【宏观经济】“量在价先”的消费地产回暖——国庆全球宏观见闻-20241007
【策略】以史为鉴：A股强势反弹行情，梳理优势策略——投资策略专题-20241007
【金融工程】资产配置月报（2024年10月）——金融工程定期-20241002
【非银金融】重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块——行业周报-20241007
【农林牧渔】供给偏紧及二育入场有望支撑猪价，低估值、高弹性标的彰显配置价值——行业周报-20241007
【化工】百菌清、代森锰锌、苏氨酸等库存低位，看好化工白马以及部分化工子行业龙头——行业周报-20241007
【传媒】积极把握AI应用及游戏板块进攻弹性——行业周报-20241007
【通信】全面看多通信板块——行业点评报告-20241006
1、国内宏观政策：及时研究新的增量政策
近两周（9月22日-10月7日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：
政策基调方面，9月26日中共中央政治局会议部署经济工作；9.29国常会督促增量政策落实。中央政治局会议提出，有效落实存量政策，加力推出增量政策。要加大财政货币政策逆周期调节力度。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。会议凸显稳增长的决心和紧迫性，更多增量政策可期，且侧重于稳住地产、股市等资产价格，并改善居民就业和收入。国常会强调研究部署一揽子增量政策的落实工作，预计后续增量政策将逐步出台。
基建与产业方面,近两周政策聚焦加强耕地保护提升耕地质量、国家数据局就《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》《关于促进企业数据资源开发利用的意见》公开征求意见、发改委等六部门联合印发《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》等。
地产政策方面，中央需求端刺激大力加码，北上广深等一线城市发文落地地产政策优化。国庆前夕，上海、深圳、广州、北京落实存量房贷利率调降和首付比例下调，此外还优化了限购政策，力度有一定差异。广州力度最大，全面放开限购，深圳上海北京采取缩短社保年限方式放宽限购。
消费政策方面，中共中央政治局会议强调，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。近两周，省市加大消费券发放规模，上海市发放总额为5亿元的服务消费券，四川省发放2亿元消费券。
金融监管方面，证监会吴清主席强调了推动长钱入市、做好市值管理、深化并购重组。政治局会议强调要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。随后政策依次落地。
2、海外宏观政策：美联储年内或再降息两次
风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。
1、全球宏观要闻：中东冲突多线升级、日本选出新首相
以色列在黎巴嫩、加沙等地持续发动袭击，中东冲突多线升级。以军目前正面临着巴勒斯坦约旦河西岸、加沙地带、黎巴嫩、叙利亚、也门5条战线同时作战的情况，中东局势正面临非常大的不确定性，或将对全球政治局势产生重要影响。
美国副总统辩论举行，特朗普民调有所上升，但选情仍焦灼。在7个关键的摇摆州，哈里斯与特朗普的民调差距仍处于误差范围内，双方选情仍然非常焦灼。
2、全球经济：美国就业大幅回升、欧日经济偏弱，主要央行表态中性偏鸽
美国新增非农就业大幅反弹，美联储继续大幅降息可能性下降。9月新增非农就业25.4万人，较8月份初值大幅反弹，美国劳动力市场总体保持强劲。在此背景下，美联储继续大幅降息的可能性下降，总体降息或也将收窄。
美国非制造业PMI走强，欧日制造业PMI仍偏弱。9月美国ISM非制造业PMI录得54.9%，连续3个月回升。9月日本与欧元区制造业PMI分别录得49.7%、45%，不仅处于荣枯线以下，且相较于8月均有不同程度下降。
主要央行官员表态中性偏鸽。美联储主席鲍威尔及其他官员的表态较为中性，并没有明显的鸽派或者鹰派倾向；欧央行释放出了较为明确的进一步宽松信号；日本央行表态较为鸽派；英国央行也意外展现了鸽派表态。
3、国内宏观：政策面与经济面或确认“双底”
（2）9月29日，央行宣布允许存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。
（3）北上广深进一步优化房地产市场政策措施。非沪籍居民购买外环外住房，所需缴纳社保或个税年限由“满3年”调减到“满1年”；广州彻底退出限购政策。深圳取消商品住房和商务公寓转让限制，取得不动产权登记证书后，即可上市交易。北京购房社保或个税缴纳年限缩短至3年。北上深下调房贷首付款比例。
（4）9月29日，国常会宣布研究部署一揽子增量政策的落实工作。要求及时研究新的增量政策，不断优化完善政策举措。
（5）央行货币政策委员会召开第三季度例会。会议强调，要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性。
4、国庆消费与高频跟踪：商品消费好于服务消费，以价换量特征仍趋延续
（1）消费场景：消费品以旧换新加快发力，四川省前四天家电以旧换新的收入、人次、均价分别同比变动+80%、+90%、-5%；观影遇冷，收入、人次、均价较2023年同期分别下滑23%、20%、4%；旅游方面，六省市合计接待游客1.2亿人，测算较2019、2023年同期分别增长约20%、14.8%。
（3）地产：一线城市地产成交同比大幅上升。新房市场，节中6天一线城市成交面积同比+17%，好于30大中城市的-17%；二手房市场，节中6天北京、上海、深圳成交面积分别同比+31%、+739%、+197%。
风险提示：国内政策不及预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。
万得全A指数自9月24日以来，在短短5个交易日快速上行，涨幅超过26%，9月24日央行推出三大重磅政策以支持经济高质量发展。我们试图寻找历史上底部强势反弹的行情，重点解决两大问题：
（1）历史上底部强势反弹行情有什么特征，本轮是否有可能走出第二阶段（持续上涨期）？
（2）强势反弹行情，应该买什么？
1、复盘历史10轮强势反弹行情，梳理各阶段优势策略
政策催化迎来底部反转，增量资金引导持续性上涨。复盘历史，我们发现历史上有10轮强势反弹行情（具备“反弹幅度强+估值底部+存在政策强势反转”的强势快涨阶段的历史行情）。我们把强势反弹行情分为快速上涨期和持续上涨期两个阶段，政策催化指数迎来底部反转，居民资金入市和新发基金为市场带来增量资金，助力行情从快速上涨期延续至持续上涨期。
9月24日国新办出台一系列宽松货币政策，市场迎来政策催化行情，快速反弹期已现。政策端为股民提供入市便利条件，随着赚钱效应增加，居民资金入市规模和新发基金规模有望增加，为市场带来增量资金，行情有望延续至上涨期。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；历史数据不能代表未来。
1、国庆长假期间，港股及海外市场有哪些变化？
3、快速反弹过后，主线或将聚焦于财政发力且信用能切实扩张的方向
从股市各要素的影响力来看，当下是“资金＞政策＞基本面”，由此得出的两点结论：其一，行情会非常快速，波动率也会非常大；其二，这轮快速反弹当中，基本面的印证只会有上行推动不会有下行冲击，因此三季报若低于预期不会是行情结束的点，反而如果三季报有超预期的，则会带来“基本面和预期的双击”。
空间上，考虑到前期风险偏好极低+政策反转力度大+情绪及资金面快速改善，达到更高的反弹上限并不难实现，但后续财政发力的落地则决定了反弹能否变为反转。结构上，反弹阶段是低估值修复主线（消费成长、房地产，以及牛市排头兵非银金融），但快速反弹阶段之后，主线的重点将会在财政发力且信用能切实扩张的方向，地产及后周期消费品种将是后续行情中重要的主线之一。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。
1、多资产配置观点
高频宏观因子：高频经济增长、高频通货膨胀（消费端）、高频通货膨胀（生产端）均为同比上行。
债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子下降，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。
转债配置：“百元转股溢价率”为13.49%，转债相对正股更具配置价值；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为1.89%，偏债转债相对信用债更具配置价值；转债风格轮动推荐平衡型转债低估指数配置。
黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为17.3%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。
2、股债配置观点：权益风险预算下调，股票仓位回归中枢
开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。
回顾9月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号、历史估值分位数信号均看多，股票仓位为31.96%，债券仓位为68.04%，9月组合收益7.34%。展望10月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数信号为中性，流动性信号看多，股票仓位为13.39%，债券仓位为86.61%。
3、行业轮动观点：10月看多非银、TMT、电力设备等
开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分。
10月风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。
4、“配置+选基”FOF组合：9月组合收益13.01%，相对偏股基金超额-4.32%
2024年9月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为13.01%，偏股型基金指数收益率为17.32%，组合超额收益为-4.32%。
2024年10月，我们看多高成长、高质量因子，看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。
风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。
1、本周市场表现及要闻：全国已收到汽车报废更新补贴申请超113万份
本周要闻：智界R7上市24小时大定突破6000台；阿维塔07开启全国交付：搭载华为乾崑ADS3.0，售21.99万元起；深蓝S07上市2个月，订单达30158辆；小鹏P7+官宣10月发布，何小鹏期望称其为“全球首款AI汽车”；乘联会崔东树：预计2024年国内汽车零售销量将达到2230万辆，同比增长3%；上线5个月，全国汽车以旧换新信息平台已收到报废更新补贴申请超113万份。
3、重点推荐主题和个股
风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。
【商贸零售】国庆消费数据良好，新增重点推荐上美股份——行业周报-20241007
2、行业关键词：抖音双11、拼多多双11、闪送、以旧换新、美团假期数据等
【抖音双11】抖音双11将于10月18日开启，并推出短信拉新工具精准触达。
【拼多多双11】拼多多将于10月14日开启双11。
【闪送】按需专属快递服务提供商闪送登陆美国纳斯达克。
【以旧换新】假期前三天，破百万名消费者购买以旧换新8大类家电产品。
【美团假期数据】国庆假期美团生活服务到店消费规模同比增长超4成。
3、板块行情回顾
本周（9月30日-10月4日，除国庆假期外共计1个交易日），商贸零售指数报收1893.41点，上涨9.16%，跑赢上证综指（本周上涨8.06%）1.09个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第14位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周孩子王（+19.9%）、华致酒行（+19.9%）、壹网壹创（+16.4%）涨幅靠前。
4、投资建议：新增重点推荐上美股份
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
1、周观点：重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块
假期期间港股券商和保险板块涨幅进一步扩大，个人投资者开户热情高涨，短期资金面延续强势，继续全面看好非银金融板块。券商看好互联网券商和2C金融信息服务商、头部券商以及并购主线标的机会，保险看好TPL权益弹性突出标的。
2、券商：假期券商H股进一步上涨，A股开户热情高涨，继续看好三条主线
3、保险：假期期间港股险企进一步上涨，看好权益弹性突出标的盈利弹性
（1）假期期间保险H股涨幅进一步放大，10月2日-10月7日四个交易日H股涨幅：中国平安+19.0%/中国人寿+31.6%/中国太保+18.4%/中国财险+21.9%/新华保险+46.4%。（2）近期长债利率回升明显，9月29日10Y中债国债到期收益率达到近期高点2.25%，较9月26日2.08%提升+17bp。（3）新准则下寿险公司权益弹性突出，3季报以及全年业绩有望充分受益于本轮AH股市上涨，净利润和ROE有望明显提升，我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票占净资产的比重分别新华保险328%、中国人寿138%、中国太保112%、中国平安44%。中长期展望看，寿险负债端景气度延续向好趋势，长债利率底部回升利于降低利差损担忧，继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。
4、推荐及受益标的组合
推荐标的组合：东方财富，东方证券，财通证券，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国太保，中国平安；拉卡拉，江苏金租。
受益标的组合：指南针，同花顺，新华保险，招商证券，中国银河，国信证券。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
1、周观察：供给偏紧及二育入场或支撑猪价，低估值、高弹性标的彰显配置价值
全国猪价持续下跌，后续供给偏紧及二育入场有望支撑猪价。据涌益咨询，截至10月7日，全国生猪销售均价17.63元/公斤，环比上周-0.13元/公斤，同比+1.87元/公斤，随猪价回落，自繁自养生猪盈利空间收窄。前期积压的生猪供给产能已逐步消化，国庆节前生猪备货相对较少，叠加猪价持续跌近二育入场预期价格，预计市场供给偏紧及二育陆续入场将对10月猪价形成向上支撑。
中秋节前大猪出栏致存栏减少，预计短期出栏均重呈下降趋势。10月7日样本企业日均生猪屠宰量14.45万头，北方猪价反弹提振贸易商积极性。中秋节前市场出栏积极性较高，多数散户选择在节前出栏大体重猪，导致大猪存栏降低，预计近期出栏均重呈下降趋势。
预计2024H2生猪养殖板块盈利亮眼，低估值、高弹性标的彰显配置价值。考虑目前猪价仍处相对高位，2024Q4猪价中枢有望抬升，预计2024H2生猪养殖公司盈利表现亮眼。生猪养殖板块估值处于2019年以来相对低位，市场估值修复背景下，当前估值水平较低的生猪养殖板块修复空间大，后续或将展现高弹性增长。
2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速
猪周期反转已至，重视板块布局机会。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。
供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。
转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。
3、本周市场表现（9.30）：农业跑赢大盘1.03个百分点
本周上证指数上涨8.06%，农业指数上涨9.09%，跑赢大盘1.03个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，金龙鱼（+18.30%）、国联水产（+15.22%）、乖宝宠物（+15.12%）领涨。
4、本周价格跟踪（9.30）：本周玉米、豆粕价格环比上涨
生猪养殖：9月30日全国外三元生猪均价为17.73元/kg，较上周上涨0.09元/kg；仔猪均价为28.24元/kg，较上周下跌1.40元/kg；猪料比价为5.20:1，较上周增加0.04。9月29日白条肉均价23.80元/kg，较上周上涨0.03元/kg。
风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
1、本周行业观点：百菌清、代森锰锌、苏氨酸等库存低位，全面看好化工龙头
据百川盈孚数据，截至9月27日，我们统计112个化工品种的行业总库存数据并计算库存历史分位，行业总库存历史分位<10%的包括百菌清、代森锰锌、异丁醛、苯酚、PVA、乙二醇、粘胶短纤、制冷剂R125、辛醇、涤纶长丝、制冷剂R134a、丁二烯、苏氨酸、正丁醇、萤石、季戊四醇、TMA、炭黑、聚乙烯。其中百菌清Q3南美市场订单偏多，市场需求热度尚存，部分厂家及贸易商拉涨价格，主流工厂皆有排单，部分排单至10月之后；代森锰锌Q3虽然处于需求淡季，但代森锰锌工厂排单较多，主因是印度方面因高温等原因装置开工不足，代森锰锌全球市场供应缩减，利好下游的拿货心态；苏氨酸Q3供应紧张、市场价格上涨，主要是2024年海外需求强劲，出口量同比增幅较大，支撑国内价格。
2、本周重点产品跟踪：农业磷酸一铵回暖，纯碱厂家接单良好、现货价格攀升
据百川盈孚数据，截至9月30日：（1）磷酸一铵55%市场均价为3054元/吨，较9月27日上涨16元，幅度约为0.53%，受两河以及山东地区复合肥走货好转影响，市场对于一铵刚需稍有提升，贸易商以及厂家一铵库存有所消化，磷酸一铵市场价格窄幅回调。（2）轻质纯碱市场均价为1467元/吨，重质纯碱市场均价为1560元/吨，纯碱期货SA2501合约开盘1573元/吨，收盘1699元/吨，结算1652元/吨，场内企业报价个别探涨，各碱厂接单情良好，市场偏暖运行。
3、本周行业新闻：阿布扎比国家石油公司将收购科思创等
4、推荐及受益标的
推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。
受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。
风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；根据新凤鸣2024年中报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣5.43%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
【电力设备与新能源】欧洲新能源汽车系列2：Stellantis，欧洲电动化转型先锋——行业深度报告-20241007
1、Stellantis集团积极推动电动化转型，新能源车销量占比逐年提升
Stellantis集团以DareForward2030战略计划为目标，积极推进电动化转型，2021-2023年集团新能源车销量分别39、51、65万台，占集团总销量的6.7%、8.9%、10.5%。Stellantis集团规划STLASmall、Medium、Large和Frame四款原生纯电平台，以及具有成本优势的SmartCar平台，计划在2024年至2026年期间基于STLAMedium平台和STLALarge平台各推出8款车型，计划在2022-2026年期间基于SmartCar平台推出13款车型。
2、欧洲电动化转型先锋，2024H2即将推出多款电动化车型
Stellantis集团现有标致e-208和菲亚特500e两款畅销电车，分别是欧洲B级、A级电车销量第一（2024年上半年），起售价分别3.6、2.9万欧元。标致e-208主要销往法国。2023全年标致e-208欧洲市场销量4.7万辆，其中法国市场2.3万辆，占比48%。菲亚特500e主要销往法国和德国，2023全年菲亚特500e欧洲市场销量6.5万辆，其中法国市场2.4万辆，占比36%；德国市场2.3万辆，占比35%。受补贴退坡影响，2024H1菲亚特500e德国市场销量有所下滑。
Stellantis集团正在进行产品闪电战，2024年下半年即将推出多款电动化车型，其中雪铁龙E-C3起售价2.3万欧元。一方面，Stellantis集团计划在2.5万欧元价格带确立竞争优势。雪铁龙E-C3、菲亚特GrandePanda、欧宝Frontera、菲亚特600都将提供售价2.5万欧元左右的版本。价格下探主要源于：（1）具有成本优势的SmartCar平台；（2）使用磷酸铁锂电池；（3）在低成本国家培育和发展供应商。另一方面，Stellantis集团希望将竞争优势扩大至C级车，推出续航里程更长的电动化车型，例如基于STLAM平台的标致3008、标致5008和欧宝Grandland。
3、北美PHEV市场统治者，多款BEV车型即将上市
Stellantis集团旗下Jeep、道奇、RAM、克莱斯勒扎根北美市场，2024H1集团在北美PHEV市场拥有超过50%的份额，且销量排行前5的PHEV车型中有4款来自Stellantis集团。在北美市场，Stellantis即将推出道奇ChargeDaytona（全球首款电动肌肉车）、JeepRecon、JeepWagoneerS、Ram1500REV（纯电皮卡）、Ram1500Ramcharger（增程皮卡）。
4、投资建议
推荐Stellantis供应链：宁德时代、威迈斯；受益标的：科达利、湖南裕能、富特科技、铭利达、敏实集团、松原股份、伯特利。
风险提示：宏观经济增速不及预期、海外市场需求不及预期、地缘政治风险。
1、视频生成领域大模型竞赛加码，或继续助推多模态AI应用商业化落地
2、积极把握游戏板块“估值修复+供给释放下业绩修复”带来的进攻弹性
或受美联储降息、国内宽松的货币政策及系列促消费政策影响，近期港股互联网及游戏公司估值持续修复，Wind显示截至10月4日腾讯PE（TTM）为26.5倍，而截至9月30日A股游戏板块整体PE（TTM）为24.3倍；此外，首批10只中证A500ETF完成募集，10家游戏公司位列中证A500指数成分股，或带来增量配置资金，助力游戏板块估值修复。七麦数据显示，近7日《三角洲行动》iOS游戏免费榜排名维持前2，《DNF手游》iOS游戏畅销榜排名维持前3，《三国：谋定天下》排名升至第4，头部新游戏在国庆假期延续稳定表现，9月109款国产游戏获批版号，版号延续稳定发放节奏，或带来优质新品供给持续释放，促消费政策或推动游戏ARPU提升，板块后续业绩修复可期。我们建议积极把握游戏板块估值、业绩双重驱动下的进攻弹性，重点推荐神州泰岳、姚记科技、顺网科技、恺英网络、吉比特、心动公司、腾讯控股、创梦天地、哔哩哔哩-W、网易-S，受益标的包括巨人网络、掌趣科技。
风险提示：AI硬件销量、AI应用商业化收入、新游戏流水低于预期等。
1、国家出台多项政策促进经济发展，通信板块长期受益
2024年9月24日开始，国家陆续发布如下调存款准备金率、降低存量房贷利率等多项宽松政策，我们认为政策组合拳有望促进宏观经济长期稳定向好。通信行业是数字经济的核心组成部分，宏观经济的复苏向好有望驱动数字经济提速发展。运营商是AI数字经济排头兵，光模块、光器件、光纤光缆、AIDC、液冷设备、交换机、服务器等共同构筑了AI智算中心的核心底座，大型PLC、SCADA等国产工业软件是新型工业化自主可控的基石，T/R芯片、相控阵天线、激光通信等是卫星互联网的关键载荷，海缆是通信新能源的重要部分，数字经济的提速发展有望带动各大细分板块实现长期成长。
2、国内外大模型持续迭代，AI算力成长空间广阔
3、政策量化智能制造目标，卫星互联网受重视
2024年9月20日，工信部印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，《指南》指出工业软件领域，重点更新CAD、CAE、CAM、MES、ERP等软件，在工业操作系统方面，重点更新PLC、DCS、SCADA、SIS、嵌入式软件等产品，到2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。工业网络设备领域力争到2027年，80%的规模以上制造业企业基本实现网络化改造，边缘网关、边缘控制器等产品部署超100万台，“5G+工业互联网”项目数超2万。我们认为本次《指南》有望推动设备更新、国产智能制造政策的加速落地，国产工业软件及智能制造产业链有望核心受益。此外，卫星互联网作为国家战略工程，一直受到国家高度重视，长期发展空间较大。
重点推荐：宝信软件、中际旭创、英维克、新易盛、天孚通信、盛科通信、中兴通讯；受益标的：润泽科技、中国移动、中国电信、中国联通、紫光股份、锐捷网络、映翰通、东土科技、三旺通信、烽火通信、禾川科技、源杰科技、光迅科技、华工科技、网宿科技、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动-U、创意信息、光库科技、上海瀚讯、中国卫星等。
风险提示：宏观经济发展不及预期、数字经济发展不及预期、行业竞争加剧。
【汽车】智能汽车系列深度（二十）：交通出行革命将至，Robotaxi未来已来——行业深度报告-20241005
1、技术+政策实现共振，Robotaxi商业化落地可期
2、潜在万亿市场加速展开，Robotaxi打开市场上限
出租汽车市场可分为巡游出租车与网约车，都需要有人驾驶。在我国，巡游出租车的客运比例逐渐提高，网约车保有量、订单量保持增长，2023年出租汽车市场交易总额达5889亿元人民币。而随着网约车供给增多，巡游出租车与网约车日均订单数均出现下降，同时我们发现网约车市场的增长部分由替代巡游出租车市场而实现。Robotaxi能够提供无人化、更安全的出行服务，解决有人驾驶出租车用户痛点，短期Robotaxi将会通过补贴等手段降低出行价格吸引消费者，长期通过降低用户出行成本形成稳定市场，2030年，国内Robotaxi市场规模将有望达到近5000亿元规模。当Robotaxi单位出行成本远低于有人驾驶出租车甚至其他公共交通出行方式时，Robotaxi有望通过更低的单位出行成本吸引因价格而被排除在有人驾驶出租车服务之外的用户，Robotaxi市场规模有望达到万亿。
3、国内外厂商积极布局，角逐Robotaxi广阔市场
中美两国在Robotaxi商业化落地方面相对领先。美国方面，Waymo、Cruise起步较早、长期经营，技术路线坚持重硬件轻软件；特斯拉凭领先自动驾驶技术实力也将入局Robotaxi，坚持重软件轻硬件技术路线，FSD与Robotaxi或将形成相互验证关系。国内方面，萝卜快跑相对领先，小马智行、文远知行等厂商也积极布局，Robotaxi行业商业化运营需要量产车、技术及运营，“车企+自动驾驶公司+平台商”三方联盟或成为更稳固商业形式。
推荐及受益标的：推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、沪光股份、美格智能、华测导航；受益标的：小鹏汽车-W、理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、中科创达、博俊科技、万马科技、万安科技等。
风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期、政策推进不及预期。