1、该企业上市后恰处于疫情期，对于食品消费行业来说，影响是不容小觑的,其经营的真实水平不能得到完全展现
3、产能的有效释放是企业发展的重中之重，原因很简单，对于食品加工业，规模就是其生命线，规模增大，意味着单位成本的降低，意味着现金流的累积，意味着市场的占有率提高
2022的年报近日已发，再来看看变化如何
先列个图表：
在2022年较2021年疫情加重的情况下，与上年相比，调味食品营收占比53.16%略有上升，而配料占比46.55％稍有下降，同时，经销占比49.23％略有下降，直销占比50.48％有所上升，那么经营情况如何呢
我认为是及格以上的，甚至我个人还略有惊喜感
所以，从图见，2020年，以调味食品为主，2021年，以调味配料为主
而2022年疫情再次加重，但调味配料营收只略有下降，提示客户黏性及需求增加，结合我前面对配料优势的分析，对于目前的仲景来说，配料是更有竞争力的，这是值得肯定的点，当然这和去年的1200万吨配料产能线基本完工有关，但企业一直以来就是以销定产的经营模式，所以并不影响上述逻辑
同时，调味食品营收占比较去年提高1个点，并未明显上升（营收额提高了12%，只是因为去年基数低罢了，不要搞混淆），按2022的疫情特点，调味食品应该明显增加才是，为何？
先看上市前的调味食品和配料销售就不分伯仲，配料略胜一筹，从仲景的发展史看（详见去年分析），配料才是仲景到目前为止真正的拳头产品，而从2020年上市，作为直面消费者的仲景香菇酱等调味食品的暴起，到之后的明显回落，企业管理层是否早已意识到调味食品的经销端已承压（比如2022年的增长过缓），再结合配料的新产能线基本完善，但年产6000万调味酱的产能线建设的推迟，是否存在借客观因素（项目实施点受自然保护区政策影响）而顺意为之，那就不得而知了
但无论如何，我还是维持去年的观点，逐步铺好营销渠道，一步一个脚印地释放产能，不大跃进式地扯着蛋式的操作，未必不是一件坏事
那么提到调味酱，会立马想到仲景香菇酱吗，至少目前，我身边的家人同事朋友，还没有这个条件反射，更多地共识，是提到老干妈之类
另外，以我个人消费经验，仲景的单价还是稍高了些，淘宝上1瓶常见规格230g的仲景香菇酱大致是13元左右，对于大众消费者尤其是三线以下城市来说，偶尔吃一瓶问题不大，但若作为长期的调味食用，恐怕就会斟酌斟酌了，而这，是否也是2022年增长缓慢的原因之一呢
那么问题来了，仲景是打算未来主打配料吗
答案当然是否定的
仲景想要开创一片蓝海，成为大牛，毫无疑问，作为直接吸引消费者味蕾的、有着极大潜能成为占人心智的、发挥强大的精神依赖属性的调味食品才能担此大任，作为ToB端的配料只能作为最坚实的后盾
那么，仲景作出了哪些准备呢
1、销售端如图：
2、优化调味食品销售渠道
调味食品在以经销为主的同时，同时设立电商发展事业部，通过近几年全面实现平台自营的直销模式，2022年公司电商渠道实现销售9,446.85万元，同比增长69.98%，占总营收比例达10.72%，逐步成为推动业绩增长的重要引擎，当然，这一点，也可以从2022年调味食品和配料各自的营收占比以及经直销营收各自占比明显看出，企业在调味食品的销售上做出了积极的调整
也就是说，虽然调味食品整体销售承压，但在直销端却异军突起，出现大单品之势，这是个好苗头
说白了，调味食品才是重头戏，或者说，更长远的未来，将香菇酱等调味食品发展为市场调味酱的头牌才是王道
当然，有惊喜就有疑点
调味配料毛利率36.40%，较去年下降了5.83%，与近几年毛利率逐步上升趋势形成强烈反差，对此我是存在疑问的
翻阅年报：如图：
从年报可见主要是调味配料营业成本较去年增加了17.94%，而其中大头是直接材料增加了17.37%导致毛利率明显下降
而年报也解释了，其原因是孜然成本增加导致营业成本增加
但从2020年11月IPO说明书提及，上市前调味配料以花椒和辣椒系列为主，花椒系列占50%，辣椒系列占10%，如图：
再看IPO中提及主要原材料的采购价格和总金额
公司的主要原材料为香菇柄、青红花椒、大豆油、玻璃瓶，那么，上市前营收占比如此之小的孜然系列在2022年业绩就突然爆发了？所以导致配料整体毛利率明显下降？年报并未详细解释
毕竟，作为主打的往年无论营收还是毛利率都趋势良好的配料，突然出现不能充分解释的毛利率下降，这是值得深究和疑虑的
那么再翻阅2021年年报，如图：
是否存在成本延迟效应，来解释配料的毛利率下降，就不得而知了
倘若再结合2022年报对青红花椒成本延迟效应的解释，那么2023年调味配料毛利率势必会明显提升，让我们释目以待
对于财务数据这块，无论是整体营收、利润、现金流等依旧稳定
从上下游端来看：如图
无论是针对上游还是下游，地位均有增强趋势，这是好事，但净运营资本略有上抬，考虑目前企业处于发展期，倒也不足为奇
从估值来看，PE33.3,P2.65．相较于调味品均值是偏低估的
从自身历史来看，估值处于中位稍低
考虑上市后恰处于疫情期，整体消费是受抑制的，且新上市企业融资金额需通过产能逐步消化，尚不能全面评估整体经营情况
现疫情结束，上市也快3年，也就是到了真正见真章的时候了，坐等仲景的表现吧