带来部分细分市场。在SA方面，公司通过微生物发酵生产的SA可保持高纯度和高安全性，可应用于食品及化妆品领域。
研发平台：持续投入研发，科研成果众多，布局合成生物
公司搭建了产学研一体的生物合成营养化学品工程技术平台，采用以自主研发为主，外部联合研发为辅的研发模式。公司研发平台体系健全，实验配套条件完备，人才培养系统完善。公司还通过合理的创新激励制度和积极的跨部门团队协作实现整个研发组织的高效运转，为营养素生物制造产业提供了强大的技术支持。公司基于创新层次不同，将创新分为“金点子”、技术创新、知识创新等三个部分，并针对各部分的特点制定了相应的激励措施，以确保团队保持持续创新的动力，发行人技术不断创新。
客户资源：ARA生产企业领军者，奶粉产业链核心供应厂商
产品放量：新国标落地+藻油替代推动ARA/DHA放量
ARA/DHA受益婴配粉新国标落地，市场容量大幅提升
新国标新增营养素添加下限，上限亦有提升。2021年3月18日，婴幼儿配方食品新国家标准正式颁布，并将于2023年2月22日正式实施。在实施日期后，食品生产经营单位、食品安全监管机构和检验机构按照新标准执行，在实施日期前已生产的食品可在保质期内继续销售。相较于2010年标准，新国标对婴幼儿奶粉营养素的要求做了较大的调整，对在婴儿和较大婴儿配方食品中DHA的添加量新增了关于下限值的规定，即每100kJ食品中DHA添加量下限值为3.6mg，提高了DHA、ARA添加量的上限值，明确DHA与ARA的比例不得低于1:1。
藻油DHA更适宜婴幼儿食用，存在替代鱼油的空间
产能布局与业务发展同步加速，募投项目进展顺利
公司已具备一定规模的ARA、藻油DHA、SA等产品的生产能力，随着市场对于ARA、藻油DHA、SA等产品的需求不断扩大，公司计划通过募投项目扩充产品产能。2019年12月，公司通过IPO募集资金6.03亿元，募投资金将用于产能及生产线扩建，优化生产工艺布局前沿技术研发。目前，公司拥有ARA油脂产能420吨/年，藻油DHA油脂产能105吨/年。募投项目完成后，公司可新增ARA油脂生产能力150吨/年、藻油DHA生产能力450吨/年，微生物油脂微胶囊产能1500吨/年。完成产能扩建之后，公司将拥有ARA油脂产能570吨/年，藻油DHA油脂产能555吨/年，合计1125吨/年。值得注意的是，ARA/DHA前端发酵产能可共用。若全部产能用于ARA生产，产能可达约1000吨/年；若全部产能用于DHA生产，产能可达约2000吨，公司可根据实际需求调节ARA/DHA排产。2022年，多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建项目已经基本完成安装工程，进入单机调试阶段；微生物油脂扩建二期工程项目精炼车间和动力车间基本完成建设，发酵车间和提取车间已经进入安装工程施工阶段。预计在2023年上半年完成产能扩建。
领域延伸：向动物营养、化妆品两翼扩展，广泛应用打开更宽市场
依托嘉利多子公司，进军动物营养领域
通过子公司嘉利多发力动物营养领域。公司成立了动物营养事业部，通过控股子公司——嘉利多生物技术（武汉）有限公司，基于平衡脂肪酸理论，推出饲用脂肪粉和DHA藻粉等产品，通过对动物饲养进行营养干预，替代抗生素和鱼骨粉，保障人类的食品安全。同时，为拓展公司产品应用领域，公司联合宠物食品领域合作伙伴，共同完成首款宠物食品的配方设计，并获得宠物食品生产许可证，建立行业标准，开展功能和机理研究，夯实业务发展基础。平衡脂肪酸理论为研发的理论基础。ω-3和ω-6脂肪酸作为人和动物的必需脂肪酸，是生命活动不可缺少的，却又不能自身合成，必需由食物供给的多不饱和脂肪酸。平衡脂肪酸理论认为ω-6和ω-3脂肪酸需要维持合理的平衡，任何一种过量都会产生危害。就人的健康而言，世界卫生组织（WHO）建议的ω-3/ω-6比例是1:4~6。在动物营养中，ω-3/ω-6脂肪酸的比值在一个范围区间，通常在1:6~18范围之内。
公司合作伙伴嘉吉在饲料领域深耕多年，或将成为公司进军动物营养领域的强大助力。嘉吉是一家上千万吨级别的饲料企业，旗下有普瑞纳、纽悦多、纽悦优、普乐维美、安亿科、乐恩贝等动物营养产品品牌，以及纽特瑞纳、佩玛思特、帕里亚、贝能等宠物食品品牌。嘉吉中国在动物营养领域的重大投资项目包括：2015年在河北设立动物营养研究中心，该中心系嘉吉全球15个动物营养研究中心之一，致力于提高动物生产能力，降低日粮成本，改善动物健康状况；2019年投资河北动物营养旗舰工厂，拥有年产12万吨的预混料生产线和6万吨全价浓缩料生产线。
以燕窝酸产品切入，依托子公司中科光谷打造功能性化妆品业务平台
此外，公司从满足皮肤健康需求出发，以功能性原料为方向，利用合成生物技术，储备了如γ-PGA、依可多因、α-熊果苷、麦角硫因、光甘草定等多个产品，整合SA、β胡萝卜素、虾青素、番茄红素等功能性原料，开发组方产品。目前，人工酵母合成虾青素项目进入中试阶段，并产出了虾青素菌体，具备产业化基础；基于地衣芽孢杆菌的α-熊果苷合成项目底物转化效率达到行业领先水平，正在进行中试前准备。
市场渗透：帝斯曼专利到期在即，成本优势助力开拓国际市场
专利纠纷达成和解，帝斯曼补偿款贡献逐年降低
修订与帝斯曼合同协议，扩大合作范围
本次合同变更后，公司与帝斯曼的合作进一步加深，双方合作范围由ARA产品扩展到藻油DHA产品，同时明确了未来增加β-胡萝卜素业务合作的意愿。上述两项业务的合作预计将增加公司的营业收入，提升公司的产能利用率。同时，公司为帝斯曼代工藻油DHA产品，可以直接进入其客户的供应链体系，得到全球行业龙头的认可，提升公司品牌知名度，增加市场份额，有利于公司拓展全球市场。