牛磺酸，化学名为2-氨基乙磺酸，是一种无臭、微酸味的白色针状晶体或粉末，是一种含硫非蛋白类氨基酸，是人体类最重要的氨基酸之一。牛磺酸在人和动物胆汁中与胆酸结合，以结合形式存在，也广泛存在于所有动物的组织、细胞内，在哺乳类组织细胞中，特别是神经、肌肉和腺体中的含量较高，海洋生物含量最高，在食品添加剂和营养保健品、医药行业以及宠物食品及饲料行业具有广泛的应用领域和市场。
2、工艺分类
传统的牛磺酸生产技术为乙醇胺法，永安药业是国内率先在该领域取得突破的企业之一。环氧乙烷法装置规模更大、物料消耗更低，三废排放更少。环氧乙烷法工艺以环氧乙烷（占原料成本的40%以上）、硫酸和亚硫酸氢钠为主要原料，经过加成、中和、结晶等反应最终合成为牛磺酸成品。按照工艺，生产1吨牛磺酸产品需消耗0.5吨环氧乙烷。
PARTTWO
牛黄素产业链
1、上游：价格波动中较稳
牛磺酸上游核心原料是环氧乙烷，具有易燃易爆的特点及储运和运输的限制，而且不宜长途运输，几乎没有进出口等因素影响，其价格存在一定的季节性周期波动，除此之外，价格波动还受原料乙烯价格、市场供需等因素影响。2020年以来，受全球疫情影响导致原油价格高涨，整体乙烯价格上行一定程度上带动环氧乙烷价格提升，一度在2021年底达高峰，随着乙烯价格回落加之国内影响反复影响下游需求，环氧乙烷价格在2022年缓步下降。
2、下游应用
3、政策背景
长期以来，在饲料生产过程中过度使用抗生素已经导致耐药菌的严重污染，日益成为公共健康的重大威胁。全球多个国家已经出台相应政策，限制或禁止在饲料领域使用抗生素。我国国家卫计委在2016年等14个部门联合制定了《遏制细菌耐药性国家行动计划（2016-2020）》，强调加强对抗菌药物的管理，应对细菌耐药带来的风险挑战。随后在2022年再度提出《遏制微生物耐药性国家行动计划（2022-2025）》进一步提升管理水平，而牛磺酸具有提高机体免疫力的功能，已经逐步在饲料添加剂中使用，随着全球禁用抗生素政策的深化，牛磺酸作为健康的氨基酸，其对抗生素的替代预期使得该行业具有极大的发展空间。
PARTTHREE
市场发展现状
1、产量
随着下游能量饮料和奶粉等需求持续推动，作为全球最大额牛磺酸生产国，全球主要牛磺酸产能集中在中国，随着国际需求持续增长和国内各领域认可和认知持续提升，我国牛磺酸产量持续增长，从下游需求变动和龙头企业产量变动测算，截止2021年我国牛磺酸产量已超过8万吨，目前下游应用仍存在较大拓展空间，如国内的膳食补充剂和饲料等领域渗透率可提升空间明显，国内牛磺酸出口仍是主要推动因素，未来国内需求占比将持续提升。
2、价格走势
就牛磺酸价格变动情况而言，随着环氧乙烷制备法逐步成为主流，加之环保压力持续增长，我国牛磺酸价格整体表现为波动上涨趋势，2019年市场需求下降价格小幅度下降。2020-2021年市场回暖，加之上游环氧乙烷价格受疫情价格稳步上行整体牛磺酸成本压力增大，价格上涨。
3、主要品牌含量和利润简析
由于国内对牛磺酸的使用较为单一，对于其营养性氨基酸的特质认识不够，目前医药和功能饮料整体需求较高，从主要功能饮料品牌的牛磺酸含量来看，基本都不到55mg/每100ml。以红牛（中国）为例，红牛一瓶零售价约6元，需求牛磺酸约1.2g，以3万元/吨计算牛磺酸价格，每克仅0.03元，一瓶红牛中牛磺酸成本仅0.036元左右，整体产业利润水平较高。
PARTFOUR
竞争格局
1、竞争现状
全球牛磺酸产能除日本等少量生产外主要集中在中国，国内永安药业、远大富驰（原黄冈富驰）江阴华昌和常熟远洋等占比全球牛磺酸产能近九成，其中经过了药品GMP认证的永安药业和黄冈富驰的装置产能占比超七成，截止2021年产能分别约5.8万吨和2.5万吨左右，其中2021年永安药业牛磺酸产销量出现明显增长，达4.5万吨。
2、永安药业
永安药业牛磺酸产业经营现状来看，作为全球最大的牛磺酸生产企业，产能占比全球超50%，其中超八成主要用于出口。永安药业拓展牛磺酸上游环氧乙烷，目前产能已达4万吨，一定程度上减轻产业原料带来的经营压力。值得注意的是，受产业整体竞争加剧和环保压力持续增长，2017年华安药业牛磺酸毛利率持续下降，尤其是2021年虽然销量达近年新高，但整体毛利率下降明显，主要受上游成本压力增大影响。2022年来看，全球永安药业牛磺酸营收增长明显，毛利率水平虽仍不及2020年以前水平，但相较2021年明显回升。
PARTFIVE
发展趋势
1、竞争持续加剧、环保压力较大
随着牛磺酸产业竞争持续加剧，除开永安药业和远大富驰等主要企业持续扩产外，其他企业也蓄势待发，更多企业持续涌入，市场已呈现一定程度的供过于求现象，这也是永安药业等企业毛利率持续下降的因素之一，另外随着环保政策持续细化和趋严，牛磺酸企业目前生产主要采用环氧乙烷生产法，虽整体废料较少，但整体环保压力较大，进一步压缩产业利润。
2、国际需求为主，国内需求空间较大
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