《白酒业绩调整，大众品复苏表现分化》
2024Q3板块收入同比+3.5%，增速较Q2环比略有提升，净利润同比增长2.3%，相较于Q2环比大幅回落。各子版块中白酒营收普遍降速，大众品表现分化，利润方面，零食保持较快增长，乳制品利润增速较快，调味品表现较为稳健。
【白酒】：三季报降速压力释放，白酒龙头价值有待重估
【啤酒】：餐饮场景疲软，高端化阶段承压
【乳制品】：渠道调整完成，环比逐步改善
【调味品】：收入环比改善，盈利能力提升
【零食】：量贩零食红利延续但边际降低，公司表现分化
【预加工食品】：餐饮渠道经营承压，增长有所放缓
【软饮料】：礼赠场景疲软，板块盈利能力提升
白酒：三季报降速压力释放，白酒龙头价值有待重估
白酒消费需求的持续弱复苏，行业进入新一轮调整期，三季度白酒企业业绩增速出现较大幅度的回落，且分化进一步加剧。整体上看，高端龙头韧性强均能维持增长，次高端酒企或区域龙头仅强品牌、强动销者表现较好。24Q3收入增速：高端(+9.59%)>次高端(-0.38%)>三四线白酒（-19.11%）>区域龙头(-15.16%)。24Q3净利润增速：三四线（+22.48%）>高端（+9.19%）>次高端（-2.04%）>区域酒龙头（-37.42%）。
经济刺激提振预期，白酒龙头价值有待重估。由于年初以来行业景气度偏弱，加之业绩增速的回落，白酒估值持续回落，即使9月反弹整体估值水平仍然较低。随着经济刺激政策的逐步加码，10月pmi已重回扩张区间，经济预期有望提振，商务及宴席需求在经过前期的调整后有望修复，当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒价值有待重估。
啤酒：餐饮场景疲软，高端化阶段承压
2024年前三季度，啤酒板块公司实现营收605.24亿元，同比下降2.0%；归母净利润84.57亿元，同比增长6.7%。单三季度板块营收201.0亿元，同比下降3.32%，归母净利润26.33亿元，同比下滑3.05%，高端化阶段性承压。Q3餐饮渠道延续疲软趋势，板块量价继续承压，收入和利润增速较Q2均有恶化。啤酒板块（不含华润）24Q3毛利率同比+0.69pct，净利率同比+0.04pct，费用率有所提升主要系收入下滑、产品升级放缓、奥运赛事费用投入等因素影响。整体看，需求平淡之下行业销售投放仍然较为理性，渠道库存处于低位，来年轻装上阵。
乳品：渠道调整完成，环比逐步改善
调味品：收入环比改善，盈利能力提升
零食：量贩零食红利延续但边际降低，公司表现分化
预加工食品：餐饮渠道经营承压，增长有所放缓
软饮料：礼赠场景疲软，板块盈利能力提升
证券研究报告名称：《白酒业绩调整，大众品复苏表现分化》
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽SAC编号：S1440518060003/SFC编号：BOT242
陈语匆SAC编号：S1440518100010/SFC编号：BQE111
张立SAC编号：S1440521100002
余璇SAC编号：S1440521120003
刘瑞宇SAC编号：S1440521100003
夏克扎提·努力木SAC编号：S1440524070010
《24Q3运动服饰销售压力环比加大，奢侈品公司增速继续放缓》
运动服饰三季度：1）流水端：24Q3流水增速环比放缓、线上优于线下，安踏主品牌、特步中单位数增长，FILA低单位数下滑、李宁中单位数下滑。部分专业性新品牌（迪桑特、可隆、索康尼等）延续高增，跑步、户外继续领先于大盘。10月以来伴随客流改善，各家流水趋势均有所好转。2）库存和折扣率：渠道库存保持健康，折扣端李宁线下折扣同比加深，其余品牌折扣多为维持；库销比方面FILA环比提升，安踏、特步基本维持。
固定汇率下，LVMH、爱马仕、开云集团、Prada集团24Q3营收同比-3%、+11.3%、-16%、+18%，增速环比放缓。24Q3日本市场增速环比收窄但仍表现最优；品类上高奢皮具韧性强；除顶奢之外，部分具备品牌势能的奢侈品牌维持高增（如MiuMiu）。
本周地产&家居数据：
新房销售面积：本周(10.26-11.1）33个城市新房共成交347.89万平，同比+14.87%、上周为-11.19%；环比+23.91%、上周为-6.86%；本周（10.26-11.1）北上广深新房成交18.4、49.5、32.2、18.95万平，同比+21.4%、+134.4%、+95.3%、+182.9%；环比+16.7%、+164.7%、+14.6%、+36.3%。10月，33个城市新房共成交1100.2万方，环比+38.6%（上月-6.0%）、同比+1.4%（上月同比为-24.2%）。二手房销售面积：本周（10.26-11.1）16个城市二手房共成交223.40万平，同比+24.88%、上周为+14.11%；环比+4.14%、上周为-5.09%；本周（10.26-11.1），北京、深圳二手房成交5323、1833套，同比+75.62%、+171.56%,环比+10.48%、+3.33%。10月，16个重点跟踪城市二手房共成交761.4万平方，环比25.2%（上月为-13.8%）、同比+24.8%（上月为+6.0%）。9月部分家居公司接单降幅环比有所收窄。
造纸数据：
截至11/1（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4576元/周环比-0.8%/年同比-14.9%，针叶浆均价为6220元/周环比+0.1%/年同比+1.5%，2）主要纸品：双胶纸均价为5125元/周环比-0.7%/年同比-16.7%，生活用纸均价为6233元/周环比-0.5%/年同比-7.4%，白卡纸均价为4146元/周环比+0.0%/年同比-16.0%，箱板纸均价为3615元/周环比+0.2%/年同比-6.3%。
纺服数据：
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至11月1日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为15388、14090、14247元/吨，环比上周-0.8%、-0.1%、-0.3%，年同比-9.7%、-10.4%、-13.0%；国际棉花价格为82美分/磅，环比上周-1.9%，同比-10.5%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为21670、19575元/吨，环比上周-0.3%、-0.9%，年同比-7.7%、-9.5%。
品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据，9月，李宁（-14.7%）、安踏（+13.3%）、FILA（+4.0%）、特步（-23.2%）；耐克（-23.7%）、阿迪（+7.4%）；波司登（+106.5%）。
黄金珠宝数据：
金价：截止11月01日,COMEX黄金收盘价为2745.9美元/盎司，环比上周-0.54%、年同比+37.89%；SHFE黄金收盘价为629.72元/克，环比上周+0.80%、年同比+31.97%。
印度培育钻石进出口：24年9月印度培育钻石毛坯进口额0.63亿美元/-25.6%、环比-47.0%；培育钻石裸钻出口金额1.1亿美元/-16.5%、环比+11.3%。
轻工出海数据：
24年9月我国出口当月同比+2.4%（8月为+8.7%），2年复合增速为-2.3%（8月为-0.3%）。其中家具、服装、鞋靴、纺织品当月同比分别为-12.3%、-7.0%、-3.4%、-14.1%，2年复合增速分别为-8.6%、-8.0%、-15.9%、-3.5%。
1）保温杯：Stanley品牌24年9月亚马逊美国站月销量74万支，同比+67%（8月同比+145%），Q3累计同比+109%；Yeti品牌24年9月亚马逊美国站月销量37万支，同比-4%（8月同比+7%），Q3累计同比+9%；Ow24年9月亚马逊美国站月销量44万支，同比+51%（8月同比+163%），Q3累计同比+154%。
2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌24年9月销售额合计2648万美元，同比-11%（8月同比+15%），Q3累计同比+15%。（注：此处仅含亚马逊平台，不包含Temu、TikTok等新渠道）
3）家居用品：Songmics品牌24年9月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+16%、+28%、-17%、+16%（8月同比分别为+26%、+23%、+2%、+20%），Q3累计同比分别为+29%、+27%、-1%、+18%；Vasagle品牌24年9月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+25%、+30%、+4%、+21%（8月同比分别为+56%、+35%、+38%、+29%），Q3累计同比分别为+38%、+39%、+23%、+30%；Feandrea品牌24年9月Feandrea品牌亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+2%、+45%、-43%、-16%（8月同比分别为+6%、+44%、-40%、-21%），Q3累计同比分别为+16%、+54%、-35%、-11%。
奢侈品箱包服饰数据：
固定汇率下，LVMH、爱马仕、开云集团24Q3营收同比-3%、+11.3%、-16%，整体增速较Q2进一步放缓。分区域：24Q3日本市场增速环比收窄但仍表现最优，亚太地区（除日本）继续承压、降幅扩大，美洲和欧洲市场基本平稳。分品类：表现上美妆保持韧性、皮具和珠宝有所承压，其中高奢皮具韧性强，腕表受到的冲击最大，美妆业务受益于口红效应及旅游零售回暖。
风险提示：1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。
证券研究报告名称：《24Q3运动服饰销售压力环比加大，奢侈品公司增速继续放缓》
叶乐SAC编号：S1440519030001/SFC编号：BOT812
黄杨璐SAC编号：S1440521100001
张舒怡SAC编号：S1440523070004
板块新闻：
为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月8日起对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。至2025年12月31日期间，9国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免办签证入境。
同程商旅平台数据统计显示，三季度国内差旅订单量呈现出同比增长20.72%、环比增长5.6%的良好态势，一方面由于近两年来差旅逐步全面恢复，另一方面则是企业对于依托专业TMC进行差旅管理的需求持续提升。但相对而言三季度数据相较于前两季度增幅不大，反映企业差旅需求逐步趋于稳定、增速有所放缓。
刘乐文SAC编号：S1440521080003/SFC编号：BPC301
陈如练SAC编号：S1440520070008/SFC编号：BRV097
于佳琪SAC编号：S1440521110003
《家电行业三季报业绩总结》
2024年家电上市公司三季报披露完毕，整体看，弱市场背景下白电龙头较为稳健，黑电、小家电外销表现较强，清洁电器盈利回落，厨电仍然承压。具体看，白电外销支撑大盘，龙头利润逆势稳健彰显调整能力；清洁公司加大投入应对竞争，利润端短期承压；黑电内销好转+外销增长，国产品牌份额提升；厨房大电依然受到地产压制；摩托车受益于出口景气，整体表现良好。
原材料、运价及汇率：铜材、铝材、钢材价格环比上涨，塑料价格基本平稳。相较上周，沪铜指数环比上涨0.1%，同比去年同期上涨13.7%；沪铝指数环比上涨0.1%，同比去年同期上涨8.4%。钢材指数环比上涨2.3%，同比去年同期下跌7.2%；塑料指数相较上周环比下跌0.2%，同比去年同期下跌0.4%。CCFI指数高位下滑：截至11月1日，综合指数为1367.54，相比去年同期上涨65.2%，相比上季度同期下降35.9%。人民币近期略有贬值：截至11月1日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.13、7.78、9.21。
投资建议：1）推荐黑电龙头的拐点性机会；2）重视此次内销以旧换新补贴政策加码所带来的投资机会；3）把握两轮车板块2025年行业改善的机会。
风险提示：1)宏观经济增速不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)海外市场风险；4)市场竞争加剧。
证券研究报告名称：《家电行业三季报业绩总结》
马王杰SAC编号：S1440521070002
翟延杰SAC编号：S1440521080002
生猪：市场将迎来供需双增，把握板块配置机会
生猪价格持续向好，下半年有望震荡上行，猪企扭亏拐点显现，把握板块投资机会。
饲料：9月全国工业饲料产量2815万吨
种业：种子市场供过于求，转基因商业化逐步推进
动保：受养殖景气度牵动，把握大单品研发进程
宠物：宠物食品出口稳增，品牌市占率为必争之地
低基数背景下上半年宠物食品出口同比高增，建议布局自有品牌优势显著，以及出口端受益宠企。