2、行业前景，行业前景还要细分，美容护理个护用品行业分为老人失禁纸尿裤，女人卫生用品，孩子拉拉裤，一共3个年龄段的全覆盖，目前老人失禁纸尿裤增速最快，也是最有想象力，女人卫生用品，中国渗透率已经够高，目前是国产替代和高端升级，小孩子的纸尿裤则是受制于生育率，时不时的来个利空影响，但是基本盘还在，这是刚需，也是一个国产替代和消费升级。
3、领导层和管理层，一家公司的领导力不容小觑，但是距离太远，希望能得到一些坊间风评。
公司控股股东为金利伟、鲍佳（两口子），实际控制人为金利伟、鲍佳。股本一共2.71亿股，金利伟持股1.61亿股，其中限售股1.74亿股，于2024年6月17日解禁，流通股0.97亿股。
3.1董事长，金利伟，男，1970年出生，中国国籍，长江商学院EMBA在读，无境外居留权。现年54岁，年富力强。
1999年至2006年担任临安侨资汽车维修有限公司总经理（时年29岁到36岁）。
2001年创建杭州侨资纸业有限公司，后更名为杭州可靠护理用品股份有限公司，任公司董事长兼总经理（时年31岁）。
33岁联手庄臣进入日本市场，产品销往意大利、澳大利亚；
人物观感：老板今年53岁，做了20年这个行业，从婴儿纸尿裤ODM开始，然后2006年转换赛道到老年赛道，开始自创品牌可靠，做到了现在全国第一，努力进取，从结果上来看，还不错。
老板负面因素：证监会警告函，说是募集资金和自有基金弄混了，问题不大，术业有专攻，就是最近接连辞职了董秘和财务总监，令人费解，难道？好像？等等，瞎猜，临安的朋友有耳闻么？
总体评价，老板头脑聪明，目标坚定，是个干企业的样子。
3.2总经理，鲍佳，女，1981年11月出生，中国国籍，无境外永久居住权，浙江大学本科学历，经贸英语专业。
2004年入职公司以来，先后担任国际销售总监、电商部总监兼市场品牌总监、公共关系与可持续发展部副总裁、人资行政总监、董事长特别助理、子公司可靠福祉（杭州）科技有限公司总经理，副总经理、现任总经理。
董事长他媳妇，浙大毕业，经历过各种岗位，执行力应该错不了。
3.3，财务总监和董秘暂缺，刚刚辞职，估计到2024年1月19日董事会会聘用新的财务总监和董事会秘书，不过这两个人连2个月也不想坚持了，不知道什么原因。
据查询，以上几个公司均位于杭州，现在徐鸣去了哪个公司网上查不出来，辞职原因是因为个人原因，以上几个公司辞职原因也未知。
董秘王万元，1988年生，浙大毕业，于2022年12月到公司，2023年4月聘任为董秘，2023年11月离任，任期7个月。
2022年6月2号，前任董秘俞文斌离任。
3.4副总经理级别，周忠英和王仲其，都是老人，也是业务骨干，董事长指哪打哪，充满战斗团队的领导人。
股本结构和基金持仓
截止2023年3季度，股本一共2.71亿股，金利伟持股1.61亿股，其中限售股1.74亿股，于2024年6月17日解禁，流通股0.97亿股。
机构持仓占比16.7%，持股数量大约为1568万股。其中十大持仓分别为：
所以上述机构持仓占流通股比例为16.7%，现在为机构抛弃的股票，可能是因为去年的亏损导致。
5、分红融资
公司2021年6月17日上市，目前上市满2年整，累计派现为0.19亿元，公司IPO融资约8.5亿元，一共出让股份6797万股，IPO价格为12.54元/股，IPO后总股份为2.7亿股，IPO市值为33.8亿元。
分红/融资=0.19/8.5=2.2%，目前为2年，表现一般。
当前股价10.6元，2023年预计盈利为0.56亿元，按照47%的往年分红情况，可以分红约0.25亿元，股息率为0.7%，可以忽略不计。
6、量价和空间位置分析
6.1量价分析
公司目前总市值为29亿元，IPO时候34亿元，目前比IPO时候跌了大约14%，曾经最高市值为2021年7月的92亿元，相比IPO涨了大约2.7倍，目前处在腰斩再下跌的位置，原始股东也套进去约14%。
上市时候营收和净利润分别为11.86亿元，目前也是11.86亿元（2022年年报），净利润为0.39亿元，2023年预计净利润为0.56亿元，累计增幅为40%，但是2022年公司却因为计提减值导致净利润为亏损0.43亿元，所以这个是资本市场市值上不去的原因之一。
公司上市2年来，换手率为2951%，交易金额为393亿元，对应目前的市值29亿元，对应的交易倍数为13.5倍，平均年均6.7，最近1年为101亿元，交易倍数为3.48倍，远远低于平均数字，也就说现在处在冷却交易期，很冷淡，交投及其不活跃。
6.2技术分析
以跌下来的阶段性低点算起，现在处在区间振荡阶段，振荡范围为9.9-15元，级别为周K线的中枢，日线级别为第二个中枢振荡。
6.3总结
目前股价和量能都处在交投惨淡的阶段，人气比较冷清，成长性，想象力空间还可以，成交量低于2年的平均值，股价目前在低点附近振荡，主要是市场对于公司目前的业绩不是太看好，特别是一些东西只在规划中，而没有转化为营收和净利润。
2、资产财务报表梳理。
我重点看近三年内以下几个方面，总资产，净资产，类现金资产，存货，应收款，生产资产，商誉加无形资产，资产负债率，有息负债，收现情况，净现金流情况，净利润，营收，营业成本，毛利率，净利率等一些我认为比较重要的指标变化趋势和数值。
1、资产负债率
公司的资产负债率为30%，逐年下降的趋势，主要原因是净资产的增加多而总资产增加不多造成的，也可以看出来公司正在扩充产能。这个指标以不超过50%为控制线，不喜欢高负债率的企业，同时也接受失去快速增长的机会。
2、货币资金等生产指标
另外生产资产占总资产的比重为43%，继续观察，处在合理区间内，以不大于50%为分界点。
营业效率等指标
净利率为就更少了，主要是三费合计增加等因素造成的，主要原因是公司在开发新市场，营销费用投入过大造成的。
对于上面的营业指标，我还是很不满意的，但是是对于这家公司的业务，对于这样的发展阶段，对应这样的指标一点也不奇怪，目前没有比较的意义，继续观察中。
4、赚钱效率指标
从上表可以看出来，2020到2021年公司的收现情况良好，净现金流情况良好，同时保持不错的净利润含金量，表现不错。2022年表现则由于净利润不行，导致数据不好看。
资产报表主要是看近3年的情况，同时该公司2023年3季度的报表也已经出来，目前来看，资产质量没有大的变化，持续跟踪即可。最后得出一个结论，该公司资产质量优秀，从资产，经营和赚钱效率上来看，具备投资的基本条件，但是成人纸尿裤行业却是个精打细算的行业，没有想象中的那么好，也许就是公司说的拐点未到吧。
3、可靠股份公司基本面及业务梳理。
我看很多人分析公司都是基本面分析放在前面，而我却放在了后面，我的考虑则是因为数据更直观一点，虽然数据会失真，基本面梳理是最难的事情，比看报表要难一些，基本面的一些正常或者不正常的情况出线，都在报表上有所表现，相反报表的表现则是没有规律的，该是啥就是啥，这是经营结果的显现，所以，我用基本面来印证报表，而不是用报表来排除基本面，先试着学习吧。
3.1业务概述
公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等。采用“自主品牌+ODM业务”双轮驱动的发展模式，近年来逐渐将发展中心转移至成人失禁用品，并由制造型企业逐步向品牌型企业转型升级。在自主品牌领域，公司深耕成人失禁用品领域，产品包括成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人尿片、护理垫、产妇巾、经期裤、吸水巾、安心裤等系列产品，拥有“可靠”（高端）“吸收宝”（中端）“安护士”（低端）“己致”（卫生巾）等品牌，产品品类丰富，覆盖高、中、低各个市场定位，在同类市场竞争中处于领先地位，品牌认可度不断提高。
在ODM业务领域，与国内外诸多知名婴儿护理用品品牌商建立起了深度紧密的合作模式，为品牌商提供全面的解决方案。
从上面可以看出来，公司主要赚的是小孩和老人的钱，占公司营收的90%，目前这个基本逻辑就是小孩和老人是公司的基本盘。但是从公司的很多说明中得知，公司以后的发展方向是放弃小孩，投入老人的怀抱，全面服务好中国的老人，搞银发经济，这点要认清楚之后，才能更好的进一步来指导公司的投资分析。
但是目前还是ODM代工占了大部分营收，自由品牌正在崛起并且方向是老人纸尿裤，境内（成人纸尿裤）境外（ODM）并重的局面，宠物还是个小不点，也没有重点发展，其实观察对象都选好了，就看成人纸尿裤的销售和研发占比就可以了。
3.2经营模式及其风险应对。
从招股书和年报上可以看出来，公司主要的经营模式是“自主品牌+ODM业务”双轮驱动的发展模。
生产模式：公司产品以自主生产为主，按照业务模式的区别，可以分为自主品牌生产和ODM生产。对于自主品牌产品，公司主要采取MTS（备货型生产）；对于ODM业务，公司主要采取MTO（订单型生产）。
公司通过多种渠道实现销售，自主品牌业务以成人纸尿裤系列产品为主，ODM业务以婴儿纸尿裤系列产品和宠物护理用品系列产品为主。
自主品牌业务主要销售模式可分为经销商模式、直营零售模式、KA模式和线上销售模式。
公司选择地区信誉度高、分销实力强、内部管理完善并且认可公司经营理念的经销商签署年度经销合同加速扩展，提高品牌知名度；
通过与零售终端如重点医院周边的店铺、养老院、品牌连锁店等建立业务合作关系，实现直营零售模式；
从收入占比的趋势来看，公司经销做的还是比较成功，占比越来越大，同时战略目标明确，下一步就是奔向目标，一步步的实现了。
3.3行业情况及其公司发展前景
中国65岁以上人口数量约为日本的5.5倍(2021)，约为美国的3.5倍(2020)，但2022年中国大陆的成人失禁用品市场规模仅112.1亿元，我国总人口基数大，老龄人口为未来成人失禁行业市场的高速发展提供了广泛的支撑消费群体，基本盘庞大。
目前，我国成人失禁用品渗透率相较于其他成熟市场国家仍然偏低，世界平均水平达到了12%，而中国为3%，欧美为50%。
复盘海外市场发展可发现，成人失禁用品的渗透率提升主要受政策扶持(多元的养老渠道体系与养老保险制度)、经济水平提升以及品牌消费者教育驱动，未来三因素同样适用于中国大陆成人失禁用品市场。
根据2022年年报显示，2021年我国成人失禁用品市场规模112.1亿元，较2020年有所下降，但消费量继续保持两位数增长。
根据2023年半年报显示，2022年成人失禁用品市场规模120.9亿元，比2021年增长7.9%。
（以上摘自研报）
上面公司的定位是坚持，坚信，未来总会到来，初心不变。
失禁老人的数量能不能达到6000万，这个不好说，但是肯定会越来越多，因为老龄化不可避免的到来了，几个数字看看，打打鸡血就行了，比如年费量从目前的80亿片到1226亿片，年消费额从目前的135亿元到3066亿元，这个涨幅将会是20倍，也就是说整个市场空间有大约20倍的涨幅，赛道可期。
3.4公司产销的成本分析和进入壁垒。
直接材料基本上占到78%左右，都是一些石油化工产品，公司原材料主要为绒毛浆、无纺布、复合芯体、高分子、PE膜等，其中浆和无纺布占比最高。2022年浆价处于高位，在公司原材料中占比提升至约30%。其中浆板价格主要受木材产地地理气候、生产能力和供需关系影响，其他主要原材料价格主要受石油价格和石油化工行业供需关系影响。
行业主要的技术壁垒不强，主要是品牌效应和价格效应，研发设计，渠道，规模效应，成本控制，质量稳定都将会是成为新进入者的障碍。
卫生巾行业、婴儿纸尿裤行业以及成人失禁用品行业的技术水平及特点主要体现在制造技术、材料应用和产品设计等方面。
B）材料应用方面，先进材料的应用推动了一次性卫生用品行业产品升级换代。目前，行业内厂商普遍采用的吸收材料为浆板和高分子吸水树脂的混合物，以形成互补性，提高分散和吸收效率。随着天然类材料逐步受到市场的青睐，环保材料、可降解材料等对健康、环保有益的材料应用日益增长。
C）产品设计方面，高水平的产品设计能有效提升产品的功能，是行业技术水平的重要体现。目前，卫生巾生产厂家主要采用立体护围结构设计、中凸芯体设计、三片式结构设计等解决产品在使用过程中因吸收速度影响造成的侧漏；婴儿纸尿裤生产厂商主要采用弹性设计技术调节纸尿裤的位置，减少纸尿裤与肌肤间的缝隙，防止尿液后漏的情况。
总体来说，各家的产品差异性不大，是个成熟的行业，微创新可能有，颠覆性则很难，这是个营销上为主，竞争激烈的行业。
3.5公司销售模式
公司的主要销售模式分为线上和线下，无论那种模式，都不存在压货压给经销商的情况，因为这玩意话语权不够，公司的应收账款的也控制的不错，收现也还行，证明这个销售模式大部分是传统的那种钱货两清的销售模式。
主要见1.2经营模式及其风险应对。
3.6公司和行业生产模式。
行业内公司的生产模式一般有3种，OEM,ODM和自建工厂模式，本公司的成人用品是自产自销为主，婴儿和宠物用品则以ODM委托加工。
3.7.1公司发展和行业发展的情况说明
按照产品类型，主要分为成人失禁、婴儿产品和宠物卫生用品，近几年的占比如下所示：
公司2018年到2023年半年报的分行业营收情况如上所示，该表主要是公司的营收构成明细，可以看出来公司真的往成年失禁用品上转身，也投入了大量的资源。
公司2018年到2023年半年报的分行业营收情况如上所示，该表主要是公司的营收构成明细占比，可以看出来公司成年失禁用品的占比由以前的15%增长到目前的51%，营收做到了翻一番。
2018年-2021年，成人失禁用品市场规模复合年均增长率为16.8%，消费量复合年均增长率为18%，2018年-2021年本公司年均复合增速为16%，仅仅和成人失禁用品市场的增速一样，并没有表现出来超额的增速。
总结一下，从2018年到2022年，公司并没有表现出来超出市场的战斗力，就是成人纸尿裤的占比更大了，这点值得肯定，但是也不是绝对，而且最近几年还是消费者交易和渗透率提高，财务数据不是太好看。
3.7.2公司增长模式的影响因素
按照公司的理解和我的学习，通过对全球多个市场发展概况及部分主要市场进行复盘分析发现，成人失禁用品的渗透率提升主要受政策扶持(多元的养老渠道体系与养老保险制度)、经济水平提升以及品牌消费者教育驱动，三因素共振下，行业有望迎来高速发展。
经济增长因素，消费者需求逐步升级，对生活品质的追求日益增进，而成人失禁用品能很好地改善失能人群的生活体验和质量；经济增长的同时也伴随着医疗水平的上升，预期寿命逐年升高，年龄越大其进入不得不使用成人失禁用品阶段可能性也越大，这也一定程度上助推了成人失禁用品的消费释放。
老年商品消费存在典型“买用分离特征”。失禁用品作为年轻人亲身照顾老人的一种替代品则获得了年轻人的购置青睐。特通渠道能够在有限的区间内有针对性地迅速赢得消费群体的信任。
大力发展电商，因为电商增速最快，通过复盘分析，我们发现①内因：老龄人群对自身健康形象的维护，在这个年龄段心理较为脆弱，害怕病情显露受到外人指责与区别对待；②外因：失禁不可避免带来衣物上可见的污渍、明显的排泄物气味等等。中国大陆65岁以上的老年人历经贫困时代，普遍存在精打细算反对铺张浪费的现象，追求廉价产品，电商渠道的各类补贴优惠政策也亦刺激了成人失禁用品的消费需求。
3.7.3客户集中度
2022年，前5大客户的集中度为62%，其中第一大客户占比为40%，主要为国外的ODM制造公司，公司从2019年的前5大占比69%到2022年的62%，是逐年下降，也侧面说明了公司零售端确实占比在提升，而零售端则是国内的成人失禁产品，估计这个趋势会越来越快，所以大客户集中的风险目前还是存在，当时未来则不是那么重要。
3.7.4对公司的一些感受
看到这里，我对该公司的观感还不错，认为这是一个战略性机会（假如这个机会真的是机会的话）。
4、公司价值初判断。
公司价值初判断，也就是说给出一个大概的估值，即一眼定胖瘦，用常识来判断公司的价值。
4.1基本面的判断
可靠上市2年整，市值变化是这样的，公司目前总市值为29亿元，IPO时候34亿元，目前比IPO时候跌了大约14%，曾经最高市值为2021年7月的92亿元，相比IPO涨了大约2.7倍，目前处在腰斩再下跌的位置，原始股东也套进去约14%。
预计2023年盈利约0.5亿元，静态市盈率为58，目前市值为29亿元。
4.2股价（量价）的判断。
从财务指标上来说，也是从2023年第1季度开始恢复同比正增长，一直到现在，业绩一直处在增长当中，股价于2022年10月先于业绩见底，触底反弹至今，最高股价反弹50%之后又往下跌至今天的位置（10.6元/股）。
从经营层面来看，营收一直在下滑，但是由于在2022年计提资产减值0.6亿元的基础上，净利润则保持相对高增长的趋势，而且2023年的净利润也确定会扭亏为盈，但是营收依旧拉胯，似乎还没有找到经营的节奏感。
从技术指标来看，股价二次探底正在形成，目前是下跌中，随着业绩的扭亏为盈，股价很有可能迎来一波涨幅，目前来看，外围大盘不给力，导致股价一直小幅震荡，振荡区间为10元到15元。
总结一下，公司的价值初判断是目前处在上市后的低位，但是公司的市值不能说是低估，目前根本无法估值。
5、公司想象空间及估值方式。
5.1公司想象空间
可靠股份，这家公司的想象空间巨大，可以成为战略股票考虑，老龄化，银发经济等肯定是以后的社会热点，但是可靠股份能不能从中分到一杯羹，目前暂时无法十分确定，原因有以下几点：
A）成人失禁产品是个增量市场，目前全国用量为72亿片，价值大约120亿元，未来将会达到1000亿片以上，有3000亿元的销售预期。目前公司的市占率为5%不到，参照国外的龙头企业40%的市场规模，则还有35%的提升空间，想象就是巨大的市场容量，是个赔率极大的买卖。
B）可靠股份成立于2006年，经历过很多阶段之后走到了现在，连续多年销售额全国第1名，也的确是龙头，但是该行业应该是以性价比为第一考虑因素，生产技术门槛不高，假如国内外其他纸尿裤厂商来抢夺市场，公司能不能应付来呢？价格战能不能抗住呢？
该公司的双轮驱动，目前来看是以代工养自有品牌，但是自有品牌又存在口碑传播的弊端，所以优缺点十分明显的一家公司。
5.2估值。
估值是个艺术活，也是个技术活，最容易也最难，估值的基础主要是净利润，这是价值投资的基石，所以以净利润来估值则是最常见的估值方式。
但是对于目前的可靠股份，估值是个十分巨大的难题。
1、净利润市盈率估值
结合3家券商数据得知2023年-2025年的净利润如下：
0.5-0.7亿元，1.2-1.5亿元，1.5-2亿元。
那么2023年的净利润为0.5亿元还是比较靠谱的数字。（可以等待2024年4月19日年报揭晓）。
2023年的净利润为1.2亿元，2025年的净利润为1.5亿元。
根据成长股的最高市盈率40倍来估值计算，2023年-2025年则以市值为20亿元，48亿元，60亿元为合理估值。
根据历史平均市净率2.75倍来估值计算，当下的净资产为14亿元，2023年则以市值为38.5亿元为合理估值。
2、以未来十年的自由现金流来估值
投资公司就是投资自由现金流，但是对于市场培育期尚未放量中的可靠股份不合适，这个估值方式就不多做解释了。
3、以股息率估值
股息率也不是投资可靠股份的主要因素，也不做估值。
4、PEG估值法
这是一种综合了市盈率和盈利增长率的指标，可以反映出公司未来增长潜力与其当前估值之间的关系。PEG越低，说明公司的增长潜力越高，或者当前估值越低，因此更具投资价值。
以上属于摘抄网上，对于一般公司的估值来看都是扯淡，但是对于百亚股份，我感觉还是可以套用使用一下：（行业和公司的预期增长率为20%）
PEG=PE/G=58/20=2.9。
对于2.9的PEG，未来还有增长趋势和预期，这个估值，不便宜。
5、市场容量估值法
假如未来公司只专注一个行业成人失禁行业，也只卖成人纸尿裤（其他业务都算送的），那么未来的市占率10%来算，2025年根据机构研究200亿元的市场空间，那么这部分可以产生20亿元的营收，产生大约1亿元的净利润。
假如按照公司说的某个节点（渗透率到20%，国民生产总值达到XX亿）导致市场爆发的因素的产生，那么就是爆发性的行业增速，这种继续观察，目前确定性还没有，只有预期。
画个大饼，3000亿元的长期市场空间，市占率20%计算，那么公司可以有600亿元的营收，10个点的净利润就是60亿元，重复消费的企业给20倍市盈率则是1200亿元，对比目前的30亿元市值则是40倍的涨幅。
6、操盘计划，公司大事件驱动预测与对策。
以上的分析基本上对于可靠股份来说告一段落，下面是对于公司目前股价所在位置和公司目前发展状况做的一些应对措施。
按照本人的想法，这类公司护城河不高也不低，竞争激烈，渗透率较低，预期有增量市场的公司，目前看都是战略性机会，战术性的机会不大，因为财务报表不好看，估值一直偏高，净利润和营收不稳定，公司体量太小，虽然是销量第一的龙头企业，但是行业目前不是接入的好时候，现在对于我的持仓不设定目标，只观察公司和行业的发展情况。
目前公司的发展一般，尚在等待渗透率的提升，假如市场（大盘）回暖，公司创始人有做高市值的动力（董秘和财务负责人都辞职了，这点比较好玩），所以，这个阶段还是要积极一点，再积极一点，算是个赚钱概率和赔钱概率都比较大，但是赔率也相当大的时候。
从公司经营和投资角度的风险点分析：
市场竞争加剧的风险，越来越多产品和品牌来争抢老年失禁产品市场。国内，国外品牌，新锐互联网品牌等众多品牌一起来竞争这个技术壁垒不太大的行业，继续卷价格。
品牌建立不符合预期的风险，虽然说是龙头，市占率第一名，但是失禁人士的敏感性导致品牌传播不会那么有效，这一点跟别得消费品还是有区别的，是个减分项，但是龙头溢价还是有的，只是没有那么明显。
国家政策不及预期，就是长护险等迟迟不到位。
至于原材料波动的风险则不是风险，因为这是行业内的企业都面临的问题，只是净利润减少，市占率不会降低。
对于这些风险，要提高警惕来跟踪信息，对于买入时候也需要确定一定的折价才行，具体折价多少，也属于一个艺术性的问题。
再就是对于未来的期待，那就是电商的增长、特护渠道的夯实和国家支持政策（长护险）的出炉，这些都是观察的最最基本点。
操作计划
此处省略1000字。
如果增长计划不及预期或者出了其他利空，不排除跌破10元的情况出现，那么就判断这个利空是什么样子的利空，我现在预测一下几个看看？
品牌销售不及预期的风险，受整体经济活动的影响，众多品牌卷起来导致竞争激烈。
大盘下跌明显，叠加公司继续不盈利，费用增加。
创始人大幅度减持股票是我进行必须减仓的充分理由，2024年6月27日，公司65%的原始首发股票进行解禁，这也是对股价的一大冲击。
行业发展不畅，中高端起不来量，中低端价格战导致公司现金流失衡。
政策性风险，对于银发经济的政策不友好，比如第三方付费政策迟迟不出台等等。
以上是我能想到的一些利空因素以及应对策略。
对于利好，我习惯性的躺着不动，享受晕乎乎的感觉，目前看这个机会很大，赔率很高，但是增长的概率短期内不大，比起豪悦护理和百亚股份来，确定性差一点，但是弹性最大，目前估值比较困难（全靠艺术性在支撑或者个人喜好），没有类似的公司可以参考。
7、总结经验教训。
等待这个投资完成，回头看看是不是漏掉了什么东西，现在只是记下这个投资。