参会人员董秘&CFO张成证券事务代表陶旭
探路者是一家非常愿意主动与投资者沟通交流的公司，这个一定要赞！整个交流氛围也很好，沟通也很坦诚！[赞]
公司定位
公司本身定位于品牌运营公司
行业情况
竞争逐渐激烈，蓝海时代逐渐向红海过度。过去一年国内品牌数量激增
加价率
成本100元的产品终端销售价格标价400元中间有300元的蛋糕大家一起分
备注：数据是估算
渠道扩张空间
09年门店481家10年666家11年1011家（以商场门店为主，专卖店为辅）
计划12年开店400家
目前核心城市、一线城市基本上已实现全面覆盖
二三线城市市场依然广阔
四线城市暂不考虑进入
公司本身估计在渠道扩张上2500-3000家左右可能会遇到瓶颈
（按目前开店节奏大概在2015年-2016年左右）
多元化渠道模式架构体系
直营渠道布局北京、上海、吉林、湖北、四川和广东等核心区域
批发折扣率
其余地区主要由加盟商开拓。目前公司加盟商分A、B、C三大类：
A类加盟商占比达75%以上，每年订货额在1000万+，期货折扣4.1折；
B类加盟商每年订货300-1000万，期货折扣4.6折；
C类加盟商每年订货额300万以下，折扣也较高
对于提高折扣率公司表示，张总表示还是要保持相对平衡的态势，目前公司在产品质量和品牌力量上还有提升空间，与加盟商议价能力有限，目前未考虑提高加价率。
加盟店盈利能力
公司加盟店数量占比达到86%（897家），占公司总收入的73%，公司加盟店（75平方米）的平均单产为9.2万元/月
关于加盟商ROE的问题，因为加盟商的资本结构不同，不好估算ROE，大概净利润率在15%左右。
加盟商首次投入主要在于装修和首次铺货，公司给予货架的补贴，并且首次铺货给予6个月的信贷额度，初始投入仅30-50万就可以开一家店。
一般售清率70-75%左右（10年63-65%）
从这些数据上看加盟商的ROE目前应该不错
供应商议价能力
2012年公司对探路者产品价格主动下调了10-15%，主要是因为目前公司订单额已经达到10多亿元，对供应商有了一定的议价能力，有效降低了采购价格。公司主动采取了降价策略，把利润让给消费者。虽然价格下降但整体的毛利率保持稳定。
同时张总表示未来成本整体下降的空间不会太大
单店利润增速及价格、库存管理
自营店和加盟店单店利润比10年增长15-17%左右（11年数据）
1-4月的数据大概在13-15%左右
价格管理上规定限制最高价（统一价）和最低价（三个月内的库存不得低于八五折销售、三个月以上的产品由加盟商自行判断）
至于库存，公司对加盟商设定了较为严格的考核指标，主要是通过售清率和库销比来管理加盟商的库存情况。
未来的增长来自于哪里？
考虑到探路者品牌未来可能扩张空间将逐渐缩小，公司考虑布局三品牌架构体系、拓宽产品价格带，寻找未来的增长点
针对电子商务的快速发展，公司开始发展与电商的合作销售自己的产品。为避免电子商务平台与加盟店的直接竞争，推出网上专供品牌ACANU，价格比探路者低20-30%。
目前的推广主要是通过与B2C企业合作，
在中高端户外休闲的拓展方面：2012年3月公司与江苏嘉茂商业约定共同出资设立户外合资公司，嘉茂商业将合法取得的30年DiscoveryExpedition品牌投入合资公司。探路者以现金出资并占有不少于35%的股权。预计Discovery将于2012年下半年给公司贡献业绩收入。
针对这一合作，张总坦言目前遇到了一些困难，主要是合作双方在思路上还存在一些分歧。若合作无果，仍会考虑与品牌方合作或收购品牌，因为自创品牌难度较大。
南方市场的开拓
关于公司的收入结构中华南地区销售占比较低的原因，陶总认为南北气候差异是一个原因。除此之外公司作为一家北京起家的公司，对北方市场较为熟悉。对于南方市场，10年已经开始加强针对南方消费者需求设计相应的产品；在渠道上，与浙江、安徽的大经销商签订代理协议。力争未来几年在南方市场有所突破。
二季度以来的销售情况及6月底的订货会
截至4月份的数据门店数大概1200家左右，从目前的数据上观察，3-4月份的销售情况比预计的要差一些，主要是受今年夏季过早到来春季较短的影响新上市的春季产品销售情况较差，近几个月统计的售清率大概在40%左右。但在整体销售结构中春装收入一般只占10-15%左右，整体影响不大。
6月底的订货会情况现在不好判断，到时候公司会披露详细数据。
最后是估值部分，这是一家之言
假设15年2500家门店店利润年均增加10%对应的利润大概4亿多给15倍市盈率市值也就60亿左右，还没考虑折现的问题对于投资者而言，目前的市值确实比较高了，介个是个人观点
下图是wind资讯统计的卖方分析师盈利预测
大致内容就是这些，下面加一张研报的平均预测，希望有所帮助！