我们可以将PB和ROE分成四个象限，第一个象限高PB高ROE，第二个象限是低PB高ROE，第三个象限是低PB低ROE，第四个象限是高PB低ROE。
不同象限的分布代表着不同的意义。
第一类是高PB、高ROE，行业处于景气程度高点，或者这类股票行业壁垒比较高，能持续维持较高的ROE，市场给与比较高的估值，比如目前的高端白酒。从另一角度来说，对于能持久维持能力的股票市场给与的估值应该是比较高的。
第二类是低PB高ROE，比如周期顶部的资源股，这个股票由于产品价格处于高点，ROE很高，但是市场预期如好的盈利很难以长期维持，因此没有人愿意给这类企业以较高的估值，导致PB水平很低。比如2018年钢铁，行业盈利很好，但是股价走低，市场预期未来钢铁上市公司的高盈利很难以持续，估值不断下降。
第三类高PB低ROE，这类企业的股票目前盈利水平不是很好，但是市场预期未来会有很好的市场前景，所以市场把对于未来的预期给与了较高的估值，比如科技股或者创投类PE项目。后面这类公司的要么逐步向市场证明自己的较强的盈利能力，使得ROE提升，公司的估值就会不断下降，但是另一方面如果这类公司不能是实现利润的增长，那么公司的高估值就不会维持，估值的下跌就不可避免，前面一种比较典型的是成长股前期的表现，后面一种情况比较典型的是2015年牛市的时候并购重组的小票在并购因素的驱动下估值得到大幅提升，但是很多公司业绩没有实现预期那么好的增长，后面估值都大幅回落，并出现了商誉减值的风险冲击。
第四类低估值、低ROE，这类股票大多是行业景气程度差，行业盈利不好，估值和盈利处于历史的地步，但是从周期的角度来看，随着这类资产的盈利能力的回升，市场对于这类资产的估值的评价也是会提升的。
二、低PB低ROE股票的价值是由ROE由低向高变化中PB水平的跃迁过程中创造的
随着股票市场参者日益变大，股票被挖掘的比较充分以及各国央行多年连续的货币超发，想在市场上找到绝对价值低于其内资价值的股票越来越难，因此股票的PB很难想格雷厄姆那个年代，市值低于上市公司手里的现金股票了，因此寻找低估值的股票就就会越来越困难。低PB低ROE向高ROE水平的回归有以下几种因素：1、周期性因素导致;2、更高利润里的产品;3、效率的提高。
我们在这里可以把价值看成PB波动变化，而PB的变化又是ROE变化的函数，V=ΔPB=f(ΔROE)，这里可以看出ROE的变化是价值产生的关键因素,而且是有低ROE向高ROE变。
2.1，周期因素导致的均值回归
库存的波动本身反应的是需求和供给的不匹配及调整出清，生产者是根据订单调整库存，当产品需求好转、价格上涨时，库存需求往往下降，当低于生产者合意库存是后，生产者往往倾向于多生产更多的产品，当产能不足时就会扩大自己的生产线，这样就会出现供给增加，当需求开始减弱时候，多生产出来的产品开始变成库存，就是被动增加库存，当库存增加到一定程度时候，生产者开始减少生产，并可能淘汰生产线，并降价处理自己的库存，这个阶段就是主动出库存和去产能。直至需求开始恢复，进入到被动去库存阶段，而生产者往往是后知后觉的，直至库存低于合意的库存，生产者才意识的需求开始好转了，并进入到新的一轮库存周期中。
在这个周期中大部分人都是顺周期思考的，只有少数人是逆周期思考，在行业底部是，加大杠杆，增加产能，增加库存，不断的降价到现金成本以下，淘汰竞争对手。等到行业开会向上时候，这样的生产者占有更多的市场份额，赚取更多的利润。
本质上PB是投资者对所买资产的ROE的一种评价，既然是评价，那么这种评价既有可能客观，也有可能主观，那么PB就有可能围绕公司资产内在价值进行波动，这种波动随着ROE波动而波动。
2.2，更高利润率产品的出现
ROE上升的另外一个因素可能是公司获得以这个更高利润率的产品。在决定ROE的三个因素中，净利率是一个很关键的因素，净利率的提升如果上面提到的因为周期供需转变，导致产品的价格上升所带来的的净利率的提升外，社会处更高利润率的产品也是提升ROE的一个因素，比如那个生产普通电路板的公司总是希望能生产更高阶电路板，低端白酒企业总是希望进入的到中高端白酒，中高端白酒总是希望进入次高端白酒领域。生产普通酱油的企业总是希望能进入到无添加的高端酱油领域，因为生产更高端的产品要付出的成本远比增加的价格要少的多。
2.3，经营效率的提高
经营效率的提升是公司盈利能力提升的另一个重要因素，有些企业的净利率本身由于行业因素本身就很难做的比较高，有些的企业总是能通过流程的管理、高效运营策略、正确的战略定位或者局域分布，保证各个环节能维持较高的效率，形成较快的周转，从而形成比较高的ROE。
第一、品牌价值
较高的品牌价值就是能因产品的品牌带来很多销量和愿意让消费者付出更高的价格，首先具有较高品牌价值的产品能吸引更多消费者来购买产品，该产品较其他同类产品具有更高的吸引力，能带来产品功能之外的心理满足，比如高端奢侈品、名牌手表、名牌汽车、服等，这些品牌价值可以长久的带来竞争优势，使得客户能为这些产品付出更多价格，这就是的产品维持较高的价格和不断提价，从而是企业有较高的资产回报率，但是以品牌为核心竞争力的产品最大的危险，就是当品牌一点失去魅力，企业就再也无法收取因品牌而带来的溢价。
第二、高转换成本
第三、强大的网络效应
当一个企业的用户通过有形或者无形的网络联系到一起，并且用户大到一定程度时候，那么客户对于网络有很强的粘性，客户一点对网络形成使用习惯后之后就会很难切换到其他类似产品，网络效应往往会使得更多的客户进入到这个网络中，因为供需双方都会进入到用户最多的网络中，从而形成很强的护城河。
第四、成本优势
当一个企业因为规模优势、流程管理、地理位置、经营效率等因素形成了相对于其他企业有一定的成本优势，这种成本优势能在一定程度上阻止竞争者进入到这个行业里，因为成本优势使得新进入者在不赚钱的情况下自己赚取合理的利润，一旦这些不赚钱的企业退出这个领域之后，具有成本优势的企业就可以赚取比较丰厚的利润。
四、高PB低ROE的价值创造具有极大的不确定性
这类企业的股票目前盈利水平不是很好，但是市场预期未来会有很好的市场前景，所以市场把对于未来的预期给与了较高的估值，从而形成了高PB低ROE的状态，比如科技股或者创投类PE项目。后面这类公司的要么逐步向市场证明自己的较强的盈利能力，使得ROE提升，公司的估值就会不断下降，但是另一方面如果这类公司不能是实现利润的增长，那么公司的高估值就不会维持，估值的下跌就不可避免。