卖狗粮的乖宝宠物IPO:质量屡遭投诉,实控人秦华或拥数十亿财富

网上有一个讲消费力的段子,说:女人大于小孩、小孩大于老人、老人大于狗,狗大于男人。这个段子中,将狗列入其中,一个现实的背景是宠物经济的快速发展。

除了已在A股上市的中宠股份、佩蒂股份等,还有一些企业在IPO的路上。近日,证监会官网披露了乖宝宠物食品集团股份有限公司(以下简称“乖宝宠物”)新版招股书。

乖宝宠物主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品,主要产品包括主粮系列,以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。

本次IPO,乖宝宠物拟于创业板上市,其在7月28日IPO申请已经过会,距离上市一步之遥,这是一家什么样的公司?

谢霆锋代言,3年半销售费用11亿

先看业绩情况,2019年至2021年以及2022年上半年,乖宝宠物实现营业收入分别为14.03亿元、20.13亿元、25.75亿元、16.87亿元;归母净利润分别为416.02万元、1.11亿元、1.4亿元、1.37亿元。

报告期内,公司净利率分别为0.30%、5.54%、5.51%、8.05%,2019年最低仅有0.30%,相当于收入100元净利润仅有0.3元,这样的经营效率算高还是低?

与同行可比公司来看,2019年至2020年,乖宝宠物明显低于同行平均值,2021年与同行相当。2022年上半年略高于同行业平均,乖宝宠物称因销售毛利率上升,期间费用率下降。

影响乖宝宠物净利率的,主要是鸡胸肉、鸭胸肉等原材料成本,还有就是销售费用。

同期,乖宝宠物研发投入占营业收入的比例2.53%、2.19%、2.31%、1.81%,远远低于销售费用的占比。

乖宝宠物大手笔销售费用催动营收增长,对净利润的侵蚀也不可小觑。

2019年至2021年以及2022年上半年,乖宝宠物的归母净利润合计有3.93亿元,远远低于同期销售费用11亿元。

乖宝宠物的销售费用都花在哪了?招股书显示,业务宣传费占据35%左右,是花销大头。报告期内,业务宣传费分别为7901.57万元、1.24亿元、1.73亿元和1.09亿元,呈上升趋势。

业务宣传都是干什么?乖宝宠物表示,报告期内,公司赞助了《向往的生活》、《上新了故宫》、《家有恶猫》等知名综艺节目,并聘请谢霆锋作为代言人。

质量屡遭投诉,有用户称宠物吃完暴毙

乖宝宠物的业绩中,自有品牌正占据越来越重要的地位。

2019年至2021年和2022年上半年,公司自有品牌业务收入分别为7.06亿元、9.93亿元、13.30亿元和9.17亿元,占主营业务收入的比例分别为50.40%、49.55%、51.95%和54.72%。

创立之初,乖宝宠物并没有自有品牌。2006年,38岁的秦华创立乖宝宠物用品有限公司。在此之前,秦华当过中学物理老师。乖宝宠物起家之初,一直做OEM,就是代工贴牌,产品出口至欧美日等多个国家和地区。

2013年开始,乖宝宠物启动自有品牌业务,主要品牌是“麦富迪”。乖宝宠物表示,自有品牌2019-2021年自有品牌年均复合增长率达37.29%。

自有品牌快速增长,同时产品质量频频被投诉,这无疑对品牌形象和业绩造成不利影响。

黑猫投诉平台上,有关“麦富迪”的投诉有169起,比如用户投诉:

“麦富迪羊奶肉包宠物吃了肠胃坏掉”

“两只三个月小猫吃麦富迪鲜奶肉包吃出问题,一只吃完一天后暴毙,另外一只正在发病,正在治疗”

“麦富迪官方旗舰店,狗粮出现严重质量问题,让宠物直接患上肝脏胆囊严重衰竭”

在小红书、微博平台,也有用户投诉麦富迪质量问题。这些投诉均是用户发起,真实性如何,有待观察。在招股书中,乖宝宠物称公司存在产品质量控制的风险。

乖宝宠物提示,若公司因产品质量控制制度和标准未得到严格执行、生产和检测流程操作不当等导致产品质量事故,公司的声誉和品牌形象将受到严重的负面影响,从而对公司未来的经营业绩也产生不利影响。

业绩增速来看,乖宝宠物发展迅猛,但食品质量也是不可忽视的问题。

实控人秦华或成数十亿财富富豪

乖宝宠物一旦上市,秦华或将拥有数十亿财富。

秦华是乖宝宠物的控股股东暨实际控制人,直接持有50.8496%的股份。秦华的财富状况和乖宝宠物估值挂钩。

申请文件还显示,中介机构根据A股可比公司平均市盈率,给予乖宝宠物的2020年市盈率区间为40-45倍,以乖宝宠物2020年实现归母扣非净利润10494.02万元计算,估值为41.97亿元至47.22亿元。

如果按照47.22亿元估值计算,秦华凭借50.8496%的股份,持股价值为24亿元。

百科数据显示,秦华出生于山东聊城。有自媒体曾根据《2021年胡润百富榜》梳理聊城富豪,其中排行第三的是25亿元财富。秦华凭借24亿元持股价值,紧随其后。

新版招股书中,乖宝宠物预计2022年度扣非归母净利润为2.48亿元至2.68亿元。招股书中的A股同行是中宠股份和佩蒂股份,它们目前的市盈率平均数据是38。

若按此前中介机构的估值方法计算,乖宝宠物2022年估值将在94亿元至101亿元。如此计算,秦华凭借50.8496%的股份,持股价值或为50亿元,相比2020年增加一倍。

这意味着,一旦乖宝宠物上市,秦华很可能跻身聊城当地前三的富豪。

当然,乖宝宠物的估值是按照中介此前的估值架构上的粗略估计,并不意味着未来估值水平就是这样,影响估值的因素有很多,比如业绩是否如预期,资金态度等。

比如近日上市的天元宠物,是乖宝宠物的同行,发行价格49.98元,最新股价39.76元,市盈率29.48,低于中宠股份和佩蒂股份的市盈率平均值。

作者:张佳儒

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THE END
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