1、专注宠物食品行业，具备丰富行业经验
公司自成立以来专注于宠物食品行业，专业从事宠物食品的研发、生产和销售，积累了丰富的行业经验。公司以创新驱动为发展战略，立足于宠物食品的当前市场需求及未来发展趋势，建立较为完善的技术研发创新体系，坚持推动宠物食品科学配方、生产工艺、营销模式的创新，不断开发新配方、新产品，促进公司高质量发展。
2、掌握具有自主知识产权的创新技术
公司拥有完整自主知识产权的技术体系，坚持创新驱动发展战略。经过多年的发展和经验积累，公司在宠物食品的研发创新方面积累了丰富的经验，逐渐掌握了多项独有的核心技术及技术诀窍，形成了差异化的竞争优势，为公司实现可持续发展提供了有力保障。
截至2021年6月30日，公司已取得专利63项（其中发明专利2项、实用新型专利13项），涵盖公司宠物肉干、饼干、罐头、洁牙骨等宠物食品，例如低温热风干燥制备宠物零食技术、食用胶速溶技术、冷冻破碎磨骨泥技术、宠物罐头加工制备技术、宠物夹心酥产品制备技术、咬胶洁齿宠物食品制备加工技术、扭棒技术等，公司产品与技术创新形成了差异化竞争优势。
3、拥有高效的研发体系，具备持续创新能力
报告期内，公司研发费用占营业收入的比例分别为2.99%、3.21%、3.18%和3.23%，同期佩蒂股份的该比例分别为2.97%、2.57%、1.95%和1.40%，中宠股份的该比例分别为2.89%、1.34%、1.55%和1.67%。与之相比，公司研发费用占营业收入的比例高于同行业上市公司水平，持续增长的研发投入，为公司技术创新能力的提升提供了有力保障。
4、具有产品研发创新、生产流程与工艺到销售服务一体化的体系优势
公司始终坚持以创新驱动公司研发、生产、经营，形成了从宠物食品市场开辟、产品设计、生产制造到产品销售服务一体化的体系，综合体现公司的创新能力、先进制造能力和现代化服务的能力，具体如下：
（1）产品配方的创新开发
公司从宠物食品原料的营养成分和具体指标出发，结合各类宠物的营养模型与数据库，严格把握原辅材料、食品添加剂等配比，创造性地开发出了适合主要种类宠物及其不同成长阶段所需的营养均衡、功能多样的产品配方，用创新解决痛点。同时，公司通过对宠物采食与消化的动物行为与生理研究，巧妙利用酶解提取、蒸馏萃取等特定技术来加强原材料中宠物偏好的风味化合物，激发宠物食欲，大大提高了宠物对宠物食品的喜爱程度，体现精细化与特色化的创新特征。例如：
①肉类气泡粒系列产品
传统鸡肉粒产品普遍具有质地较硬、易粘牙、吸收率较低等缺点。
公司的肉类气泡粒系列产品与传统鸡肉粒产品相比有如下创新性：通过添加具有特殊的生物活性的胆汁酸，胆汁酸被肠上皮细胞识别后与脂肪酸一起形成脂肪酸-胆汁酸复合物，可以提高脂肪的吸收率。同时鸡肉气泡粒疏松多孔的结构既可以降低产品水分确保产品柔软不粘牙，有利于食品气味的发散，增强适口性又可以增加接触面积有利于消化。
②夹心酥系列产品
常规饼干产品普遍使用淀粉膨化加工定型，而高淀粉易使宠物肠道菌群出错乃至紊乱。
③冻干洁齿磨牙棒系列产品
传统磨牙棒产品主要针对犬，因缺乏适口性，猫类专用的磨牙棒较少；此外传统磨牙棒主要通过物理作用摩擦牙齿，功能效果单一。
公司的冻干洁齿棒同传统磨牙棒相比有如下创新性：①冻干洁齿磨牙棒采用冻干工艺，肉含量高，适口性好，犬猫通用，有效填补猫类洁齿棒的空白；②通过添加六偏磷酸钠、柠檬酸锌等功能性成分，可有效清除牙垢和牙色素沉着；促进唾液分泌，形成牙齿保护层，避免牙菌斑形成；螯合口腔内的钙、镁离子，避免牙齿矿化形成牙结石，清新口气；③进一步的添加适量牛皮，利用牛皮耐磨的特性，保持一定摩擦性的同时确保冻干不伤牙龈。
（2）生产工艺的创新优化
公司自主研发了各项创新性生产工艺和加工技术，在降本增效、提高生产安全、提高产品质量以及提高产品多样性上起到了重要作用，例如：
①酶解熟化技术
常规鲜肉熟化技术将鲜肉熟化后造成水分流失并且会使肉纤维变粗，使用后影响产品口感及感官。
公司通过肉类酶解熟化技术加工过后的产物，可以很好的使用在膨化饲料的加工中，替代鲜肉和肉粉等原料，其优势主要体现为：a.肉类中的大分子蛋白质经过酶解之后，会被分解成多肽、短肽和游离氨基酸，从而降低了食物过敏率，促进了犬猫对营养的消化吸收；b.提升肉类产品的品质及其风味。如转谷氨酰酶能将小分子蛋白聚合成为大分子聚合物，提高蛋白形成凝胶的能力，从而提高肉产品的嫩度和弹性。还可以对低价值的碎肉进行处理，改善其结构和风味，并减少原料的浪费；c.通过选择针对不同位点的特异性蛋白酶，实现肉类蛋白的可控降解，保证工艺的可重复性，更利于工业生产。
②食用胶速溶技术
传统食用胶配合添加技术难以将食用胶快速均匀溶解，易形成局部的胶团。
公司的食用速溶胶是按照科学配比，用介质将有协同作用的食用胶制成稳定的液状速溶胶，化胶迅速，效果稳定，以较少的食用胶用量最大化的发挥食用胶之间的协同作用，在保证效果的前提下明显降低技术添加剂的用量。
（3）生产模式的创新应用
由于不同的宠物主人喂养不同类型、品种的宠物，对宠物食品具体的需求不同，因此不同产品的规格和参数不同，不同规格和参数导致生产过程中的用料、工艺、流程等不同。不同产品之间的生产切换，涉及原材料、设备、生产环境等多方面的调整，且对生产作业排程的统筹提出了较高的要求。公司需根据客户订单、市场需求、自有生产能力，不断切换生产作业内容、调整工艺流程以满足不同产品的生产需求，实现了传统生产方式的创新升级。
公司经过多年的不断探索，创新性地通过优化生产排程科学性、提高相对标准化程度，实现了多品种、小批量的柔性化切换的生产能力，在定制化生产能力、生产效率、成本控制和质量一致性等方面形成了显著的竞争优势，具体情况如下：
第二，在产品差异化情况下提取通用要素，化零为整，提高标准化程度。公司通过在在众多差异化产品、差异化工序中提取通用要素，形成局部通用的标准化体系，从而将零散订单、差异化产品化零为整，大幅提高了生产和产品切换的效率。例如，冰鲜鸡肉、鸭肉类原材料的分拣、回化等过程，均采用批量、标准、自动化流程；对相同脱水率的烘干产品进行统一、分区、自动控制完成；对于含量相同的宠物罐头、饼干等的产品，均安排自动化生产线集中生产。
公司生产模式的创新，能够满足不同客户、不同产品的品质、交期的需求，适应宠物零食产品订单小批量、高频次、多样化的特点，体现了公司先进制造的竞争优势。
（4）营销模式的创新转变
公司奉行以满足宠物主需求为基础的基本理念，同时将营销模式的创新聚焦在如何发掘、激发、创造并满足养宠人士细分、潜在、尚未满足的需求，引导宠物食品的需求与公司所能提供的产品或服务进行对接，将营销服务过程延伸到宠物的生命周期，打造从市场开辟、产品设计、生产制造到销售服务的闭环。
随着互联网技术和销售模式的快速发展，各类电商营销平台、直播营销平台等新经济业态的不断涌现。基于上述基本理念，公司紧跟行业发展趋势，积极探索新媒体时代的有效内容传播手段，将线下渠道与线上电商平台进行融合与联动。报告期内，公司相继开辟了天猫、拼多多、抖音和小红书等新兴线上渠道，其中天猫平台的销售额呈现稳中有升的趋势。公司逐步尝试直播带货等新业态，利用新技术新业态加深与养宠人士沟通，在与宠物主的互动沟通中深度把握宠物主的消费习惯和需求，快速形成宠物主自发的口碑传播，是公司在营销模式上的新颖化创新。
（5）蓝海市场的创新开拓
近年来，新兴市场宠物数量的快速增加直接拉动宠物繁殖市场规模的增长，同时伴随着宠物消费升级趋势的加深，宠物主开始通过专业的养殖商，购买经过检疫、干净健康的宠物，推动宠物繁殖行业得到进一步的发展。公司深谙其独特的商业价值，在市场竞争日益加剧的背景下，公司抓准时机创新性地针对这一细分市场推出繁育系列产品，例如公司的繁育活力益生系列产品借鉴美国Breeder’sEdge及ThomasPet等专业繁育品牌，结合国内市场需求改进了配方，进行了包含18个大项24个小项的对照实验，能够有效提高宠物繁殖力；公司的参鸡汤系列产品加入了中草药以加强营养配比，该产品含有多种氨基酸、维生素、无机盐和微量元素，同时适口性强，非常适合孕期和产后宠物。公司凭借对市场的敏感洞察和多年来积累的产品开发优势开辟了属于自己的蓝海空间，对公司长远的可持续发展具有重要的战略意义，同时也是公司特色化市场创新的有力体现。
此外，公司秉承技术先行的战略，把握行业发展脉络，从消费者现有需求出发进行延伸寻找市场机会，不断寻找新的利润增长点，跨入非竞争性的蓝海领域。目前在研项目，如基于冷冻干燥技术的猫类零食的研究、鲨鱼骨系列宠物零食及其加工方法的研究，均具备行业前瞻性的考量，为相应新市场的开拓打下了坚实基础，为未来的发展积蓄了新动力。
5、研发创新成果获得行业、市场与客户的认可
在坚持创新战略的驱动下，公司主持或参与了多项省级科研项目，截至2021年6月30日拥有各类专利63项，承担山东省技术创新科研项目3项，涉及功能性益生肽宠物粮、亮毛除味专用宠物粮、免疫病毒宠物粮等专业研究方向，主导或参与《热风干燥宠物食品规范》《宠物咀嚼食品规范》《全价犬猫粮》《全价宠物食品主食罐头》4项宠物食品团体标准的制定。
公司立足于国际市场并积极开发国内市场，建立和完善高标准的生产质量管理体系。公司主要客户为境外主流品牌商，其对供应商质量控制能力和产品质量稳定性的要求较高；国内客户及消费者对宠物食品的品质要求也较高。公司具备完善的质量控制体系，从源头原辅材料到产品出厂，实现各环节检测、监控，有效保障了产品质量，先后通过ISO9001质量体系认证、FSSC22000食品安全体系认证、IFS食品供应商质量体系认证、BRC全球食品安全标准认证、GMP良好操作规范体系验证、欧盟食品出口注册、美国FDA食品认证等。另外，公司还通过对生产工艺的创新来实现产品质量的提升，有效保证产品的品质稳定和食品安全。
一、业务经营风险
（一）市场竞争加剧的风险
公司所处宠物食品行业，产品同质化情况较多，参与的竞争主体较多。经过多年的快速发展与整合，行业知名企业集中度日益提高，市场占有率逐步提升，行业发展整体向好，用户需求和市场竞争状况也在不断演变。随着外资品牌加大对中国市场投入，国内竞争厂商不断加入，使得公司面临行业竞争加剧的风险。如果公司无法有效加强市场推广、完成自主品牌建设和差异化产品开发、提升自身竞争实力，巩固其在行业中的竞争优势地位，则可能出现主要产品价格或市场占有率降低等情形，对公司业绩产生不利影响。
（二）产品同质化竞争的风险
公司主要产品与竞争企业的同类产品相比，虽然在产品造型、配方、功能性等方面有所差异，但在产品质量、营养配比科学性等方面差异较小，存在一定同质化情形，面临着同质化竞争的风险。公司致力于成为宠物食品领域的头部企业，将在产品配方和生产制造等方面建立差异化竞争优势，避免产品同质化的市场竞争，若公司未能巩固并提升现有的竞争优势和差异化产品竞争能力，将对公司市场竞争能力造成不利影响。
（三）境外销售占比较高的风险
报告期内，公司产品境外销售收入占主营业务收入的比例分别为77.12%、80.01%、83.86%和85.59%。报告期内公司海外收入占比较高，海外客户管理的难度和风险较大。如果未来海外客户出现订单减少、法律纠纷、无经营资质及其他违法违规等情形，或者其他原因导致公司与海外客户之间的良好合作不能持续，将造成公司产品销售收入下降，从而对公司的经营业绩带来不利影响。
（四）主要客户集中度较高的风险
报告期内，公司对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为42.93%、48.39%、50.87%和47.29%。宠物食品行业知名终端销售商相对集中，终端销售商均有较为严格的供应商认定体系，公司在通过主要客户的供应商资质认定后，双方一般会保持持续稳定的合作，导致公司前五大客户集中度较高。
如果未来主要客户从公司采购产品的数量和金额出现下降，甚至由于疫情加剧和贸易摩擦导致部分主要客户流失、或公司不能持续进入主要客户的供应商体系，将对公司的销售收入产生较大影响，短期内公司将面临销售收入减少的风险。
（五）原材料价格波动风险
公司的主要原材料包括鸡肉、鸭肉等，其市场价格随着禽类养殖业市场供需变化而波动，呈现一定的周期性。报告期内，鸡肉的采购均价分别为10.38元/公斤、13.36元/公斤、9.34元/公斤和9.75元/公斤，鸭肉的采购均价分别为9.28元/公斤、12.32元/公斤、13.01元/公斤和14.66元/公斤。虽然公司日常注重对原材料价格和需求进行预测，价格的短期波动对公司的影响较小，但是未来受市场需求变动等多方面因素影响，如果原材料价格出现大幅波动，产品价格无法及时同步调整，会对公司的盈利水平造成不利影响。
（六）新冠肺炎疫情对发行人的风险
（七）业务规模扩大带来的管理风险
随着公司业务规模的不断扩大，对公司的管理与协调能力，以及公司在产品研发、市场开拓、激励考核、财务管理等方面都提出了更高的要求。本次公开发行成功后，公司的资产规模、业务规模将进一步扩大，这对公司经营管理能力提出了更高的要求。公司面临能否建立与规模相匹配的高效管理体系、内部控制措施和经营管理团队，以确保公司稳定、健康、快速发展的管理风险。
（八）宠物零食行业增速下降的风险
（九）开拓新客户的风险
（十）上下游价格传导不及时的风险
报告期内，公司生产所需的鸡肉、鸭肉等主要原材料的市场价格波动具有周期性。当原材料价格出现持续大幅上涨的情况时，由于公司与下游客户商定的合同售价存在调整粘性，因此短期内公司可能较难及时对产品销售价格进行调整，从而导致上下游价格传导不及时的情况发生，对公司的盈利水平造成不利影响。
（十一）动物疫情的风险
动物疫病的突发或大面积发生会导致公司产品市场需求的减少及推广成本的增加，对未来期间的市场价格造成不确定影响。另外，动物疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌并造成整个市场需求的萎缩，致使公司面临较大的销量与销售价格压力。如果动物疫病爆发程度及蔓延速度超出预期，公司将可能面临市场需求、盈利大幅下降，甚至导致公司出现亏损的风险。
二、财务风险
（一）应收账款坏账风险
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2,670.58万元、2,675.28万元、4,181.76万元和3,255.35万元，占各期期末流动资产比例分别为20.93%、17.93%、19.85%和15.86%。随着公司业务规模的持续扩大，公司应收账款规模呈逐年上升趋势。如果未来国内外宏观经济形势、行业发展前景发生重大不利变化，部分客户的经营状况可能出现困难，导致公司出现应收账款无法收回的情况，则公司将面临应收账款发生坏账的风险，对公司业绩将造成不利影响。
（二）汇率波动风险
公司产品销售以出口为主，报告期内境外销售金额分别为26,086.07万元、27,691.31万元、35,520.41万元和18,104.97万元，其占主营业务收入的比例分别为77.12%、80.01%、83.86%和85.59%。公司出口业务主要使用美元作为结算货币，近年来人民币对美元的汇率波动幅度较大，对公司出口产品的盈利能力产生不确定性影响。报告期内，公司产生的汇兑损失分别为-36.78万元、-106.50万元、438.28万元和123.61万元，后续存在汇率大幅波动对公司经营业绩产生影响的风险。
（三）存货余额跌价损失的风险
报告期各期末，公司存货账面价值分别为6,273.06万元、6,489.44万元、7,521.73万元和8,507.35万元，主要包括原材料、在产品、库存商品和发出商品等。报告期各期末，公司存货账面价值呈逐年上升趋势，主要系公司业务规模持续扩大，原材料和库存商品规模逐年增加所致。如果公司未来因市场需求变化、产品更新换代过快或库存管理不善等因素的影响，造成库存产品滞销，可能会导致存货积压或发生减值风险，将对公司财务状况和经营业绩产生不利影响。
（四）出口退税政策变动的风险
（五）毛利率下降的风险
报告期内，公司综合毛利率分别为27.35%、21.45%、21.49%和17.32%，总体呈下降趋势。公司综合毛利率水平主要受产品价格、原材料价格、产品结构以及外汇汇率变化等综合因素影响。如果上述因素发生持续不利变化，将导致毛利率持续下降，将对公司的经营业绩产生不利影响。
三、内控风险
（一）实际控制人控制风险
截至本招股说明书签署日，天成集团持有公司41.62%的股份，为公司控股股东。郭洪谦持有天成集团47.0475%股权，系天成集团第一大股东和控股股东，并担任天成集团董事长；公司董事长郭百礼系郭洪谦之子，直接持有公司5.26%的股权，担任天成集团总经理；郭洪谦、郭百礼父子系公司实际控制人。虽然公司已经建立了完善的法人治理结构，制定了《独立董事工作制度》《关联交易管理制度》等制度，上市后亦会全面接受投资者和监管部门的监督和约束，但即便如此，也不能完全排除实际控制人利用其控制地位，对公司的人事任免、发展战略、经营决策等进行不当控制，从而损害公司及公司中小股东的利益。
（二）内部控制风险
四、募集资金运用的风险
（一）募投项目的管理风险
公司募集资金拟用于主粮生产基地建设和研发运营支持中心项目。募集资金投资项目建设与实施后，公司资产规模、人员规模、业务规模将迅速扩大，对研发技术人员、管理运营等人才的需求将大幅上升。如果公司的管理水平不能及时提高，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，各类专业人员不能及时到岗并胜任工作，将给募投项目运营带来一定的风险。
（二）产能过剩风险
尽管本次募投项目系围绕公司主营业务，根据市场需求以及公司目前发展现状和模式确定的，预计项目实施完成后将有效提高公司产能，增强公司研发能力，巩固主要品种的市场竞争力，进而对公司的经营规模及业绩水平产生有利的影响，但若因宏观经济形势、市场容量、养宠习惯等变化导致扩大后的产量无法及时消化，将对募投项目的经济效益以及公司的经营业绩产生不利的影响。
（三）募投项目产品市场开拓的风险
公司募集资金主要将用于“年产3万吨宠物主粮项目”的建设，该项目建设达产后，将形成犬粮系列主粮产品1.80万吨/年，猫粮系列主粮产品1.20万吨/年的生产能力。宠物主粮虽然与宠物零食均属于宠物食品行业，但宠物主粮和宠物零食的客户渠道存在一定差异，公司可能面临其主粮产品不能得到客户认可从而产生市场开拓困难的风险。
五、其他风险
（一）发行失败风险
如果本次股票发行承销过程中，出现预计发行后无法符合上市条件或其他中止发行情形的应当中止发行。因此，公司存在因宏观经济形势、投资者认购意愿等外部因素而导致公司本次发行股份数量、发行对象人数、发行后股本总额、发行后股东人数、公众股东持股比例等不符合上市条件而中止发行的风险。若公司中止发行超过规定时限仍未恢复，或者存在其他影响发行的不利情形，或导致发行失败。若本次发行失败，公司将继续在创新层挂牌。
（二）人力成本上升带来的风险
公司生产人员薪酬占生产成本的比重较大，生产人员薪酬波动会影响公司生产成本进而影响公司经营业绩。随着我国社会经济发展水平不断提高，人力成本呈上升趋势。如果公司不能通过技术改进、管理水平和自动化水平提升等方式提高经营效率，以抵消人力成本上升影响，则可能对公司经营业绩产生不利影响。
（三）员工社会保险和住房公积金未全额缴纳的风险
报告期内，发行人及子公司员工社会保险和住房公积金存在未全部缴纳的情形，主要原因为：员工中较多为外省农村户籍，该部分员工对社会保险、住房公积金的认识程度较弱，为提高到手工资收入而自愿放弃缴纳，并与公司签署了自愿放弃缴纳社会保险、住房公积金的承诺；存在部分员工当月入职，当月未能及时缴纳社会保险和住房公积金的情形等。根据报告期内每期应缴而未缴社保/公积金的人数和缴纳基数测算，发行人报告期内需补缴社会保险及住房公积金合计金额分别为1,137.56万元、1,014.23万元、449.76万元和195.89万元，占当期利润总额比例分别为22.13%、30.01%、9.37%和11.58%。公司存在因未为员工全额缴纳社会保险金或住房公积金而被有关主管部门要求补缴，或被有关主管部门处罚的风险。
（四）股票价格可能发生较大波动的风险
本次公开发行股票并上市后，除受公司生产经营和财务状况影响外，公司的股票价格还将受到国内外宏观经济形势、行业状况、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响而发生波动。投资者在考虑投资公司股票时，应预计到前述各类因素可能带来的投资风险，并做出审慎判断。