钢支撑租赁龙头，发力高空作业平台：公司成立于2008年，专注于钢支撑支护设备租赁，2015年成为行业内首家上市公司，此后，公司一度进入融资租赁、商业保理和云计算服务器（比特币矿机）租赁业务。2019年，公司调整发展战略，定位于城市运维，布局高空作业平台及地下维修工程业务。此后，公司高空作业平台业务规模快速扩张，目前已成为行业头部的综合性租赁服务商。
公司股权结构较分散，实控人胡丹锋为第一大股东。创始人胡丹锋为公司董事长，截至2022年9月10日，实控人持股比例为14.9%，持股比例较低的原因在于上市后经历两次定增，持股比例有所下降。公司于2021年4月发布定增预案，目前已通过证监会审批，拟向实控人控股企业募集资金不超过6亿元，如定增顺利落地，实控人持股比例或将上升至22.4%。
公司上市以来营收稳步增长，2019年以来，随着公司调整发展战略，专注城市运维领域，发力高空作业平台，各项财务指标持续向好，随着高空作业平台设备管理量持续快速扩张，公司业绩有较大幅度增长。公司2021年实现营收26.1亿元，同增71.0%；归母净利5.0亿元，同增54.3%；经营性现金流净额11.0亿元，同增105.5%；毛利率51.6%，同减2.3pct；四项费用率合计23.4%，同减4.3pct；资产负债率61.3%。
公司高空作业平台业务快速扩张。截至2022年6月，公司高空作业平台设备管理量超过59,000台，自2019年进入行业以来，在行业头部企业快速扩容之下，公司近两年设备管理量复合增速超过100%，迅速跻身第一梯队。根据宏信建设上市申请材料，21年底华铁应急高空作业平台市占率约为14.4%，位居国内第二，受益于下游需求持续扩容，快速扩张下公司毛利率维持较高水平，公司2021年高空作业平台业务毛利率达52.2%，同增4.0pct。
我国高空作业平台大规模应用始于造船业。高空作业平台是可以在一定高度作业的可移动设备，根据《国家高空作业分类标准》，高空作业定义为在两米以上高度，且存在跌落可能性的作业情况。高空作业平台的主要品种为剪叉式、臂式、桅柱式和以蜘蛛车为代表的异形产品，一般认为发源于50、60年代的北美，早期臂式机曾广泛应用于农业领域，并由此得名“CherryPicker”；80年代后，随着造船业在日韩的兴盛，引领了当地高空作业平台发展；高空作业平台在我国亦最早大规模应用于造船业，2008年之后，随着国内造船业迅猛发展，高空作业平台需求增加，国内、国际制造厂商纷纷入局。
行业前景：工程机械租赁行业发展空间广阔
海外经验：融资租赁快速发展，支撑工程机械租赁行业壮大
美国工程机械租赁行业的快速扩张得益于融资租赁（leasing）的高速发展。区别于经营性租赁，融资租赁是一种先租后购的金融性租赁服务，相比直接购买资产，融资租赁可以在产权流动过程中为经营租赁商或终端客户提供融资能力，通过较少的初始资金获得资产，支持企业的日常经营。对于经营租赁商而言，借助融资租赁，可以降低设备投资成本，快速扩张业务规模。因其特性，融资租赁在飞机、船舶、铁路设备、工程机械等价值较高的大型设备上应用广泛。融资租赁行业发源于美国。
60年代，美国经济进入繁荣期，在机械设备行业快速发展的背景下，为了更快的出售产品，融资租赁在法律、税收、会计政策优惠下开始兴盛，根据Solifi集团发布的《GlobalLeasingReport》，到1990年，美国融资租赁市场渗透率快速提升至超过30%。美国融资租赁公司通常来自设备厂商、银行、独立租赁商三种背景，三者各有优势相互补充，厂商可以提供专业化服务，银行具备资金和成本优势，独立租赁商往往在咨询、租后等综合服务方面具备优势。
国内前景：乘融资租赁东风，工程设备租赁仍将维持高速发展。国内融资租赁发展仍处于快速成长阶段。2008年以来，国内融资租赁市场快速发展，据《GlobalLeasingReport》，2020年国内融资租赁业务量超过3,000亿美元，仅次于美国，但融资租赁市场渗透率仅9.4%，远低于欧美发达国家20%-30%的水平，未来仍有广阔的发展空间。
国内融资租赁配套法律法规持续完善。2020年以来，随着国内融资租赁监管标准不断提高，行业步入转型优化期。2021年5月起，国资委、央行、银保监会陆续发布文件，规范融资租赁行业发展，要求回归业务本源，提升服务实业能力，多个省市在“十四五”金融发展规划中也对融资租赁行业提出聚焦实体经济的发展规划。工程机械租赁行业有望乘融资租赁聚焦主业东风，维持较高增速水平。2022年，稳增长压力下央行、银保监会出台了多项金融支持实体经济文件，融资租赁业作为重要的非银金融部门响应号召，积极阔表，工程租赁业有望乘其东风，维持高速发展。
需求空间：短期看需求替代，中长期看市场扩容
安全、高效、具备潜力的高处作业替代方案
高空作业平台可以替代传统的脚手架、吊篮，实现安全高效的高处作业。一方面，高空作业平台施工可以有效降低施工人手需求，提高施工效率，降低施工成本，在人口红利退坡，建筑工人用工成本增加、老龄化的趋势下，可以为施工企业带来可观的经济效益。另一方面，据住建部数据，跌落事故连续多年占工地事故比例超过50%，国内建筑施工安全标准仍存提升空间，欧美发达国家均对安全性相对较差的脚手架做出了详尽的立法规定，随着国内安全标准的提高，高空作业平台的应用有望进一步推广。
设备保有量、应用场景仍有提升空间
我国高空作业平台设备保有量仍将保持较快增长。根据宏信建设上市申请材料，2021年我国高空作业平台设备保有量达37.5万台，自2017年以来复合增长率高达56.5%，预计到2026年，设备保有量将突破100万台，复合增长率达23.4%。租赁为高空作业平台的主要运营方式，头部租赁商市占率高。根据宏信建设上市申请材料，截至2021年底，占比86%的高空作业平台由以经营性租赁为主营业务的设备运营服务商管理，且行业集中度较高，头部三家企业市占率接近60%。
公司优势：三大战略指引下，持续扩张规模，优化管控
借力融资租赁业发展，推行轻资产模式。工程机械采购通常通过融资租赁的方式进行，资金占用较大，这导致了在前期的快速扩张中，公司资产负债率持续上升。21年以来，公司探索尝试轻资产运营模式，借力融资租赁行业发展，通过转租和合资经营的方式，提供租赁管理和运营服务，获取利润。
数字化战略：优化内部管控，促进二手市场发展
数字化赋能提升内部管理和设备管理能力。公司在数字化转型方面通过“擎天系统”实现业务协同，一方面，通过对各个工作节点的标准化，实现了业务全链条的数字管理，提高了一线人员效率，提升了服务质量和客户体验，有效提高了获客速度并维持了较强的客户粘性。公司2021年平均出租率达85.7%，2022年上半年受华东地区疫情影响，平均出租率也仅有小幅下降，体现了公司较高的运营管理能力。另一方面，公司于2022年3月携手蚂蚁链发布了工程机械可信终端T-box，基于区块链技术实时记录设备的定位、举升次数、载荷、剩余电量、开机时长等信息，实现设备的精细化管理。
据将有利于设备的残值管理，从而帮助建立国内二手市场标准。从欧美发达国家经验来看，二手交易、以旧换新和再制造通常与租赁业的繁荣同步发展。这一结果使得租赁企业可以更加专注于设备租赁，减少设备维护投入，发达的二手交易市场除了可以帮助企业快速处臵设备，还可以帮助企业控制设备闲臵率，从而提高租赁公司资金流动，降低风险。此外，如果维护保养得当，在处臵二手资产时，存在设备实际价值高于账面价值的情况，这将使二手设备处臵带来远超账面价值的收益。
平台化战略：推动行业发展
建筑安全支护设备租赁是公司传统主营业务。自上市以来，公司建筑安全支护设备营收利润保持稳步增长，并通过收购子公司的方式持续拓展设备种类，布局新型支护产品。截至2022年6月底，公司建筑安全支护设备保有量超过43万吨，其中，地铁钢支撑保有量超过32万吨，连续多年位列市场第一，民用钢支撑保有量超过2万吨，铝合金模板75万平方米，集成式升降操作平台（爬架）87万平方米。公司2021年建筑安全支护设备板块毛利率51.4%，同减6.6pct，由于新型支护产品的租赁模式区别于传统支护设备，需提供较多的附加服务，近年来板块业务毛利率有所下滑。
钢支撑：深耕华东，未来轨道交通规划高，潜力大
钢支撑产品包括钢管和型钢支撑设备，主要用于轨交、地铁施工时，对基坑支撑围护，防止塌陷。相比传统基坑支护采用的混凝土支撑工法，钢支撑具备施工周期短、可重复使用、节约成本的优势FF0C可以对传统混凝土支撑形成有效补充，并在适合的地质条件下对其替代。由于钢支撑采用预应力支撑，钢管在外界环境影响下可能发生形变，引发生产事故，往往需配合可以实时监测、调节钢支撑轴力和位移的伺服轴力系统使用。
地铁钢支撑业务深耕华东地区，公司所在地杭州市未来轨道交通规划高，潜力大。目前杭州市已建成11条地铁线，合计395.2公里。根据《杭州市综合交通专项规划（2021-2035）》规划目标，杭州将打造国际性综合交通枢纽城市，以“轨道上的杭州”为发展总目标，构建开放式、多层次、一体化的轨交系统。到2035年，市区城市轨道交通线网总里程达到1,100公里以上。按规划目标执行，轨交里程将新增一倍以上，年复合增长率约9%。《杭州市城市轨道交通第四期建设规划（2022-2027）》也已上报审批，未来杭州市轨交发展确定性强。
民用钢支撑业务尚在起步期。民用钢支撑以H型钢HU/PC围护工法桩为主，是公司在地铁钢支撑形成规模后拓展的新品类，主要用于产业园、市政建筑、学校、民用住房等各类大型基坑建设，与地铁钢支撑形成互补，增强公司项目覆盖能力。公司民用钢支撑业务仍处于起步期，增速高，规模小。
铝模+爬架：“以铝代木”长期趋势，利好行业发展
铝合金模板是用于建筑施工过程中的一种临时支护结构，通常与爬架配合使用。目前我国建筑模板仍以木模板为主，“铝合金模板+爬架”相比传统“木模板+脚手架”的工法更加环保、高效，符合双碳背景下绿色建筑要求。在“以铝代木”的长期趋势下，铝模板市占率有望持续提高。公司通过收并购进入铝模和爬架业务。公司2018年收购成都华诚、湖北仁泰，2019年收购浙江恒铝、浙江粤顺，实现了对铝模板、爬架业务的布局。在业绩承诺完成度较好的情况下公司于2021、2022年全额收购浙江恒铝、浙江粤顺、湖北仁泰。根据收购后的业绩承诺，三家子公司22、23年应累计实现归母扣非净利润1.3、1.5亿元。
公司于2019年收购浙江吉通51%股权，进入地下维修工程行业，并于2022年1月对浙江吉通实现全额收购。浙江吉通以TRD工法为核心，服务于各类建筑工程、地下工程、护岸工程、大坝、堤防的基础加固、防渗处理等方面。目前，浙江吉通TRD工法桩机设备数量居行业领先地位，成功研发了具备自主知识产权的TAD工法，持续开拓新技术、新工艺，拥有IMS、MJS、RJS工法设备10余台。
国内地下空间市场快速发展，行业前景良好。2009年以来，地铁建设快速发展，全国地铁运营里程由2010年的1,167.4公里增长至2021年7,209.7公里，年复合增长率超过18%；全国地下轨交站点由2009年的302个增长至2020年3,773个，年复合增长率超过25%。2017年以来，城市地下综合管廊建设愈加受到重视，长度由2017年479公里增加至2020年4,680公里，年复合增长率超过113%。根据中国工程院战略咨询中心、中国岩石力学与工程学会地下空间分会、中国城市规划学会联合发布的《2021年中国城市地下空间发展蓝皮书》，2020年，东部地区的城市地下空间新增建筑面积同增3.8%，领跑全国，浙江、江苏、上海为增幅最大的省份，同比分别增长33.2%、14.9%、10.0%。
相比传统SMW工法，TRD工法优势显著。TRD工法，全称等厚水泥土连续搅拌墙工法（Trenchcutting&Re-mixingDeepwallmethod），是一种在地下运用连续性刀锯向垂直方向一次性挖掘，然后混合搅拌原土并灌入水泥浆，并横向水平推进形成一定强度等厚度止水墙的工法。相比传统SMW(新型水泥土搅拌桩墙，SoilMixingWall)工法，TRD工法具备施工灵活、精度高、掘削能力强、深度深、墙体连续性好、止水性高等优点，在深基坑情况下造价也更为经济，自引进以来便快速推广。