盈利能力回升，养殖业亏损收窄行业业绩受损，期待周期拐点
产能延续去化态势，预计生猪养殖利润逐季提升
证券研究报告宠物食品：主粮消费占比最大，本土企业崛起中。可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品，宠物主粮在宠物食品中占据主导地位，根据Euromonitor的数据统计，2020年我国宠物食品消费结构中，宠物主粮、宠物零食和宠物保健品占比分别为89%、9%和2%，宠物主粮中宠物干粮占比最高。从市场增速来看，宠物保健品宠物零食宠物主粮。目前国内宠物食品行业集中度较
证券研究报告
分析师:陈雯
执业证书编号：S0270519060001
分析师:李滢
执业证书编号：S0270522030002
宠物用品：智能化升级是大趋势，竞争格局分散且以外资为主。
主要包括牵引器、清洁护理、宠物窝垫、食用器皿、宠物服饰、宠物玩具等，细分品类较多。我国宠物用品市场规模已达400亿元，过去5年年复合增速达13.6%，增速远高于全球市场。其中宠物玩具、清洁护理用品、窝垫、食盆水具渗6透成率，超宠物智能用品、家电渗透率还比较低，未来智能化升级将成为大的发展趋势。由于宠物用品覆盖面广、细分品类多，全球宠物用品市场的竞争格局较为分散，宠物用品的领先企业仍以国际品牌为
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主，国内也如此，市场集中度较低，部分国内企业开始从代工转向发展自有品牌。
宠物医疗：规模增速高于宠物食品，其中宠物医院连锁化率提升是发展趋势。主要包括上游的药品疫苗、医疗设备、耗材，以及下游的宠物医院和第三方检测机构，宠物医疗行业产业链中占比最大的是宠物诊疗机构和宠物药品（包括疫苗）。伴随宠物主养宠观念转变，宠物医药和医疗市场规模快速提升，我国宠物医疗市场规模增速水平高于宠物食品。细分品类来看，①我国宠物药品及疫苗刚刚起步，动物保健公司过往产品主要面向经济型动物（猪、牛、鸡等养殖动物），目前正在加速布局宠物药品行业；②宠物诊疗机构主要分为小型宠物诊所模式、大型全科宠物医
院、第三方诊断实验室，目前我国大部分宠物医院都是小型宠物诊所模式，随着宠物数量