东海证券发布研报称，产品高端化和差异化是行业发展趋势，占据先发优势和具备规模效应的宠物食品公司将有望直接受益。近年来国内宠物数量持续增长且宠物消费呈现高质量发展，出口方面，海外去库存结束，今年以来我国宠物食品出口同比维持较快增长。国内方面，宠物食品“双11”数据表现亮眼，行业继续保持快速增长。随着国产宠物食品替代的推进，国内宠物食品品牌迎来了发展机遇。
东海证券主要观点如下：
宠物食品类目“双11”再创佳绩。
截至2024年11月13日，各电商平台陆续发布了宠物类目“双11”战绩。根据星图数据，2024年宠物食品“双11”全网销售总额达59亿元，同比增长22.92%。根据各平台战报，天猫宠物在今年“双11”全周期内，9个宠物品牌成交破亿元，1340个宠物品牌成交同比翻倍，宠物食品类目再创佳绩，同比增速领先总体。京东宠物“双11”全周期百万单品同比增长超37%，成交翻倍店铺数量同比增长超56%，10月14日“双11”开启日宠物业务成交额同比增长超2.1倍。“双11”期间宠物类目线上销售实现全面增长，各品牌增速均表现亮眼。
烘焙粮热度不减，功能食品收获消费者青睐。
烘焙猫粮通过低温烘焙锁住营养，高肉含量贴近猫咪天然饮食需求，颗粒酥脆易消化，低油低盐有益健康等优势收获国内大批消费者的青睐。从电商数据来看烘焙粮的热度仍不减，京东“双11”全周期数据显示，烘焙猫粮销售金额同比增长147%，维持高增趋势。随着宠物饲养的健康化以及精细化，各种功能粮也开始受到追捧。根据京东“双11”全周期数据，泌尿功能猫粮成交额同比增长137%体重控制低脂猫粮成交额同比增长326%、功能猫零食成交额同比增长287%。
国内龙头较为强势，竞争仍保持激烈。
从各个电商平台公布的“双11”宠物食品品牌和店铺排名来看，天猫全阶段成交品牌排行榜，乖宝宠物旗下麦富迪占据细分品类三个第一；弗列加特占据猫主粮第一。中宠股份旗下顽皮、Toptrees和ZEAL分别占据猫零食第5、第9和狗零食第4。佩蒂股份旗下爵宴在狗零食类目中获得第2。京东全阶段成交品牌排行榜，乖宝宠物旗下麦富迪在猫主粮获第二外其余细分均获第一。中宠股份旗下顽皮在猫零食和狗零食类目中获得前5；ZEAL狗零食获得第4。佩蒂股份旗下爵宴在狗零食类目中获得第2。
国产品牌中强者恒强，从各个品牌发布的数据来看，乖宝宠物自有品牌全网销售额突破6.7亿元，同比增长65%，其中弗列加特全网销售额突破2亿元，同比增长190%；麦富迪barf系列突破7900万元，同比增长150%，羊奶肉系列突破2000万元，双拼粮系列突破3500万元。佩蒂股份旗下爵宴品牌全网销售额超4250万元，同比去年双11增长超70%。
2024年9月宠物食品出口量和出口金额同比延续增长。
2024年9月我国宠物食品出口量为2.56万吨，同比+5.47%；出口金额1.24亿美元，同比+11.04%。宠物食品出口量和出口金额今年以来同比维持较快增长，在去年低基数影响下9月维持同比增长。随着海外去库存结束，我国宠物食品出口稳步增长。
投资建议
风险提示：原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。