1，好行业好赛道，这个是增速很快的赛道，从数据看乖宝的行业竞争力挺强的。
2，但我个人不喜欢乖宝，主要是乖宝的定位有些问题，更多的是把自己定位在加工行业，比质量比成本，这个对于品牌是个大忌，但这块的判断不一定对。因为这里有一个购买者和消费者的错位，人在购买宠物食品，而宠物在吃。
（1）代工从2020年营收的50%下降到2022的33%。
（2）2021年开始品牌代理，营收从2021年的4387.74万元到2022年的14092.66万元。
（3）自有品牌虽然快速增长，但直销占比营收22.19%---这个的绝对增速超级快。自由品牌的经销和商超占比38%。
（4）自由品牌的经销和商超占比一大，对应到应收账款会明显增多，这块跟财报能对应。
（5）乖宝从ipo募集的资金看，主要是扩大产能、降低成本、提示销售能力，一字没提坐实品牌，而且目前还没开设线下直营门店。
4，乖宝的原材料费用占比生产成本在2020-2022年均超过80%，而主材料的鸡肉鸭肉因这轮猪肉价格在低位而便宜不少，这块预计在2024年-2025年主材料的成本会开始抬升。
5，从20218-2022年营收看，毛利率在33%-37%，这块未来估计没多大提示空间；而乖宝把更多费用花在销售和管理，预期乖宝未来的净利率天花板在12%-14%。
6，从估值角度，2023年估值40倍，预期2024年增速30%，2024年估值30倍。但乖宝的盈利质量在我个人理解是有瑕疵的，自有品牌的直营占比太低，应收账款持续提升，代工依旧占据比较大的份额，从这个角度我是觉得贵了。从股东结构看，解禁期会有大小非资本出逃。
小结：乖宝我个人理解赢在制造业，质量和用料估计OK；再赢在风口，宠物经济增速巨大，这块会是机构和普通投资者很喜欢的，因为增速实在太快的。但渠道的多样性（直销、经销和商超）、品牌结构的多样性（自有品牌、代工和代理品牌）、市场的多样性（海外和国内），我个人的判断是乖宝的战略定位出错，没办法赢得最终的胜利。
结构：目前没持有，未来应该也不会持有，除非直营的数据超过50%,且开设线下门店，但如果这样估值会很贵，又不符合我的标准。