近期三只松鼠(300783.SZ)发布了2020年第一季度财报。疫情似乎并没有过度影响三只松鼠的业绩，但是商业模式却越来越暴露出问题。
一季度财报显示：三只松鼠营收34.12亿元，同比增长19%，但是归属母公司净利润下滑24.58%，为1.88亿元。扛住了疫情，零食第一股的三只松鼠却陷入“增收不增利”的恶性循环，净利润连续多个季度下滑，这已经成为三只松鼠上市之后最大发展隐患。
利润下滑成常态电商模式成桎梏
对于三只松鼠而言，利润的下滑已经成为常态。
同时公布的2019年财报显示，2019年三只松鼠营收突破100亿元，达到101.73亿元，同比增长45.3%，成为国内零食行业第一个收入破百亿元的企业，然而净利润仅有2.39亿元，同比减少21.43%。
回顾三只松鼠最近几年的财报数据，营收连年增长，2017年~2019年营收分别为55.54亿元、70亿元和101.7亿元。但是扣非净利润方面表现却是差强人意，2017年~2019年分别为2.78亿元、2.56亿元和2.05亿元，净利润连续三年持续下滑，增收不增利。
虽然电商平台的销售占比连年下降，但是依然是三只松鼠最主要的销售渠道，三只松鼠对这些电商渠道的依赖非常严重。然而，这几年随着电商红利的消失，对于三只松鼠而言，获客成本越来越高，其用在营销和运营上的成本越来越高，加上三只松鼠本身单价就偏低，毛利率不高，最终的净利润就很低了。
朱丹蓬在接受《商学院》记者采访时表示，对于三只松鼠而言，第一季度通常都是重头戏，而三只松鼠的主要渠道在电商，电商基本都是以秒杀、特价、促销为导向，进行增长业绩，所以可以看到营收是增长了，但是利润却持续下滑，因此三只松鼠整个渠道的短板通过这几年的观察表露无遗，而且三只松鼠的多元化做的也并不理想。
多元化不成功卖狗粮被争议
从2018年开始，三只松鼠就已经不满足于干果、坚果的品牌定位，开始向零食的全品类扩张，很显然，在做了坚果几年之后，这个垂直细分领域的增长已经逐渐饱和，为了继续保持持续的快速增长，对于三只松鼠而言就是向其他品类扩张，比如2019年三只松鼠也推出了自己的饮料品牌“第二大脑”，但显然并不成功。
事实上，现在的三只松鼠可以说是各种零食品类应有尽有，绝不仅仅是干果的代名词。从面包、蛋糕、饼类到肉干、鱼干、薯片、水果干、罐头……品类几乎覆盖了中国零售种类的所有领域。然而，品类扩张和多元化带给三只松鼠的是销售收入的提升，2019年销售突破100亿元，但是背后的品牌损伤也是显而易见的。
“显然，对于三只松鼠而言，通过其品牌影响力，从坚果扩展到零食全品类是最捷径的发展方式，但是对于企业而言，如何保证在这些新品类中的竞争优势和产品品质是考验企业的地方，如果品质存在缺陷和质量问题，反而会损失三只松鼠的品牌。”品牌战略专家李文刚分析。
4月2日，三只松鼠发布公告称，拟使用自有资金设立4家全资子公司，其中安徽养了个毛孩宠物食品有限公司经营范围包括研究开发销售宠物食品、宠物用品、宠物保健品。
对于三只松鼠拟试水宠物消费市场一事，朱丹蓬认为，在中国宠物市场持续增长的节点，三只松鼠依托于自己的平台效应、品牌效应，切入宠物市场，从整体上来看，是可行的，具备一定的想象空间。但从实际运营上来说，仍然存在不少挑战。所谓隔行如隔山，如何运用自身优势切入宠物市场，对三只松鼠的团队、体系、人才和运营提出了更高的要求。