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（报告制作人/作者：德邦证券、谢立元、何红平、邓颖）
1.当我们投资宠物食品时，我们投资什么？
1.1.从产业链角度看产业框架
宠物食品行业的上游主要由各种农副食品组成，主要是谷物、淀粉等粮食作物，以及鸡胸肉、鸭胸肉等肉类和皮革。农副产品价格具有周期性，波动频繁；中游主要是宠物食品。食品研发生产厂商，包括OEM企业和品牌厂商，目前国外品牌占据主要高端市场，国内品牌主要瞄准大众市场，但近年来本土化替代趋势逐渐显现；下游行业主要包括超市、百货、宠物店、宠物医院、在线电商和终端消费者。
上游：原材料价格周期性波动影响显着，宠物食品议价能力较弱
零食以鸡胸肉、鸭胸肉等肉类为主，主食以玉米等谷物为主。宠物食品生产成本包括直接材料、直接人工、制造费用等，其中直接材料占生产成本的50%以上（德勤数据）。例如，瓜宝宠物近年的直接物料占运营成本的80%以上。直接原料包括主料、辅料和包装材料，其中肉类和农作物是宠物食品最重要的原料。德勤数据显示，肉类、家禽、渔业等农副产品占比近70%。据挂宝宠物招股书披露，从产品来看，宠物零食产品的原料主要是鸡胸肉、鸭胸肉等肉类，通常占主要原料的70%左右；而主食产品的原料则以玉米、大米、豆粕等谷物为主，通常占主料的50%左右，鸡胸肉、鸭胸肉占主料的10%左右。零食为国内各大宠物食品企业贡献了主要收入，相应的原材料主要是肉类。华创有限公司：主要食材以鸡、鸭、牛肉、猪肉等肉类为主，其中以鸡胸肉、鸭胸肉为主；佩蒂有限公司：主要生产咀嚼产品，主要成分包括生牛皮、鸡肉、淀粉等；瓜宝宠物：2021年，瓜宝原料主要成分占比58%，其中鸡胸肉（20%）、鸭胸肉（9%）为主导，合计占比近29%。
上游原材料价格波动较大，宠物食品企业在上游议价能力较弱。农副产品受自然条件、市场供求、国际粮食价格等多重维度影响，存在一定程度的价格波动。以主要原料鸡肉为例，2021年10月肉鸡市场销售价格为20.71元/公斤，2022年10月为23.14元/公斤，同比上涨11.7%。从供需来看，上游农副食品企业客户分布广泛，生产规模远大于宠物食品行业采购规模。目前，宠物食品企业对上游的议价能力相对较弱。
中游：OEM品牌深化布局，国产替代趋势显现
基于中游的地位，宠物食品研发厂商一方面需要控制生产成本，另一方面需要积极把握消费者需求，开发健康美味的宠物食品。目前，中游厂商主要包括OEM企业和品牌商。近年来，无论是OEM企业还是纯品牌企业都不断深化产业链布局，实现制造+品牌的双重加持。OEM企业：加强品牌培育，提高国内品牌认知度。我国宠物行业起步较晚。早期，国内企业主要为海外知名品牌提供OEM服务。随着代工经验的积累以及国内宠物市场的崛起，代工企业也开始加强自主品牌的培育，麦品也应运而生。福迪、淘气等众多国产品牌受到消费者认可。
纯品牌企业：保证产品质量，布局制造，自建工厂。一些国内宠物食品品牌选择外包的轻资产模式，但也面临质量把控参差不齐等问题。近年来，一些品牌纷纷部署生产工厂，以保证产品质量。其中，崇兴宠物成立初期专注于宠物营养品的研发。2020年，旗下品牌“味食”进入宠物主食赛道（此前为代工生产）。2020年底，威狮妈妈公司旗下崇兴宠物与安徽芜湖繁昌开发区签约崇兴宠物用品产业园项目，总投资18亿元。一期项目于4月21日正式开工（投资71亿），新建宠物营养品和宠物食品主粮生产线，保证产品质量，解决产能灵活性问题，完成从OEM到自主生产。
下游：线上渠道带动，宠物主人数量持续扩大
宠物食品行业的主要下游渠道包括超市、宠物店、宠物医院以及线上电商等，最终通过上述渠道销售给终端宠物饲养人群。我国宠物食品销售以线上和专业渠道为主。与欧美等发达国家不同，宠物食品销售以超市渠道为主。近年来，我国网络零售蓬勃发展，宠物主人更倾向于线上电商渠道。欧睿国际数据显示，2021年我国宠物食品线上渠道销售占比61%，17-21年均复合增长率38%；此外，宠物店、宠物医院等专业渠道是线下主流选择，21年渠道占比分别约为25%和10%。
终端消费人群持续增长，2021年养狗养猫的数量增长9%。随着居民生活水平的提高以及对宠物情感需求的不断增加，养宠物的数量持续扩大。2021年，我国城市宠物（狗、猫）饲养人数达到6844万户，2018-21年复合增长率为6.6%；21全年宠物（狗和猫）数量达到1.12亿只，2018年至21年复合增长率为7.1%。
1.2.商业模式的进步
宠物食品是饲养宠物的刚性需求，基本贯穿宠物的生命周期。具有复购率高、价格敏感度低、粘性强的特点。目前，宠物食品可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品。主食是宠物的主要食物。它含有的营养和能量可以满足狗和猫的日常需要。也是国内宠物市场最重要的细分领域。类别：零食主要是人们为了吸引宠物的注意力、增进人与宠物的互动而需要补充单一或部分营养的食品，但不追求全面营养。主要包括冻干、干零食、口香糖、洁牙等；保健品主要是补充、强化单一或多种营养素的营养补充剂。2021年，我国宠物食品市场规模约1283亿元，其中主食仍为最大子品类，市场规模约892亿元（+20%），占比69.5%；零食市场位居第二（约346亿元），占比27.0%；保健品仍处于发展初期，规模较小（约45亿元），但增长较快。
主食：宠物食品第一子品类，干粮仍是中国主导品类
宠物主粮根据产品形态和加工方法一般可分为主干粮和主湿粮。其中，湿食品具有高水分、低碳水、低脂肪、易消化等特殊特点，包括罐头食品、鲜切包装食品、生鲜食品等。湿粮赛道门槛较高，目前品类意识有待提升，市场仍处于培育阶段。
我国宠物主食市场以干粮为主，猫主人比狗主人对湿粮的接受度更高。2021年，我国狗猫主人对膨化干粮、冻干食品、烘焙干粮的偏好较高，而湿粮的渗透率相对较低；在宠物方面，猫主人（39%）比狗主人（24%）更能接受主食湿粮。
零食：产品种类繁多，对冻干的偏好明显增加。
商业模式推进：零食→主食→高端主食
主食技术不断升级，呈现烘焙、风干、冻干等多条路径。干宠物食品按工艺可分为膨化食品、烘焙食品、风干食品和冻干食品。其中膨化食品技术最为成熟，且易于储存和运输。目前主导市场的是主食品类；而烘烤、风干、冷冻干燥则是工艺升级。有利于原料的营养保存，更接近宠物原有的饮食本质。具有适口性好、营养价值高的优点。随着宠物用户追求更高品质，冷冻干燥、风干等新技术产品成为消费热点。此外，近年来，市场上还出现了多种生产工艺产品线的组合创新，如冻干+膨化或风干+膨化双粒等，也得到了消费者的认可。他们丰富的品味。
1.3.宠物主食短缺
进入门槛高：供应链：宠物尤其是猫的胃肠道相对脆弱、敏感，对主食的食物要求相对较高。从上游牧场选择合作等质量控制到中游生产过程以及后期运输和储存，都提出了很高的要求。目前已推进到原材料可追溯。例如，的猫粮可以追溯到其鸡肉、三文鱼等供应商的具体信息；设备与技术：行业进入壁垒较高，对工艺设备提出较高要求，尤其是当前产品端追求高含肉量，供给侧企业需要采购价格较高的设备来完成工艺。例如，瓜宝宠物引进美国高增肉设备，实现高鲜肉含量，提高营养。价值和适口性；产品研发：宠物主食除了满足基本的饱腹感需求外，还需要提供多种营养均衡，而不同类型的宠物有不同的口味偏好，因此对产品研发提出了更高的要求。总体而言，进入宠物食品主粮市场在供应链、工艺设备、产品研发等方面存在较高壁垒。
2、本土品牌有机会吗？
2.1.宠物行业发展迅速，未来市场空间广阔。
2.1.1.在宠物行业蓬勃发展的当下，猫已经超越狗成为饲养宠物的首选。
宠物市场恰逢其时：宠物主人数量不断扩大，2021年宠物猫的数量超过了狗。随着居民生活水平的提高和陪伴需求的增加，我国宠物市场迎来快速发展。2012年至2021年，我国城市宠物消费市场规模扩大至2490亿元，复合增长率达25%。从宠物结构来看，狗和猫是目前我国最主要的宠物类型。2021年，我国城镇猫狗总数达1.12亿只，其中宠物猫5806万只（+19%），超过宠物狗（5429万只，同比+4%）已成为人们最常饲养的宠物。养猫人数持续扩大（21A：3225万，+19%），而养狗人数差距缩小（21A：36.19亿，+1%）差距。
宠物猫消费市场增速领先，猫狗平均消费金额持续增长。2018年至2021年，我国宠物猫市场规模以18%的复合增长率扩大至1060亿元。增速领先但目前规模仍弱于宠物狗（21A：1430亿元，18-21年复合+11%）。从数量和价格来看，宠物猫消费市场主要是由于猫数量的增加（CAGR：+13%），猫的平均消费量也略有增加（CAGR：+4%）；而宠物狗市场主要是由于狗的数量增加。消费的增加（复合年增长率：+8%）和狗数量的增加（复合年增长率：+2%）贡献相对较小。
宠物食品是宠物饲养中最大的支出。宠物食品贯穿宠物的整个生命周期，是饲养宠物的刚性需求。也是我国宠物消费最大的支出类别。近年来，随着消费升级，宠物消费食品市场份额有所下降，但2021年仍占比51%以上。从消费金额来看，我国城市宠物（狗、猫）食品市场从2012年的157亿元扩大到2021年的1282亿元，复合增长率达26%。
宠物主人年轻化、高收入化趋势明显。宠物行业白皮书显示，近年来宠物主人呈现年轻化趋势。2021年，1990年代出生的城市宠物主人比例将增至46%（18A：43%）。此外，宠物主人中高收入人群的比例有所增加。21年，月收入低于4000元的人群比例下降至19%。2019年，这一群体占比接近50%，而月收入1万元以上的人群比例则提升至19%。35%（19A：24%）。此外，近年来，宠物的角色已从单纯的宠物升级为家庭成员或朋友。亲友属性的增强，让宠物主人愿意花钱来提高宠物的幸福感。预计随着年轻化、高收入人群比例增加，宠物消费支出有望增加。持续增长。
2.1.2.宠物行业前景广阔，有望保持快速增长
宠物市场行业规模可细分为饲养宠物户数*每户宠物数量*人均宠物消费金额。从这三个维度来看，我国城市养宠市场空间广阔。
宠物饲养渗透率：《中国宠物行业白皮书》数据显示，2021年我国城镇饲养狗、猫的家庭数量分别为3619万户和3225万户。以城市家庭为基数，预计2021年我国宠物狗和猫的家庭渗透率分别为10%和9%，明显低于美国的家庭渗透率（狗：54%；猫：35%）和欧洲（狗：25%；猫：26%）。
每户宠物数量：2021年，我国城镇宠物狗、猫的数量分别为5429万只和5806万只。狗主人平均饲养1.5只宠物狗，猫主人平均饲养1.8只宠物猫。这与美国和日本比较接近，但比欧洲稍弱（平均狗数量：1.9，平均猫数量：2.2）。
平均宠物消费金额：2021年，我国城镇宠物狗和猫的年均消费金额分别为2634元和1826元，仅占美国市场的25%~30%左右。其中，宠物狗、猫每年的食品支出金额分别约为1326元和1326元。982元，约为美国水平的38%至44%。
行业测算：首先，海外宠物养殖市场仍处于成长期，我们对标海外市场的测算偏保守；我国宠物养殖渗透率明显低于美国和欧洲市场，预计未来宠物狗、宠物猫养殖渗透率有望保持上升趋势，其中哪些猫需要的活动空间较小，并且预计比宠物狗渗透得更快；目前平均保有户数已接近海外水平，预计后续增长幅度较小；我国宠物消费平均金额明显低于海外水平，未来随着居民经济水平提升有望实现个位数增长。综上，我们测算预计，2022年至2025年，我国城市宠物狗、宠物猫的食品消费量预计将实现两位数增长。其中，宠物狗粮预计复合年达到1115亿元。增长率为16%，宠物猫粮预计复合增长率为24%。%复合增长率扩大至1370亿元。
2.2.国产品牌加速崛起，高端布局初见成效。
2.2.1.国产品牌奋起直追，份额业绩名列前茅
早期以外资为主，但近年来国内替代已明显。我国宠物食品行业起步较晚。早期的海外成熟品牌率先进入国内市场，占领消费者心智。欧睿国际数据显示，2012年我国宠物食品市场销量前十名品牌中，仅有3个中国品牌（布里奇、诺瑞和耐克品牌），其余均为国外品牌。其中，玛氏（含皇家、博瑞尔、威士忌）和雀巢（含佳能、神鹰、喜悦品牌）占据领先地位，各品牌合计份额高达24%。近年来，随着国内品牌凭借优质产品迅速崛起，并持续加大营销投入，宠物食品市场格局被改写。2021年，我国宠物食品十大品牌中将占据5个，中宠淘气（2.2%）、上海怡云的伯纳德天纯（2.0%）位列行业前三。
国货呈上升趋势，线上销量排名位居前列。近年来，国产品牌的知名度和认可度大幅提升，近三年在线上电商促销中表现出色。2022年双十一促销中，中国品牌占据了天猫和京东平台的宠物品牌榜前茅。5席，其中延续霸主地位，稳居榜单前两名。此外，网易严选、微视、PIDAN等国产品牌也位居前列。
2.2.2.品牌注重研发提升品质，多维度营销提升话语权。
研发端：聚焦产品创新升级，加大品牌聚焦高端布局
小资股份：建有省级宠物保健营养品研究所、高新技术企业研发中心等多个研发平台。除自主研发外，还积极与国内外高校、科研院所建立产学研合作计划。通过多年的积累，建立了皮革咀嚼物清洁生产工艺技术、宠物食品冻干技术、高温灭菌湿粮制备等技术，并应用于产品研发和工艺改进。截至21Q3，佩蒂拥有国内发明专利12项。瓜宝股份有限公司：研发下设宠物营养研究中心、新产品研究中心、宠物保健研究中心、宠物训练研究中心、检测中心和中心实验室。积极引进国际先进设备和技术，应用鲜肉即时高温乳化添加技术、真空冻干全价宠物食品品质、EAS鲜肉全营养技术及设备控制技术、宠物主食等核心技术湿食品的食品质量与生产过程有关。
国内品牌顺势而为，加大高端产品布局。近年来，宠物行业逐渐向高端化、高品质化升级。其中，高鲜肉、无粮、冻干宠物食品因其新鲜、适口性逐渐受到中高端消费者的青睐。各国的产品品牌也纷纷趁此趋势扩大影响力。具体来说，来看看：
瓜宝宠物：先后推出高鲜肉类食品、处方食品等高端产品，以及弗雷格特冻干主食产品。此外，公司拟通过募集资金扩大中高端宠物主食和零食生产线，推广生鲜肉类食品、处方食品等，提高高端产品占比；
中宠股份：2022年公司发行可转债项目，募集资金主要用于投资优质宠物干粮、新型宠物湿粮、冻干宠物食品等项目。其中，优质宠物干粮产品包括双粮、无粮杂粮和鲜肉杂粮等，主要针对高端需求；
小股：公司2021年发行的可转债项目主要募集投资新西兰优质宠物湿粮项目、新型宠物食品项目（包括风干食品、冻干食品、混合食品等）、后续投产后有望助力公司专注高端宠物食品主食市场。
营销端：持续加大投入、综艺代言人等多维度力度提升知名度
多维营销有助于提高品牌知名度。近年来，随着流量的权力下放，宠物品牌通过综艺节目，名人，知名博客作者和其他多维方法积极地进行了营销布局，以吸引更多的消费者群体。Pets：它的品牌已签署了TSE的品牌发言人，并在流行的综艺节目中饰演，例如“渴望forForLife”和“中国之声”，以增加品牌敞口。此外，它还与“禁忌城市”综艺节目和“Life”游戏合作，以创建联合产品以吸引更多样化的消费者群体。中国宠物公司有限公司：其品牌顽皮的Wanpy已嵌入了综艺节目“Pet2”和“我想这样生活”中。此外，它还积极与名人合作，并继续聘请了富尔首尔，跑步等等。它还与加拿大顶级戏剧俱乐部合作，共同创作了有关人们的宠物的互动喜剧。Petty股票：该公司专注于新的媒体营销，积极拥抱现场直播的热潮，并邀请许多宠物领域的互联网名人加入LiJiaqi，成为朋友，我有一个Li，其他人的宠物商店和喵和其他人合作。
2.2.3.国内品牌继续升级，高端布局已经取得了初步结果
国内品牌继续加强主食食品的布局。瓜拜：从干粮开始。在积累了口碑和认可之后，它继续改善其产品类别（湿食，小吃和健康产品）。它还积极升级其干粮技术，并推出了膨化+冷冻干燥的产品。在21年中，瓜巴鲍（Bao）从主食食品（8.8亿元）获得的国内收入显然带来了小吃（4.4亿元人民币）；中东：从宠物小吃开始，领先于部署湿食品并继续保持其优势。在国内市场，宠物干粮的规模已取得显着增长。Petty：零食产品以零食为主，并逐渐进入了2018年的宠物主食领域。2020年，新开发的双针食品（例如订书钉食品和湿食罐头食品）受到消费者的青睐，今年有21种，Petty加强了湿食和新食品的生产能力布局；Fubei：主要产品包括狗食，猫粮和其他宠物干粮订书钉食品。近年来，猫粮的发展速度比狗粮快。
外国投资在高端市场上仍然具有优势，国内品牌的单价价格较低。外国品牌相对成熟，在基本宠物研究中具有第一步的优势。他们更好地掌握了用户的思想，他们可以更好地了解主食食物的营养平衡。他们在中高端市场上仍然具有明显的优势。尽管近年来国内品牌的份额迅速增长，但它们的产品布局主要集中在低端市场。从当前最畅销的产品来看，每公斤国内品牌的狗食和猫粮的价格大多低于30元，而海外品牌的价格皇家坎宁食品和猫粮的价格超过60元，而且价格欲望和超过100元。品牌溢价高于国内品牌。
3。海外市场仍在增长
3.1.美国和欧洲宠物市场相对成熟
3.1.1.美国：以食物和医疗服务为主要消费，领导宠物育种的渗透率
养宠物家庭的渗透率达到70％，类型主要是狗和猫。美国宠物经济早起。经过数十年的发展，它现在已成为世界上最大的宠物繁殖和消费市场。美国拥有广泛的宠物家庭。APPA数据表明，美国养宠物家庭的数量在2020年达到9050万，并且渗透率增加到70％（1988年：约56％）。从宠物细分类型的角度来看，狗和猫是美国家庭饲养的主要宠物。2020年，美国养狗和猫的家庭数量分别为6,900万和4530万，分别占美国家庭的约54％和35％。
2021年，宠物行业的规模达到了新的高度，宠物食品是最大的市场领域。APPA数据显示，美国宠物市场继续扩大，从2018年到2021年的复合增长率为11％，至1236亿美元。从市场细分市场的角度来看，宠物食品是最大的消费者支出项目，2021年的市场规模为500亿美元，占40％，其次是宠物护理（343亿美元），供应，繁殖和繁殖反药物（298亿美元）），其中近年来繁殖和非处方药的供应迅速发展，其增长率比其他子类别领先。
宠物食品和医疗保健是养狗和猫的重要消费者支出。2020年，美国的宠物犬和宠物猫的平均消费者支出分别为1,480美元和912美元。就类别而言，宠物医疗和宠物食品是宠物犬消费支出的主要支出项目，消费量分别为700美元和449美元，约占47％和30％；食用宠物猫的宠物食品和宠物医疗服务的支出约为383美元和379美元，总计约84％。从宠物食品细分的角度来看，主食占63％以上，维生素和其他健康产品也相对成熟，占市场的14％以上。
3.1.2.欧洲：宠物市场正在稳步增长，食物消费量超过50％
宠物家庭的渗透率达到46％，猫和狗的比例相对较近。欧洲是世界另一个最大的宠物消费市场。经过多年的发展，宠物的数量和消费量表处于高水平。数据表明，欧洲的宠物数量将在2021年稳步增长到3.12亿，约有9000万户拥有宠物，渗透率约为46％（EU）。从宠物类型的角度来看，欧洲市场由猫和狗主导。2021年的宠物猫和狗的数量将分别达到1.14亿和9300万，养育家庭的渗透率分别约为26％和25％；近年来，欧洲宠物猫的狗大小一直保持略有增长（2017年至2021年的复合增长率在3％以内），爬行动物也更受欢迎（复合+10％），鸟类的数量，较小的鸟类数量哺乳动物和水生动物相对稳定。
3.1.3.日本：宠物市场进入了一个成熟的阶段，单宠物的支出继续增加。
宠物结构是区分的，宠物狗继续下降，宠物猫在增加。日本宠物市场进入了一个相对成熟的时期。JPFA的数据表明，近年来，宠物饲养家庭的渗透率已经降低。也许由于太空的限制，家庭中宠物犬的渗透率从2018年的10.8％下降到2022年的9.7％。保持不同年龄段的宠物狗的率有所下降，其中愿意保留宠物狗50岁以上的年龄最大。虽然宠物猫的家庭渗透率相对稳定，但基本上保持在9％左右，其中20-39岁的40至69岁群体的喂养率增加了，而40至69岁的群体的意愿下降了。具体而言，近年来，宠物狗的数量大大增加。日本的宠物犬的数量在2017年开始下降，此后一直在削弱。2022年，日本市场中的宠物犬数量达到705万（13A：871万），宠物猫的数量为8.84亿（13A：841万）。
宠物消费市场相对稳定，食品是主要支出项目。JPFA数据显示，日本宠物消费市场从2016年至2021年保持稳定的增长，增长到527亿日元，复利增长率为4％。从市场细分市场的角度来看，宠物食品是养宠物的主要支出项目。2021年，日本宠物食品市场的规模达到3963亿日元（综合+5％），占75％；宠物护理产品和宠物每日必需品的市场规模分别为836亿日元和473亿日元，分别占16％和9％。复合生长速率比食物的增长率弱。
宠物狗的平均消费高于宠物猫。JPFA数据显示，日本宠物犬的平均寿命为14。76年，总寿命约为252万日元，年平均水平约为170,000日元；宠物猫的平均寿命为15。62年，整个使用寿命约为132万日元，年平均水平约为810,000日元，大约低于宠物狗的消费者支出。此外，由于支出项目的细分，宠物食品有望成为饲养宠物的主要支出。宠物狗的主食，小吃和医疗服务的平均每月支出不断增长；宠物猫的主食和零食的复合增长率为45％，而医疗支出则略有下降。
3.2.宠物食品出口保持快速的增长，OEM转化降低了海外依赖性。
宠物食品出口的复合年增长率约为10％，在22H2中将略有压力。近年来，从2017年到2022年，我国家的宠物食品出口量一直保持增长趋势，增长率为10％，至12.44亿美元（在元中增长了9％，至82.6亿元人民币）。就季度而言，或受到海外经济衰弱的终端零售销售衰弱的影响，22H2开始显示出短期的轻微压力，我国家的宠物食品出口量（USD口径）开始同比下降（-1-1）％），22q4减少了进一步的扩展。（-27％）。
欧洲和美国是我国宠物食品的主要出口，近年来，捐款的比例下降到63％。从地区的角度来看，欧洲市场：我国宠物食品出口的主要地区在17年内持续增长，并以13％至34亿元人民币的复合增长率扩大，占42％；美国市场：中国-美国贸易：与中国-美国贸易贸易的贸易摩擦效应，出口规模于2019年开始向美国（9月24日，18日，18日，美国对出口到出口到的宠物食品征收10％的关税中国和关税从5月10日开始调整为25％，22个，约17.6亿元人民币，比例下降到21％（17a：：17a：38％）;日本市场：宠物食品需求相对稳定，17-22的复合增长了3％，约为10％；其他领域：演示文稿继续继续增加趋势，复合增长26％，份额增加到28％。
铸造企业的积极转型，海外收入的贡献已减少。我国宠物行业的发展相对较晚。大多数国内宠物食品公司选择以铸造厂的形式进入市场。在积累了丰富的铸造经验之后，积极转变为独立品牌。它取得了良好的成果，品牌的比例继续增加，并且对海外铸造业务的依赖也减少了。但是，从业务结构的角度来看，Petty的股票和中国宠物股票仍然由海外铸造厂主导。其中，中东股票的海外收入相对领先（21a：21亿元人民币，占75％）。品牌种植效应非常出色，但海外铸造厂预计将贡献近50％（21a：48％）。就地区而言，中国宠物和宠物宠物的海外收入主要来自北美，收入的贡献不断增加。22H1的比例分别增加到63％和80％。24％和16％。
4。关键公司分析
4.1.好宝藏宠物：家养宠物正在上升
品牌种植已经取得了重大影响，铸造业务的发展稳定。三年后的后排增加了28％，21年内的收入量表达到25.8亿元人民币。其中，该品牌业务主要基于杏仁式迅速发展。在18-21中，获得了39％的化合物生长。67％），该比例继续增加到55％；铸造厂也保持稳定，三年来增加了18％。小吃是基本磁盘，主要谷物业务迅速扩展。从产品的角度来看，小吃仍然有助于公司的主要收入。18-21的复合量增加了23％，零食业务主要是海外铸造厂（21A海外占73％）。该品牌的效率，主谷物收入在2021年的复利增长率为39％至9.1亿元，收入的比例增加到36％。
业务结构继续升级，盈利能力得到了提高。随着品牌种植和高端产品，该公司的毛利润幅度已经稳定，22H1恢复到30.3％（+2.5PCT）。显然，它主要基于19年和20年的中介咨询费用，销售成本率相对稳定。从近年来，该公司的盈利能力从中受益，净利率为22H1已达到8.1％（+4.2PCT）。
中国宠物以前被称为ChungPetFoodCo.，Ltd。，成立于1998年。它重点介绍了宠物食品领域的20多年。它始于海外宠物小吃。凭着顽皮的热情，领先的品牌涵盖了中间和高端的不同消费者需求。该公司的主要产品涵盖了两类狗和猫，涉及宠物小吃，湿食，干食品和其他产品。OEM产品在日本，美国，加拿大，德国，英国，法国，澳大利亚，俄罗斯，韩国等出售。多个国家和地区。品牌业务培养平稳，收入的比例不断增加。近年来，该公司遵守“专注于国内市场，专注于独立品牌并专注于主要食品”的发展策略。操作水平取得了良好的性能。在18-21年，该公司的收入和净利润归因于母亲的净利润增长了27％。就次企业而言，该公司继续加强品牌业务投资。国内企业（主要是品牌）实现了快速增长。它在14-21中增长了43％，收入比率增加到25％。海外业务仍然是该公司的基本市场，其收入一直保持稳定增长（综合+25％）。
在此期间，利率降低，盈利能力也更好。在21年内，由于原材料价格的上涨和干粮生产能力的利用率，该公司的毛利率已降至20％（-4.6PCT）。随着产品价格的调整和业务结构的优化，公司的盈利能力已经介入。维修渠道，毛利率和净利率为22q3的净利率已增强-年-年-年。
该公司成立于2002年，实现了多种多种覆盖范围，例如动物皮肤，植物咬伤，营养肉食，干粮和湿食。近年来，运营性能一直保持趋势。母亲的净利润实现了26％的复合增长。在21年中，该公司的越南工厂停止工作和交换损失以及其他因素。运营绩效承受压力，收入下降了5％，绩效下降了48％。自22年以来，该公司恢复了运营，其收入和绩效已取得了出色的增长。
咬合胶是增强主晶粒布局的核心。叮咬是公司的核心类别。叮咬和动物的植物的收入贡献仍然超过71％（22H1），营养肉食相对稳定。近年来，21年的收入贡献接近12％。此外，该公司继续加强自己的谷物生产线。预计随后随后的主要谷物产品的收入还会逐渐增加。自22年以来，盈利能力已经维修。该公司在2019年和2021年的净利率处于压力下。其中，19年主要是原材料价格和中国贸易摩擦的影响。在21年中，流行病会影响越南工厂的停工。影响弱化（柬埔寨的工厂能力持续上升，越南工厂的产能恢复得很好），而国内品牌的发展则是顺利的，并由RMB的贬值做出了贡献。该公司的利润增长了。净利率已达到10.7％，一年-年+1.6pct。
4.4.FabePet：专注于中国的主要食品市场
该公司成立于2005年，专注于宠物食品的研发，生产和销售。在此阶段，主要产品主要包括宠物的主要食物，例如狗食和猫食。该公司主要为国内宠物食品品牌客户（例如and）提供铸造业务。近年来，该公司非常重视独立品牌的种植。目前，它具有Belle，AIBei和Pinzo的覆盖范围，以实现不同消费者群体的覆盖范围。独立品牌的比例有所增加，猫食品业务发展迅速。从2018-2020年开始，该公司的收入从47％增加到6.6亿元人民币。在业务方面，随着公司的加强品牌培养，独立品牌收入（18-20A综合+58％）贡献了很大的贡献，并且达到20年的20年的比例达到了20年。就种族类别而言，受益于国内宠物猫消费市场的快速扩张，该公司的猫食品业务的发展速度快于狗食。21H1猫食品收入的量表是超级狗食品，占50％。
业务结构得到了优化，公司的盈利能力得到了稳步提高。该公司专注于国内主谷物市场。OEM客户也是著名的品牌，专注于中间-高端宠物食品定位。随着公司的铸造客户结构的升级以及独立品牌比例的增加，公司的毛利率继续继续优化，控制利率控制和盈利能力继续提高。在20年内，该公司的净利率为24.8％。