新瑞鹏IPO，为什么资本无法改变商业的本质？ 1月23日， 新瑞鹏 宠物医疗集团的控股公司New Ruipeng Pet Group Inc.（下称“新瑞鹏”）公开披... 

营收增长，未带来成本的下降和盈利的增长

医院合并做加法，1+1＜1。医疗服务，不管是给人看病还是给动物看病，都需要医生和服务人员。这就决定了宠物医院，也是一个劳动力和服务较为密集的行业。而不同的医院合并，从人员和效率上看，这和线下的餐厅店、美容店，扩张逻辑一样。有数量，但是没有带来明显的规模效应。一个上海的宠物医院，合并了深圳的宠物医院，虽然总门店数量增加了，但是服务用户，是以每个店为中心。并且，每次服务和履约，并不会因为客户多了，而减少服务人员。在猫粮狗粮、药品采购上，医院合并产生的规模效应，可以对上游有议价能力。但是宠物医疗，医院的合并，1+1带来的效率小于1，这点从新瑞鹏的毛利率、ROE上，直接体现。

宠物医院是一门很差的生意

资本为什么改变不了行业本质？

从产业和投资角度，这样的项目能得出哪些启示呢？

资本不是万能的，更改变不了商业和行业的本质。站在局外人的角度看，高瓴把旗下的宠物医院资产和瑞鹏进行整合打包，以为合并成为行业第一后，一定会有很强的规模效应。但是从实际的财务数据看，即使行业第一，也并改变不了行业的本质。宠物医院行业的本质是什么？规模越大、ROE下降、毛利率下降、净利润率下降。