在今年6月向创业板递交招股书不到一个月后，“情趣用品第一股”醉清风的IPO审核被终止。
值得一提的是，在醉清风撤销上市前的7月4日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量抽查名单第30次随机抽取工作，醉清风也在抽检名单之列。
AI财经社就为何突然撤销上市申请致电醉清风，该公司一名负责人表示，主要是出于加强品牌建设、市场培育、研发实力以及提高核心竞争力等方面的考虑，和中国证券业协会的抽检工作没有直接关联。
但从招股书披露的信息看，醉清风违规刷单、研发能力异常不足等问题，也暴露出来。
近年来，情趣用品电商市场一直保持50%的高速增长速度，2020年中国情趣电商市场规模超过600亿元，消费市场不断向低线城市下沉。但这也是一个充满挑战的市场。在A股上，目前尚无一家情趣用品公司。之前在新三板挂牌的多家情趣用品头部公司中，有的连续多年深陷亏损泥潭；有的虽然实现盈利，但盈利能力有限且增速缓慢。而本来有希望冲刺“情趣用品第一股”醉清风，未来再想敲开资本市场大门，恐怕也未必容易。
“食色性也”的男男女女，终究还是撑不起一家上市公司。
一年净利润近亿元，杜蕾斯卖了2.5亿元
情趣用品不是一个新鲜的行业。许多年来，大大小小的成人用品商店一直扎根在街头巷尾，但它们在线下销售的缺点也很明显：购买的用户避免不了尴尬，不好意思走进这些门店。
电商销售模式，对于销售情趣用品这类隐私性要求较高的产品来说，其实是有优势的。在移动互联网风口刚刚崛起的2012年，一家名为“醉清风”的公司看到了情趣用品电商市场的空白，开始在网上卖起了性玩具、避孕套、情趣内衣一类的性用品。
图/醉清风旗舰店
这几年，醉清风一直赚得盆满钵满。根据招股书，2018年-2020年，醉清风实现的营收依次为7.61亿元、9.65亿元、10.67亿元，同期实现的净利润分别为0.63亿元、1.1亿元、0.97亿元。尽管净利润在去年略有下降，但醉清风还是赚到了近亿元。
在各类性用品中，醉清风卖得最好的莫过于器具类产品和避孕套、测孕等计生用品。这两类产品为醉清风贡献了七成以上的收入。醉清风销售的产品中包括自有品牌和代理品牌。在2020年，醉清风销售代理品牌的收入达到了6.9亿元。在醉清风天猫旗舰店销量前十的产品，大多来自于杜蕾斯、冈本、杰士邦等知名品牌。尤其是杜蕾斯的产品，在2020年卖出了2.5亿元。
随着规模的扩大，醉清风也动起了闯关资本市场的念头。今年6月24日，上海醉清风健康科技股份有限公司向创业板申请IPO正式获得受理，拟公开发行的股份数量不少于2000万股，不低于本次发行后公司股份总数的25%，发行后总股本不低于8000万股，保荐人为信达证券，拟募资5.6亿元。
同年7月4日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量抽查名单第30次随机抽取工作，醉清风也在抽检名单之列。但是，随后醉清风及其保荐机构便火速撤回上市申请。
一年研发样本费仅有2500元
从招股书来看，醉清风业绩增长背后，也问题重重。
醉清风的产品基本采用贴牌生产方式，研发费用占比非常低。2018年-2020年，醉清风的研发费用占营业收入的比例分别为0.11%、0.19%和0.23%，而同期醉清风的销售费用占比却始终在15%以上。2020年，醉清风的研发支出仅有250万元左右，是销售费用的1/64。
研发工作的核心是技术人才，然而醉清风的研发人才也十分缺乏。“由于两性健康用品的行业的特殊性，在引进人才方面相对较难，技术创新及知识创新型人才较为匮乏。”醉清风在招股书中坦言。
虽然公司强调了“人才匮乏”，但这个研发团队，更像是一个“拼凑”起的名单。
通常情况下，研发两性健康用品也需要采购材料、进行市场和消费者的调研。然而在醉清风的研发费用中，员工薪酬占据了近98%，样品费一年只有2500元，占比0.1%。这也令人很难想象，这一团队能够用这些投入研发出何种新品。
前五大客户中，四家实控人为前员工
根据招股书显示，醉清风前五大客户中，上海夏之冰系、温州神器社系、嘉兴奢慕系、上海么趣系四家公司的实控人竟然都是醉清风的前员工。
对此，醉清风解释称，是这些公司在电商平台开设店铺，并通过醉清风的自有渠道品牌“伊性坊商城”，向公司下达批发或代发订单；由公司根据订单信息发货。之所以公司选择它们进行合作，是由于它们均为公司前员工离职创业，对伊性坊商城的运作相对熟悉，因此这是具备商业合理性的。
但作为一家综合性成人用品分销平台，客户理应更为多元，主要合作对象均为前员工开创的公司，仍然是一件值得注意的事。同时，AI财经社发现，上海夏之冰电子商贸有限公司的注册资本为100万元人民币，但参保人数为0；上海么趣电子商务有限公司的注册资本为200万元人民币，参保人数为1。而这两家公司作为醉清风的大客户，在2018-2020年的3年内，都分别实现了4000万元左右的销售额。
但是这些也只是醉清风存在问题的冰山一角。
情趣用品在资本市场的春天何时能来？
伴随着生活水平的提高和社会文化的开放，近年来中国情趣用品市场迎来了爆发。尤其是年轻消费群体，也以更加开放的心态接受和尝试情趣用品，并且不吝于打开钱包。一位北京白领胡莉告诉AI财经社，她已经在电商平台上购买过十多款女用器具。“器具类产品总的来说，还是‘一分钱一分货’，越贵的产品舒适度越好。”
《2020线上情趣用品消费报告》显示，2019年中国情趣电商市场规模已达到389.2亿元，并且连续保持增速超过50%的高速增长；到2020年中国情趣电商市场规模将超过600亿元。数据显示，如今国内情趣用品市场渗透率为38.5%，相较于日本74.1%的渗透率，仍有很大的市场增长空间。
从产品来看，情趣护理用品的消费占比不断扩大，已经成为情趣用品消费份额的第一大品类，其次是男用器具和女用器具。从使用人群方面来看，男性消费者仍然占据主导地位，女性消费者的比重正在逐渐扩大。二线城市和五线及以下城市是线上情趣用品的主力市场；一线城市反而由于生活和工作压力过大，人均消费能力及消费增速不及低线城市。
目前，情趣用品市场仍然受到资本热捧。2021年3月，成人用品新零售品牌“爱心动”以3亿元估值获得千万级A+轮融资；同年4月，情趣潮玩品牌“SauceDesign非理性”完成数百万元种子轮融资。
但是，在国内A股的上市公司中目前还没有以情趣用品为主营业务的公司。在新三板上，曾有爱侣健康、春水堂、他趣股份、桔色科技等公司挂牌。但纵观这些挂牌的公司，有的多年来长期处于亏损状态；即使实现盈利的公司，盈利规模也十分有限。
爱侣健康自2016年挂牌新三板以来，从未实现过盈利，其已于今年5月终止挂牌。曾与爱侣健康争夺过新三板“情趣用品第一股”的春水堂日子也不好过，在2018年实现短暂盈利后，又重回亏损泥沼之中，其营收近年来也一直处于下滑态势。
他趣股份和桔色股份虽然目前保持盈利状态，但其年净利润仍未突破2000万元。
对此，艾瑞咨询解释称，“情趣用品线上销售模式成熟，但是行业存在毛利高、盈利低的特点。行业上市企业如春水堂、桃花坞、爱侣健康等，虽然保持有40%以上的毛利率，但仍然处于亏损状态，这主要是因为产品宣传上的限制带来的高额销售费用，挤压了利润空间。”
大多数情趣用品商家目前采用的均为贴牌生产模式，并不注重产品研发，行业处于产品高度同质化的恶性竞争之中，也影响了消费者的体验。
“情趣用品在国内很容易被理解成色情的代名词。大多数品牌的设计和视觉理念还停留在90年代的审美水平，这与现代主流年轻消费群体有很大的审美差异；国内很多公司专注于代工，生产大量低廉产品，在设计和质量把控上有待加强；再加上流量端的限制，品牌突围存在难度。”“SauceDesign非理性”创始人Kevin曾对外坦言。如何满足不同用户消费需求，提高研发水平、压降销售成本，仍是情趣用品玩家亟待解决的问题。
作为消费者的胡莉，也向AI财经社表示，她几年前买过的情趣内衣感觉质量很差，都“更像一次性产品”。于是，后来她每次在不同的平台上搜索情趣内衣产品时，都会加上关键词“维密”，感觉这样才能搜索出质量相对更好、设计不那么低俗的产品。
而醉清风，原本也被市场寄予厚望冲击“情趣用品第一股”，这次撤回上市申请之后，醉清风再要“卷土重来”谋求上市机会，恐怕也会更加不易了。
（注：应受访者要求，胡莉为化名）
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