《餐饮宴席需求旺盛，看好板块修复》
核心观点
【白酒】：春节动销良好，批价走势稳健
【乳制品】：春节动销迎接开门红，龙头配置价值显著
【软饮料&休闲食品】商超零食礼盒类销售积极，聚饮和礼赠类饮料动销突出
本周要点：
本周A股上涨，上证指数收于2865.90点，周变动4.97%。食品饮料板块周变动6.59%，表现领先大盘1.61个百分点，位居申万一级行业分类第9位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：保健品（10.18%），调味发酵品（8.84%），啤酒（7.09%），白酒（7.06%），休闲食品（5.83%），其他酒类（5.00%），预加工食品（4.32%），软饮料（4.07%），乳品（3.61%），肉制品（1.90%）。
观点及投资建议：
1、据交通运输部数据，1月26日-2月26日铁路/民航客运量同比增长55%+/65%+，相比2019年增长23%/18%左右，返乡人员大幅增长，春节走亲访友需求及频次均有所提升。
2、春节动销良好，五泸批价稳中有升，重点推荐高端龙头及区域地产酒。今年的春运数据表征返乡人群数量众多，走亲访友、礼赠聚会等消费场景将有较好释放，考虑到酒企加大消费者返利红包等措施进行拉动，强品牌力产品会有较好表现。
春节动销良好，五泸批价稳中有升。据交通运输部数据，1月26日-2月26日铁路/民航客运量同比增长55%+/65+，相比2019年增长23%/18%左右，返乡人员大幅增长，春节走亲访友需求及频次均有所提升。1）从节奏看，白酒动销时段集中于2月以来，河南、四川、安徽、江苏、浙江等动销状态好于年前预期。2）从价格段看，高端白酒礼品属性动销稳健增长，次高端低基数下迎来恢复性增长，地产酒100-300元价格带仍在扩容。3）从批价表现看，五粮液、国窖1573等产品在春节期间批价有明显上行，汾酒青花20及古20、四开等价格均较为稳定。4）从备货看，部分终端由于备货不足，已经开始二次补货，经销商及终端信心有明显回升。
坚定龙头酒企价值，品牌分化仍在继续。春节前由于市场对动销有所担忧，白酒板块调整仍然较大，酒企估值处于近五年较低位置。随着春节动销落地，龙头酒企顺利完成阶段任务，全年确定性有所增强，龙头酒企通过渠道扩张提高市占率仍能实现较好增长，品牌分化仍在继续。
24年春节国内旅游出行火热，预计1-2月餐饮渠道销量同比实现正增长，餐饮终端出货活跃且渠道库存处于较低水平。流通渠道增长较为缓慢，主要是整件产品、礼盒销售存在压力。夜场娱乐渠道由于监管趋严导致中低端产品动销受到影响。虽然目前仍处于啤酒消费淡季，但是1-2月需求相比23年四季度增速有所修复，短期销量变化并不能作为24年行业整体需求的决定性指标，后续随着消费力持续修复有望逐步回升。高端化方面头部企业23年吨价仍有一定程度上行，其中8-10元价格带产品占比较高的华润、青啤等公司吨价提升幅度相对较高，10元以上价格带占比较高、高端大单品销售较大的企业受损较大。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计24年吨成本降幅在1-2个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。啤酒依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。24年成本压力有望持续降低。
今年返乡人群数量庞大，休闲零食年货礼盒需求旺盛。从品类上来看，坚果类仍然是休闲零食礼盒基础产品，一些礼盒类采用坚果+瓜子/果脯/坚果乳/辣条/鱼干等方式组合产品。从价格带上看，礼盒类单价同比略下降，厂商在礼盒价格带布局上由80元降为60元,120元降为100元等，主要通过替换一部分高价格坚果为其他较便宜零食品类。从终端来看，商超里面礼盒销售情况积极，厂商和经销商备货充足避免了去年断货现象，洽洽食品自1月以来动销积极；量贩零食渠道门店继续渗透，低线城市门店春节期间正常营业，定量装和散装保持高增长，礼盒较去年同期有增长，但和送礼场景的匹配仍在调整中。板块内高成长标的继续享有配置价值。
春节期间适合聚饮和礼赠类的产品销售突出，动销积极且价盘价位较为稳定。养元饮品在华北的下沉市场礼赠需求强劲，主打经典产品六个核桃，旗下其他饮品曝光较低。东鹏饮料自去年春节就开始在广东省内布局餐饮渠道，今年延续餐饮渠道布局，在全国范围年内实行返乡方案，区域重点布局北方的洗浴店、南方的棋牌室，预计一季度能实现开门红。
证券研究报告名称：《餐饮宴席需求旺盛，看好板块修复》
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽SAC编号：S1440518060003/SFC编号：BOT242
陈语匆SAC编号：S1440518100010/SFC编号：BQE111
菅成广SAC编号：S1440521020003/SFC编号：BPB626
张立SAC编号：S1440521100002
余璇SAC编号：S1440521120003
刘瑞宇SAC编号：S1440521100003
《教育部发布〈校外培训管理条例（征求意见稿）〉，春节假期海外棉花价格大涨》
核心要点：2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，文件中提出“校外培训成为学校教育有益补充的基本定位“、“在推进依法管理的同时正视家长的合理培训需求”，其中：①明确“校外培训按照学科类和非学科类分类管理”，非学科培训再获认可，新增“引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务”以满足家长的合理培训需求；②对于高中学科培训的管理方式未单独表述，我们认为亦包括在内，具体落地还要看各地执行情况。观点：看好校外培训板块估值修复。
重点数据更新：
①越南1月出口增长33.9%（23年12月为6.5%），纺织品、鞋类同比分别+16.0%/+15.6%（23年12月同比分别为-1.8%/+5.3%），环比持续提速。
②美国2月13日发布1月CPI同比为3.1%（23年12月为3.4%）、核心CPI同比为3.9%（23年12月为3.9%）；美国零售销售总额季调同比-0.2%（23年12月为+4.5%），环比回落。
③国际金价受美国CPI高于预期等因素影响有所回落,2月14日COMEX黄金收盘价降至2006.0美元/盎司，较2月1日下降3.2%，2月16日回升至2025.5美元/盎司，环比上周下降0.65%、环比2月1日下降2.3%。
④国际棉花价格持续回升，Cotlook:A指数截至2月16日为102.4美分/磅，较上周2月9日+5.1%，较月初2月1日+8.8%，较23年11-12月低点+15%。
数据跟踪
本周地产&家居数据：
新房销售面积：近2周（2.3-2.16）33个城市新房共成交124.04万平/同比去年春节两周-51.6%，近2周（2.3-2.16），北上广深新房分别成交4.7、6.7、5.8、3.0万方，同比去年春节-54.3%、-75.4%、-27.9%、-44.3%。1月，33个城市新房共成交860.1万方，环比-34.3%、同比-12.6%（较上月提升2.4个百分点）。二手房销售面积：近2周（2.3-2.16）16个城市二手房成交72.1万平/同比去年春节-27%；近2周（2.3-2.16），北京、深圳二手房成交1436、253套，分别同比-20.3%、+15.5%。1月，16个重点跟踪城市二手房共成交741.2万方，环比+9.2%、同比+71.6%（较上月提升40pct）。家居公司1月终端接单预计双位数增速；工厂端接单预计增速高增（23年1月春节下低基数）。
造纸数据：
截至2月9日（周五），1）浆价：阔叶浆均价为5059元/周环比+0.7%/年同比-16.7%，针叶浆均价为5840元/周环比+0.9%/年同比-19.0%。2）主要纸品：双胶纸均价为5663元/周环比+0.0%/年同比-15.3%，生活用纸均价为6400元/周环比+0.0%/年同比-19.0%，白卡纸均价为4750元/周环比+0.0%/年同比-8.7%，箱板纸均价为3839元/周环比+0.0%/年同比-12.2%。
纺服数据：
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至2月9日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为17077、16025、17373元/吨，环比上周+0.6%、+0.2%、+2.6%，年同比+9.4%、+11.7%、+7.2%；国际棉花价格为102美分/磅，环比上周+2.3%，同比+4.2%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为23215、22060元/吨，环比上周0.0%、+0.1%，年同比-1.5%、+3.5%。
品牌服饰电商流水：根据魔镜数据，23年12月品牌服饰淘宝系+京东+抖音平台合计线上流水：李宁（+6.2%）、安踏（+18.7%）、FILA（+46.0%）、特步（+3.9%）、361度（+40.9%）、迪桑特（+1.4%）、始祖鸟（+37.2%）；国际品牌中，耐克（+17.5%）、阿迪达斯（-11.9%）；功能品牌中，波司登（+87.0%）。
黄金珠宝数据：
金价：截止2月16日,COMEX黄金收盘价为2016.1美元/盎司，环比上周-1.64%、年同比+9.3%；SHFE黄金收盘价为483.53元/克，环比上周+0.14%、年同比+17.5%。印度培育钻石进出口：24年1月印度培育钻石毛坯进口额1.39亿美元/+5.3%、环比+2.3%；培育钻石裸钻出口金额1.14亿美元/+10.3%、环比+36.3%。
医美数据：
风险提示：
证券研究报告名称：《教育部发布〈校外培训管理条例（征求意见稿）〉，春节假期海外棉花价格大涨》
叶乐SAC编号：S1440519030001/SFC编号：BOT812
黄杨璐SAC编号：S1440521100001
张舒怡SAC编号：S1440523070004
魏中泰SAC编号：S1440523080003
《长假消费向头部目的地集中，优质供给继续释放增长潜力》
行业动态信息
本周（2.2-2.8）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为3.46%、1.55%，相对上证综指，分别跑输1.52pct、跑输3.43pct，相对沪深300分别跑输2.37pct、跑输4.28pct，在中信一级行业中排名第19、24。
板块表现：
社会服务：餐饮板块涨跌幅第一（+6.20%），免税>酒店>景区>出境游，涨跌幅分别为+5.34%、+3.97%、+0.83%、+0.15%。
商贸零售：专业市场经营板块涨跌幅第一（+7.25%），专营连锁>贸易>一般零售>电商及服务，涨跌幅分别为+5.79%、+0.76%、-1.51%、-3.28%。
板块跟踪：
春节出行：经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。
消费：中国人民银行数据显示，春节除夕至初五，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。
出境游：国家移民管理局数据，2024年春节假期全国边检机关共保障1351.7万人次中外人员出入境，日均169万人次，较2023年春节同期增长2.8倍，恢复至2019年春节同期的近九成。
免税：据海口海关统计，春节假期前七日，海口海关共监管离岛免税销售金额22.14亿元，同比23年日均增长42%；免税购物人数26.89万人次，同比23年日均增长71%；人均消费8234元，同比23年日均下降17%。
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
证券研究报告名称：《长假消费向头部目的地集中，优质供给继续释放增长潜力》
刘乐文SAC编号：S1440521080003/SFC编号：BPC301
陈如练SAC编号：S1440520070008
于佳琪SAC编号：S1440521110003
原材料、运价及汇率：铜材、铝材价格环比上涨，钢材、塑料价格环比下跌。2月2日相对1月29日，沪铜指数环比上涨0.2%，基本与去年同期水平相同；沪铝指数环比上涨0.2%，基本与去年同期水平相同。2月2日相对1月29日，线材指数环比下降2.21%，低于去年同期水平；塑料指数环比下降1.37%，基本与去年同期水平相同。CCFI指数快速上涨：截至1月26日，综合指数为1403，相比去年同期上涨26%，相比上季度同期上涨73%。人民币汇率近期表现基本平稳。截至2月1日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.18、7.80、9.10，人民币汇率基本平稳。
家电公司重点信息更新：1）爱玛科技发布2024限制性股票激励计划；2）荣泰健康发布2024员工持股计划。
马王杰SAC编号：S1440521070002
《春节及节后生猪市场行情复盘与展望》
生猪：产能去化大方向不变，持续观察去化节奏变化
24H1供给高压（生猪高出栏+冻品高库存）及需求淡季背景下猪价或仍在行业成本线下，养殖端资金压力或持续增加，叠加冬季北方疫病高发，产能去化幅度或进一步加深，夯实未来周期向上的确定性。
禽：把握今年黄鸡景气度与生猪共振回暖的投资机会
白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。
种业：杂交玉米种子供大于求局面加剧，转基因品种正式获批
从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头。
未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。
宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏
2023年度中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793亿元，同比增长3.2%，整体增速进一步放缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变。
饲料：2023年全国饲料总产量32162.7万吨
原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望实现市占率提升。
风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病风险，政策不确定风险，极端天气风险，农产品价格波动风险。
证券研究报告名称：《春节及节后生猪市场行情复盘与展望》