创办不到5年，晨壹投资就发展为百亿量级私募，在近年低迷的一级市场实属不易。
从募资端看，其首期人民币基金的LP中，产业资本占比较高，且头部企业扎堆，反映出晨壹投资创业起点之高。这应缘于资本圈对刘晓丹专业能力的认可。
从投资端看，在一级市场退出变难的背景下，其短期内投资40多个项目，且收获2个IPO，退出速度算快了。不过，尽管手握多个明星项目，晨壹投资暂未诞生高回报率的项目，投资战绩仍有待观察。
作者：杜冬东
2024年第一季度还没过完，晨壹投资就已经在资本市场火了两圈。
3月21日午间，阿里巴巴（BABA.N/09988.HK）原董事会主席兼CEO张勇（花名“逍遥子”）加盟晨壹投资，和公司创始人刘晓丹共同担任管理合伙人的消息刷屏。一二级市场的目光纷纷投向这家由华泰联合证券前董事长、有“并购女王”之称的刘晓丹创办的并购基金。
而不久前，1月28日，医疗器械巨头迈瑞医疗(300760)宣布以66.5亿元收购国内电生理领域龙头惠泰医疗(688617)24.61%的股份，一举拿下后者控制权时，在这宗科创板首单“A收A”交易中扮演重要角色的晨壹投资，也赚足了眼球。
2019年8月，作为华泰联合证券“灵魂人物”的刘晓丹宣布创办晨壹投资，从投行圈转入创投界，曾一度引发轰动。
如今，刘晓丹创业已近5年。在国内一级市场格局重塑、PE/VC机构盘整换血、募资规模连续3年下滑的背景下，表现相对活跃的晨壹投资，发展情况如何？张勇的加盟，对其又意味着什么？
01
5年晋级百亿私募，头部上市公司争做LP
张勇选择晨壹投资，虽然出乎市场意料，却也在情理之中。
去年6月20日，张勇宣布，自己将于9月10日卸任阿里董事会主席兼CEO，今后专职阿里云。
不过，到了9月10日，接任阿里董事会主席的蔡崇信宣布，阿里董事会接受了张勇卸任阿里云董事长与CEO的请求，该职务由集团CEO吴泳铭兼任，阿里将投资10亿美元，支持张勇设立面向未来的科技基金。
当时，即有不少人认为，离开业务一线的张勇，或会从阿里一退到底。
AI时代，在阿里浸淫16年的张勇加盟，无疑将为本已快速成长的晨壹投资，带来加码科技公司业务的强劲资源。
公开资料可查询到的信息看，晨壹投资最大的一笔募资是2021年1月的68亿元，这是其旗下首只人民币并购基金。
工商资料显示，该只基金的LP，既有泰康保险、阳光保险等保险公司，也有伊利股份(600887)、爱尔眼科(300015)、鹏鼎控股(002938)等头部上市公司，还有中国国有企业结构调整基金、元禾控股、首钢基金等知名FOF，以及龙头企业创始人、家族办公室等（表1）。
在近年“强者恒强”的PE/VC市场里，新设基金募资并不容易。据清科研究中心统计，2021年，90%的新募基金募集规模低于10亿元；新募规模10亿元以上的人民币基金，有50%以上由国资背景基金管理，而超百亿的人民币基金则全部由国资背景基金管理。晨壹投资这只基金，是当年少有的民营机构募集的大规模基金。
募资的顺畅、LP阵容的豪华，反映出晨壹投资的起点之高，以及资本圈对刘晓丹作为资深投行家的能力认可。
刘晓丹1991年考入北京大学，获得政治学学士和民商法硕士学位后留校工作，2000年加入并购顾问公司东方高圣，此后辗转于汉唐证券，2004年进入联合证券。2011年，华泰证券与联合证券整合为华泰证券，投行业务剥离成立子公司华泰联合证券。刘晓丹于2012年担任华泰联合证券总裁，2019年8月离职创业。
在她的领导下，华泰联合证券2014-2018年度并购重组财务顾问业务收入均排名第一，并成为少数连续保持该业务执业能力评价为A类的券商，其“并购女王”称号由此得来。
都说并购是投行“皇冠上的明珠”，在2019年成立之初，晨壹投资就鲜明旗帜地定义自己为一家并购基金。
不同于传统PE/VC通过陪伴企业成长赚钱，并购基金通过整合重组，提升企业价值。当下，中国经济转型升级的大环境下，并购基金在帮助企业出清旧产能、寻找新增长点方面的机遇凸显。晨壹投资也获得了民营企业家和产业资本的认可。
在其首期人民币基金中，上市公司背景的LP认缴出资比例高达19.11%、自然人投资者达12.5%。这与当今国资LP占主导，GP扎堆向政府募资、追随招商引资返投的大流有所不同。
尤为明显的是，晨壹投资与生物医药赛道的头部企业关系密切。
“眼茅”爱尔眼科是晨壹投资首期人民币基金的LP。2022年4月，晨壹投资、爱尔眼科还联合投资了瑞辰宠医。早期，爱尔眼科也靠并购快速扩张。
2021年3月，CRO龙头药明康德（603259/02359.HK）宣布，旗下全资子公司作为LP出资设立苏州药明汇聚私募基金管理有限公司（简称“药明汇聚”），注册资本为1亿元。药明汇聚将发起一只产业投资并购基金，合作方即包括晨壹投资。
2021年6月，迈瑞医疗与晨壹投资设立了扬州浵沅股权投资合伙企业（有限合伙，简称“扬州浵沅”）。2023年5月，迈瑞医疗又出资12亿元，成为晨壹投资的LP。
2022年财报中，迈瑞医疗提出，“紧抓技术创新和并购整合两条路径，国内外均衡布局，力争在未来成为世界级领先的医疗器械企业”。联手晨壹投资，或是其推进并购的关键一环。惠泰医疗收购案，即是二者合作的成果之一。
截至2024年3月26日收盘，A股市值最高的6家医药企业包括：迈瑞医疗3469.76亿元、恒瑞医药(600276)2951.56亿元、片仔癀(600436)1400.78亿元、药明康德1344.83亿元、爱尔眼科1219.22亿元、百济神州(688235)1183.71亿元。
这意味着，并购机会大量潜伏于医药行业。医药龙头对并购整合的较强诉求，或是晨壹投资顺势而为，获得其资金支持的关键一招。
02
活跃于一二级市场，暂未斩获高回报项目
按照官网说法，晨壹并购基金聚焦科技与先进制造、医疗与健康，消费与服务三大领域，专注于企业中后期的内生和外延成长机会。
根据烯牛数据不完全统计，其成立至今，投资超过39次（表2）。在一级市场，其2021、2022年分别出手23次、11次，2023年变得谨慎，仅出手3次。
官网介绍，晨壹投资已投出了比亚迪半导体、华兰疫苗(301207)、RENOGY如果新能源、中创新航（03931.HK）、瑞辰宠物医院等知名项目。2020年5月，其向比亚迪半导体注资1亿元。2021年，晨壹投资通过快速并购整合，成立瑞辰宠物医院，2022年，该项目获得爱尔眼科和KKR的投资加持。
近年，PE/VC圈流行“投早投小投科技”。作为并购基金，晨壹投资虽操刀多项大型并购，投资阶段横跨天使轮、Pre-IPO、新三板定增、上市公司定增，但其投资项目仍以早期为主，自天使轮到Pre-A轮投资的项目24项，占61.54%。
从投资领域看，企业服务与消费项目数量占比较高，达38.46%；医疗领域次之，占35.89%。当下火热的新能源、半导体项目，晨壹投资也有涉足，但数量相对较少。
在一级市场，明星创业项目通常是头部机构扎堆，分羹不易。作为新创立的私募，晨壹投资却能在多个项目中与淡马锡、红杉中国等头部机构共进退，映衬出其资源和实力不俗。张勇加盟，或强化其这一机遇。
晨壹投资也活跃于二级市场。2023年11月8日，江波龙(301308)称，晨壹投资已对其进行调研。
2023年11月，士兰微(600460)定增2.48亿股，募资49.6亿元。晨壹投资出资4亿元，与大基金二期一同参与认购，锁定期半年。截至发稿日，士兰微股价为19.99元/股。按此估算，这项投资略浮亏。
2022年2月18日，华兰疫苗登陆创业板。这是晨壹投资收获的第一个IPO，也是刘晓丹创业后落下的第一单，以及其目前押注资金最多的一个项目。
2005年成立的华兰疫苗，由华兰生物(002007)与香港科康共同设立，注册资本1亿元，早前华兰生物持有75%股权，香港科康持有25%。2018年，华兰疫苗率先实现四价流感病毒裂解疫苗上市，填补了国内空白。目前，其流感疫苗、四价流感病毒裂解疫苗的市场份额均位居行业首位。
2020年3月26日，华兰疫苗引入战投。彼时全球疫情肆虐，疫苗赛道正火。晨壹投资抓住这一波机遇，联手高瓴资本分别出资8.28亿、12.42亿元，受让了华兰疫苗6%、9%的股权。
此后，华兰疫苗筹划在创业板独立上市，并于2021年8月顺利过会，2022年成功IPO。
按照出资额和受让股份计算，晨壹投资当时给了华兰疫苗138亿元的估值。IPO当月，华兰疫苗最高市值达到318亿元，晨壹投资账面浮盈2.3倍。
不过，此后华兰疫苗股价跌幅明显，截至2023年第三季度，晨壹投资尚未减持，但华兰疫苗最新市值已跌至141亿元，其投资已在盈亏线边缘，后市能否盈利退出，有待观察。
2022年10月，中创新航登陆港交所，成为港股动力电池“第一股”，晨壹投资收获第二个IPO。
据弗若斯特·沙利文数据，按照2021年装机量计算，中创新航在中国第三方动力电池企业中排名第2，仅次于宁德时代，在全球动力电池企业中排到第7位。
据公开报道，2021年9月，中创新航引入航空工业、国家制造业转型基金等机构，估值达到630亿元。晨壹投资则于2020年11月10日参与了中创新航Pre-A轮融资，投资金额为3.44亿元。上市前，晨壹投资持有公司2.08%的股份。
按此推算，晨壹投资入局之时，中创新航总估值约为165.38亿元，属于在较高价位介入。IPO之后，中创新航股价从38.45港元/股一路下跌至13.76港元/股，目前总市值约为242.8亿元，按此折算，晨壹投资该笔投资账面浮盈为45%左右。
在本次收购之前，迈瑞医疗已通过晨壹投资，潜行在惠泰医疗的股东中。惠泰医疗2023年三季报显示，珠海彤昇公司以8.94%的持股比例，位居其前十大流通股东名单。珠海彤昇由迈瑞医疗持股99.88%，为LP份额，晨壹红启（北京）咨询有限公司持股0.12%，为GP份额。
同期，扬州浵沅于2023年5月新设主体——扬州浵旭股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“扬州浵旭”）。扬州浵旭通过二级市场持有惠泰医疗1.4%股份。而晨壹投资在扬州浵旭的股份占比未知。总体来看，晨壹投资在迈瑞医疗该次收购中发挥了重大作用，但真实收益未知。
短短5年，投资40多个项目，收获2个IPO，在一级市场退出难的时代，晨壹投资的项目退出率算高、退出速度算是快的了。不过，尽管晨壹投资目前手握多个明星项目，但是暂未诞生高回报率的项目，投资战绩仍有待观察。
03
大佬加盟，并购市场系统性的机会出现了？
中基协备案信息显示，晨壹投资成立于2019年8月8日，于2019年11月19日完成私募股权、创业投资基金管理人备案登记，注册资本1亿元，实缴资本3700万元，法定代表人和执行董事均为刘晓丹。
最初，晨壹投资的股东是晨壹投资（北京）有限公司（简称“晨壹北京”）。2019年10月，晨壹北京将晨壹投资12%股权，转让给红杉皓辰（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“红杉皓辰”）。此后，晨壹北京、红杉皓辰分别占股88%及12%。
红杉皓辰的LP包括红杉基金创始人沈南鹏的母亲邵南燕、红杉基金合伙人周逵的配偶鞠青。这意味着，晨壹投资得到了“红杉系”大佬的助力。
不过，随着公司发展，晨壹投资的股东结构略有调整。目前，晨壹北京持股83%，其此前持有的5%股份转让至虞学东持有，红杉皓辰的持股不变。
晨壹北京目前由刘晓丹直接持股60%，通过北京页真管理咨询有限公司（简称“北京页真”）间接持股近5%，韩楚通过北京嘉元咨询，持有24.3%股权。
公开资料显示，韩楚曾任华泰联合证券投行部执行董事，主导和参与了大量并购重组项目，现任华泰瑞联基金管理有限公司副总经理，是刘晓丹的老部下。
工商信息出现的其他成员章童、陈志杰，早年都在东方高圣、华泰联合证券工作，与刘晓丹履历多有重合。
其中，章童在华泰联合证券投行部工作7年，2015年初开始负责华泰证券新兴产业基金。陈志杰履历则与刘晓丹完全重叠，都是从东方高圣加入汉唐证券，再到华泰联合证券工作超过9年。2013年底，他开始担任华泰瑞联基金总经理，2017年兼任董事长，负责华泰证券并购基金。
在创立之初，晨壹投资全职员工仅有4人。中基协最新数据显示，晨壹投资目前有刘晓丹、张光耀两位高管、32位员工，其中23人获得基金从业资格。不到5年，团队人数增长8倍，折射出其发展之迅速。
晨壹投资曾在研究报告中表示，过去10余年里，并购重组一直和IPO呈“跷跷板”关系。每逢IPO退出不畅，一级市场便将目光转移至并购退出。2023年下半年开始，国内IPO节奏放缓，各投行、一级市场FA也将并购作为2024年的业务重点。迈瑞医疗收购惠泰医疗控股权，被视为中国并购大年启动的风向标。张勇加盟晨壹投资，转型做并购业务，似乎进一步印证了业内的判断。
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