【策略】市场的裂变——投资策略周报-20210620
1、暗流涌动，市场波动加大
本周（6月14日至6月18日），主要指数中均实现跌幅。茅指数回调，指数内部成分股普遍下跌，分化收敛。我们发布《悄然转向的博弈》和《回调不买入》后，市场驱动逻辑已经在悄然发生变化。从行业上来看，大部分行业均出现了回调，消费者服务、食品饮料等板块出现较大的跌幅，新能源板块也出现了波动放大。投资者普遍认为全球通胀预期回落后将重回估值扩张，这一场景却并未出现。
2、“美股化”的真相：均值回归才是答案
3、实际利率VS通胀预期：市场定价的两条交织主线
4、通胀预期是否真的回落，顺大势，逆小势布局
风险提示：经济快速下滑，货币政策超预期宽松。
【宏观经济】财政“后置”，对经济的影响——宏观经济专题-20210620
2021年，财政“后置”明显，背后的原因，及对经济的影响，本文可供参考。
1、一问：年初财政支出偏慢，受专项债拖累明显，与地方债监管加强等有关
年初广义财政支出明显偏慢，受专项债拖累明显。1-5月，广义财政支出占全年预算的比重为32.3%、创2016年来同期新低。其中，一般财政支出占全年预算的比重为37.4%、略高于2020年同期，政府性基金支出占全年预算的比重为22.6%，低于过去两年同期25%以上占比。政府性基金支出偏慢，与专项债有关，1-5月专项债新券发行占全年额度的16.0%、低于过去两年同期40%以上占比。
专项债发行节奏偏慢，与政策重心回归、额度下达较晚、项目审核趋严等因素有关。经济加快正常化下，政策重心回归“调结构”、“防风险”，财政“维稳”必要性和紧迫性下降；财政部在3月才下达首批地方债新增额度、明显晚于前两年，也没有设定明确的发行进度要求。同时，当局加强地方政府债务监管，严格专项债项目质量审核和风险把控；项目质量不过关等，使得专项债实际发行低于计划。
2、二问：财政支出偏慢，对在建项目资金和施工影响有限
优质项目、尤其是产业项目，对财政资金依赖度较低，开工和完工情况好于疫情前同期。2021年，26省市重大项目计划投资规模达11.3万亿元、较2020年增长20.6%，重大项目质量较高、产业项目较多（数量占比达52.9%），对财政资金依赖度较低，因而项目投资进度受财政支出变化的影响相对较小。山东、江西等省市公布的数据显示，一季度重大项目开工率和投资完成率均高于2019年同期。
政府主导的在建项目优先获得专项债支持、受项目审核影响较小，且年初仍有前期募资支持。过去几年专项债扩容，使得在建项目累积较多，2021年政策明确强调专项债优先支持在建项目，前5个月在建项目占比达64%、较2020年上半年提升13个百分点。受2020年项目开工较晚等影响，前期募资使用或偏慢、仍对年初项目施工形成支持；5月以来专项债发行加快，一定程度接续项目融资需求。
3、三问：财政“后置”，可能影响经济斜率，或较难改变趋势
结合历史经验来看，财政并非经济核心驱动，财政“后置”可能影响经济斜率、较难改变趋势。政策加快经济转型下，传统基建投资增速中枢明显下移、对经济增长的拉动明显减弱；过去几年经验显示，财政支出加快，并没有改变经济原有增长趋势。年内来看，经济高点已过、趋势显现，前期修复较快的出口、房地产投资需求见顶，而内生动能修复分化，仅靠财政支出或较难改变下半年经济趋势。
风险提示：债务风险暴露，项目储备不足。
【宏观经济】粮价大涨，全球大通胀的又一推手——宏观经济专题-20210619
1、2020年8月以来，粮价大幅上涨，持续推高部分经济体通胀水平
2020年8月以来，粮价大涨，大豆、玉米等价格纷纷逼近历史高位。2020年8月至今，联合国粮农组织（FAO）公布的粮价指数大涨37%，逼近历史高位。主要粮食作物中，玉米、大豆价格双双上升至历史百分位的90%上下，在主要大类资产中表现突出。其中，玉米价格涨幅高达100.6%，大豆价格上涨也近50%。
受粮价上涨推动，部分新兴经济体的通胀水平快速上升。作为主要产粮国之一的俄罗斯，受粮价持续上涨推动，占CPI比重高达25%的食品项价格大涨，对整体CPI同比的贡献高达2个百分点。与俄罗斯相似，巴西、墨西哥等新兴经济体的通胀水平快速上升。同时，由于本币贬值，新兴经济体输入性通胀压力明显放大。
2、以史为鉴，粮价的决定机制探讨
由于需求弹性小于供给弹性，粮价受供给端影响较大。粮食作物的需求用途多来自食品加工等，波动相对较小。值得注意的是，伴随生物燃料的蓬勃发展，粮食作物的价格也容易受到原油的替代需求影响。与需求端相比，供给端因为对天气依赖度高、常常在极端天气或自然灾害时期出现大幅波动，对粮价的影响较大。
3、本轮粮价的演绎方向，及对全球通胀影响
受拉尼娜现象及新兴经济体疫情反复等拖累，全球主要粮食作物的供给或持续受限。2020年下半年拉尼娜现象发生后，美国、巴西遭遇了百年难遇的大旱，面临较大的减产压力。同时，受制于疫苗供应不足，巴西等新兴经济体年内疫情反复或仍是常态，叠加俄罗斯等或延续出口限制，全球粮食供应紧张局势持续加剧。
除此以外，油价趋势上涨，容易进一步加大粮价上涨压力。年初以来，需求改善及供给可控下，油价涨幅超50%。伴随美欧等发达经济体疫情逐步收尾、经济加速重启，叠加OPEC+谨慎增产、美国页岩油公司不愿增加资本支出，油价趋继续上涨。油价的趋势上涨、推升生物燃料需求等，易使玉米等价格“水涨船高”。
粮价大涨，或成为后疫情时代，全球大通胀的又一推手。2020年，因疫情导致大量食品加工厂停产，美欧等食品价格曾一度大涨，后者也导致了2021年的CPI食品项同比数据“失真”，成为整体通胀的拖累项。但从环比来看，粮价的上涨，使食品项涨价幅度明显超出季节性，带来的通胀压力已然显现。对于经济基本面更加羸弱的新兴经济体而言，还需警惕本币汇率贬值，带来的输入性通胀风险。
风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。
【宏观经济】财政支出，仍然偏慢——宏观经济点评-20210618
1、财政收入增速下滑，非税收入拖累明显，税收延续改善、各税种表现分化
一般公共财政收入增速下滑，非税收入拖累明显。5月，财政收入当月增速18.7%，两年复合增速达3.4%、较上月回落1.5个百分点。其中，税收收入两年复合增速5.2%，改善趋势延续；非税收入两年复合增速-8.5%、较上月大幅回落12.3个百分点，对财政收入拖累明显。5月，财政收入累计同比增长3.6%，较上月走平。
税收收入延续改善，各税种表现分化，增值税、消费税等改善明显，出口退税大幅回落。5月，消费税、增值税两年复合增速分别为12.0%和6.4%，分别较上月抬升11.8和10.0个百分点，主要受益于国内生产以及消费的逐步修复。此外，个人所得税、印花税、资源税等收入增速较上月同样出现不同幅度改善。而反映外需的外贸企业出口退税两年复合增速为0.4%、较上月大幅回落11.7个百分点。
2、财政支出小幅回落、时序进度仍然偏慢，基建类支出偏慢对整体支出拖累显著
财政支出小幅回落，支出进度仍然偏慢。5月，财政支出当月增速2.8%，两年复合增速-0.6%、再度落入负增长区间。从支出进度来看，5月单月财政支出（1.71万亿元）占全年预算规模（25万亿元）的6.9%，低于2016年以来均值的7.9%，支出进度明显偏慢。5月，财政支出累计同比0.3%、较上月回落0.2个百分点，累计支出占全年财政预算规模的37.4%、较2016年以来的均值低0.9个百分点。
3、政府性基金支出偏慢拖累广义财政支出进度，后置发力对经济支持不宜高估
政府性基金收支分化，支出增速抬升、但时序进度仍偏慢，拖累广义财政支出进度。5月，政府性基金收入同比下降7.6%，其中土地出让收入同比下降9.8%、拖累政府性基金收入下滑8.7个百分点；政府性基金支出增速由负转正、同比增长3.9%，但累计支出进度22.6%，明显低于2016年以来均值的27.0%。基金支出拖累下，5月广义财政累计支出进度仅为32.3%，为2016年以来的最低水平。
财政支出后置或较难改变年内经济趋势。政策“退潮”下，财政重在“三保”、加快推动产业转型等，对传统基建的支持力度下降。项目质量、债务压制等使得财政资金撬动杠杆有限，如专项债项目的募资，90%以上来自专项债和财政资本金。同时，过去几年经验显示，财政支出加快，并没有改变经济原有增长趋势。年内来看，经济高点已过、趋势显现，仅靠财政支出或较难改变下半年经济趋势。
风险提示：财政支出进度不及预期。
【中小盘】次新股说：本批威高骨科等值得重点跟踪（2021批次22、23）——中小盘IPO专题-20210620
1、本批核发新股6家，科创板和创业板注册20家
证监会本批核发新股6家（上批6家），科创板和创业板注册20家（上批21家），注册速度有所减慢。主板：德才装饰、新中港、金房暖通、热电集团、税友集团、洪兴股份。科创板：天微电子、倍轻松、威高骨科、金迪克、艾为电子、华纳药厂、华依科技、中科通达、宏华数码、复旦微。创业板：迈普医学、中环海陆、中熔电气、深水规院、读客文化、海泰科、宁波色母、新柴股份、江南奕帆、华蓝集团。其中威高骨科等值得重点跟踪：
威高骨科全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域，是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。根据公司招股说明书，2019年公司在我国骨科植入医疗器械整体市场市占率为4.61%，稳居国产品牌第一，其中脊柱/关节/创伤领域市占率分别为7.9%/4.7%/3.5%。根据标点信息的数据，2019年我国骨科行业市场规模达308亿元，2015-2019年复合增速为17%，且预计2019-2024年该市场规模将以14.5%的复合增速增长至600亿元。而随着骨科耗材集采的推进，行业份额有望加速向国产龙头企业集中，主要原因在于：（1）龙头企业在销量和成本等方面相较小企业更有优势；（2）本土企业相对进口企业的价格和政策等优势将进一步提升。而根据标点信息的数据，2018年我国骨科医疗器械市场中外资品牌的市占率高达66.9%，进口替代空间广阔。
2、本期科创板和创业板上会19家，主板上会3家
本期科创板和创业板上会19家，较上期4家有所增加，过会率为100%。主板上会3家，较上期0家数量增加。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约7.16亿元，低于上期的10.01亿元。本期主板平均募资约7.91亿元，低于上期的8.79亿元。本期科创板共有10家公司上市，上市首日平均涨幅228.5%，高于上期的162.2%。本期创业板共有8家公司上市，上市首日平均涨幅243.4%，低于上期的255.7%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股6只，开板平均涨幅为160.7%，低于上期的162.9%。
3、开源中小盘次新股重点跟踪组合
立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、火星人（高端集成灶领先企业，行业渗透空间广阔）、派能科技（全球领先的储能电池系统提供商，充分受益于可再生能源行业发展）、泰坦科技（综合性科研服务商，平台高速扩张）、阿拉丁（高端科研试剂研发商，国产替代空间广阔）。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
【中小盘】5G+AR，华为携手产业链共创万亿级蓝海——中小盘周报-20210620
市场表现：本周A股市场普跌，上证综指收于3525点，下跌1.80%；深证成指收于14584点，下跌1.47%；创业板指收于3239点，下跌1.80%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌2.48%，小盘指数下跌0.53%。2021年以来大盘指数累计下跌2.34%，小盘指数累计上涨1.51%。晶晨股份、北京君正、佩蒂股份本周涨幅居前。
本周要闻：OPPO整合一加科技，全面加速进军造车赛道；百度联手北汽极狐，发布全新量产共享无人驾驶车ApolloMoon；校外教育培训监管司成立，校外培训强监管时代来临；发改委出台商品价格调控政策，推动大宗商品有效降温。
2、本周专题：5G+AR，华为携手产业链共创万亿级蓝海
AR高实时性、高定位精准度的特点，其对网络传输的带宽、时延等提出较高要求。5G网络具备确定性低时延、广覆盖、移动性和精准定位能力，可为AR提供可靠的用户体验。随着5G渗透率的提升，AR用户对移动场景的需求将进一步被满足。据华为预计，到2025年AR的市场规模将达到3000亿美元（折合人民币约2万亿元），用户规模将达到12亿。
3、重点推荐主题和个股
智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子）；休闲零食主题（盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（中宠股份（农业覆盖）、佩蒂股份、巴比食品）；教育主题（科德教育）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技）。
风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度大幅低预期。
【通信】700M推进加速助力通信估值修复，5G设备龙头和物联网应用齐飞——行业周报-20210620
1、华为明确保留海思，我国设备商5G时代依旧保持引领态势
本周（2021年6月14日-2021年6月18日）上证综指下跌1.80%，深证成指下跌1.47%，创业板指下跌1.80%。本周一级行业指数中，通信板块涨幅为1.99%。本周通信行业重要事件中，中国移动上海公司发布《2021年无源波分设备公开招标项目_中标候选人公示》，中国电信服务器集采中标候选人公布；华为明确表示保留华为海思，河南郑州上线全新“智慧停车”系统，鸿蒙OS2021年目标提升至3.6亿台连接设备；英特尔对半导体未来持乐观看法，拟建设巨型晶圆厂，微软与英业达打造5G智能工厂架构，5GNR发货量华为居首，5G设备中国企业保持全球领先，高通推出多款全新物联网解决方案。我国5G建设有望重启，5G从“可用”到“好用”的进展不断推进，维持对通信的“看好”评级。
2、全球光模块市场预计将持续增长，400G光模块高需求或将持续释放
3、投资建议：大空间5G应用、通信运营商边际改善
风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；国内5G商用未及预期。
【农林牧渔】猪料产量验证生猪恢复节奏——行业周报-20210620
1、周观察：猪料产量验证生猪恢复节奏
5月全国饲料总产量2579万吨，同、环比分别变动26.7%、5.3%。猪饲料产量1103万吨，同、环比分别增长79.7%及1.2%。截取2021年4-5月情况看，猪料产量较非瘟发生前的2018年同期涨幅在35%-40%，侧面可验证4-5月生猪养殖端出现明显的规模性压栏。肉禽饲料产量825万吨，同比增长1.5%；蛋禽饲料产量267万吨，同比减少6.4%。较正常年份来看，禽料产量仍处高位。5月，反刍饲料产量119万吨，同、环比分别增长22.8%、1.6%。非瘟发生以来，牛羊肉消费频次及消费量趋于抬升，上游饲料企业亦加大并加快对反刍饲料品类的产能布局。5月水产饲料产量235万吨，同、环比分别增长19.0%、51.7%。随着温度的上升，水产养殖进入投喂高峰期，养殖端投喂积极性较高，预计6-8月水产料产量将处于同期相对高位。
3、本周市场表现（6.14-6.18）：农业跑输大盘2.11个百分点
本周上证指数下跌1.80%，农业指数下跌3.91%，跑输大盘2.11个百分点。子板块看，宠物食品板块涨幅居前，涨幅为5.27%；畜养殖、动物保健、种子板块领跌，跌幅分别为6.15%、4.20%、3.93%。个股来看，华英农业（+13.06%）、众兴菌业（+12.16%）、*ST敦种（7.18%）领涨。
4、本周价格跟踪（6.14-6.18）：
生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年6月18日全国外三元生猪均价为13.25元/公斤，环比上周五下跌1.55元/公斤；仔猪均价为34.96元/公斤，环比上周五下跌5.76元/公斤；白条肉均价18.7元/公斤，环比上周五下跌1.62元/公斤。
白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.37元/羽，环比大幅下跌31.30%；毛鸡均价8.41元/公斤，环比下跌4.76%。
风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。
【非银金融】基金新发回暖，看好中报高增长标的——行业周报-20210620
1、周观点：基金新发回暖，看好中报高增长标的
本周，每日经济新闻报道，深圳多家银行将于下周开始下调3年期定期存款利率，下调力度在10到40个基点之间。本次利率调整或与6月1日召开的市场利率定价自律机制工作会议有关。银行3年期存款利率若下调，或一定程度上加快居民储蓄向资本市场转移。目前时点看，券商板块估值仍处于较低水平，基金新发回暖，继续看好券商财富管理投资主线，推荐中报高增速标的。
2、券商：基金新发回暖明显，推荐中报高增长的东方证券和东方财富
（1）中证协发布2020年证券公司经营业绩排名情况，2020年券商合计实现股票主承销收入269亿，同比+115%，债券主承销收入252亿，同比+25%；券商持续发力财富管理转型，实现代销金融产品收入126亿元，同比+189%；实现投资咨询收入47亿元，同比+24%。（2）基金新发延续回暖趋势，6月目前已新发偏股基金规模1203亿，超过5月全月的930亿。中报临近，上市券商中，我们预计中金公司和东方证券2021H1净利润增速有望超过50%，东方财富2021H1净利润预计同比增速超过90%。（3）头部券商和高Roe券商整体ROE/PB估值仍处于较低水平，公募基金规模持续扩张支撑下，券商大财富管理业务是2021年甚至未来两年成长性最强的子业务，继续看好低估龙头和财富管理投资主线。推荐中报利润有望高增的东方证券、东方财富；财富管理主线受益标的为兴业证券和广发证券，低估值头部券商中金公司(H股)、国泰君安有望受益。
3、保险：需求和供给两端承压，5月新单延续下降趋势
4、受益标的组合：
券商：东方证券，东方财富，兴业证券，广发证券，中金公司H股，国泰君安；保险：中国平安。
风险提示：股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期。
【房地产】增值服务再思考，消费类业务增长最为可观——行业周报-20210620
1、市场空间大，进阶版物管对技术、能力需求更为迫切，维持“看好”评级
物管公司短期看点仍在于成长性，但其背后的内在驱动因素开始转变，未来市场化竞争能力强的公司将享受更高溢价；同时外拓时代来临将对物管公司精细化运营提出更高要求，也将加快不同质地标的之间的分化速度。此外，大物管时代开启，物业公司服务场景不断拓展，具备一体化运营管理的物管公司将历久弥坚。重点推荐行业龙头标的碧桂园服务，成长性标的金科服务、新城悦服务、永升生活服务；受益标的包括世茂服务、宝龙商业、华润万象生活；维持“看好”评级。
2、周内物管板块表现一般，建业新生活港股通比例提升明显
2021年第25周，物业板块总市值单周涨跌幅-1.80%，同期恒生指数、恒生地产类、沪深300涨跌幅分别为-0.14%、-2.22%、-2.34%，弱于港股大盘指数；月初至今板块涨跌幅-4.96%，表现略显一般，主要系3月业绩后涨幅较快，及行业较多物业公司陆续高额限售股解禁，近期市场高位盘整。从周内数据看，建业新生活、金科服务、融创服务南下资金表现活跃，港股通持股占比分别提升0.34%、0.27%、0.19%。
3、多地持续推进物管条例进程，健全纠纷调解渠道
多地持续推进物业管理条例进程。海南省新闻办于6月15日召开发布会，新修订的《海南经济特区物业管理条例》围绕业主大会成立难、业主委员会监管难、提升物业服务质量难、住宅专项维修资金交存使用难等问题进行创新和改进，并将于2021年11月1日起施行。养老服务方面，《广州市养老服务条例》将于2021年10月1日起施行，构建居家社区机构相协调，医养康养相结合，养老事业和养老产业相协同，全覆盖、多层次、多支撑、多主体的养老服务体系。物业服务治理方面，湖北省住房和城乡建设厅联合省司法厅出台意见，通过建立健全物业管理纠纷人民调解组织，畅通群众利益诉求渠道。
4、增值服务再思考：消费类增长迅猛，做难而正确的事
风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力。
【食品饮料】高端白酒前景乐观，着眼长期坚守价值——行业周报-20210620
1、核心观点：五粮液前景明朗，国窖乐观展望
食品饮料板块本周持续回调，略跑赢市场，其中白酒回调较多。我们坚定看好白酒行业发展，股价波动是对市场表象的反映，产业本质仍处于明显的上行周期。本周五粮液在股东大会表态乐观，从产能布局、品质建设、文化建设以及十四五目标等方面进行阐述，强调白酒仍处于结构性繁荣阶段。我们认为五粮液前期批价未突破千元本质上仍是发货供给原因，由于全国产量相对固定，旺季到来时批价走高是大概率事件，且近期批价已出现上行趋势。公司已建立501、经典、第八代、低度五粮液为核心的产品矩阵，同时一方面加大团购力度，一方面以局部城市的经销商结构调整为试点，对渠道进行精细化管理。产品、渠道均有动作表现，公司未来可乐观展望。
2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业
（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。
3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘
6月15日-6月18日，食品饮料指数跌幅为2.0%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约0.3pct。子行业中软饮料（9.0%）、其他酒类（6.1%）、啤酒（3.9%）涨幅领先。个股方面，东鹏饮料、李子园、来伊份等涨幅领先；泸州老窖、海南椰岛、金禾实业等跌幅居前。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
【房地产】开工意愿下滑，竣工持续修复，70城房价温和上涨——行业周报-20210620
1、房住不炒基调不变，长效机制持续完善，维持行业看好评级
2、开工意愿下滑，竣工持续修复，70城房价温和上涨
3、成交：一二手单周成交有所回落
（1）新房：2021年第25周，全国32城成交面积355万平米，同比下降34%，环比下降33%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达12946万平米，累计同比增加53%。（2）二手房：2021年第25周，全国9城成交面积为97万平米，同比增速-38%，前值-12%；年初至今累计成交面积3133万平米，同比增速26%，较前值下降4个百分点。
4、资金：单周发债规模下滑，海外债利率有所回升
2021年第25周，信用债发行71.7亿元，同比增加74%，环比减少52%，平均加权利率4.15%，环比增加15BPs；海外债发行0.5亿美元，同比减少98%，环比减少94%，平均加权利率2.85%，环比减少666BPs。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。
【商贸零售】5月社零增速稳健，“618”购物节如火如荼——商贸零售行业周报-20210620
1、5月社零增速稳健，“618”购物节如火如荼
2、行业关键词：社零数据、小荷医美、京东618、天猫618、抖音电商等
【社零数据】国家统计局发布2021年5月社零数据。
【小荷医美】字节跳动旗下小荷医疗上线医学美容服务“小荷医美”。
【京东618】京东618半日销售额超越2020年618全天。
【天猫618】天猫品牌商家618期间已新增近6000万会员。
【抖音电商】抖音电商推出“抖品牌专项扶持计划”。
3、板块行情回顾
本周（6月14日-6月18日）零售板块（商业贸易指数）报收3074.72点，下跌3.27%，跑输上证综指（本周下跌1.80%）1.47个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第23位。零售各细分板块中，本周专业市场板块表现较好，2021年年初至今珠宝首饰板块涨幅居首。个股方面，本周浙商中拓（+7.4%）、北京城乡（+7.0%）、东方银星（+3.7%）涨幅靠前。
投资主线一（颜值经济）：医美板块重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客和全产业链布局的华熙生物；化妆品板块重点推荐敏感肌修护龙头贝泰妮；
风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。
【计算机】周观点：鸿蒙逐渐开启万物互联新时代——行业周报-20210620
市场回顾：本周（6.14-6.18），沪深300指数下跌3.21%，计算机指数下跌1.05%。
1、周观点：鸿蒙逐渐开启万物互联新时代
（1）鸿蒙“1+8+N”开启万物互联新时代
HarmonyOS的战略目标为逐步覆盖“1+8+N”全场景终端设备，实现万物互联。在华为“1+8+N”的战略下，鸿蒙直接切入IOT硬件设备领域，孵化鸿蒙原生的IOT应用生态，成熟之后再重塑手机鸿蒙原生生态，从而实现生活场景全覆盖，解决不同设备体验割裂的问题。
（2）鸿蒙生态持续扩大，合作伙伴不断增加
目前华为官方公布的HarmonyOS合作伙伴约36家，自主披露为鸿蒙生态合作伙伴的上市公司约22家，华为现有自主生态阵营的关联或作伙伴约15家。具体来看，（1）华为与中国应用市场前200的厂家进行洽谈，约有70%确定初步展开合作；（2）京东、百度、优酷、科大讯飞、金山办公等120多家知名应用厂商均已开始基于HarmonyOS进行创新；（3）中国银行、中心银行、广发银行等多家宣部加入鸿蒙系统；（4）美的已组建鸿蒙开发团队，率先推出了十余款搭载鸿蒙的全场景家电，可与鸿蒙系统进行底层数据互联，海尔、帅康、苏泊尔、方太、九阳等品牌也均推出了数款搭载鸿蒙的产品。
（3）鸿蒙生态推动国产化发展，继续看好鸿蒙主题投资机会
鸿蒙生态涉及家居、出行、教育、办公、运动健康、政企、影音娱乐等多个领域。我们认为，鸿蒙的关键在于生态的构建，智能硬件、操作系统、行业应用软件等都有望重构。在鸿蒙生态的带动下，软硬件层面国产化有望提速，继续看好鸿蒙主题投资机会。
2、投资建议：
（1）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技，其他受益标的包括浪潮信息、新开普、石基信息。
（2）信息安全：推荐深信服、安恒信息、奇安信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思等；其他受益标的包括天融信、卫士通、中新赛克等。
（3）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、朗新科技等，其他受益标的深圳华强。
（4）军工信息化：推荐淳中科技、航天宏图，其他受益标的包括中科星图。
（5）智能网联汽车：推荐道通科技、中科创达；其他受益标的包括德赛西威、千方科技。
（6）金融IT：推荐恒生电子，其他受益标的包括长亮科技、宇信科技、神州信息、顶点软件、同花顺。
（7）医疗IT：推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海；其他受益标的包括思创医惠、万达信息。
风险提示：上游IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。
【电力设备与新能源】行业加速扩产，寻找新的投资切入点——行业周报-20210620
1、周观点：行业加速扩产，寻找新的投资切入点
（2）光伏：短期，我们认为行业上游硅料价格有望松动，中下游有望受益，尤其是竞争格局较好的组件、逆变器等环节；中长期看，碳中和和行业高景气加速了各环节扩产，我们预计2022、2023年可能供给释放大于需求增长，从而压缩行业盈利。我们主要看好龙头和技术的进化：长期看好隆基股份、通威股份等一线龙头市占率和竞争力的提升；短期看好逆变器、电池等环节的技术进步。
2、5月中美欧新能源汽车销量持续向好，看好新能源汽车产业链
3、板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：华友钴业76亿加码三元前驱体。
新能源汽车公司层面：恩捷股份拟发行股份购买上海恩捷股权。
光伏行业层面：国家发改委：允许新能源企业自建、合建送出工程，电网回购。
光伏公司层面：晶澳以内蒙古新特为主体投资年产10万吨高纯多晶硅建设项目。
风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。
【石油化工】油价上涨动力犹在，长丝需求趋势向好——行业周报-20210620
1、油价上涨动力犹在，长丝需求趋势向好
截至6月18日，Brent原油价格为73.22美元/桶，周环比上涨0.6美元/桶；WTI原油价格为71.65美元/桶，周环比上涨0.84美元/桶；本周市场对原油需求前景依旧持乐观态度，同时美国商业原油库存超预期下降利好油价，本周石油价格继续上涨。长丝方面，本周涤纶长丝市场优惠促销，出货放量为主，涤厂平均盈利水平尚可。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。
2、美各油品需求增加，商业原油库存超预期减少
供给增加：根据EIA最新数据，6月11日当周，美国原油产量为1120万桶/天，周环比增加20万桶/天；BakerHughes公布6月11日的当周数据，本周美国活跃钻机数为455台，与上周数量持平；库存减少：6月11日当周，美国商业原油和油品总库存为12.89亿桶，周环比减少464.8万桶。其中，商业原油库存为4.67亿桶，周环比减少735.5万桶；汽油库存为2.47亿桶，周环比增加195.4万桶；需求增加：6月11日当周，炼厂方面加工能力为1809万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2057万桶/天，周环比增加286万桶/天，其中，汽油消费936万桶/天，周环比增加88万桶/天。美商业原油库存超预期减少：截至6月11日当周，美国商业原油库存减少735.5万桶，远超过预期的减少268.7万桶。同时，EIA预测，2021年美国燃料消费量将增长148万桶/日，高于之前预测的139万桶/日。
3、长丝价格上调，市场出货为主，需求积极性上升
价格方面，本周涤纶长丝市场优惠促销，原料震荡上涨，提振了市场气氛，在经历优惠促销后，价格震荡回调，本周工厂多报价上调，现其POY150D产品价格为7250元/吨，周环比上调25元/吨；FDY150D价格为7575元/吨，周环比上调125元/吨；DTY150D价格为8500元/吨，周环比上调100元/吨。供应方面，本周涤纶长丝企业平均开工率约为92.62%，周环比上调0.21%；桐昆恒达装置近日计划陆续重启升温；恒科装置产能提升；需求方面，江浙地区化纤织造综合开机率为70.15%，环比下降0.49%。因限产及喷水织机提前开启冬季面料生产的原因，近期贸易商采购秋冬面料积极性较好，喷水工厂反馈坯布库存有一定下滑；利润方面，截至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为305.95元/吨，周环比下跌108.30元/吨；FDY150D平均盈利水平为193.45元/吨，周环比上涨18.49元/吨；DTY150D平均盈利水平为299.70元/吨，周环比下跌69.93元/吨。
4、本周LNG价格小幅度攀升
根据百川盈孚，本周百川盈孚LNG价格指数环比上升15元或0.39%至3828元/吨。供给端，本周恰逢端午小长假，节后中石油直供北方液厂原料气价格小幅推涨，随后中石油北方限气，液厂开工负荷下降，推动液厂价格小幅度攀升；需求端，从下游市场需求以及终端加气站用量来看，目前处于需求淡季，市场用量一般，支撑有限。
风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。
【钢铁有色】需求持续走弱——行业周报-20210620
1、需求疲弱导致钢价反弹乏力
本周成材价格低位震荡，但原料相对强势，钢厂盈利持续压缩，部分企业已经接近亏损状态。由于需求走弱，社会库存自3月下旬以来出现首次回升，库存累积较往年有所提前，并进一步导致钢价反弹乏力。6月以来需求持续低迷，一方面是季节性因素影响，高温雨水影响终端施工；另一方面则是下游需求强度出现降温，水泥出货率、钢材表观需求明显弱于往年同期，加之价格大跌之后投机性需求回落，2021年淡季偏“淡”。虽然需求表现不佳，但考虑到部分钢材盈利已经到达盈亏平衡区间，原料支撑偏强下钢价短期再次大幅下跌概率较低。后期需密切跟踪供给端政策的变动，近日各地环保限产消息频出，限产与保供之间的博弈有加剧迹象。若未来供给端政策再次收紧，行业盈利将迎来改善的窗口期，板块存在交易性机会，主要受益标的包括宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份以及河钢资源等。
2、矿价强势反弹，焦炭现货博弈加剧
（1）铁矿石：本周45港铁矿总库存12088.75万吨，环比减少278.42万吨。铁矿石全球发货量3205.9万吨，周环比上升110.6万吨，其中澳洲1644.60万吨，周环比增加142.70万吨，巴西发货696万吨，周环比下降25.40万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达244.01万吨，环比下降0.05万吨。在钢材价格维持平稳之际，高贴水导致期货盘面大幅反弹，原料的强势进一步侵蚀了钢企利润。当前铁矿供需并无明显矛盾，未来矿价若要进一步上行需下游成材价格配合下，短期呈现高位震荡走势；（2）焦炭：本周焦企库存整体仍较偏低，但由于钢厂盈利快速收缩，而焦化利润仍处于历史高位水平，钢企提降意愿较强，短期焦炭价格或偏弱运行。
3、板块重点数据跟踪
表需明显走弱：本周（6.14-6.20）全国建筑钢材成交量均值18.77万吨，周环比下降2.58万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费343.5万吨，周环比下降22.4万吨；热轧板卷表观消费327.9万吨，周环比下降4.4万吨；
供应小幅回落：全国高炉开工率（163家）61.19%，周环比下降0.55pct；唐山钢厂产能利用率61.47%，周环比下跌0.52pct。五大品种全国周产量共1114.5万吨，环比上升10.2万吨；
盈利持续下降：本周（6.14-6.20）螺纹钢吨毛利-190元，环比下跌98元；热轧板吨毛利260元，环比下跌133元；冷轧板吨毛利-121元，环比下跌122元；中厚板吨毛利-155元，环比下跌113元。
风险提示：终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。
2、本周行业观点二：醋酸供需矛盾未缓解，价格有望继续抬升
本周（6月14日-6月18日）醋酸市场价格高位上涨，看好醋酸价格继续上涨。据百川盈孚数据，截至6月18日，国内醋酸价格指数涨至7,960元/吨左右，较上周上涨1.8%；根据我们测算，截至6月18日，醋酸价差达到6,663元/吨，较6月11日上涨27元/吨。目前市场现货持续紧张，据百川盈孚数据，截至6月18日，醋酸库存7.25万吨，较6月11日下降8.23%。随着PTA新增产能陆续投产，我们看好醋酸价格继续上涨。受益标的：华鲁恒升、江苏索普、华谊集团等。
3、本周行业新闻：壳牌考虑出售总价达640亿的在美油田资产
【碳中和】壳牌考虑出售总价达640亿的在美油田资产。6月15日，据央视新闻援引美国CNBC网站的报道，荷兰皇家壳牌公司正考虑出售其在美国最大油田的持股，壳牌希望专注于其利润最高的石油与天然气资产，同时增加低碳投资。【氢能源】近日，滨州市人民政府正式对外发布《滨州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和远景目标纲要》。其中提及以滨华新材料碳三碳四综合利用项目为重点，在产储运销各环节实现氢能装备、物流装备、智能制造一体化。受益标的：滨化股份。
风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。
【化工】尾气催化系列五：国六排放标准升级，贵金属催化剂需求大幅增加——新材料行业周报-20210619
1、上周行情回顾
新材料指数上涨1.51%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.31%，半导体材料涨5.97%，膜材料涨2.51%，添加剂跌3.9%，碳纤维涨3.97%，尾气治理跌1.04%。涨幅前五为阿石创、建龙微纳、华特气体、安集科技、上海新阳；跌幅前五为永太科技、瑞丰新材、苏博特、金禾实业、多氟多。
2、新材料周观察：尾气催化系列（五）国六升级带动贵金属催化剂需求大幅增加
3、重要公司公告及行业资讯
【金禾实业】公司2021年上半年预计实现归母净利润4.3-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%。
4、受益标的
我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。
风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
【煤炭开采】政策停产加剧煤炭紧供给，持续看好煤炭股行情——行业周报-20210619
1、政策停产加剧煤炭紧供给，持续看好煤炭股行情
2、煤电产业链：本周港口煤价创Q2新高，政策性停产增多加剧紧供给
本周（2021年6月15日-6月18日）动力煤价格延续涨势，创下二季度以来新高。需求方面，当前已全面进入夏季用煤高峰期，本周南方各省用电负荷连续突破前高，广东负荷已创下历史新高，工业及居民用电两大支柱支撑电厂日耗居高不下，库存保持低位，累库进展缓慢，迎峰度夏补库刚需仍然旺盛；供给方面，近期矿难频发对保供工作形成较大扰动，本周因安检力度加大，以河南为主的多个主产地出现政策性停减产，增量释放受限，产地端保供压力再度加大，供给偏紧引发的供需矛盾愈发突出。
3、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦煤产地停产范围扩大
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
【通信】5GToB端应用逐步绽放，政策保驾发展不断突破——行业深度报告-20210619
1、我国5GToB端应用受政策推动及需求发展或将更快速发展，ToC端普及并行
根据工信部数据显示，目前我国5G流量组成中约80%由ToB端组成，20%由ToC端构成，和4G时代网络情况差别较大。我们认为5GToB端主要可以分为五个主要场景，分别为通用、工业、能源、交通、建筑，组网架构以工业互联网为核心向外发散，在我国基站尚未完全深度覆盖情况下，以范围较小、结构相对简单、应用途径较广的ToB行业作为5G应用切入点为我国现阶段的主要发力方向，易于推动我国5G应用发展及流量增长。政策方面，工信部也在《“5G+工业互联网”512工程推进方案》中提出打造5个产业公共服务平台，建设改造覆盖10个重点行业，形成至少20大典型工业应用场景的规划，受政策推动2021年我国工业互联网2B/2G端应用场景预计将实现快速发展；同时ToC端方面，互联网公司基于云游戏、车联网及大视频的尝试及运营商对于5G消息的推广将使得5G应用不断升温，5G终端数量有望持续突破，5G应用普及进程有望超预期，维持对通信“看好”评级。
2、我国5G用户数量全球居首，基站快速建设倒逼5G应用发展可期
目前我国5G用户数量全球居首，渗透率仍有提升空间。据三大运营商数据显示，截至2021年4月，中国移动5G套餐数量首次超过2亿，三大运营商5G套餐户数首破4亿。海外方面，根据韩国科学与技术信息通信部数据，截至2021年4月底，韩国5G用户量为1514.73万，为该国移动用户总数的21.25%，渗透率保持领先态势。考虑2020年新冠疫情在不同国家的影响程度以及我国成功的防疫措施，中国5G发展快人一步，具备先发优势，我国5G基站建设数量全球居首，考虑中国的国土面积，其基站覆盖密度仅次于韩国。凭借人口资源优势，中国在目前5G用户数量领先的情况下，未来或将成为全球5G市场大国，5G技术方面，华为、中兴通讯是全球通讯设备头部企业，并具备5G专利优势，在政策、市场等利好因素驱动下，中国5G应用有望不断保持领先。
一是运营商中国广电的加入带来投资增量，中国广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金；
二是参照往年经验和实际部署情况，停滞约半年的5G建设有望如火如荼展开，迎来5G产业链的业绩边际改善；
4、推荐标的
风险提示：5G建设不及预期风险；中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展。
【汽车】长安汽车发布蓝鲸iDD混动系统，电气化提速——行业周报-20210619
6月12日重庆车展上，长安汽车正式发布蓝鲸iDD混动系统，同时宣布首款搭载蓝鲸iDD混动系统的车型—UNI-KPHEV将于2021年下半年正式上市。蓝鲸iDD混动系统主打特色为全域智能油电双驱，即在“全速域、全场域、全温域、全时域”状态下保持安全稳定驾乘性能。蓝鲸iDD系统纯电续航里程约130km、综合续航里程1100km、匮电状态油耗仅为5L/100km。伴随着蓝鲸iDD混动系统的发布，长安汽车成为国内继长城汽车、比亚迪、奇瑞之后加入混动市场的又一家自主品牌车企，公司电气化进度有望迎来提速。
2、行情回顾：行业跑赢大盘，近4成行业个股本周收涨
（1）本周沪深300指数跌幅2.34%，创业板指数跌幅1.80%，汽车板块涨幅1.72%，跑赢大盘4.06个百分点。其中，乘用车涨幅4.30%，领跑子板块。
（2）个股方面，本周汽车板块中有72家公司收涨，占比近40%，隆盛科技、亚太股份、东风科技、华懋科技、*ST众泰领涨。新能源汽车子板块中，璞泰来以9.98%的周涨幅领涨。
3、行业动态及公司公告：通用加快电动车及自动驾驶领域投资力度
（1）捷豹路虎计划于2021年年内开始对一款基于其路虎卫士的氢燃料电池原型车进行测试。本田计划于2021年停止生产氢燃料电池车，同时决定取消燃油版的高端车型传奇Legend和燃油版的MPV奥德赛，和通用双方合作的氢燃料车型项目并未中止。宝能集团旗下宝能新能源汽车集团有限公司总部将落户广州，并接受广州开发区国企120亿元战略投资。小鹏P7迎来XmartOS2.6.0版本OTA升级。通用将2020-2025年电动车、自动驾驶领域投资计划由270亿美元提高至350亿美元。
（2）本周，汽车板块企业披露5月销量数据。北汽蓝谷子公司北京新能源汽车股份有限公司5月汽车销量1197台，2021年1-5月销量累计同比-54.04%。
（3）上市新车方面，6月15日，路虎揽胜极光上市，售价39.00-48.00万；6月17日，上汽大众纯电SUVID.6X上市，售价23.99-33.59万。
4、本周观点
政策利好下，国内自主品牌纷纷加快混动市场布局，整体汽车市场电气化进度有望提速，新能源乘用车市场有望维持高景气度。电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车等。零部件方面，受益标的包括福耀玻璃、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、中鼎股份、伯特利、拓普集团、三花智控、银轮股份等。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、汽车促消费推进不及预期、海内外汽车需求不及预期。
【纺织服装】安踏体育(02020.HK)：2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速——港股公司信息更新报告-20210620
1、盈利水平提升，顶流带货与奥运营销推动业绩持续增长，维持“买入”评级
公司发布业绩预告，预计2021H1经营溢利同比增长55%，归母净利润增长不低于65%，剔除Amer亏损影响后归母净利润增长超110%。2021H1高质量的零售表现，为全年业绩打下良好基础，安踏作为运动鞋服龙头有望在国货品牌的替代效应下进一步抢占市场份额。2021H1业绩超预期，上调盈利预测，预计2021-2023年公司净利润为79.0/101.2/122.8亿元（此前为77.1/99.7/120.7亿元），对应EPS为2.92/3.74/4.54元，当前股价对应PE为60.2/47.0/38.7倍，维持“买入”评级。
2、安踏、FILA折扣改善提升盈利能力，其他品牌表现亮眼，多品牌持续发力
收入端：2021H1安踏品牌流水增长15-20%，上调安踏全年流水增速目标至20%以上；由于零售占比较高，FILA维持30%增速目标；其他品牌（迪桑特、可隆）表现亮眼，2021H1流水增长超50%，开出多家高效门店的同时着重触达女性消费者、推出会员社群。此外，迪桑特日本将商标IP权纳入迪桑特中国，预计全年流水增长将超过同期。盈利端：安踏主品牌保持75%以上零售折扣、FILA零售折扣回归健康水平，均超预期大幅改善，有利整体毛利率提升。
3、线上渠道继续高增，AMER经营情况进一步好转
线上渠道在2020年线上渠道高基数下继续保持高速增长态势，2021Q1包括安踏品牌的电商流水同比增速超过60%，FILA品牌流水增速达到40~50%。Amer亏损对比同期已大幅减少，在终端零售复苏、费控效率提升、中国区零售表现较好的背景下，预计2021年全年AMER整体情况将进一步好转。
4、顶流带货效果显著，国货热潮与奥运营销驱动业绩快速增长
王一博带货带货效果显著，Z世代青年、都市白领、年轻妈妈等高端消费客群的渗透率稳步提升。国旗系列较安踏大货价格更高且销售数据亮眼，消费者对国旗款的日常穿搭接受度进一步提高。公司将在6月25日举办奥运新品发布会，在安踏品牌投入及奥运营销驱动下，叠加折扣水平改善，全年盈利有望继续超预期。
风险提示：零售折扣恢复不及预期，营销活动带来销售费用提升。