冷冻食品大佬投资史肉制品陈泽民水饺海鲜安井

投资是门艺术,价值投资背后是扎扎实实的基本功,顶尖高手也不例外。

安井食品董事长刘鸣鸣当初为何进入速冻食品行业?

九十年代初,他大学毕业后先是当了两年老师,之后进入了一家外企工作,由此看到国外速冻食品发展的盛况,在日本、美国、欧洲这些发达国家的超市、大卖场里。

速冻食品已经推广的非常成熟,但相比国内还很少见,他认为这个行业未来在中国会有非常大的潜力,从此真正踏入速冻食品行业。

果真老师从商都是一等商业奇才,三全陈泽民创业前还是院长,马云也是老师!

再说一无是处是书生的大家,可以好好反思自己了,到底是老学究厉害呢?还是闯荡江湖的厉害!

至少现在依旧在江湖的大佬肚子里都装满了墨水。

至少疫情下的2020年,冷冻食品行业的股票全线几乎成倍上涨,让股民至少在冷冻食品股票上赚了一倍以上的收益。

买一家公司的股票,就等于投资该公司的股权和公司的未来。在买之前我们得动一番思虑,才能确保我们这些股民小老板们不做亏本买卖。

因为投资和股票投资比做生意是更高一维度的艺术和技术活,首先得有一定的本钱能支持亏损,才能使得投资不受其他因素影响而能长久支持这种投资。然后就是等着无数理论和基本面的学习和操练,而仅仅只是看K线图,那是韭菜们才关心的基本操作。

从技术层面上来讲,他比做生意更难赚钱。

只有经受过血淋淋的亏损的惨痛教训才能让我们学会经济人的理智。

分别为:天花板、商业模式、核心竞争力、护城河能力、成长性、投资回报率水平、资金回报安全性7个基本面的技术层面维度。

之前我借用了《遥远的救世主》中丁元英的经典语录加以吸收:

透视商机依次有三个层面,技术、制度、和文化,也就是对应的新技术运用、新标准落地和历史演化历程。任何规律,不以人的意志为转移,如深入研究、思考,便能透视商机和规律,挖掘到属于自己的机遇和时代红利,这才是深层次认知。

1.1天花板

所谓天花板就是指企业或者行业的产品(服务)趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。

我们在买股票和投资决策前都需要明确行业市场容量是否已达天花板还是持续在逐年高速递增。

不外乎几点因素促进行业高速发展:

1)国民、市场接受度提升和需求量日益增长的关系;2)行业技术层面的研发创新能力逐年成熟;3)全产业链的上中下游和配套冷链物流、仓储、机械设备、人才等成熟度日趋完善;

冷冻食品行业是个非常细分垂直的专业细分领域,我们只需重点挖掘冷冻行业里面具备领军地位的优秀企业(小行业里面的大公司),就可以一叶知秋,对整个冷冻食品行业有大致的认知;

2020年三全净利润约7.26-7.92亿元,同比增长230-260%,2021年1月18日当天三全市值210.9亿元。

2001年,从外资企业离职的经济本科学历的刘鸣鸣在福建厦门成立安井食品,主营速冻鱼糜制品、火锅食材丸类产品和速冻面点等,于2017年2月22日上市,短短三年,公司股票增长达3倍以上,公司市值从40亿元,估值达436.5亿元(截止2021年1月18日)。

后来居上,鱼糜制品和火锅丸子年营收已是同类公司海欣、惠发、海霸王等四家企业营收之和,成为火锅丸子、鱼糜制品国内第一、世界第一企业。

面点也直逼三全、思念、千味央厨等大型面点企业,未来将肩负起挑战老大哥三全成为冷冻食品行业新一哥的角色。

就如同南安井、北三全两雄争霸。终局还未定,但小编更觉得安井能成为冷冻行业巨无霸企业。

在公司上市没多久,就有网民成功预测了安井最近两年的股价和公司估值水平,实在是厉害!

从公司两位创始人的素质来看,均具有深入研究和开拓精神。

陈泽民年纪已颇大,年近80岁,却依旧如百胜将军廉颇和李牧般,文武智谋老辣,2019年新接班人又有得力干将儿子陈南接班董事长,能稳保家族企业江山地位。

特别是少年结识思念创始人李伟,被吃一套路,将三全全部秘方拱手相送思念创始人李伟,从此江湖恩怨几多愁,直到思念李伟研发成功出水饺,才在汤圆、水饺方面逐步超越三全品质。

思念李伟在与三全两父子多年竞争中,也自知没太多胜算,多年竞争,也基本快要达到面点水饺汤圆细分市场的天花板了,干脆2017年彻底将思念控股股份全部出让给思念经营管理层,彻底去思念化,开辟自创千味央厨品牌新立市场。

跟随战略多年从未超越三全,也让李伟认识了三全父子两代人的企业经营的厉害。

或许二次创业的李伟将会在不久的将来又将千味央厨带上市,成就新的伟业!

而从安井披露出来的经营高管和十大股东信息来看,安井更有着现代企业的基因,股权结构更合理,高管,完全就是一个高配,高学历高素养高能力,说德系装备顶尖人才一点都不为过。

张清苗总经理,董事军师级人物,厦大MBA,高级经济分析师,兼任各处会长,人大代表,还荣获2012年中国食品科学技术学会的二十年特别贡献奖等;

黄建联副总经理专家灵魂人物

专业对口食品工程本科学历,各大院校、协会专家委员,教授级人物,特别是行业标准的领导主要起草者《速冻食品术语》、《冷冻鱼糜》、《速冻食品物流规范》,2020年《冷冻鱼糜标准》国际标准,将安井带上行业标准制定者的新高度上,拥有行业绝对话语权和定价权。

其他高管都是硕士研究生或者博士研究生,这一德系特种兵般的人才素质装备加上现代化的顶级技术,多年紧紧团结一致,也是安井能战无不胜,快速开疆拓土的最核心武器。

放眼全国乃至世界,都难寻相同当量的对手。这也是为什么安井更受资本市场和投资机构欢迎的一大因素,更懂资本家的心。

市面上有关刘鸣鸣的创业故事少之又少,现如今跟陈泽民般低调务实的消失在媒体的聚光灯下

企业家的性格决定企业命运,如果过多的个人喜好和信息暴露在媒体之下,将引发竞争对手和潜在竞争对手的可乘之机。也这是小编特别看好这两家务实型企业家的原因。

1.2商业模式

研究商业模式的意义在于:1.是不是个好生意?2.这样的生意能够持续多久?3.如何阻止其他进入者?这三个问题分别对应:商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式,核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值。前者指企业的盈利模式,核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。

通俗意义的来讲就是我们所研究的这个企业目前处于行业什么地位,哪些产品具有核心定价权?企业和客户的粘性如何?整个产业生态圈目前是什么水平?能否有效的阻止他人进入这个行业?同时能持续性的解决市场的问题?

1.3企业的核心竞争力、成长性

商业模式谁都可以模仿,

但是,成功者永远是少数。

优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。核心竞争力的内容包含:股东结构,领军人物,团队,研发,专业性,业务管理模式,信息技术应用,财务策略,发展历史等等。

用安井创始人刘鸣鸣的观点来解说安井的商业模式,有5点:

一是团队专业化和凝聚力。

公司核心管理层将公司发展当作自身的最大事业,利益高度一致,大多科班出身、行业经验丰富、长期稳定。

二是已形成规模优势。

目前国内市场上淡水鱼糜的消耗量,安井食品占比超一半,海水鱼糜占比约20%,居行业前列。

货值低、冷链物流费用高决定了产地贴近市场的重要性,安井食品在行业内最早完成了全国范围的科学布局,所有基地与工厂均处于经济发达或者最具潜力地区,这一优势有效降低了运输成本,增强了市场反应速度以及对供应商的服务能力。

目前,安井食品已在福建厦门、江苏无锡、江苏泰州、辽宁鞍山、四川资阳、河南安阳和湖北潜江建有7个生产基地以及10座现代化工厂,华南生产基地建成之后安井食品将坐拥八大生产基地和十大工厂,真正实现了产能的全国化产能布局。

三是提早布局数字化管理。

公司在五年前就开始与世界知名商业智能报表公司合作,通过同一平台实现不同基地产品产供销数据的全部连通。

四是科学的经营策略。

公司自创办以来建立了非常适合自身特点的“贴身支持”经销商模式,该模式在帮助经销商开拓C端超市、菜场等实体店,以及开设线上直播间等新兴营商模式方面都发挥了非常大的作用。

五是完善成熟的渠道结构。

公司结合产品定位、市场需求和经销商特点,不断做渠道的精耕下沉和密集分销,渠道拉动赋能企业增量发展。

刘鸣鸣本是财务专业出生,对公司财务管控严格,同时熟知资本市场的运作规律,国内资本市场经过这些年的发展,投资者的理念也已经日益成熟。二级市场股价短期波动的意义并不大,长期来看支撑市值增长归根结底还是企业的基本面,安井食品在主业专精上还是继续在深耕细作。

三全:相比安井阵容强大,三全高管这一块相对显得薄弱点,却因家族企业型,更容易控股公司和执行更快的决策,不受资本所左右。

因家族性质企业,原本七八年前就有人喊出三全可以达千亿市值的企业,却如今不及安井的二分之一市值。

相比诞生于南方勇于开拓,精明而又力求赢与拼共赢的安井,三全文化属性里面带有浓郁的北方人的厚重而又老实重情义的特性,相对经营方式更加趋向于保守而传统,也更具有点接烟火的人情味儿。这也是三全深得经销商和老百姓喜爱的地方,物美价廉,接地气。

但因陈泽民带给三全的先天先发优势,加上家门口更具有生意人血性的思念创始人的李伟死对头多年的追赶,也成就了三全快速的发展,如日中天的今天。

一、先发优势极具明显。

速冻汤圆是三全的开创性大单品,一统江湖数载,再往后,几乎可以断定无人再在冷冻食品领域研发出这样的超级大单品了。

汤圆、水饺、面点三管齐下,并形成了郑州、广州、苏州、成都等4大生产基地和全国几十家销售分公司和现代化的物流配送中心。

以28年形成了全国强大经销网络和客情关系,可以轻松复制同行几乎任何新单品,并可能将竞争对手扼杀在摇篮中;

二、产业集群优势明显,生产成本更低。众所周知,全国冷冻食品看郑州,郑州因三全、思念、科迪等大厂的多年发展,俨然形成冷冻食品产业集群优势。按照“速冻食品”的经营范围,速冻食品产业分布热力图呈现出河南、山东、吉林等北方城市覆盖率较高的特点。

这说明,速冻食品产业主要集中于以河南为代表的中部地区、以山东为代表的东部沿海地区、以吉林为代表的东北地区、广东地区和福建地区,且郑州、山东、吉林冷冻食品全年销售份额牢牢占据一二三名位置。这三个省份在2018年冷冻食品行业的销售输入就占据全国76%的市场份额。

产业聚集从而带动冷冻食品传媒比如《冷冻食品》等老字辈行业专业媒体、冷冻食品科研所、研发人员的产业聚集。郑州形成全国冷冻食品传媒、原料生产加工,深加工、生产销售、科研多位一体的冷冻食品产业聚集之地,加上人员成本比南方城市人工成本低很多。

如果论水饺、汤圆、面点等的生产成本,南方城市无一地、无一省、无一厂能与之竞争抗衡。这也是速冻水饺、汤圆、面点细分领域等领域中,全国中低端市场牢牢被北方以郑州为代表的厂家牢牢控制的先天优势,中低端产品市场成就了三全企业,因产业优势,中低端产品这块三全等企业牢牢把控着市场的定价权,乃至中高端市场也有优先参与权。

三、新火锅食材便利店赛道火热,又缘起于郑州。近三年,以郑州兴起的锅圈为代表的火锅食材便利店和家庭半成本的火热,三全与时俱进加入其中,推出“涮烤汇”火锅食材子品牌和参与投资其新火锅食材和家庭半成本赛道公司,可以说占据天时、地利、人和。冷冻食材的高速发展,推动着三全前进,而不用类似于安井这样的南方企业非要不断与时俱进,披肩战马般的开拓引领市场才有中高端市场的一席之地。

因为南方先天成本优势就难与北方市场抗衡,就如南方面点大厂广州酒家、和口味、上海的芭比很难跨出当地省份,就更难于北上了。而北方企业稍微挥动下手,即可轻轻松松的利用成本优势和高利润回报吸引南方的经销商们趋之若鹜,逐鹿中原,共享市场的利益。

加上深处北方水饺、汤圆、面点原料面粉、蔬菜、玉米等生产基地。

2006年三全形成产、销、研等一体化生态商业模式,可以说是极具杀伤力的碾压先天优势不足的其他企业和南方面点企业。哪怕安井在面点行业再怎么发力,只要三全接班人陈南坚守第一代陈泽民的江山不犯错,安井等南方企业就难有机会在面点行业超越三全。就如同关公面前耍大刀一样,得让人家点了头,才能在他们面前化点缘饱肚子,略有结余。

(1)专一性:专一并不等同于“单一”,而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。

例如双汇,在肉制品上做到绝对专一,除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富,在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。

相比之下,同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业,管理层精力分散,多年来业绩不佳,甚至导致创始人祝义财遭受牢狱之灾。雨润受此牵连,能否能东山再起,在新推出的冷冻制品如培根、奥良鸡腿、鸡排等速冻行业占据一席之地仍是一个未知数。

而三全、安井从创立之初,20多载依旧深耕自己熟悉的专业,并只是在此根基上,上下左右延伸产品系列,构架集团冷冻食品产业生态链,降低生产成本和提升盈利能力上下笨功夫。可以预测的是三全、安井如不胡乱进入不熟悉的领域,将依旧维持更高的公司估值和成长为世界级的大型跨国冷冻食品企业。

(2)创新能力:优秀的研发团队,已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程,或是发明专利,等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒(如专利技术)却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外,技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势,有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。

从三全、安井纰漏的年报数据中我们可以得出如下结论:安井更注重于产品研发创新,且逐年各个方面接近三全。在2018年安井食品的研发费用率为1.61%,而三全食品的研发费用率仅为0.34%。安井食品在研发方面的投入率接近是三全食品的5倍。

2019年,三全的研发费用为4705万元,同比增加151.24%;安井的研发费用更高,为7452万元,同比增加8.97%。安井食品在研发方面的投入率接近是三全食品的1.58倍。每年的三全、安井公司经营数据分析,《冷冻食品》均做了详细的数据分析和结论,我就不重复和多此一举了,因为他们更加有时效性和专业力。

(3)管理者优势:企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质,关系到企业能走多远、能做多大,“投资要投人”正是这个含义。

在这一部分,重点要考察领导者和管理团队成员的背景,通过跟踪他们的言行(通过新闻、招股说明书或董事会报告)中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。我们需要判断他们的人品、格局和价值观,这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途,也间接地影响到投资者的回报率。

实践证明,一流的人才做三流的生意,有可能把三流做成一流。

相反,三流的人才做一流的生意,很可能把一流做成不入流。

很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中,微软就是一个典型的例子。

在企业核心竞争力诸多条件中,对人的因素的考察极其重要。从三全陈南和安井刘鸣鸣来看,个人格局观和背景,刘鸣鸣要胜过陈南,但陈南至少也是如同二代冷冻食品教父麦克般是个开疆拓土的主,因为他遭受过朋友李伟的“背叛”,被狠狠的上了一堂商业课,也侵染于商业一线多年,是一号一等一的实战企业家和政治家。

在世界500强的CEO当中,最多的是销售出身,次之是财务。而这两者加起来超过95%!

财务真的远比我们想象中重要,特别是上市公司,因为他能触及到公司运营的最根本奥秘。

明显刘鸣鸣出身财务专业,在公司发展一定阶段,是财务主导公司业务带动公司稳步发展,而不是业务主导公司发展。也是安井更为被投资人看好的优点,市值更高于三全的原因之一,毕竟投资人要的是高额收益回报和资金安全保障。

陈南从小就进入三全管理层,以业务和总经理身份活跃于市场客户和公司间,更擅长的是北方人的酒桌文化和与人的沟通交流更为擅长,偏向于传统型业务模式和管理模式。而有过外资企业现代化熏陶的刘鸣鸣更趋向于现代西方管理模式和更切近500强的公司制度化、资本化管理运营方式。

后者能将冷冻食品行业引领正规化、透明化、信息化、现代化、资本化。从创始人的气质和出身中,我们更能嗅觉出未来谁是行业老大,非意外情况,非安井莫属。

但三全目前的估值和价值明显被低估,属于陈南的商业帝国才刚刚开始,因为他才刚接手陈泽民的三全帝国不久,就已显示出他的能力非凡!

1.4经济护城河(市场壁垒)前面说了三全有先天的文化属性的护城河和规模化保驾护航,而安井具备资本化和现代化的高技术高人才素质,在鱼糜制品和火锅丸子方面连轧市场前二、三、四名,是海欣、惠发、海霸王的营收之和。

(1)回报率。从历史上看,企业是否拥有可观的回报率?回报率主要指毛利润、ROE(股东权益回报率)、ROA(总资产回报率)和ROIC(投入资本回报率)。如果多问几个为什么?

那就是这几种回报率有哪些特征?起决定因素的是哪些?可持续性如何?企业采用了什么措施保障投资者的高回报率手段进行干预和保障?

股东权益回报公式:率(ROE)=净利润(NetProfit)/股东权益(Equity)股东权益(即净资产)=资产总额-负债总额

就举2019年,三全净利润为2.20亿元,同比增长115.91%,归属于上市公司股东净资产为:22.28亿元。;安井则为3.73亿元,同比增长38.14%,归属于上市公司股东净资产为:27.4亿元。

2019年三全的ROE=2.2/22.28=9.97%

2019年安井的ROE=3.73/27.4=13.61%

一般而言,ROE越高越好,高于15%是属于理想,而大于20%则是属于优异水平。

明显安井的ROE高于三全,依次类推2017-2020年即可,更显示出安井被更多机构看好。

总资产报酬率ROA=息税前利润/资产平均总额X100%

投入资本回报率ROIC=NOPLAT(息前税后经营利润)/IC(投入资本)

从商业模式上来说,作为生产型企业,2B发展速度要高于2C模式,从目前的社区团购C端和便利店终端的C端品牌来看,企业经营C端是更重资本,且收益甚微,属于长远性的战略投资,且以KA/KB的大终端超市从2019年-2021年,整体业绩持续下滑中。安井在开拓团购电商渠道和直营传统电商渠道上比三全更进一步,也更快一步。

多元化渠道让安井营业额直逼三全甚至将在2021-2022年反超过三全。

中低端依旧有很大市场,但在高端市场比如思念、湾仔码头、船歌、吴大嫂等等汤圆水饺上并无明显优势,且根据消费端和经销商反馈,三全的中低端汤圆在品质和口感上已不及思念品牌了。

这也让三全感觉到危机,陈南作为接班人,上任没多久,就开始了扭转乾坤的手段。仅2019年上半年,三全先后推出私厨超级小龙虾、超级墨鱼、超级鲅鱼等“超级海鲜”水饺、“帕尼尼”意式系列早餐、常温红烧牛肉自热与微波拉面等20多个系列70多个口味新品直接迎面新品牌的崛起。

下半年6月13日,三全上新七款超级海鲜水饺;6月28日,三全新心红烧牛肉面;7月19日,三全重磅推出小龙虾;7月29日,三全六款广式面点全新上市;8月23日,三全五款菜肴新品全新上市;9月7日,三全馄饨(云吞)2019全新起航;9月11日,三全水饺简装系列全新上市……

一味以原来的中低产品打市场,三全有可能面临当年诺基亚的结局,因为市场消费已升级,而三全反应有点慢,中高端市场品牌从2014年就不断被研发新品推向中高端市场,三全在中高端市场不断被新入局者占领,而要重新占领中高端市场确实会面临很大的挑战。

从市场端分析:

1)原有经销商基本都属于40-60年龄段的中老年传统经销商,面对新的市场和年轻化消费群体趋势,原有经销商是否跟得上市场的步伐依旧为未知数;

2)多年的成功经营经验有可能阻碍三全新品的快速拓展和增长速度,且原有的公司依旧以北方文化是否能适应现代的0095后二次元年轻群体文化和追求性价比和生活品质的8090后主流群体呢?

至少近几年看,思念就比三全在新媒体投放和中高端产品上就比三全要成功很多,而三全依旧在传统媒体花费大量投入,被股民骂其不争气,乱花钱,花无用的钱。

还好2020年推出“涮便利”在火锅食材上勉强扳回一局,如三全不继续延续陈泽民一代重研发,推新品,这江山也难守,毕竟家门口和五湖四海的竞争对手在增加,防不胜防。也许进攻才是最好的防守,只有盾,没有矛终将守不住;只有矛,没有盾,只一味进攻、进攻依旧会有丢失大本营,失去龙头老大的风险;

安井后来居上,在中高端市场取得不错的成绩,又以2004年和2020年连续两次带头制定《鱼糜制品标准》的国内国际标准,占领鱼糜制品的行业规则制定者高度,一览众山小。且不断扩充产品线,如曾国藩般深挖坑,打呆仗一样全国建立生产基地,建立防御和进攻全国的碉堡。

夜下灯、窝边兔、广积粮这才是集团型企业最高战略和战术,无往而不利!

(3)网络效应。随着用户数量的增加,企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如,就全国范围来说,工商银行的营业网点遍布全国大街小巷,甚至在国外主要城市也有网络分布。

相比而言,它比地区性银行具有更大更广的网络效应,因此,工商银行的用户更多,其企业价值也相对更高。

在网络渠道端,目前安井要比三全更胜过一筹。

从2018-2020年的财务报表上可以看出,安井在网络直营比如京东上,和与如火如荼的社团电商和社区团购企业建立了深度合作,且营收占比逐步提升。

反观三全,也许危机感在加强,也终于在2020年牵手直播一姐薇娅合作外,三全将来也会和京东、天猫、盒马鲜生、苏宁等平台继续加深合作。

这么多的新品集中推放市场和集中火力的弥补拉下来的网络端,也导致2020年三全净利润会比较安井很难看,短期重营销成本费用投入,中后期也势必带来稳定高ROE、ROA等回报。营销也本是三全二代创始人陈南的专长,一套组合拳下去,或许2021-2022年依旧能胜过安井。

(4)成本与边际成本它需要有优于对手的资源渠道(原材料优势)以及更优越的生产工艺(流程优势),更优越的地理位置(物流优势),更强大的市场规模(规模优势),甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利,高毛利就是一种强势竞争力的体现,高毛利的企业通常具有定价权。

在成本和边际成本上,三全是占据得天独厚的地域和产业、规模、人力成本优势的,安井只能在鱼糜制品和火锅丸类占据福建等沿海城市的产地成本优势,其他方面比三全无一例外均处于劣势。同时三全利用产业集群和上万经销商网络,完全可以轻松的在当地找委托加工品牌厂家生产类似产品,扑向市场,至少三全就是这样干的了

。这也只有三全这样的巨型企业才能在2019年和2020年连续集中推出700多种新品快速面向市场的根本因素之一。

只要三全坚持类似腾讯、阿里的策略,投资兼并收购和模仿,这将会是冷冻食品行业的一场垄断性带来的创新性灾难。

还好他还未成长成冷冻食品行业全品类巨头,参与所有冷冻食品生意版图,否则任谁都在未来10年内无人能超越他的地位。

这也是三全估值严重被低估了的根源,文化层面的先天优势尽占高地。

(5)品牌效应。产品或服务是否具有品牌效应?事实上,对于大多数用户而言,他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高,价格是指导购买行为的第一要素。

品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为,从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此,具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征:

A.具有很强的辨识度。B.是信任、依赖和满足感。C.高于一般水平的售价。D.是企业的文化和价值观。E.对于消费者来说是一种优先购买的选择。

无论对于三全和安井来说,多年深耕细作冷冻食品本行业数载,且在消费者心智中占领了一席之地,且都是上市公司第一品牌。

一个引领消费潮流的新晋一哥,一个关系网延伸全国的老大。论谁都无法轻易夺得老大称谓。正如思念成全了三全的今日,如没有安井等后来挑战老大地位的入侵者,三全将会陷入不思进取的境地,或许当年的陈泽民也没有料想到今日三全竟然能发展成这等规模,因为他当年也只是为解决自己的生计而已,只是阴差阳错的诞生了思念的李伟,让他50多岁的高龄不断风起云涌,陷入高手对抗的竞争中,不得安神。

而刘鸣鸣在鱼糜制品和火锅丸子这块,远远甩开竞争对手一条街,如未碰到资本的助力,他也难遇三全这样的强大敌手。哪怕他不愿意争夺老大,背后的几十家持股机构和股东们都将把他推进历史的舞台上上演三国杀!南北双雄终将诞生,傲视于960万公里的版图上。

一个是被资本低估的老大哥,一个是德系装备的现代特种兵团抢巧供攻老大哥的大本营。

1.5安全性:关键是现金流与现金储备。现金流是评估企业竞争力的关键指标,因为利润可以被粉饰,其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。大致可分为几种情况:

A.现金增加值和经营现金流都是正值--------企业很安全。

B.现金增加值为正或者相抵,经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出。企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。

C.现金增加值和经营现金流都为负值,表明公司存在财务问题。当然对于家公司的判断要看其发展趋势,要看核心竞争力和市场壁垒。比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好。

D.现金增加值为负值,但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分(投资还是筹资)。

最不理想的状况是现金仅仅用于还债,投资价值不大。就两家的总产能来看,2019年,三全的总产量为62.65万吨,库存为19.7万吨;安井的总产量为51.34万吨,产能利用率超过100%。2020年疫情影响,超能出货,也导致两家公司股市业绩一片利好。2019年前三季度三全食品经营活动产生的现金流量净额仍为负。财报显示,2019年前三季度,三全食品经营活动产生的现金净额为-1.81亿元,同比减少278%。对此三全食品的解释仍然是,主要是由于报告期应对原材料价格上涨,增加原材料战略储备所致。

如果结合前文来看,是陈南接班,大刀阔斧的增加新产品投入市场,营销成本和费用陡然所导致。

梳理历史财务数据显示,自2016年开始,三全食品的营业收入增速就在持续放缓。三全食品从2016年的营收增速12.83%下滑至19年前三季度仅剩的微增长0.43%。

值得注意的是,公司第一大股东、实控人陈泽民将其所持有的本公司部分股份质押,截止2019年三季报公告日,陈泽民持有三全食品股份84,278,589股,质押数量为41,600,000股,占其所持股份比例49.4%,湛江的鱼糜制品上市公司国联水产2020年也类似这样的操作,资金吃紧,不得已为之。

2017年到2019年,安井食品的存货账面价值分别为8.04亿元、11.63亿元和17.33亿元,占总资产的比值由24.73%上升至30.49%。同时,安井食品的存货周转率逐年下降,分别为3.3次、3.2次和2.7次。

真实市场可以看出在2019年面临产品出货低,但2020年的疫情让安井的存货周转率依旧出现异常情况。

报告期内,安井食品的经营性现金流量净额为5.77亿元、投资活动现金流量净额为-5.68亿元,筹资活动现金流量净额为-0.31亿元,2018年同期筹资活动现金流量净额为6.56亿元。2019年现金及现金等价物净流出0.22亿元。

安井食品表示,筹资活动产生的现金流量净额同比下降104.71%,主要系去年发行可转换债券影响,以及报告期偿还借款同比增加所致。

总体分析,2019年三全受到“猪瘟”影响,资金吃紧,出现陈泽民等股权质押情况,2020年相对好转点,也是很多投资机构出逃三全导致估值一直上不了的原因之一。

而安井董事股东层,不断高位套现,截止2020年12月31日,安井高层套现超过12亿元,包括12月31日刘鸣鸣在上海证券交易所通过大宗交易、集中竞价交易方式减持442.81万股,套现约为2.18亿元。

因冷冻食品有几大特性:

1)产品保质期相对比较长,相对货损非常低;2)受上游原料成本上涨,比如猪肉、面粉等影响波动大,但多年行业经验,三全和安井提前原料囤货抵消原料成本因素能力还是比较大;3)多年营业能力,相对抗风险能力比较大,属于需重资本投入的重资产型生产企业;4)只要公司未出现乱投资现象和管理层正常经营,还是具备长期投资价值的;

如果三全和安井的市盈率和市净率进行分析;市净率PB=公司市值/净资产,也可以用每股价格/每股净资产。

这种方法认为公司的净资产越高,则公司创造价值的能力越强,则公司的股价应该更高。净资产即企业的所有者权益,简单的讲包括股东自己投入的资产,包括现金、实物资产,根据公司法对于出资的要求来,及投入后企业赚的净利润未分配利润,由于净资产是个时点数,股东投入的金额一般比较稳定,未分配利润指的是期末的利润减去期初的利润。

市盈率PE,计算公式为企业的市值/企业的净利润通过这两种方式,大家可以自行计算,三全和安井的对比的评估和分析,相信大家心中已经有数了。哪个低估哪个高估。

但是价值投资者一定是长期主义者,今日的低估不一定明日马上估值回升,今日泡沫不一定明日破灭,短期太难,谁都无法准确预测。

本文从投资角度分析了三全、安井的基本面,安井估值有高估的成分,三全被低估了,但不影响安井继续冲击新老大的角色,特别是资本机构更喜欢安井,而三全属于家族企业,但依旧具有长期价值投资,毕竟现在接班人已经是陈南了,属于陈泽民的时代已过。

THE END
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