从2017年开始，公司的超材料业务有两方面收入，一个是超材料产品收入，一个是超材料研制收入。超材料产品收入这个很好理解，超材料研制收入，这个很多人就不太了解。我简单说一下。
公司具备超材料的批量生产技术，但在获得批量合同订单之前还得按客户的需求进行产品的调制、磨合、检测，这方面所发生的费用由客户承担，做为公司的研制收入，而且毛利率还不低。当研制的产品满足了客户的需求后，客户再下订单正式定制公司的产品，这时的收入才算产品收入。
将为满足客户的需求进行的研制和测试作为一项业务收入并且还有不菲的毛利率，市场中有这样地位的高科技公司似乎还不多。这也从一个侧面反映了公司产品的市场地位。
超材料产品毛利率超材料研制毛利率研发投入资本化金额
2017年0.31亿65%0.26亿
2018年H10.13亿35%0.12亿44%0.37亿
2018年0.35亿43%0.99亿42%0.78亿
2019年H10.55亿54%0.06亿47%0.41亿0.12亿
2019年1.56亿47%0.63亿49%0.95亿0.33亿
从上表中可以看出：
1.2017年公司在超材料业务方面还只有研制收入，没有产品收入。2018年公司的研制收入大幅提高，也有了一部分产品收入。
2.2019年上半年，公司的研制收入大幅降低，同时产品收入大幅提升，表明前面的产品研制阶段已经基本完成，开始进入批量生产阶段。与之相对应的公司在2017年和2018年的研发投入都是作为成本支出在当年财务中全部扣除，而到了2019年上半年，公司多项超材料技术从关键技术攻关阶段转入为客户定制开发阶段，相应的公司这方面的定制开发投入达到资本化条件。
3.2019年上半年公司研制收入比较少，但到了下半年，公司的研制收入又恢复大规模增长。虽然增长幅度没有2018年下半年那么大，但公司全年签订了1.24亿元研制订单，绝大部分应该是在下半年签订的，甚至是第四季度签订的。从研制订单的增长情况来看，公司后续发展潜力十分大。
这也意味着，这些项目后续的产品批产阶段也将交由公司完成，将有望在未来转化为真金白银的订单体现在业绩中。
6.光启每年研发费用的组成
光启这个公司每年在研发方面的支出，绝对不止每年年报中的研发费用这个数字，它由三个方面组成。
(1)光启自己投入的研发费用
根据光启年报，光启的研发投入，2017年为0.26亿元，2018年为0.78亿元，2019年为0.95亿元。这个看起来似乎并不是很多。
(2)客户支付的属于研发性的费用
前面说过超材料设计和制作过程是逆向的，即按照客户提出的性能指标重新安排基材的分子结构和排列，并通过调整和测试以制造出达到客户要求的超材料产品。这些产品是按照客户的要求专门定制的，只能是该客户自己使用，或者照保密协议规定只能提供给该客户。在这个阶段，客户必须向公司支付研制费用，这就构成了公司营业收入中一个很有特色的项目：研制收入。
2017年公司的超材料研制收入为0.31亿元，2018年公司的超材料研制收入为0.99亿元。2019年公司的超材料研制收入为0.63亿元。
虽然这些研制是为客户的特定需求服务的，但由此带来的技术上的成果却是属
于公司的。谁在这方面接的任务越多，谁的超材料制作技术就会越好，在未来的竞争中更处于优势地位。
(3)政府补助中属于研发性的费用
2019年5月，光启技术在回复证监会关于公司2018年年报询问函中披露了非经常性损益项目入中当期损益的政府补助的详细情况，其中属于研发性质的费用如下
光启2018年研发方面的支出应该是上述三项合计1.93亿元(2019年未见公布第3项数据，故无法统计)。至于光启技术之外的光启集团其它企业，尤其是以光启高等理工研究院为代表的一系列研究院、实验室和开发平台，每年能享受多少政府政策性补助，那就不知道了。
7.强大的后续发展资金储备
2017年2月，光启借壳上市时还配套募集了68.3亿元的资金。原定的募资项目经过两次变更，现在确定的募资项目总投资额为38亿元，再加上有10亿元永久性补充流动资金后，公司还剩余21.7亿元资金在寻找新的投资方向。
总之，这么大的资金储备为公司未来发展提供强劲的动力。
九、令人眼花缭乱的股东减持
对光启股价走势影响最大的，最为市场诟病的就是公司股东不断减持的问题。
光启在2017年2月13日增发股份上市当天，9名参与增发的法人股东共持有增发后公司76.27%的股份，再加上龙生股份原来的控股家族三人持有8.62%的股份及姜氏兄弟持有5.21%的股份，总股份数达到90.10%。也就是说当时市场上不需要公告的可自由流通的的筹码还不到公司总股本的10%。如果这些股东如果不进行一定程度的减持，增加市场上的流通筹码数量，股价根本不可能拉升。所以，这些人减持股份是必须的，关键是公司的控股股东光启集团不坚持就行了。
光启每年都有股东减持，但仔细分析，减持的股东可以分为两大类型。
1.自然人股东减持
2014年12月18日，光启借壳龙升上市还未正式开始，原龙生股份实际控制人之一的郑玉英就开始减持公司的股份，减持的比例为2.17%。当时公司上市刚满三年不久。
2015年5月，原龙生公司副总经理、董事会秘书贾坤通过二级市场减持公司3.347万股份。当时股价处于50元左右，以后再没有见到贾先生的减持信息。
根据统计，从2015年5月份至2019年10月份姜氏兄弟前后5次披露股份转让计划，但每次实际上只减持1%左右的股份。根据公司今年1月份披露的数据，姜氏兄弟持有公司的股份基本上减持完毕。
2020年4月17日，公司公告上述三个自然人股东减持股份情况：三人中只有俞龙生一人有减持行为。从2020年1月17日至2月26日期间的23个交易日产生了11次减持，总共减持了2113万股(占公司总股本比例0.98%)。大家要特别注意的是，从2020年2月27日以后这三人不再有任何股份减持行动。而光启关于2019年业绩快报正是2月26日晚上发出的。看来该业绩快报发布以后，连减持最积极的三位自然人股东都不愿再减持公司的股份了。
2.法人股东减持
公司原来持有5%以上的股份的股东都是自然人股东，主要来自于原龙生股份的控股家族。2017年2月份公司重组完成时才增加了9名因重组增发而取得股份的法人股东。其中的西藏达孜映邦公司和光启空间公司是一致行动人，占有公司45.92%的股份，其控制人都是刘若鹏博士。他们是重组后的光启的控股股东。
2017年2月11日公司公告，这批法人股东2月13日获得解禁，其中有7家法人股东申请股份上市流通，涉及股份总数6.54亿股，占公司总股本的30.37%。只有达孜映邦和光启空间没有申请上市流通。具体情况见下表。
今年1月份，上述7名法人股东中，1号和2号股东因所持股份超过5%还公布了减持计划，减持数量都是不超过6%的股份，减持方式都是2%的股份通过集中交易渠道，4%的股份通过大宗交易渠道。其余5名法人股东因持股比例不到5%，不需要公布减持计划。
这批参与增发的股东当时的获取成本是7.15元，经过10送7以后，现在的成本是4.21元。以2月13日收盘价计算，这批可上市流通的法人股东的市值大约50亿元，比当年获得股份的成本增值约80%。
根据公司2020年一季度前10名股东数据，上述7名法人股东中的6名(新余超研投资除外)在2月13日至3月31日期间，总共减持了9819万股份，持股数量由原来的64567万股减少到54748万股。股份减少了15.2%，真不容易啊!
3.第二大股东的控制人突然发生变化
二级市场投资者因为光启面临着股东巨额减持而不看好它，使它的股价长期维持在低位。而光启的这些想减持的法人股东应该是多少都了解光启的应有价值的，虽然嘴上都喊着要减持，但是身体却很诚实，实际减持的股份并不多。但总得有人出来打破这僵局呀。终于这个打破僵局的人出现了。
光启的第二大股东为达孜鹏欣，持有公司178,821,878股，占公司总股本的8.30%。上海鹏欣新能源投资发展有限公司持有达孜鹏欣51%的股份，鹏欣环球资源股份有限公司持有达孜鹏欣49%的股份。2020年4月22日光启公告，上海鹏欣新能源投资发展有限公司已将达孜鹏欣51%的股份转让给了杭州文盛励锦资产管理有限公司，杭州文盛通过受让鹏欣新能源持有的达孜鹏欣的51%的股权，取得达孜鹏欣的控制权，从而间接控制达孜鹏欣持有的公司的股份。
经查，杭州文盛注册资本1000万元，为上海文盛资产管理股份有限公司的全资子公司。据文盛资产官网介绍，上海文盛成立于2015年10月，注册资本10亿元，主要从事不良资产经营，以及各类特殊机会投资管理服务;截至2018年末，公司累计管理规模772亿元，人均税后净利润130万元，是国内民营不良资产管理公司中经营水平和经营业绩领先的企业。
尽管我们不知道杭州文盛会怎么处理手中的光启的股权，但光启二股东的控股股权由一家一心只想减持的公司转到另外一个资产经营公司手中，总是好事。资本市场也给予正面解读，消息公告当日，光启股价不但顶住了公司年报推迟发布的利空消息，还逆势放量上涨5%。
4.法人股东的其他资本运作
(1)除了减持以外，这批法人股东的股本质押率极高。据统计，这次可以自由流通的6.54亿股法人股中，约有6亿股是处于质押状态，占比达91%。另外控股股东的质押率最高达到99%。
(2)2018年控股股东质押的股票多次出现平仓风险，控股股东前后10次以上补充质押。即使在这种情况下，控股股东还公告对公司的股份进行增持，虽然增持的数额不算很大，最低不低于3000万元，但还是在规定的期限内完成了增持。
(3)2019年3月26日，光启的控股股东达孜映邦的控股股东光启合众将其19.56%的股份转让给了深圳财经委下属的产业引导基金深圳市鵬启新睿股权投资基金。虽然这次转让对光启合众对上市公司的控制并没有什么实质性的影响，但可以让市场平添某种遐想，对公司开展高端军工业务起一定的作用，也在一定程度上缓解了光启合众的资金压力。
5.本人对公司股东资本运作的分析
从本文的分析可知，光启是我国难得的创新型高科技公司，公司正处于大发展的前期，整体市值不高，股价也处于底部，应该是一个很好的投资标的。但股东的大额度减持和质押，似乎给人一种这是个骗子公司的感觉。但对上面股东的减持行为进行分析，似乎又完全不是这么回事，各股东的减持行为又似乎各有各的说得过去的理由。
(1)关于自然人股东的减持
2014年12月，原龙生股份的实际控制人在公司上市刚满三年进行第1次减持，这是一种再正常不过的自然行为。到了2019年12月，公司因为重组而进来的占公司总股份数达77%的解禁股将要在一个多月以后解禁。面对着解禁股对公司股价的强大压力，已经完全可以自由流通的原龙生股份控股家族自然人股东抢先一步进行减持，也没有什么可说的。
(2)关于法人股东的减持
说实在话，在2015年龙生股份重组成为光启技术的时候，超材料的产业化应用还没有成功的案例，还属于概念大于实质的时候。这时众多法人股东敢于出重资参与重组，真佩服他们的勇气。他们也经历了短期内投资增值十几倍的纸上富贵，经过漫长的五年的煎熬(从2015年算起)，终于熬到了2020年2月13日份股份解禁日。此时的投资收益还有大约80%左右。而此时公司要求经营情况到底怎么样相信他们也不十分清楚。此时不产生相当程度的落袋为安冲动是不可能的。特别是其中还有一些法人股东是专门为这次增发而组建的，是到解禁日必须卖出的投资型公司。所以他们卖出一部分股份也是正常的。
十、光启的核心竞争力分析
根据前面的叙述及光启公布的各方面资料，光启的核心竞争力可归纳为五个部分：
1.技术优势
光启掌握“高性能建模、高并发计算、精细制造、大范围光电感知覆盖、高效率测试”等五大内核技术。这五大内核技术与尖端装备行业结合，形成了新一代超材料技术，并率先应用到了我国尖端装备上，在世界超材料产业化竞争中抢占了先机，成为行业引领者;与数字信息产业结合，形成了可应用于城市管理、教育、金融、医疗、商业、市民服务等众多领域的人工智能覆盖技术,可有效提升社会治理与行业运营效率。
本人不是技术控，对这五大内核技术到底有多高的壁垒，并不是很清楚。但我认为，既然能够在原子或分子层面上通过改变物质的单元结构，从而使材料具有自然界不具备的新性能，其所涉及的技术门槛应该不会很低。
超材料技术从本质上来讲是把材料的结构形态在微米和纳米级别上进行改变，利用计算机重新设计材料的微结构，再进行微纳加工制造来实现很多自然界不存在的特性的材料，因此不同的微结构决定超材料具有不同的特性。
2009年刘若鹏他们设计的“隐形衣”时当时研究人员掌握的人造微结构只有6000种，到2015年光启开始借壳龙生上市时光启掌握约1亿种人造微结构，到2017年底时，光启的数据库里已经有500多亿种不同的人造微结构，这500多亿种人造微结构相当于500多亿种分子结构，它可以形成各种各样全新材料，而各种人造微结构对应的材料具有什么样的特性，这需要一个长期测试过程。这就是光启的超材料产品还需要经过军工各大兵种好几年测试的原因。
2.客户优势
光启在2020年经营计划中有这么一段：“以客户项目为支撑，大力开拓市场。公司根据战略规划和经营计划，加大与客户项目的参研力度。从型号项目开始参与新产品技术开发及研发，保障公司的产品技术优势并积极拓展新的市场领域，力争公司产品销售收入实现稳定增长。”
相信来自我国军工各兵种的订单(目前也刚开始)将支撑公司产品不断迭代和产能扩张，为公司产品将来进入民用市场打下坚实的基础。这是公司真正的核心竞争优势之一。
3.率先完成从0到1的超材料工业体系构建
光启在2012年7月就建成了全球第一条超材料中试线，覆盖功能材料开发、验证、试产量产全流程，并配备能满足高性能、高标准复合超材料的全套精密设备，且将其扩张成年产4吨超材料生产线，在世界范围内率先完成了从0到1的超材料工业体系构建，开创了超材料的设计、超算、制造、生产、检测、标准的全产业链体系。
早在2001年，美国加州大学圣迭戈分校的史密斯教授等人在实验室制造出世界上第一个负折射率的超材料样品，并实验证明了负折射现象与负折射率。但20年过去了，除了中国以外，全球还没有任何一个国家或企业能够找到超材料的工业化大规模生产路径。这个说法或许有些绝对，但公开报道确实没有看到全球有第2条超材料工业化生产线。
据说当年光启创业团队在探索超材料工业化制作途径时，按照西方原来的思路怎么都走不通，后来大家索性完全抛开西方的那套做法，开展头脑风暴，结果真的给他们摸索出了一套特有的方法，在2012年构建了全球超材料工业化生产第1条生产线。也许这条生产线从原理上并不十分复杂，但世界上想不到就做不出来的事情多得很。
由于超材料具有自然界原来的材料所不具备的优异性能，因此有极为光明的应用前景。但由于超材料的研发及制造都极为困难，成本极高，因此哪个国家或公司能率先建成完整的生产线并实现量产，其在抢占市场方面无疑具有巨大的先发优势，这种在高科技领域率先突破所带来的产业优势、市场优势、品牌优势，是后来者很难追赶的。这几十年内这方面的案例实在太多了，其中最有名的应该是苹果智能手机。
4.特殊的市场需求优势
“商品价格越低，需求量越大，反之则相反。”这个经济学中的需求定律贯穿了商业社会中的大多数交易，但是在尖端技术的产业和市场，却呈现倒三角分布：产品越尖端，价格越高，市场需求也越大。超材料正符合这样的规律。
在2019年11月的第一届超材料大会上，光启对外公布：在2012~2019年光启超材料技术研制过程中，共制造了15.24吨的超材料，共检测了9.05亿个微结构。近三年来光启所交付的超材料产品呈逐年上升趋势，具体为2017年2.1吨;2018年2.8吨;2019年3.14吨。
另外，为了适应我国各军兵种对公司超材料产品的急迫需求，公司在深圳银星基地已有的一条年产4吨的超材料生产线基础上，2020年再增加一条4吨的超材料生产线，在顺德项目一期工程2020年底增加年产40吨的生产线。也就是说到2020年底，公司尖端超材料生产能力可以达到48吨。如果顺德项目二期工程也是年产40吨的生产线的话，公司在两三年内就具备84吨的尖端以上超材料年生产能力。
数据显示,未来十年,国内超材料市场年需求量超过1000吨，也就是说未来10年尖端以上超材料需求量达到800吨以上。由于光启已经有了成熟的生产线，只要按照这个需求，像顺德项目那样不断的扩大产能。后来者就很难有追赶的机会。
5.专利优势
在超材料领域，光启技术已经走在了全球前列并率先实现了产业化。这从该领域的专利申请和授予数量就可得到佐证。
公司在打通超材料源头创新，实现产业应用的同时，也逐渐成为标准引领者和行业规则制定者。2019年上半年公司牵头制定并发布了两项超材料制品的国家标准，奠定了我国在超材料技术研究和标准转化上的国际领先地位，为我国尖端装备升级夯实了科技基础。
在光启技术获得的专利中，有一条是非常重要的，那就是实现超材料底层技术专利覆盖，受到美国、德国、英国、法国、西班牙、瑞典、日本、韩国等国家的知识产权认可和保护。
十一、光启业绩预测及估值问题
当驶向未来的时代列车已经启动，越早上车受益就会越大。
1.对光启进行估值:只有站得高才能看得远
如何从更宏观的角度把握好对光启的估值我认为首先需要从超材料技术对我国的重要作用以及对人类社会发展的重要作用两个维度去把握，才能够充分意识到它的价值。
(1)光启首先是纯军工产品制造商
光启虽然在募资的时候是朝着超材料在民用领域的产业化应用方向的，但几经周折，最后却是朝着超材料在军事领域的产业化应用方向，而且应用到了我国海陆空和战略部队各军兵种的最尖端的装备上。它不只是纯军工产品类企业，而且对我国各军兵种的高端装备更新换代有着重要的战略意义。因此它应长期享受百倍以上的市盈率估值。
(2)超材料是我国在具有重要战略意义的前沿技术领域少有的领先技术
在我的认知中，我国能够在具有重要战略意义的高科技方面取得领先的领域并不多，目前只有5G和超材料两项。
在具有战略意义的高科技领域，在人工智能方面，我国与美国处于并驾领先状态，美国在基础理论方面强于中国，中国在应用方面稍微强于美国;在集成电路和操作系统方面，中国还处于艰难的追赶状态。在生物制药方面，中国还落后于美国。就算在5G方面，我国也只是相对领先，唯有在超材料方面中国不但在基础研究方面是全面领先的，而且还率先实现了在我国军工尖端装备领域的产业化生产和应用，就凭这一点它的估值应该在千亿以上。
(3)超材料技术还开创了一个人造材料的全新时代
长期以来，自然界有什么材料人类就用什么材料，甚至用到了在自然状态下难以存在的材料，如超导材料，石墨烯材料等。但由于自然界存在的材料它的功能始终有限，使得人类的许多设想只能停留在设计层面。只有超材料技术的出现，使得人类可以通过调整或重新构造材料的分子结构，从而创造出自然材料所不具有的性能。
这一完全颠覆性的创新技术，如果能够不断的成熟和全面的应用，其对人类社会发展的作用不亚于蒸汽机的发明、电动力的发明、计算机的发明、互联网的发明对人类的重要作用。对于已经走在这一时代变革的最前列的光启来说，如果在开创超材料在军工领域大规模应用的同时，还能引领超材料在空间更为广泛的民用领域的应用，其未来应有的估值绝对应该在万亿市值以上。
2.对光启的估值应该采用未来市值法
超材料概念是1968年由前苏联科学家提出来的，经过50年的探索，终于由光启率先跨入了量产的门槛，实现了由0~1的转折。
按理说一开始就要对像光启这样的公司进行过于具体的估值是不妥当的，容易受估值的约束而错失难得的投资机会。如果要真正对这类公司进行估值，那也应该用未来市值法进行估值，即根据超材料应用的各个阶段，相应付与该阶段公司应有的估值，并将这些估值与市场给予的市值进行比较，如果市值远大于估值的时候，进行阶段性的卖出，反过来就是买入的时候。这样才不容易错失大牛股。
如果它的顺德项目一期的产能能顺利释放，特别是顺德二期项目也能在这一两年内上马，那它在两三年内达到千亿市值是完全可能的。
如果它的超材料在民用领域应用也能顺利展开，那公司在五到十年内达到万亿市值也不是没有可能的。
3.光启未来5年业绩估算
为了满足投资者希望知道光启最近几年每年可能的盈利情况，我试做估算如下：
(1)光启深圳银星基地
深圳银星基地已有的一条年产4吨的超材料生产线，2019年该生产线生产的超材料3.14吨，盈利约1亿元(已扣除单兵aI头盔盈利)，也就是相当于每吨超材料产品盈利0.32亿元。
2020年该生产线按满产计算盈利约1.27亿元。
另外，2020年上半年光启在银星基地另外扩张一条也是4吨的超材料生产线，该生产线2020年内贡献两三千万的利润应该不成问题。
也就是说光启深圳银星基地2020年产生利润1.5亿元左右，2021年和2022年分别产生利润约2.54亿元。
(2)光启顺德基地一期项目
光启顺德基地新一代隐身技术智能制造项目，一期工程产能40吨，计划2020年底竣工投产。
光启在2019年4月份公告顺德项目的时，在经济指标方面，虽然预计的净利润并不是很大，每年4.1亿元，但从投资回报率和销售净利润率两个角度看都是不错的，大约在25%左右。但我仍然觉得与深圳银星基地相比该利润指标还是偏低的。
基于同样层次的产品销售价格及利润率应该接近的原则，再考虑到顺德基地的固定资产折旧率会比深圳银星基地要大些，如果假设顺德基地的超材料产品每吨的盈利只有深圳银星基地的50%，且40吨的产能分两年消化完(每年消化50%的产能)，则可以算出顺德基地一期项目2021年盈利3.2亿元，2022年盈利6.4亿元。
(3)光启顺德基地二期项目
如果再假设光启顺德基地二期项目2021年启动，2022年底投产，二期项目的产能和盈利能力与一期一样，则二期项目2023年盈利3.2亿元，2024年盈利6.4亿元。
(4)由上面的分析中可以预计光启的业务未来5年盈利情况：2020年为1.5亿元，2021年为5.74亿元，2022年为8.94亿元，2023年为12.14亿元，2024年为15.34亿元。
(5)上面的分析中还有三个方面的因素没有考虑进去：a，沈阳尖端装备项目。b，像智能头盔这类军民融合项目。c，还有约25.6亿元的未用募资不可能都放在账上，极有可能会随时投入到新的项目中。这些就当做安全储备吧!
总之，在光启的超材料产业化刚处于转折点时就要给它未来5年的业绩做估算，更像是一个文字游戏。
十二、公司治理：缺陷不少，任重道远
这些问询函及公司的回复，相当于对公司的经营及财务做了一个比较彻底的清查，证实了公司长期守着巨额的募集资金，并不存在侵吞、挪用、违规担保等侵犯股东利益的事情。证实了我前面的判断：从逻辑上来说公司不应该自己砸自己的盘。
下面简单的说一下本人感觉到的光启在公司治理方面的几个缺陷。
1.上市三年多了，还未能建立起有效的激励机制
超材料技术属于全球重要的前沿高科技领域，它的发展离不开科研人员辛苦的脑力劳动及主观能动性。为了充分调动科研人员的积极性，全球高科技公司无不根据自己的实际情况，通过薪酬和股权(包括期权)等方式为科研骨干建立激励机制。例如2014年，美国微软要进行线下产品为主转为线上产品为主的战略转型，重点发展云计算和云平台，当时微软的掌门人唐纳德聘请的阿米伍德女士(担任微软CFO)设计了一套与其相适应的薪酬激励机制，对微软的转型成功起很大的作用。
2.公司董事会人员组成存在缺陷
公司现任董事会9名董事中，有5名是由大股东提名的，全部是光启集团创业时5位留洋博士，另一位估计是原龙生股份控股家族派出的董事。
对于5位留洋博士都成为光启董事之事，本人不是说这5位博士没有资格担任公司董事，而是说董事会的性质要求成员背景涉及面应该比较广泛。对一个高科技公司来说，除了学历背景外，还应有财务背景、经营背景、营销背景等。而具有高端科研能力又同时兼具其他业务特长的人才毕竟是很少的。
另外，公司2019年总共开过11次董事会，公司聘请的三名独立董事竟然没有一个人现场参加过一次董事会，全部是以通讯方式参与表决的。这些独立董事能给公司带来什么有益的建议，真不好说。
3.公司募集资金理财方式存疑惑
由于光启的募资项目一再推迟和变更，致使公司账上经常留存五六十亿元的现金。2017年和2018年公司股东会前后通过对该留存资金进行现金管理的议案，额度分别不超过50亿元和40亿元。
截止2020年3月31日，还进行现金管理的产品额度为25.35亿元，募集资金账户余额为29.09亿元，三年收到包括银行存款利息在内的投资收益共计3.54亿元。
将滞留在账上的现金进行投资理财，为公司增加额外收益，这本来是好事，但公司的投资理财方式却让人存疑。
光启借壳上市以来，公司发布的公告有两个特点，一个是减持公告特别多，另一个就是现金管理方面的公告特别多。本文仅列举2020年上半年公司发布的现金理财公告。
2.04盛京银行北京支行结构性存款5亿2个多月本金保障型
2.06盛京银行北京支行结构性存款5亿3个月本金保障型
2.10盛京银行北京支行结构性存款3亿3个月本金保障型
3.06华兴银行深圳支行智能存款0.5亿有效期内本金保障型
3.09招商银行杭州支行智能通知存款0.5亿有效期内通知存款
3.31澳门银行广州分行结构性存款0.5亿6个月本金保障型
4.06澳门银行广州分行结构性存款0.5亿6个月本金保障型
4.21中国银行深圳支行结构性存款0.5亿7个多月保证收益型
4.21中国银行深圳支行结构性存款0.5亿近8个月保证收益型
4.23盛京银行北京支行定期存款5亿3个月定期存款
4.28华兴银行深圳支行7天通知存款2亿有效期内通知存款
4.28盛京银行北京支行定期存款5亿3个月定期存款
4.28招商银行杭州支行智能通知存款1亿有效期内通知存款
4.29梅州客商银行协定存款0.6亿有效期内协定存款
5.07盛京银行北京支行定期存款3亿3个月定期存款
5.07华夏银行深圳支行结构性存款0.5亿3个月保本浮动收益
5.21华兴银行深圳支行7天通知存款3亿有效期内通知存款
5.27重庆三峡银行7天通知存款4亿有效期内通知存款
5.28重庆三峡银行7天通知存款6亿有效期内通知存款
(注：有效期内是指最晚不超过股东大会决议有效期。)
仔细分析上面这19笔现金理财，使人不免产生疑问，光启为什么将主要的理财资金放到区域性小银行呢虽然区域性小银行给的利息高一点，但也存在安全保障程度不足的风险。还有，银行业存在拉存款的潜规则，光启这么做，是不是在某种因素上也受这些潜规则的影响呢虽然没有任何证据，但难免会有瓜田李下的猜忌。更重要的是，这容易使市场产生公司把精力过多地放在这种小事情上，没有聚焦于主业突破的印象!这对公司形象是更为致命的。
4.跨境收购海容通信股权的真正目的是什么
最能反映公司治理缺陷的，应该是2020年5月下旬发生的光启欲跨境收购海容通信7.5%股权之事了。尽管这一收购案在市场和监管部门的质疑下目前处于中止状态，但仍使投资者对该收购的真正目的到底是什么深有怀疑。
市场不认同光启对收购原因的解释，最通俗的说法就是从来没有一个汽车制造公司为了卖汽车而去收购高速公路公司的股权的。各种猜测都有，其中比较广泛的怀疑就是通过收购进行利益输送或者转移资产。本人是不赞成这种怀疑的，原因前面都说过。本人认为有可能是某种情结的延续，因为在2016年光启还在处于借壳龙生股份上市过程时，光启集团曾派出一名叫李涛的副总裁到海容通信担任CEO(现在李涛的情况怎么样了没有见报道)。也许那时光启集团就有意向入股海容通信，参与一带一路建设了。
尽管这一收购案目前处于中止状态，但公司管理层应该认识到，既然公司已经上市了，就是公众公司，就应该严格遵守资本市场的规则，以经济利益为中心，以股东利益最大化为原则，不能任由大股东或者管理层凭着自己的情结想怎么玩就怎么玩。
下面附录该邮件的全文。
就海容通信收购案给光启管理层的一封信
光启技术管理层：
关于光启为什么要收购海容通信，我们好几位公司的投资者讨论了几天也没找到恰当的理由，但我们相信证监会会帮我们问清楚的。今天我想从投资市场的角度来谈谈我对这次收购的看法。
为了写好关于光启技术的研究报告，这两三个月我查了不少资料，也跟众多的投资人士谈论过光启，但不客气的说在投资市场上对光启的整体印象是这公司是一个骗子公司。我想原因主要有两个：1，募资项目三年未能落实(现在顺德项目算是落实了，但也只占68亿融资资金的很少一部分)。2，扣除创业的前两年，从2012年开始算起光启集团吹了不少牛，也投资了众多的民用项目，但是没有一个是成功的。
资本市场不怕公司没有钱，只要公司有好的项目，市场会给公司钱的。资本市场最怕公司有钱了不好好用，更怕乱用。这次光启即使公布了有史以来最大的合同订单，还是止不住股价的下跌，主要原因就是市场认为光启收购海容通信属于乱投资。
资本市场最讲究的是信息的公开透明。对于一个公司的价值判断，投资资本与产业资本的判断标准往往是不同的，有时甚至会产生巨大的差异。产业资本更容易看重现有的产值、利润、土地、厂房、设备等这些已有的东西的价值，而投资资本更看重的有两个方面：一是公司是否以股东利益为主和公司治理是否规范。二是公司的发展速度及未来应有的价值。
既然光启选择了借壳上市，成为一个公众公司，管理层就要有责任感，做事要以股东利益最大化为基本准则(当然前提是不能违反国家法律法规)，做好了资本市场也会给你更大回报的。而不能像未上市前的私人企业那样为了自己的心中理想想做什么就做什么，做不好顶多是自己的财产受损失而已。
乐视网为什么会失败，最终退市，主要原因是他的大股东及实际控制人贾跃亭为了自己心中的造车梦而造成的(当然，摊子铺得太大，资金跟不上也是一个重要原因)。殷鉴不远，希望公司管理层给予重视。
现在光启在超材料生产技术上已经取得全球领先的优势地位，产品又经过严格测试得到了肯定，正处于产能大规模释放期，如果公司能够围绕超材料在各领域应用做深做透，再逐步向民用领域扩张，公司未来千亿市值不会是梦的，甚至万亿市值都有可能。万华化学仅凭着掌握全球领先的MDI生产技术，围绕该化工产品应用及上下游做深做透，就能成为一个市值将近1500亿的公司。光启掌握的超材料技术在全球的领先程度远超万华化学的MDI技术，市场应用空间也比MDI化工产品广阔得多，只要能保持专注主业，未来几年市值是没有理由不超过万华化学的。
当年中国能将“贫油”的帽子甩到太平洋，我相信由留洋博士组成的光启技术也能将“骗子公司”的帽子甩到太平洋的。
此致!
林中行
2020年5月31日
尽管光启的超材料业务数额还不大，公司治理也乏善可陈，但毫无疑问的是，一个具有划时代意义的科技革命已经来临，这是投资者一生都难遇到的投资机会。越早踏上这驶向未来的时代列车，收益就会越大。