【宏观经济】化债地产政策进一步加码——宏观周报-20241117
1、国内宏观政策：化债地产政策进一步加码
近两周（11月3日-11月17日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：
经济增长方面，全国人大常委会举行闭幕式和发布会，财政部负责人出席。财政部表示，我国政府还有较大举债空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。
基建与产业方面,近两周政策聚焦深化农村土地制度改革、低空产业发展、国务院发文激发冰雪经济、交通物流降本增效等。
财政方面，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。对于未来5年的隐性债务化解提出了规划安排。从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。以及全国人大常委会批准6万亿元专项债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。11月15日，财政部国债招标室公布2024年超长期特别国债(六期)第三次续发行招标情况，标志着今年1万亿元超长期特别国债发行完毕。同日，地方政府启动新一轮存量隐性债务置换债券发行工作。
2、海外宏观政策：美联储降息的不确定因素正在累加
海外宏观方面，美国大选方面，特朗普赢得选举，共和党获得参议院多数，众议院也有较大优势，特朗普大概率可完全执政。（《特朗普会优先兑现哪些政策？影响几何？》）
风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。
【宏观经济】政策转向后的首考——兼评10月经济数据-20241116
1、生产端：工业平稳、供需结构改善，股市楼市回暖提振服务业生产
工业生产：两新加快落地见效但高基数约束下，10月工业生产基本持平前值。分行业来看，油气开采、化学制品、汽车边际改善，拖累项主要在于交运设备。供需结构边际改善，1-10月工业企业产销率回暖了0.2个百分点至96.3%，与2023年同期差距进一步收窄。
服务业生产：股市、楼市回暖贡献明显增量。10月服务业生产大幅改善1.2个百分点至6.3%，受益于沪深两市交易活跃、10月金融业生产指数同比跳升3.7个百分点至10.2%。
2、固投：地产迎库销比拐点，基建、制造业延续改善
地产：销售好于投资，领先指标见指向房价止跌企稳时点或有提前。10月地产投资当月同比回落了3.0个百分点至-12.3%。从高频指标来看，11月二手房成交大幅超过了历史高位，新房成交延续改善且好于2023年同期，作为领先指标的库销比已见底回升，或指向二手房价降幅有望逐步收窄。需要指出的是复盘海外国家金融风险/地产出清时点来看，其共性为居民偿债比率收敛于11%-13%的水平，但9月24日货币政策加码后我国居民偿债比率修复至10.9%、初步位于临界水平以下，因此我们判断本轮地产改善幅度和延续性应强于517新政。若能配合一定的收入性政策则效果可能更佳。
专项债基本发行完毕，基建仍维持中高增速。测算10月基建当月同比为10.3%，分项均有改善而水利基建动能较强，1-10月水利占基建比重已提升至6.6%。往后看，专项债基本发行完毕但仍有大量资金未支出使用、形成实物工作量，预计基建增速仍有上行空间。
3、消费显著放量，测算以旧换新补贴资金进度约70%-88%
受益于消费品以旧换新加快见效、“双十一”大幅提前，以及潜在的股市回暖兑现财富效应，10月消费显著改善，符合此前我们对“10月消费品显著放量”的判断。分品类来看可选好于必选，化妆品、家电、体娱用品、服装鞋帽、家具的零售增速分别较前值提高了44.6、20.5、18.7、8.4、7.0个百分点，其中化妆品和服装鞋帽主因本次“双十一”大幅提前而业绩错月放量。
消费品以旧换新加快资金支出，测算截至11月8日进度约70%-88%。截至11月8日消费者购买家电产品3045.8万台、带动销售1377.9亿元，对应中央财政补贴约为262.7亿元。家电占总补贴比重20%-25%，则推算截至11月8日消费品补贴资金已使用约1051-1313亿元（262.7亿元家电补贴/家电占总补贴比重），进度或达70%-88%。
倘若推算值与实际误差不大，则可进一步判断1500亿元消费品以旧换新体量未能充分满足居民需求，我们认为2024年超长债支持“两新”有望规模扩容、增加覆盖品类以及可能支持服务消费。
风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。
1、本周市场表现及要闻：汽车报废更新补贴申请超188万份
2、本周专题：自动驾驶已至，整车企业发力智能化下半场
3、重点推荐主题和个股
2、先进制程、先进封装产能扩张推动半导体量检测设备市场高速增长
半导体质量控制贯穿集成电路制造的关键环节，对芯片生产的良品率的影响至关重要。2023年中国大陆半导体检测与量测设备市场规模为43.60亿美元，2019-2023年市场规模CAGR达到26.61%。AI发展带来的算力、存力需求推动以中国大陆为代表的地区进行先进制程、先进封装产能扩张，继而推动半导体量检测市场继续高速发展。先进制程：根据我们测算，月产1万片晶圆的12寸先进制程产线需要量检测设备87台，是成熟制程产线的1.7倍。从FinFET到GAA结构演进过程中，将增加50%的关键层检测需求以及30%的高端薄膜量测需求。此外，由于光学检测存在分辨率瓶颈，当集成电路制程节点向10纳米及以下推进时，电子束量测/检测的使用会更加广泛。先进封装：AIGPU、HBM使用2.5D/3D先进封装工艺。2.5D封装要求设备进行RDL表面缺陷检测、TSV轮廓量测、RDL关键尺寸和高度量测等。3D封装要求量检测设备完成键合表面洁净度检测、键合表面轮廓量测、晶圆翘曲量测等功能。根据Camtek数据，全球Chiplet封装模块数量有望从2024年的1.35亿个以36%的复合增速增长到2027年的4.57亿个（CAGR36%），拉动先进封装量检测设备市场上行。
3、国产量检测设备厂商持续突破，国产化率提升拐点渐行渐近
全球前五大半导体量检测设备厂商占据全球大约74.6%的市场份额，其中KLA一家独占50%以上的份额。按营收计算，2023年半导体量检测设备国产化率仅约5.5%。由于海外出口管制政策不断收紧，中国大陆在2023Q3-2024Q3加大了对海外设备的资本开支，KLAFY2024、FY2025Q1的总营收中，来自中国大陆地区的营收占比高达40%以上。后续该指标将逐步回落到20%左右的水平，而以中科飞测为代表的国产厂商在中国大陆新建晶圆产线上的份额有望持续提升。
4、受益标的
量检测设备：推荐标的：赛腾股份。受益标的：中科飞测、精测电子、天准科技、中微公司。
风险提示：中国大陆晶圆产能扩张力度不及预期、设备国产替代进展不及预期。
【社服】10月潮玩多品类延续景气，全球大厂争先布局AI教育——行业周报-20241117
1、出行/旅游：旅游经济为扩内需抓手，假期制度优化落地
2、潮流/个护：10月潮玩多品类延续景气，太阳镜潮流契合当前智能眼镜特征
潮玩：10月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+191%/+596%/+607%，增速表现持续好于国外巨头。10月国内线下潮玩品类门店数量净增114家，总数达到3528家，同比增长34.2%。太阳镜：据Statista统计，预计2024年太阳镜销量达8.8亿副，市场规模为256.6亿美元。亚太地区太阳镜人均拥有量为0.09，低于澳大利亚/美国/欧洲的0.51/0.26/0.21，有较大提升空间。当前智能眼镜与潮流眼镜品牌合作凸显设计感，契合太阳镜客群对潮流、个性、品味的需求。个护：据久谦数据，2024Q2/Q3线上天猫+京东+抖音衣物清洁剂市场销售额68.2/57.4亿元，yoy+15.1%/+16.4%。衣物洗涤市场呈现精细化趋势。绽家品牌定位高端增速迅猛，2024年1-10月天猫+京东+抖音GMV达2.8亿元/yoy+68.4%，洗衣凝珠细分品类具备优势，2024H1绽家市占率排第五。
3、教育/本地生活：全球大厂推出AI教育工具，10月国内社零数据超预期
4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘
本周（11.11-11.15）社会服务指数-2.4%，跑赢沪深300指数0.88pct，在31个一级行业中排名第7，教育领涨;本周（11.11-11.15）港股消费者服务指数-10.66%，跑输恒生指数4.38pct，在30个一级行业中排名第29，教育类领涨。
推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、豆神教育、凯文教育；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；（4）运动：力盛体育；（5）IP：华立科技、泡泡玛特、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能。
风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。
【地产建筑】多部门提出支持养老REITs发行，保障房REITs表现持续优异——行业周报-20241117
1、多部门提出支持养老REITs发行，保障房REITs表现持续优异
2024年第46周，我们跟踪的中证REITs（收盘）指数为773.99，环比上涨0.2%；中证REITs全收益指数936.33，环比上涨0.39%。本周REITs市场交易规模成交量达6.22亿份，同比增长100.65%；成交额达25.32亿元，同比增长103.37%；区间换手率4.02%，同比增长25.63%。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+1.67%、-0.15%、+0.48%、-0.24%、-0.07%、+0.69%、+0.24%；一月涨跌幅分别为+2.11%、-3.31%、-0.54%、-2.22%、-2.57%、+0.16%、+1.52%。本周民政部等24部门提出支持养老设施纳入基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）发行范围，鼓励各类金融机构按市场化法治化原则支持养老服务体系建设，着力加大普惠养老服务供给。我们认为，债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑将继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，将持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。
2、多部门联合发声支持养老REITs，工银蒙能清洁能源REIT披露询价公告
民政部等24部门联合印发《关于进一步促进养老服务消费提升老年人生活品质的若干措施》，其中提到支持养老设施纳入基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）发行范围。鼓励各类金融机构按市场化法治化原则支持养老服务体系建设，着力加大普惠养老服务供给。工银蒙能清洁能源REIT披露基金询价公告，询价区间为5.083元/份—5.592元/份。证监会准予发售的基金份额为2亿份。
3、一周行情：保障房REITs单周上涨1.67%，单月累计上涨2.11%
2024年第46周，中证REITs全收益指数936.33，同比上涨4.54%，环比上涨0.39%；从累计数值看，年初至今，REITs全收益指数累计上涨8.65%，同期沪深300指数累计上涨15.67%，累计超额收益-7.02%。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+1.67%、-0.15%、+0.48%、-0.24%、-0.07%、+0.69%、+0.24%；一月涨跌幅分别为+2.11%、-3.31%、-0.54%、-2.22%、-2.57%、+0.16%、+1.52%。本周REITs市场交易规模成交量达6.22亿份，同比增长100.65%；成交额达25.32亿元，同比增长103.37%；区间换手率4.02%，同比增长25.63%。
4、一级跟踪：三基金首发申报通过，24只REITs基金等待上市
2024年第46周，共有24只REITs基金等待上市，本周国泰君安临港创新智造产业园封闭式基础设施证券投资基金扩募已申报，三只基金首发申请已通过。
风险提示：（1）公募REITs价格变动及运营风险；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧；（3）各类别资金入市进度不及预期；（4）项目长期分派率不及预期。
【非银金融】监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改——行业周报-20241117
1、周观点：监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改
本周市场成交额略有回落，但日均股票成交额仍在2万亿以上。近期，短视频、自媒体平台以及第三方投顾持牌机构监管趋严，严禁直播荐股，我们认为监管行动迅速，利于保护中小投资者、维护投顾市场长期平稳健康发展；短期业务面临整改，处罚和规范力度在预期范围内，长期看，对合规管控较强的头部持牌机构偏利好。个人投资者入市趋势不改，继续看好低估值且零售优势突出的券商。
2、券商：媒体平台和第三方投顾监管趋严利于行业健康发展
4、推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。
受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
【地产建筑】税费改革如期而至，10月地产数据改善明显——行业周报-20241117
1、核心观点：税费改革如期而至，10月地产数据改善明显
本周我们跟踪的68城新房成交同比增长，环比增长，20城二手房成交面积同比增长，环比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比增长。本周政策端持续发力，财政部、税务总局、住房城乡建设部对个人购买家庭唯一住房面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税；统计局公布10月地产销售数据、房价数据，边际改善明显。本周全国100大中城市推出土地规划建筑面积6111万平方米，成交土地规划建筑面积1900万平方米，同比下降9%，成交溢价率为5.9%。2024年9月以来，中央政策持续加码，一揽子宏观政策“大礼包”推出，将积极提振房地产市场。房地产政策调整积极且迅速，房价“止跌回稳”路径显现。预计一线城市的政策调整将对需求侧形成有力支撑，并逐步改善房价预期，进而辐射二三线城市从而逐步实现房价“止跌回稳”，带来房地产基本面改善，维持行业“看好”评级。
2、政策端：百万套住房改造指标落地，国家统计局公布9月地产市场运行数据
中央层面：财政部、税务总局、住房城乡建设部：对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。国家统计局：一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.3个百分点。一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降1.2%转为上涨0.4%，为近13个月以来首次转涨。
地方层面：深圳：职工个人申请公积金贷款的最高额度由50万元提高至60万元，家庭共同申请的最高额度由90万元提高至110万元。广州：广州市所核发的房票可购买的房源范围为广州市全域范围内可售的新建商品房。
3、市场端：土地成交面积同比增长，杭州土拍市场火热
销售端：2024年第46周，全国68城商品住宅成交面积329万平米，同比增加10%，环比增加7%；从累计数值看，年初至今68城成交面积达12091万平米，累计同比下降30%；全国20城二手房成交面积为220万平米，同比增速+9%，前值+32%；年初至今累计成交面积8368万平米，同比增速-3%，前值-3%。
投资端：2024年第46周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积6111万平方米，成交土地规划建筑面积1900万平方米，同比下降9%，成交溢价率为5.9%。杭州：杭州土地市场迎来2宗住宅用地出让，分别位于城东新城和之江度假区，总出让面积50389㎡，总规划建面110856㎡，总起始价25.608亿元。最终两宗地块均溢价33%以上成交，分别被滨江和华润置地摘得，共收金34.408亿元。
4、融资端：国内信用债发行规模环比增长
2024年第46周，信用债发行48.8亿元，同比减少18%，环比减少7%，平均加权利率2.94%，环比增加30BP。信用债累计发行规模3465.1亿元，同比减少11%。
风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。
【医药】新一代肿瘤免疫药物BD交易火热，我国多款新药进度居前——行业周报-20241117
1、新一代肿瘤免疫药物BD交易火热，我国多款新药进度居前
2024年至今，海内外新一代肿瘤免疫药物的BD交易频率明显加快。2024年来，已发生多笔关于二代肿瘤免疫药物的BD交易，其中以我国自研新药License-out交易居多。2024年11月14日，默沙东宣布与礼新医药达成协议，获得礼新医药新型在研PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299的全球开发、生产和商业化独家许可权利。根据协议条款，礼新医药将获得5.88亿美元的首付款，基于LM-299多项适应证的技术转让、开发、获批和商业化进展，礼新医药还将获得最高27亿美元的里程碑付款。
截至2024年11月，全球已获批两款新一代肿瘤免疫药物，分别为康方生物的依沃西单抗（PD-1/VEGFA双抗）和卡度尼利单抗（PD-1/CTLA4双抗）。依沃西单抗于2022年12月6日由康方生物将海外权益BD给Summit，交易首付款5亿美元，交易总额共计50亿美元。除依沃西单抗和卡度尼利单抗，全球范围内已有数十款药物进入II及III期临床，其中荣昌生物、三生制药、百利天恒等公司是我国在新一代肿瘤免疫药领域进度居前的药企。
依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）是全球首个III期对比帕博利珠单抗并取得显著阳性结果的药物。依沃西单抗作为创新型双抗类药物，可在给药后同时发挥PD-1端和VEGF端的靶向作用，起到协同作用效果。依沃西单抗单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的HARMONi-2（中国III期）临床试验中显示显著阳性结果。
2、本周医药生物下跌3.92%，医药流通板块涨幅最大
本周医药生物下跌3.92%，跑输沪深300指数0.63pct，在31个子行业中排名第18位。同时，生物医药大部分板块下跌，仅医药流通板块上涨0.06%；血液制品板块下跌2.71%，疫苗板块下跌2.78%，医疗设备板块下跌3%，体外诊断板块下跌3.44%；医院板块跌幅最大，下跌5.65%，医疗研发外包板块下跌5.59%，线下药店板块下跌5.28%，其他生物制品板块下跌4.12%，化学制剂板块下跌4.11%。
3、推荐标的
推荐标的：制药及生物制品：诺诚健华、人福医药、恩华药业、苑东生物、九典制药、百洋医药、和黄医药、泽璟制药；中药：悦康药业、佐力药业、方盛制药、羚锐制药；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、爱博医疗；CXO：药明生物、药明康德、阳光诺和、博腾股份、药石科技；科研服务：毕得医药、皓元医药、奥浦迈、百普赛斯；医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗；零售药店：益丰药房。
风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。
1、核心观点：10月社零增速上行，复调板块景气度攀升
11月11日-11月15日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、啤酒（-1.7%）、软饮料（-2.2%）表现相对领先。本周统计局公布最新社零数据，2024年10月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速环比9月+1.6pct，10月社零数据增速环比延续回升，一方面以旧换新政策带动下，家电、办公等产品销售显著改善，贡献主要增量；另一方面“双十一”电商促销较往年有所提前。2024年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.2%、-0.3%，增速环比9月分别+0.1pct、-1.0pct，餐饮消费仍延续低景气度，需求仍待修复。细分子行业中，2024年10月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速同比分别+10.1%、-0.9%、-0.1%，增速环比9月分别-1.0pct、-0.2pct、+0.6pct，粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软，大众消费需求恢复相对偏慢。
2、推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品
（1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。短期批价快速回升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
【农林牧渔】双11宠物食品销售高增，降温或对猪价形成支撑——行业周报-20241117
1、周观察：双11宠物食品销售高增，降温或对猪价形成支撑
宠物：双11宠物食品销售高增，榜单前10名正在洗牌。（1）天猫：双11全周期（10.21-11.11），1340个宠物品牌成交额同比翻倍，猫狗食品销售Top10品牌中，国内/国外品牌分别占据6/4席，榜单前10名正在洗牌。（2）京东：双11全周期（10.14-11.11），京东平台百万单品同比增长超37%，成交翻倍店铺数量同比增长超56%，狗干粮/狗湿粮&狗零食销售Top10品牌中，国内品牌分别占据6/8席，国货品牌在狗类食品中优势显著。（3）分品牌：乖宝宠物连续4年占据天猫宠物全品类第1名，佩蒂天猫旗舰店位居天猫狗零食排行榜第1名，爵宴京东自营旗舰店位居京东狗零食排行榜第2名，ZEAL位居狗零食销售榜第4名，顽皮位居猫零食/狗零食销售榜第5/5名。
生猪：降温已至腌腊预期犹在，猪价快速下跌后或遇支撑。据涌益咨询，截至2024年11月17日，全国生猪均价16.06元/公斤（周环比-0.70元/公斤，同比+1.43元/公斤）。涌益样本生猪出栏均重126.46公斤/头（周环比+0.56公斤/头，同比+2.67公斤/头）。150kg肥猪较120kg标猪溢价0.52元/公斤（周环比-0.06元/公斤）。需求偏弱及二育出货致本周猪价持续下行，但肥猪溢价跌幅已收窄。二育方面，2024年11月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.05%，低于2023年同期，二育栏舍利用率下行至46%，前期进场二育出货中。据中央气象台，11月17-18日、11月24日前后全国范围内持续有强冷空气影响，降温或提振猪肉消费需求，且当前时点冬至腌腊预期犹在，猪价或阶段性企稳反弹。
2、周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速
生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。
供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。
转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。
3、本周市场表现（11.11-11.15）:农业跑输大盘2.54个百分点
本周上证指数下降3.52%，农业指数下降6.06%，跑输大盘2.54个百分点。子板块来看，子板块全部下跌。个股来看，粤桂股份（61.26%）、源飞宠物（10.36%）、亚盛集团（1.34%）领涨。
4、本周价格跟踪（11.11-11.15）:本周对虾、郑商所糖价格环比上涨
生猪养殖：11月15日全国外三元生猪均价为16.23元/kg，较上周下跌0.41元/kg；仔猪均价为30.71元/kg，较上周下跌0.08元/kg；白条均价21.54元/kg，较上周-0.43元/kg。11月15日猪料比价为4.80:1。
风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
【计算机】AI应用逐渐多点开花——行业周报-20241117
1、市场回顾
本周（2024.11.11-2024.11.15），沪深300指数下跌3.29%，计算机指数下跌3.41%。
2、周观点：AI应用逐渐多点开花
（1）海外AI应用公司业绩超预期，产业趋势持续验证
Palantir三季度收入超预期并上调全年业绩指引，三季度营收7.26亿美元，全年营收上调至28.05-28.09亿美元，利润上调至10.5-10.6亿美元，首席财务官DavidGlazer表示“人工智能需求推动的营收增长正在转化为利润”。程序化营销龙头AppLovin三季度业绩表现亮眼，收入12亿美元，同比增长39%；净利润4.3亿美元，同比增长300%。Shopify三季度营业收入同比增长26%至21.6亿美元，预计第四季度营收将增长约25-29%，超分析师预期23%。我们认为海外龙头公司在AI加持下业绩不断兑现，持续验证AI应用产业趋势。
（2）互联网巨头大模型版本快速迭代，彰显AI应用高景气
（3）国内创业领军持续迭代，加速AI应用繁荣
3、投资建议
AI应用多点开花，龙头推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、恒生电子等。
（1）应用领域，推荐焦点科技、致远互联、鼎捷软件、上海钢联、彩讯股份、拓尔思、普元信息、税友股份等，受益标的包括三六零、华宇软件、福昕软件、新致软件、通达海、汉得信息、新点软件、泛微网络、润达医疗、汉仪股份、万兴科技、汉王科技等。（2）算力领域，推荐淳中科技、中科曙光、浪潮信息、海光信息等，受益标的包括紫光股份、工业富联、寒武纪、景嘉微、远东股份等；华为昇腾生态，推荐软通动力、神州数码、卓易信息等，受益标的包括高新发展、广电运通、烽火通信、拓维信息等。
风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。
【通信】腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会——行业周报-20241117
1、腾讯及阿里资本开支同比大增，重视国产算力产业链
腾讯2024Q3实现资本开支171亿元，同比增长114%，其中运营性资本支出为147亿元人民币，同比增长122%，主要是对GPU服务投资所致，公司对资本开支有一个渐进的规划。阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长313%，环比42%，主要是围绕AI基础设施的投资，大量的AI需求通过API访问模型，现在仍然不能完全满足下游需求，因此短期和长期内都会积极投资AI基础设施。我们认为腾讯、阿里等互联网巨头大力投入AI有望带动国产AI算力产业链提速成长。
2、运营商大力发展AI等新兴业务，具备长期投资价值
数字经济时代，我国电信运营商积极推进流量经营转型、数字化转型，大力发展AI、云计算、物联网等创新业务，2024年上半年，移动云营收达504亿元，同比增长19.3%，IaaS+PaaS收入份额行业前五，天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%，IaaS/IaaS+PaaS收入份额国内前三，DaaS国内第一，联通云营收达317亿元，同比增长24.3%，新兴业务有望成为业绩增长“第一引擎”。对于传统业务，营收端持续推进5G用户渗透率及用户使用量上升，成本端运营商之间基站共建共享有望带动成本逐步下降，运营商盈利能力有望逐步提高，我们认为运营商具备长期投资价值。
3、近期各地海风项目不断推进，海缆行业复苏明确
11月14日，中国三峡集团电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标公告》，青洲七工程规划装机为1000MW，此次招标范围规划装机500MW。11月15日，福建省发改委发布福建省2024年海上风电市场化竞争配置公告，共计240万千瓦。自江苏大丰项目解禁后，广东、福建等地海风项目陆续推进，进一步验证海风制约因素逐步解除，海风板块有望迎来复苏，海缆作为海风产业核心板块，有望核心受益。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
【化工】棕榈油短期价格存涨价预期，丁辛醇本周价格上涨——行业周报-20241117
1、本周行业观点1：棕榈油：行业供需偏紧，未来短期仍存涨价预期
2024年以来，棕榈油价格持续上涨，印尼、马来等国棕榈油库存位于低位，其主要原因在于：1、棕榈树老树增加，产油量减少；2、下游需求持续增长，印尼政府发力生物柴油。棕榈油产量存在明显季节性，一般表现为3月-10月增产，11月至次年2月减产。短期内随着棕榈油减产及库存低位，叠加下游需求维持，棕榈油供需或仍偏紧，价格存上涨预期。而随着棕榈油价格上涨，棕榈油关税价格在进一步增加。据赞宇科技公告，印尼毛棕榈油出口关税从2024年8月118美元/吨上涨至11月196美元/吨。因此，在海外有基地布局的油脂化工企业有望受益。据赞宇科技公告，公司具有印尼杜库达工厂，在原材料棕榈油采购上具有明显优势，展现出较强的盈利能力。据Wind数据，截至2024年11月16日，阴离子表面活性剂价格、价差分别为10100、2250元/吨，分别较2023年同期上涨60%、800%；硬脂酸价格价差分别为11100、2556元/吨，分别较2023年同期上涨36%、52%。赞宇科技作为油脂化工龙头企业有望受益于产品价格上涨，同时公司海外杜库达子公司可减少因棕榈油进口而带来的关税成本。受益标的：赞宇科技。
2、本周行业观点2：丁辛醇：2024年Q4丁辛醇价格上涨，未来供给端压力较大
据Wind数据，截至11月15日，正丁醇、辛醇价格分别为7,590、9,776元/吨，分别较11月8日上涨3.80%、上涨5.66%。本轮丁辛醇价格上涨主要是由于下游增塑剂企业需求较好，同时部分老旧丁辛醇装置检修较多，行业供需偏紧带动丁辛醇价格上涨。但远期来看，未来丁辛醇行业新增产能较多，行业供给压力较大。
3、本周行业新闻：万华化学TPU三期-2扩建项目顺利中交等
【TPU】万华化学TPU三期-2扩建项目顺利中交。【尼龙6】神马普利20万吨尼龙6项目投料试车成功。【生物基5-羟甲基糠醛】首条万吨级HMF产线启动。
4、推荐及受益标的
推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。
【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。
受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。
风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；根据新凤鸣2024年三季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣5.43%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
【电力设备与新能源】低空经济行业周报（11月第3周）：珠海航展召开，产品及订单陆续落地——行业周报-20241117
1、珠海航展召开，产品及订单陆续落地
2、板块整体回调，电池领涨
3、珠海航展召开，低空智联网及低空装备报告发布
11月12日珠海航展召开，共近800家参展商，万丰奥威、小鹏汇天、零重力、联合飞机、广汽集团等多家公司展示低空航空器产品，其中小鹏汇天、零重力、联合飞机等多家企业获得意向订单。11月11号低空产业联盟牵头发布《低空智能网联体系参考架构（2024版）》、新能源新构型低空装备安全技术体系报告（2024版），产品标准进一步完善。
4、多家eVTOL及无人机企业获得订单，英博尔获得亿航智能定点
11月12日小鹏汇天分体式飞行汽车完成全球首次公开飞行，航展当天有超3000台飞行汽车签约，预计单价不超过200万元。同日联合飞机发布了全球首款6吨级倾转旋翼飞行器——镧影R6000，现阶段售价5000万元，现场签订10亿元意向订单。11月11日，英博尔公告与亿航智能签订战略合作协议，同时获得亿航智能下发的产品技术开发通知函，未来将开发提供电机及控制器产品。11月14日，英搏尔公告拟1260万美元参与EHang定向增发。
风险提示：产业政策落地速度不及预期，低空应用场景在C端接受度不及预期。
【商贸零售】10月社零同比+4.8%，多重因素助力消费显著回暖——行业点评报告-20241117
1、10月社零同比+4.8%超Wind一致预期，政策预期改善，消费潜力待释放
国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2024年1-10月我国社零总额为398960亿元（同比+3.5%，下同），其中10月社零总额为45396亿元，（+4.8%，高于Wind一致预期+3.9%）、除汽车以外的社零总额同比+4.9%；此外10月社零增速环比+1.6pct，较9月显著回暖。分地域看，1-10月城镇/乡村社零同比分别+3.4%/+4.4%。整体看，10月社零数据在国庆假期、双十一大促以及国家促消费政策等因素作用下有明显回暖。我们认为，近期政策基调转向，预期先行改善，顺周期特征显著的消费行业有望凸显弹性，消费潜力待逐步释放。
2、商品零售环比表现回暖，化妆品品类受双十一大促前置影响同比大幅增长
价格因素方面，10月整体/食品类CPI同比分别+0.3%/+2.9%，环比-0.3%/-1.2%。分消费类型，1-10月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.2%/+6.5%/+5.9%，较1-9月增速分别+0.2pct/-0.2pct/-0.3pct，商品零售10月表现更优。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒9月同比分别+10.1%/-0.9%/-0.1%，粮油食品表现更好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽分别同比+40.1%/-2.7%/+8.0%，增速环比+44.6pct/+5.1pct/+8.4pct，其中化妆品行业受双十一大促前置等影响同比实现较大幅度增长。
3、线上整体稳健，线下零售业态表现有所回暖
线上渠道方面，2024年1-10月全国网上零售额123632亿元（+8.8%），其中实物商品网上零售额103330亿元（+8.3%），占社零总额比重为25.9%（同比-0.7pct，较1-9月环比+0.2pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+17.7%/+4.7%/+7.7%。线下渠道方面，2024年1-10月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+2.6%/+4.7%/-3.0%/+3.9%/-1.1%，增速较2024年1-9月分别+0.2pct/持平/+0.3pct/-0.1pct/+0.6pct；根据税务局公布的增值税发票数据显示，国庆假期居民消费市场活力较强，其中百货零售、超市、便利店销售收入同比分别+34.0%/+8.9%/+4.4%，线下整体表现有所回暖。