1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分苏美达苏美达(600710)双轮驱动双轮驱动行稳致远，践行国改成果斐然行稳致远，践行国改成果斐然苏美达苏美达首次覆盖报告首次覆盖报告刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706021-38677906证书编号S0880516030003S0880518020002本报告导读：本报告导读：公司公司充分充分践行践行国企改革国企改革，核心骨干员工持股核心骨干员工持股约约65%形成形成“事业共同体”，“事业共同体”，激励动力；激励动力；全球化、全球化、数字化数字化、科技创新科技创新引领引领
2、长期长期发展，发展，看好价值重估看好价值重估。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2023-25年EPS为0.77/0.9/1.02元增速增10/16/14%；综合考虑分部估值法与FCFE估值法，给予目标价11.3元，首次覆盖给予增持评级。业务结构持续优化，盈利能力稳步提升业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。1)公司成立于1978年，2016年上市，聚焦供应链与产业链两大业务，后者涵大消费/先进制造/大环保，各细分赛道的实力均位居翘楚；2)供应链兼具规模与利润；产业链加快发展助业务结构优化，2022年营收占比22%、利润占比
3、58%/+5pct；3)2020-22年营收CAGR达18.7%，归母净利CAGR达27.6%，ROE自10.46%稳步提至14.64%；盈利能力及现金流等指标在业内位居前列。践行国改成果斐然，践行国改成果斐然，整体效率显著提升整体效率显著提升。1)国改三年行动圆满收官后，3月工作报告提出要谋划实施新一轮国改深化提升行动；2)公司作为央企国机集团控股公司，响应号召践行国改：2022年荣获首届“国有企业公司治理示范企业”称号；骨干员工激励到位；分红稳步提升，股息率4.1%居行业前列；数字化、科技创新为动力，响应科创兴国；3)得益于效率显著提升，费用率稳步下降，现金流显著提升。
4、四重核心优势赋能四重核心优势赋能铸就竞争壁垒铸就竞争壁垒，PE仅仅10倍，看好价值重估倍，看好价值重估。1)全球化布局：拥有辐射全球的渠道与经营网络，管理层拥有丰沛的海外运营管理经验，背靠国机集团推动“一带一路”布局，多项重要项目落地；2)市场化激励：核心骨干持股约65%形成“事业共同体”；3)品牌化打造：积极推进科技创新发展及自有品牌建设，研发投入居行业前列，形成多个强势品牌；4)多元化发展：分则能战、合则能胜，业务协同效应突出。风险提示：风险提示：大宗商品价格波动风险、海外经济波动风险、其他竞争对手的冲击等财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A2022A2023E20
5、24E2025E营业收入营业收入168,682141,145144,607156,139165,820(+/-)%71%-16%2%8%6%经营利润（经营利润（EBIT）3,7483,8474,5075,1645,809(+/-)%39%3%17%15%12%净利润（归母）净利润（归母）7679161,0061,1721,336(+/-)%40%19%10%16%14%每股净收益（元）每股净收益（元）0.590.700.770.901.02每股股利（元）每股股利（元）0.270.300.020.020.02利润率和估值指标利润率和估值指标20
6、21A2022A2023E2024E2025E经营利润率经营利润率(%)2.2%2.7%3.1%3.3%3.5%净资产收益率净资产收益率(%)13.6%14.6%13.9%13.9%13.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.0%16.4%17.4%16.6%15.8%EV/EBITDA1.82市盈率市盈率13.2911.1310.138.707.63股息率股息率(%)3.4%3.8%0.2%0.2%0.3%首次覆盖首次覆盖评级：评级：增持增持目标价格：目标价格：11.30当前价格：7.912023.06.13交易数据52周内股价区间（元）周内股价
7、区间（元）5.48-8.28总市值（百万元）总市值（百万元）10,336总股本总股本/流通流通A股（百万股）股（百万股）1,307/1,307流通流通B股股/H股（百万股）股（百万股）0/0流通股比例流通股比例100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）23.29日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）169.77资产负债表摘要股东权益（百万元）股东权益（百万元）6,502每股净资产每股净资产4.98市净率市净率1.6净负债率净负债率-66.07%EPS（元）2022A2023EQ10.160.19Q20.180.20Q30.260.27
9、消费品批零贸易业苏美达(600710)首次覆盖首次覆盖评级：评级：增持增持目标价格：目标价格：11.30当前价格：7.912023.06.13公司网址;公司简介公司成立于1978年，是中国机械工业集团有限公司(国机集团)的重要成员企业。公司的主营业务包括：大宗商品贸易与机电设备进口,园林机械、汽油与柴油发电设备、汽车零配件、高铁零部件等机电产品和纺织服装产品的研发、生产、贸易，以及新能源工程、船舶工程、环境工程等。绝对价格回报（%）52周内价格范围5.48-8.28市值（百万元）10,336财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元）损益表损益表2021A
10、2022A2023E2024E2025E营业总收入营业总收入168,682141,145144,607156,139165,820营业成本162,024134,285136,949147,589156,430税金及附加125136128139149销售费用1,4051,5811,5331,6241,691管理费用904834897952995EBIT3,7483,8474,5075,1645,809公允价值变动收益32-1000投资收益126169133154166财务费用269731
11、19158175营业利润营业利润3,1903,6834,1154,7885,461所得税7699051,0031,1661,329少数股东损益1,6231,9622,1342,4932,843净利润净利润7679161,0061,1721,336资产负债表资产负债表货币资金、交易性金融资产9,85913,04414,17417,74821,920其他流动资产593391416436451长期投资7937818669461,021固定资产合计7,8175,4605,9626,2686,478无
12、形及其他资产745811754709675资产合计资产合计54,58752,98854,41860,33166,238流动负债38,09237,52934,86836,81738,395非流动负债4,3672,0683,0183,3183,468股东权益12,12813,39216,53220,19724,376投入资本投入资本(IC)21,73117,85019,60423,56927,897现金流量表现金流量表NOPLAT2,8352,9273,4163,9174,407折旧与摊销1,3691,280
13、494031流动资金增量-1,664-1,701-542-559-650资本支出-303288-461-222-102自由现金流自由现金流2,2382,7942,4613,1763,687经营现金流5,7186,1793,5614,0194,597投资现金流-3171,834-1,010-722-533融资现金流-2,886-4,673-1,421277107现金流净增加额现金流净增加额2,5153,3391,1303,5744,172财务指标财务指标成长性成长性收入增长率71.1%-16.3%2.5%8.0%6.2%EB
14、IT增长率38.7%2.6%17.2%14.6%12.5%净利润增长率40.4%19.4%9.9%16.5%14.0%利润率毛利率3.9%4.9%5.3%5.5%5.7%EBIT率2.2%2.7%3.1%3.3%3.5%净利润率0.5%0.6%0.7%0.8%0.8%收益率收益率净资产收益率(ROE)13.6%14.6%13.9%13.9%13.7%总资产收益率(ROA)4.4%5.4%5.8%6.1%6.3%投入资本回报率(ROIC)13.0%16.4%17.4%16.6%15.8%运营能力运营能力存货周转天数20.826.225.024.023.0应收账款周
15、转天数20.020.520.520.320.1总资产周转周转天数118.1137.0137.4141.0145.8净利润现金含量7.56.73.53.43.4资本支出/收入0.2%-0.2%0.3%0.1%0.1%偿债能力偿债能力资产负债率77.8%74.7%69.6%66.5%63.2%净负债率-2.1%-64.1%-67.2%-71.2%-75.5%估值比率估值比率PE13.2911.1310.138.707.63PB1.511.231.331.150.99EV/EBITDA1.82P/S0.060.070.0
16、70.070.06股息率3.4%3.8%0.2%0.2%0.3%-5%2%8%15%22%29%35%42%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-6%3%13%22%32%42%2022-062022-112023-04股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅苏美达价格涨幅苏美达相对指数涨幅-16%1%19%36%54%71%21A22A23E24E25E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)13%14%15%16%17%17%21A22A23E24E25E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)-76%-61%-46%-31%
17、-17%-2%-18404-14774-11144-7514-388521A22A23E24E25E净资产净资产(现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)SVoYgU9UnVTWuY8VnV9P9RbRoMrRnPmPfQrRoQeRoPqM8OrQpPvPnPsQuOsOpN请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分3of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)目录目录图目录.4表目录.51.盈利预测与估值.62.业务简介：国企混改先锋，双循环发展标杆.112.1.历经45年发展，产业链
18、与供应链“双链协同”.112.2.控股股东背景雄厚，治理体系完善.142.3.收入结构持续优化，产业链板块收入占比约32%、但利润占比已提至58%.173.行业变化：国企改革持续深化，一带一路迎新气象.243.1.国企改革进入深水区，中特估背景下优质央国企应被重视.243.2.一带一路正值10周年迎新气象，重磅峰会相继召开.274.核心优势：践行国改，推动全球化布局、市场化激励、品牌化打造、多元化发展.314.1.辐射全球的渠道与经营网络，加速布局“一带一路”.314.2.骨干员工激励到位，分红稳步提升.334.3.积极推进科技创新发展以及自有品牌建设，研发投入位居行
19、业前列364.4.多元化发展，打造“分则能战、合则能胜的联合舰队”.395.风险提示.41请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分4of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)图目录图目录图1：公司聚焦供应链运营、大消费及先进制造、生态环保与清洁能源等三大业务板块12图2：2022年国机集团收入受到外部环境影响16图3：2022年国机集团净利润受到外部环境影响16图4：公司董监高走进阿里巴巴16图5：公司董事长走访物产中大16图6：“苏美达达天下”提供装备展示厅、融资租赁展示厅、物流平台
20、、在线签约与购标等功能18图7：“苏美达达天下”网页端搭建资源共享的生态系统18图8：家用纺织品自主品牌一览19图9：品牌校服自主品牌一览19图10：柴油发电机组业务把握“东数西算”战略机遇，积极布局国内数据中心备用电源市场19图11：户外动力工具(OPE)业务在北美市场推出零碳排放便携储能产品19图12：2022年供应链业务收入占比达78.4%21图13：2022年产业链业务毛利占比达71.1%21图14：2022年营收小幅下滑，同比-16.3%22图15：2022年归母净利润同比+19.4%22图16：2022年毛/净利率均
21、有所回升22图17：ROE持续提升22图18：公司毛利率位于较高水平22图19：公司净利率位于较高水平22图20：整体费用率呈下降趋势23图21：三费均下降约0.5个百分点23图22：2022年公司资产负债率有所下降24图23：公司资产负债率位于较高水平24图24：公司经营净现金流比净利润位于较高水平24图25：公司经营净现金流比净利润位于前列24图26：2022年国企总收入同比增长8.3%25图27：2021-22年国企总利润稳健25图28：2023年年初至今中特估指数、中字头央企取得较好表现27图2
22、9：2018-22年我国对一带一路沿线国家的出口额总值持续上升28图30：2022年我国对一带一路国家出口额占总出口比例的约33%28图31：2018-22年我国货物贸易进出口总值持续上升29图32：2022年我国对一带一路国家进出口额占总进出口比例的约33%29图33：公司海外布局包括土耳其新能源工厂、德国ISH工厂等32图34：公司海外布局包括全球联合研发团队、美国BerkshireBlanket等32图35：公司FIRMAN品牌发电机产品为遍布全球100多个国家和地区的客户提供专业产品与服务33图36：公司旗下苏美达成套
23、公司在越南格桔建设62MWp光伏项目33图37：公司股息率在同行业公司中位居前列35图38：公司分红规模及占利润比重在在同行业公司中位居前列35图39：公司研发支出保持较高规模37图40：公司研发人员保持较高规模37图41：公司研发支出规模在同行业中居前列37图42：公司研发人员规模在同行业中居前列37图43：公司旗下五金工具公司研发割草机器人产品获得市场认可38图44：德国莱茵TV集团为公司的OPE产品颁发绿色产品证书38请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分5of42Table_Page苏
24、美达苏美达(600710)(600710)表目录表目录表1：公司盈利预测表6表2：公司主营收入及毛利率等财务指标详细预测大表6表3：可比公司选择依据一览，我们主要基于公司旗下各业务所处行业的属性进行选择8表4：各板块各可比公司PE估值情况一览10表5：分部估值法估算出股票的合理估值为11.24元10表6：股权自由现金流量FCFE估值表11表7：绝对估值法敏感性分析11表8：公司于1978年成立，历经45年发展历程12表9：产业链+供应链协同发展的多元化战略布局13表10：公司战略图谱：围绕“一个核心”、建设“三大功能
25、”14表11：公司前十大股东情况（截至2023年一季报）14表12：控股股东国机集团旗下上市公司合计13家15表13：公司主要董监高拥有丰富的行业从业经验17表14：大宗商品运营以自营模式为主，机电设备进口以代理模式为主18表15：船舶制造和航运业务上下游联动，协同发展20表16：响应“双碳战略”，抓住国内外清洁能源发展机遇20表17：在全球已承建超180座水处理工程，累计水处理能力超2800万吨/日21表18：国资委会议确定央企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”24表19：2022年以来国企探路世界一流品牌建设的会议/政
26、策文件明显增多25表20：2022年以来政策文件对“中国特色估值”的提法明显增多26表21：一带一路取得了一系列丰硕成果27表22：近期外交及政策领域有一系列重要事项落地29表23：前两届高峰论坛均取得显著成果30表24：公司海外业务布局广且深31表25：公司骨干员工激励实施的历史背景包括人才外流、经营形势严峻等33表26：公司骨干员工激励到位34表27：公司少数股东损益占比超60%体现骨干员工激励充分35表28：公司多项自主研发项目取得市场认可并建立起差异化竞争优势36表29：公司积极推进自有品牌38表30：公司多元化业务
27、发展形成“分则能战、合则能胜的联合舰队”39表31：公司具渠道与经营网络优势、员工激励到位、多元化发展、自有品牌建设等核心优势40请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分6of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)1.盈利预测与估值盈利预测与估值（一）盈利预测（一）盈利预测结论：公司作为央企混改先锋、双循环发展标杆，是一家聚焦“先进制造业、新能源环保业、现代服务业”三大领域的产业集团，以“数字化为引领、科技创新为动力、绿色低碳为底蕴、品牌发展为名片”，过去3年营收、净利稳健增长，两大板块产业链、供应链均快速发展。我们预
28、测公司2023-25年营收分别144.6/156.1/165.8亿元，增速分别2.5/8/6.2%，归母净利分别10.06/11.72/13.36亿元，增速分别10.3/16.1/14%。表表1：公司盈利预测表公司盈利预测表指标指标2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入营业收入(百万百万)98,590168,682141,145144,607156,139165,820同比同比%71.1%-16.3%2.5%8.0%6.2%毛利毛利(百万百万)5,4616,6576,8607,6588,5509,391毛利
29、率毛利率5.54%3.95%4.86%5.30%5.48%5.66%营业税金占比营业税金占比%0.09%0.07%0.10%0.09%0.09%0.09%销售费用占比销售费用占比%1.50%0.83%1.12%1.05%1.04%1.02%管理费用占比管理费用占比%0.83%0.54%0.59%0.62%0.61%0.60%研发研发费用占比费用占比%0.37%0.28%0.33%0.41%0.43%0.45%财务费用占比财务费用占比%0.44%0.16%0.05%0.08%0.10%0.11%所得税率所得税率%24.8%24.4%23.9%24.2%24.1%24.1%归属净利归属净利(百万
31、毛利率等财务指标详细预测大表201820192020202120222023E2024E2025E供应链营业收入（百万元）61,28163,80073,802140,657110,657110,657118,403124,323营业成本（百万元）59,95962,59372,541138,700108,684108,555116,124121,899毛利（百万元）1,3221,2061,2601,9571,9732,1022,2792,424毛利率（%）2.16%1.89%1.71%1.39%1.78%1.90%1.93%1.
32、95%产业链营业收入（百万元）24,35127,14730,32533,95037,73641,497营业成本（百万元）20,19122,54125,48028,39531,46634,531毛利（百万元）4,1604,6054,8455,5556,2716,966毛利率（%）17.08%16.96%15.98%16.4%16.6%16.8%请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分7of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)产业链-纺织服装营业收入（百万元）7,3047,7929,694
33、9,97210,65211,71713,12314,435营业成本（百万元）5,7626,1127,8248,2028,7199,53710,62911,664毛利（百万元）1,5421,6791,8711,7701,9332,1792,4932,772毛利率（%）21.11%21.55%19.29%17.75%18.15%18.6%19.0%19.2%产业链-先进制造营业收入（百万元）3,4108,3169,56310,71111,889营业成本（百万元）2,8086,8687,8618,7949,749毛利（百万元）602
34、1,4481,7021,9172,140毛利率（%）17.65%17.41%17.8%17.9%18.0%产业链-大环保营业收入（百万元）8581,0896,0517,1277,4448,5619,58810,643营业成本（百万元）4124715,1476,1266,3587,2988,1609,041毛利（百万元）4466189041,0011,0861,2631,4291,602毛利率（%）52.00%56.77%14.94%14.04%14.59%14.8%14.9%15.1%产业链-其他主营营业收入（百万元）4,9942,
35、1083,9134,1094,3144,530营业成本（百万元）4,4481,7753,5353,6983,8834,077毛利（百万元）545332378411431453毛利率（%）10.92%15.76%9.65%10.0%10.0%10.0%整体营业收入（百万元）819598436598590168682141145144,607156,139165,820营业成本（百万元）802588267896510165763137931136,949147,589156,430毛利（百万元）502854755461665
37、2021年占比提升5ppt。供应链板块：选择同样深耕供应链行业的建发股份、物产中大、厦门象屿、厦门国贸作为可比公司；公司深耕供应链业务40余年，目前其实力与规模在业内位居领先水平，可选择同样为行业内的头部公司进行相比。纺织服装板块：选择罗莱生活(纺织)、富安娜(纺织)、乔治白(服装，校服为主)作为可比公司；公司服装业务已形成较强的自有品牌，尤其校服业务为国内近4000所高校提供方案，整体实力在业内位居领先水平，可选择同样为行业内的头部公司进行相比。先进制造板块：选择格力博(OPE)、华宝新能(便携式储能)、中国船舶(船舶制造)作为可比公司；公司覆盖OPE、发电机组与船舶制造业务，
38、各项业务的实力均较强，尤其OPE与便携式储能正加速海外布局，可选择同样为行业内的头部公司进行相比。大环保板块：选择隆基绿能(光伏)、天合光能(光伏)、苏文电能(电请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分8of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)力工程咨询设计及工程建设)、伟明环保(环保工程)作为可比公司；公司覆盖光伏组件、电力工程与环保工程业务，各项业务的实力均较强，可选择同样为行业内的头部公司进行相比。表表3：可比公司选择依据一览，我们主要基于公司旗下可比公司选择依据一览，我们主要基于公司旗下各各业务业务所处行业的所处
39、行业的属性进行选择属性进行选择可比公司选择可比公司选择具体依据具体依据供应链板块选择可比公司：建发股份、物产中大、厦门象屿、厦门国贸供应链板块选择可比公司：建发股份、物产中大、厦门象屿、厦门国贸。公司在供应链板块主要做大宗商品运营及机电设备进口，并以前者为主(占比高达90%)，大宗商品运营包括金属产品、矿产、煤炭、木材等，围绕核心优质客户提供原材料组织、物流规划和金融服务等配供配送服务。过去数年，公司供应链板块主动调整业务结构，着力扩大毛利较高品种的运营规模，经营质量稳步提升，且连续多年蝉联中国钢材销售十强。建发股份建发股份建发股份的供应链运营服务在金属行业、浆纸行业、矿产业、农产业
40、、轻纺业、化工行业、机电行业、汽车行业、酒业、物流行业、金融行业、新兴行业等业务领域形成优势，与150多个国家和地区建立了业务关系。物产中大物产中大物产中大是浙江省省属特大型国有控股上市公司，是中国供应链集成服务引领者。物产中大聚焦国内重点产业集群，黑色金属板块核心终端客户业务比重达50%以上；钢铁、煤炭、化工、汽车等主业品种通过上下游合作提升销售网络，供应链集成服务能力不断夯实提升。厦门象屿厦门象屿厦门象屿主营商品采购供应及综合物流服务、物流园区平台开发运营，其中供应链板块为客户提供从原辅材料与半成品的采购供应直至产成品的分拨配送之间的全价值链流通服务，对全过程的商流、物流、资金流
41、以及信息流进行系统、完善的计划、组织、协调、控制，协助制造和流通企业全方位打造供应链核心竞争力。厦门国贸厦门国贸厦门国贸供应链业务聚焦铁矿、钢铁、能源、纺织品、林浆纸、油品化工、橡胶、轮胎、硅镁、农产品、医疗、船舶、物流等产品、行业上具有领先地位，在大宗商品产业链上下游拥有大量优质客户资源，与全球170多个国家和地区建立了业务往来，建立并维护辐射国内所有经济区域以及海外重要购销市场的完善经营网络综上所述，我们认为公司的供应链业务能与行业内其他头部公司如建发股份、物产中大、厦门象屿、厦门国贸相竞争，可以相比。纺织服装板块选择可比公司：罗莱生活、富安娜纺织服装板块选择可比公司：罗莱生活、富
42、安娜、乔治白、乔治白。公司在纺织服装板块主要聚焦服装家纺及品牌校服业务，在家纺业务板块，公司拥有自主品牌包括BERKSHIRE、绎生活、京贝等，致力于成为具备差异化竞争优势的纺织产业综合服务商；在品牌校服业务板块，公司为国内校服领军品牌、行业龙头，为近4000所学校提供校服系统解决方案；在服装业务板块，在海内外拥有11家全资事业工厂、5家海外事业工厂。罗莱生活罗莱生活罗莱生活是国内最早涉足家用纺织品行业集研发、设计、生产、销售于一体的龙头企业，采用多品牌运作策略，具有较强的品牌知名度和美誉度。富安娜富安娜富安娜是一家中高端品牌家纺企业，主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设计
43、、生产和销售业务，是首批获得“中国名牌”产品称号的国内床上用品企业之一，其主导产品床上用品所占市场份额近几年一直处于国内行业三甲之列。乔治白乔治白乔治白主要从事“乔治白”品牌的职业装、男装及校服的生产和销售，其产品定位职业装大规模定制市场，其中校服方面，公司依托二十多年职业装经营积累的丰富经验，不断开拓区域合伙人，已为上千所学校提供设计和产品服务。目前，校服业务仍处于积极扩张中。综上所述，我们认为公司的纺织业务能与行业内其他头部公司如罗莱生活、富安娜等相竞争，可以相比；公司的品牌校服业务能与行业内其他头部公司如乔治白等相竞争，可以相比。先进制造板块选择可比公司：格力博、先进制造板块选择可比公
44、司：格力博、华宝华宝新能新能、中国制造、中国制造。公司的先进制造板块业务主要包括户外动力工具、发电机组、船舶制造与航运。户外动力工具方面，公司具有强劲的自主研发、自主品牌、自主知识产权，如YARDFORCE品牌园林工具产品在欧洲、美加市场取得主要商超渠道新突破，在美国市场进入全球最大零售商；发电机组方面，各项技术迭代升级，正积极推进便携式储能产品，FIRMAN品牌发电机产品持续开拓一带一路市场；船舶制造方面，聚焦中型船舶，以设计为引领、建造为基础、航运为支撑，走绿色发展和差异化竞争道路。格力博格力博格力博是全球新能源园林机械行业的领先企业之一，致力于提供突破性的锂电池技术、先进的无刷电
45、机和电控技术，依托国内外的研发中心和全球智能制造基地，提供更为清洁环保、高效节能的新能源智能园林机械。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分9of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)华宝新能华宝新能华宝新能是行业领先的便携储能品牌企业，便携储能产品为核心产品，可应用于户外旅行、应急备灾等场景，为客户提供绿色低碳的能源解决方案。中国船舶中国船舶中国船舶是中船集团核心民品主业上市公司，整合中船集团旗下大型造船、修船、动力及机电设备、海洋工程等业务，具有完整的船舶行业产业链，不断推出一系列大型绿色环保船型和船机新产品，持续引领海
46、洋工程高精尖技术的发展。综上所述，我们认为公司的OPE业务能与行业内其他头部公司如格力博、泉峰控股等相竞争，可以相比；公司的发电机组业务能与行业内其他头部公司如华宝新能等相竞争，可以相比；公司的船舶制造业务可以比中国船舶相比(备注：该领域可比上市公司相对较少)。大环保大环保板块选择可比公司：隆基绿能、天合光能板块选择可比公司：隆基绿能、天合光能、苏文电能、伟明环保、苏文电能、伟明环保。公司的大环保板块业务主要包括生态环保工程及新能源工程。生态环保工程方面，公司服务场景延伸至可降解塑料工厂、厨余垃圾综合处置及医疗垃圾真空收集项目建设工程，主要覆盖环保领域；新能源工程方面，公司主要是光伏组件、
47、工程建设及综合能源管家服务，其中光伏组件早在2008年即创立自主品牌“辉伦”，持续入选彭博社新能源光伏组件制造商Tier1榜单；工程建设方面，获批电力工程施工总承包一级资质；综合能源管家服务方面，构建以电力运营为核心的综合能源服务能力。隆基绿能隆基绿能隆基绿能是全球最大的单晶硅生产制造商。公司始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。天合光能天合光能天合光能的业务覆盖光伏组件的研发、生产和销售，电站及系统产品，光伏发电及运维服务、智能微网及多能
48、系统的开发和销售以及能源云平台运营等，致力于成为全球光伏智慧能源解决方案的领导者。苏文电能苏文电能苏文电能以电力咨询设计业务为主导，涵盖电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务业务为一体。伟明环保伟明环保伟明环保以固体废弃物处理为主业，业务主要集中在固废处理项目的技术开发、设备制造销售、项目投资、项目建设、运行管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。综上所述，我们认为公司的光伏组件业务能与行业内的头部公司如隆基绿能、天合光能等相竞争，可以相比；公司的工程建设/综合能源管家服务业务能与行业内的头部公司如苏文电能等相竞争，可以相比；公司的生态环保工程业务能与行业内的头部公司
50、，且部分可比公司有地产业务拖累估值，因此我们给予公司2023年一定的估值溢价、给予7倍PE估值。纺织服装板块：考虑到公司已形成海内外的知名品牌，尤其校服业务为近4000所学校提供校服系统解决方案，给予公司2023年一定的估值溢价、给予12.5倍PE估值。先进制造板块：考虑到公司OPE、便携式储能业务已形成拳头产品且加速开拓海外市场，船舶制造业务稳扎稳打，各项技术创新实力位居行业翘楚，给予2023年一定的估值溢价、给予27.5倍PE。大环保板块：考虑到公司光伏组件业务已形成品牌优势，电力工程、环保工程背靠大股东支持，多项重磅业务已相继落地印证实力雄厚，给予
51、2023年一定的估值溢价、给予15倍PE估值。备注：有关各项业务与可比公司的详细比较情况可参考上文，各项请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分10of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)业务的具体竞争优势与自有品牌矩阵的详细情况可参考下文，我们在竞争优势部分有详细梳理。表表4：各板块各可比公司各板块各可比公司PE估值情况一览估值情况一览公司名称公司名称公司代码公司代码股价（元）股价（元）EPS（元（元/股）股）PE2022A2023E2024E2022A2023E2024E供应链板块供应链
52、板块建发股份建发股份600153.SH11.030.292.182.4038.05.14.6物产中大物产中大600704.SH5.120.740.760.946.96.85.5厦门象屿厦门象屿600057.SH9.541.101.201.448.77.96.6厦门国贸厦门国贸600755.SH9.031.401.561.496.55.86.0均值均值15.06.45.7纺织服装板块纺织服装板块罗莱生活罗莱生活002293.SZ11.450.680.861.0016.713.311.5富安娜富安
53、娜002327.SZ8.050.650.730.8112.411.19.9乔治白乔治白002687.SZ4.590.240.390.4719.111.99.8均值均值16.112.110.4先进制造板块先进制造板块格力博格力博301260.SZ22.240.711.311.8631.317.012.0华宝新能华宝新能301327.SZ78.973.694.236.5121.418.712.1中国船舶中国船舶600150.SH27.800.040.611.44695.045.619.3均值均值2
55、为年报披露，2023-24年为wind一致预期；股价取2023年6月9日收盘价计算；2)先进制造板块中因中国船舶2022A的PE估值过高，因此在计算板块平均PE时暂不考虑在内。表表5：分部分部估值法估算出股票的合理估值为估值法估算出股票的合理估值为11.24元元各业务板块各业务板块营收（百万元）营收（百万元）净利润（百万元）净利润（百万元）板块平均板块平均PE给予给予PE估值估值合理估值合理估值（亿元）（亿元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2023E2023E供应链
56、板块110,657110,657118,40312061239136215.06.45.7786.7纺织服装板块10,65211,71713,12362669478116.112.110.412.586.8先进制造板块8,3169,56310,71160273685726.427.114.527.5202.4大环保板块7,4448,5619,58848557465221.714.811.01586.1合计462.0扣除少数股东权益后146.91苏美达苏美达合理估值合理估值股价（元股价（元/股
58、6.1/14%。过渡期(备注：过渡期年数为5年)：考虑到公司后续扩张活动，我们预计增长率为2%。稳定增长期(备注：长期稳定发展的情况)：预计永续增长率为1.5%，假设无风险利率为十年期国债，以10年沪深300指数作为市场收益率，beta值为1.01，ke为5.27%，通过折现得到公司股票目前的合理估值为11.45元(对应市值的合理估值是149.6亿元)。表表6：股权股权自由现金流量自由现金流量FCFE估值表估值表2022A2023E2024E2025E2026E2027E息前税后净利润2,748.753,928.144,434.944,9
60、，国泰君安证券研究备注：单位为百万元。表表7：绝对估值法绝对估值法敏感性分析敏感性分析永续增长率/折现率3.63%4.13%4.63%5.13%5.63%6.13%6.63%0.00%161.43144.30130.51119.19109.71101.6794.770.50%178.60157.37140.74127.36116.36107.1699.351.00%201.26174.05153.44137.29124.30113.62104.681.50%232.55196.06169.65149.64133.95121.3311
62、介：业务简介：国企国企混改先锋，双循环发展标杆混改先锋，双循环发展标杆2.1.历经历经4455年发展，年发展，产业链与供应链“双链协同”产业链与供应链“双链协同”公司成立于公司成立于1978年，是一家聚焦供应链年，是一家聚焦供应链及产业链的大型产业集团，后及产业链的大型产业集团，后者包括者包括大消费及先进制造、生态环保与清洁能源大消费及先进制造、生态环保与清洁能源业务业务。2016年11月，在控股股东国机集团的部署下，公司和*ST常林(600710)完成重大资产重组，原*ST常林业务、资产和负债全部置请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1
63、2of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)出，公司100%股权整体置入，实现整体上市。公司系国机集团的重要成员企业，是一家在产业链拓展与供应链运营领域具有市场规模和品牌影响力的国际化、多元化企业集团，位列2022财富中国500强企业第80位，进出口总额连续多年位列江苏省属重点联系企业第一名。公司以“打造数字化驱动的国际化产业链和供应链、成为国内国际相互促进的双循环标杆企业”为战略定位，聚焦供应链运营、大消费及先进制造、生态环保与清洁能源等三大业务板块，重点培育孵化医疗健康、数字化产业两大新业务领域。表表8：公司于：公司于1978年成立
65、，同步实施骨干员工持股制度，成为受到国务院表彰的唯一一家外贸企业。2001年创新提出贸易为引领、实业为支撑、技术为推动的商业模式，在南京浦口高新技术开发区建设机电产业园、在六合兴办第一家服装厂，开启“贸工技”一体化之路。2004年上划中国机械装备（集团）公司（“国机集团”前身，后更名为“中国机械工业集团公司”）。2007年主营业务收入突破100亿元。2012年完成公司制改造，更名为江苏苏美达集团有限公司。2013年主营业务收入突破410亿元；设立苏美达香港公司，打造国际化投融资平台。2014年完成首次海外收购，成功收购美国著名家纺企业部分股权；“国机集团新能源研
66、究院”落户苏美达；首家海外工厂在缅甸投产，开启产业国际化梯度转移进程；苏美达日本公司成立。2015年首次成功发行中期票据，实现直接融资。2016年苏美达股份有限公司（600710.SH）正式登陆资本市场；获批组建国家地方联合工程研究中心。2017年位居财富中国500强企业第135名，获批组建国家级工业设计中心，获评第五届全国文明单位。2018年位居财富中国500强企业第104位，福布斯企业成长冠军榜第5位，获批组建国家级博士后科研工作站。2019年获批“国家级博士后科研工作站”；荣获“江苏省质量奖管理优秀奖”；荣获“国家知识产权优势企业”。2020年
69、营管理等全程或部分服务，已在海内外三十多个国家和地区成功建设了数百座质量一流、安全可靠、技术先进、环境友好的工程项目，涉及领域包括水处理、污水处理、工业废水处理、生活垃圾处理、固废处置及土壤修复、可降解塑料工业工程等。户外动力设备园林机械与清洗机械：主要从事草坪机、松土机、高压清洗机、草坪服务机器人等园林户外机械、清洗机械的研发、制造与销售。汽油发电机组：业务涵盖汽油发电机产品的研发、生产与销售，自有品牌“FIRMAN”入选100个国有企业品牌建设典型案例。柴油发电机组依托在国内国际的专业项目经验，深耕全球通信运营商、数据中心、先进制造、油田矿山、电力电厂、公共服务及设施等市场领域，
70、提供安全可靠的柴油发电机组产品。依托在发电机组行业近20年的全球产业链和供应链优势，持续强化科技创新和全流程服务能力，致力于为全球用户提供更专业、更可靠、更环保的柴油电力解决方案。船舶制造与航运船舶业务聚焦中型船舶，以设计为引领、建造为基础、航运为支撑，走绿色发展和差异化竞争道路，强化“船舶制造+航运”协同发展模式。其中船舶制造板块以新大洋造船有限公司（以下简称“新大洋造船”）为中心，定位于中型船舶的研发建造；航运板块立足打造一支绿色、高效的干散货船队，聚焦船舶管理和运营，致力于为国内外客户提供高水准的海上运输服务。大消费（服装、家纺、品牌校服）服装业务：集设计研发、实业制造、商贸服务为一
71、体，持续打造强大供应链整合能力和产业链运营能力。家用纺织品：已形成集设计研发、实业制造、商贸服务、自主品牌建设为一体的全产业链运营模式，毯子、被子、床单件套、宠物用品等核心产品出口额均居细分行业领先地位。品牌校服：以伊顿纪德品牌运营为核心，研发设计、生产外包、质量控制为支撑，为学校提供校园服饰系统解决方案。供应链大宗商品运营公司经营的大宗商品包括金属产品、矿产、煤炭、木材等，上游与主要生产商建立长期采购合约，形成遍布全球的资源网络，下游围绕核心优质客户提供在原材料组织、物流规划和金融服务等配供配送服务。机电设备进口公司机电设备进口业务主要采用代理模式，为客户提供“资源供应、商务咨询、金
73、质量可持续发展、绿色发展、共赢发展、合规发展高质量可持续发展、绿色发展、共赢发展、合规发展总总部定位部定位围绕围绕“一“一个个核心”核心”“赋能”业务建建设设“三大功能”“三大功能”战略引领、价值创造、关键管理打造“六大平台”打造“六大平台”信息化数字化、金融资本、人才发展、公共资源、风控合规、党建文化业务业务定位定位发展三类业务+培育两类业务核心业务核心业务优势业务优势业务战略业务战略业务以供以供应链运营为应链运营为主主包括大宗商品贸易、机电设备进口等以大消以大消费费及先及先进进制造制造为为主主包括服装、家纺、校服、园林机械、清洗机械、汽柴油发电设备、汽车零配件、船
74、舶航运等以生以生态环态环保和清洁能源保和清洁能源为为主主包括水处理、固废处置、土壤修复及清洁工程、光伏产品、电站运维等数字化产业数字化产业&医疗健康医疗健康模式路模式路径径发发展模式展模式多元化发展专业化经营生态化共赢管控模式管控模式分类管理、一企一策、动态调整第一类：战略管控第二类：战略管控+运营管控战战略路略路径径“四个双”双战线：当前+长远双循环：国内+国际双驱动：数字化+创新双模式：内生+外延关键关键任任务务五个着力：调整市场布局、优化业务结构、加快数字化转型、推动产融结合、加强创新发展五个着力：调整市场布局、优化业务结构、加快数字化转型、推动产融结
76、0家国际工程设计商”前100强，目前已形成“装备制造业、现代制造服务业”两大领域，“机械装备研发与制造、工程承包、贸易与服务”三大主业，业务领域覆盖了国民经济大部分重要产业，经营区域拓展到世界五大洲的170多个国家和地区。公司第二大股东江苏农垦集团，为公司注入地方国企背景，为在江苏本地开展业务、获取融资等提供便利。表表11：公司公司前十大股东情况（截至前十大股东情况（截至2023年一季报）年一季报）排名排名股东名称股东名称持股比例持股比例%1中国机械工业集团有限公司41.602江苏省农垦集团有限公司13.923国机重工集团常林有限公司1.534国机资产管理有
78、资源可合作共享作共享。国机集团发源于第一机械工业部，由原机械工业部70多家科研设计院所、装备制造和工贸企业沿革发展而来。目前，国机集团拥有13家上市公司，聚焦科技研发与服务、先进装备制造、工程承包与供应链三大主业。国机集团拥有丰富的海外运营经验和渠道资源与公司充分共享，促进公司业务拓展。表表12：控股股东国机集团旗下上市公司合计控股股东国机集团旗下上市公司合计13家家股票代码股票代码公司名称公司名称主营业务主营业务持股比例持股比例%SH.600710苏美达股份有限公司公司主营业务为生态环境、清洁能源、船舶等工程承包业务，园林机械、汽油与柴油发电设备、汽车零配件、高铁零部
80、份有限公司UPVC管、PE管、PP-R管等塑料管材、金属塑料复合管材及管件生产、销售、安装、服务、技术研究、开发；经营进出口业务；市政工程施工；管道安装；建筑及暖通工程服务；机电设备成套销售及施工。36.82SZ.002046国机精工股份有限公司研制、开发、生产和销售轴承与轴承单元，光机电一体化产品，机械设备，仪器仪表，汽车摩托车配件，金属材料，化工产品，复合材料及制品等。49.60SZ.002051中工国际工程股份有限公司承包各类境外工程及境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；对外派遣工程、生产及服务行业所需的劳务人员；经营和代理种类商品及技术的进出口业务；
81、经营进料加工和“三来一补”业务；经营对销贸易和转口贸易。63.64SH.601798甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司主要从事石油钻采机械、炼油化工设备、海洋与沙漠石油设备和工程、中小型炼油化工和天然气处理及液体回收工程、轻工与食品机械的研究、设计、开发、制造等工作。61.51SZ.000666经纬纺织机械股份有限公司纺机械、织造机械、纺机专件、捻线机械、经编机械、印染机械，向市场提供成套化的纺机装备和全流程服务；金融信托业务。58.32SH.900953恒天凯马股份有限公司载货汽车：微卡、轻卡、工程车、专用车、电动车、皮卡、汽车零部件；内燃机：单缸柴油机、多缸柴油机工程（矿山
82、；机械：智能车库、地下铲运机、地下矿运卡车、牙轮钻机、天井钻机；小型机电产品：发电机、发动机、农业机械、茶园机械。31.60请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分16of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)HK.00641中国恒天立信国际有限公司纺织机械业务、环保业务、不锈钢业务。55.94SH.688128中国电器科学研究院股份有限公司电气机械设备销售；机电设备安装服务；技术进出口；电子工业专用设备制造；电子工程设计服务；电气设备零售；电工器材的批发；通用机械设备销售；电气设备批发；电工机械专用设备制造；电工仪器
84、泰君安证券研究（二二）治理体系完善）治理体系完善完善的公司治理体系是公司行稳致远的保障。完善的公司治理体系是公司行稳致远的保障。在学习研究型董事会的打造上，公司董事会一方面“走出去”，先后走访华为、华润、阿里巴巴、海康威视等头部企业，以及国机系统内兄弟公司；另一方面“走进来”，完成了对所属所有子公司的专题调研。公司围绕国务院国资委国企改革三年行动工作要求，稳步有序推进各项改革工作，并以此为契机为公司高质量发展打好坚实基础。图图4：公司董监高走进阿里巴巴公司董监高走进阿里巴巴图图5：公司董事长走访物产中大：公司董事长走访物产中大-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35
86、创建活动由国务院国资委组织，于2021年首次启动，旨在推选出一批高度重视公司治理、具有鲜明特色、有较强改革意愿的示范集团和基层企业，通过以点带面加快推进中国特色现代企业制度建设，加快提升企业治理能力和治理水平。2022年初正式发布“国有企业公司治理示范企业”名单，28家中央企业集团公司、60家中央企业基层企业、17家地方国有企业集团公司、40家地方国有企业基层企业入选。公司作为中央企业基层企业上榜，彰显公司治理体系完善。（三三）董监高具有丰富的行业从业经验董监高具有丰富的行业从业经验公司公司主要董监高拥有丰富的行业从业经验，主要董监高拥有丰富的行业从业经验，对于行业发展、对于行业
87、发展、公司公司定位和定位和战略战略规划规划有深刻的有深刻的认知认知。公司董事长杨永清先生曾任职中设江苏机械设备进出口公司、机电分公司、轻纺分公司以及公司；副董事长金永传先生、总经理赵维林先生等均在行业内从业多年。表表13：公司主要公司主要董监高董监高拥有丰富的行业拥有丰富的行业从业从业经验经验姓名姓名职务职务年龄年龄简介简介杨永清杨永清党委书记、董事长57男，研究生学历。现任公司党委书记、董事长，江苏苏美达资本控股有限公司董事长，中国浦发机械工业股份有限公司党委书记、董事长。金永传金永传副董事长55男，本科学历。现任公司副董事长，中国恒天集团有限公司党委书记、董事长、总
88、经理。赵维林赵维林党委副书记、董事、总经理53男，本科学历。现任公司董事、总经理、党委副书记，技术公司党委书记、董事长，成套公司董事长。皮安荣皮安荣董事69男，本科学历。现任公司董事、桂林电器科学研究院有限公司董事，中国联合工程有限公司董事。王玉琦王玉琦董事61男，大学学历。现任公司董事、中国机械设备工程股份有限公司董事、中国机械工业工程集团有限公司董事、中国恒天集团有限公司董事。刘耀武刘耀武董事52男，在职研究生学历，硕士学位，高级经济师。现任公司董事、江苏农垦副总经理，江苏省农垦农业发展股份有限公司董事，江苏苏美达资本控股有限公司副董事长，江苏通宇房地产开发有限责任
89、公司董事，江苏省信用再担保集团有限公司监事。周亚民周亚民监事会主席60男，本科学历。现任国机集团第一、第二监督办公室主任，本公司监事会主席，中国恒天集团有限公司监事会主席，中工国际工程股份有限公司监事会主席，中国浦发机械工业股份有限公司监事会主席，中国一拖集团有限公司监事会主席，国机集团科学技术研究院有限公司监事。范雯烨范雯烨副总经理47男，本科学历，工商管理硕士。现任江苏苏美达轻纺国际贸易有限公司党委书记，董事长。史磊史磊副总经理48女，本科学历，工商管理硕士。现任苏美达国际技术贸易有限公司副董事长兼江苏苏美达机电有限公司党总支书记，董事长.辛中华辛中华副总经理51男
91、和机电设备进口两大业务大宗商品运营大宗商品运营充分整合上游商品资源、下游客户资源和商务服务能力充分整合上游商品资源、下游客户资源和商务服务能力，其收入占供应链板块约其收入占供应链板块约9成。成。大宗商品运营包括：金属产品、矿产、煤炭、木材等。围绕核心优质客户提供原材料组织、物流规划和金融服务等配供配送服务。业务模式以自营为主，其中统购分销业务占比相对较高。2021年大宗商品运营规模突破6500万吨，并且连续多年蝉联中国钢材销售十强。2022年公司供应链板块主动调整业务结构，着力扩大毛利较高品种的运营规模，经营质量稳步提升。机电设备进口机电设备进口大力推动数字化转型，打造“苏美达达
92、天下”平台大力推动数字化转型，打造“苏美达达天下”平台。经营设备包括：纺织、电子、机加、轻工大型设备。为客户提供“资源供应、商务咨询、金融支持、物流服务”四位一体的全流程、端到端供应链解决方案，业务模式以代理为主。公司大力推动机电设备进口业务数字化转型，建立“苏美达达天下”贸易综合服务平台，为先进设备制造商、采购商、物流合作方和金融服务机构搭建了资源共享的生态系统，促进供应链上下游协同互通，为上下游参与方提供设备供应、金融服务、贸易代理、物流支持、政策咨询、招投标服务等全流程、一揽子商业解决方案。表表14：大宗商品运大宗商品运营营以自营模式为主，机电设备进口以代理模式为主以自营模式为主，机电
93、设备进口以代理模式为主业务种类业务种类主要模式主要模式详细说明详细说明大宗商品运营自营统购分销：统购分销：公司通过收集下游客户的订单，整合不同客户所需产品的规模及规格，集中向上游供应商批量采购后向下游客户分销。采购前，通过预收下游客户定金的方式保证采购的产品及时实现销售，同时通过订单收集锁定了下游销货渠道，有效降低了因商品囤积带来的存储成本及存货积压风险。自营配送：自营配送：公司根据对市场行情的判断，在产品价格处于阶段性低位时采购，待价格回升后再行出售，以赚取购销差价。机电设备进口代理公司根据与下游客户锁定的采购意向，采取“一对一”的方式将下游客户与上游供应商进行匹配，在收取客
97、研发不断不断推陈出新推陈出新，已形成较强的品牌矩阵，已形成较强的品牌矩阵。户外动力设备户外动力设备(OPE)：主要产品包括草坪机、松土机、高压清洗机、草坪服务机器人等园林户外机械以及汽油发电机。旗下南京苏美达动力产品有限公司、南京苏美达智能技术有限公司均为国家级高新技术企业，自有品牌YARDFORCE在美国市场已进入全球最大零售商。发电机组：发电机组：公司深耕全球通信运营商、数据中心、先进制造、油田矿山、电力电厂、公共服务及设施等市场领域，提供安全可靠的柴油发电机组产品。目前公司业务足迹已遍布40多个国家，为中国移动、卡塔尔世界杯、微软、京东数据中心等提供发电机组及相应服务。2002
98、年创立自有品牌FIRMAN()，持续开拓一带一路市场，实现对非洲出口1.2亿美元，同比增长26.5%。船舶制造与航运：船舶制造与航运：船舶制造板块以新大洋造船有限公司为中心，定位于中型船舶的研发建造；航运板块聚焦船舶管理和运营，致力于为国内外客户提供高水准的海上运输服务。两大业务实现前端市场需求与后端船型研发的互通与协同。图图10：柴油发电机组业务柴油发电机组业务把握“东数西算”战略机把握“东数西算”战略机遇遇，积极布局国内数据中心备用电源市场积极布局国内数据中心备用电源市场图图11：户外动力工具户外动力工具(OPE)业务在北美市场推出零业务在北美市场推出零碳排放便携储能产品碳排
101、能源与生态环保板块主要聚焦绿色发展机遇聚焦绿色发展机遇。清洁能源清洁能源：公司清洁能源业务主要包括“辉伦”品牌光伏组件生产与贸易，清洁能源工程项目开发建设，电站运维服务和综合能源管理。公司分别在美国、日本、澳大利亚和巴基斯坦设立了四家分公司，销售网络遍布全球。生态环保生态环保：公司在生态环保业务领域拥有多项工程总承包资质，为客户提供项目咨询、资金融通、工程设计、设备成套供应、施工建设、运营管理等全程或部分服务，涉及领域包括水处理、污水处理、工业废水处理、生活垃圾处理、固废处置及土壤修复、可降解塑料工业工程等。目前公司已经在海内外三十多个国家和地区成功建设了数百个环境工程项目。表表16：响应“
102、双碳战略”，抓住国内外响应“双碳战略”，抓住国内外清洁能源清洁能源发展机遇发展机遇主要情况主要情况光伏组件2008年创立自主品牌“辉伦”；持续入选彭博社新能源全球光伏组件制造商Tier1榜单；22年组件出口3.75亿美元，同比增长49.8%。工程建设获批电力工程施工总承包一级资质；持续构建专业化开发与EPC实施能力，提供项目评估、融资方案、设备供应、施工建设、验收交付一揽子解决方案。综合能源管家服务构建以电力运营为核心的综合能源服务能力；为客户提供光伏、风电、电站资产运维、储能、充电桩、碳资产管理等专业化服务。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责
106、指标：利润稳步增长，盈利能力持续提升）核心财务指标：利润稳步增长，盈利能力持续提升公司业绩稳健，公司业绩稳健，过去四年过去四年营收营收/归母净利润归母净利润CAGR达达14.6/19.1%：2018-22年营收、归母净利稳步增长，营收自819.6亿元增至1411.5亿元，CAGR达14.6%；归母净利自4.6亿元增至9.2亿元，CAGR0%20%40%60%80%100%20182019202020212022供应链运营单机产品贸易工程项目光伏发电大消费大环保其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202
107、2供应链产业链请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分22of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)达19.1%；扣非净利自4.5亿元增至7.7亿元，CAGR达14.4%。2022年公司主动优化收入结构，产业链板块营收和利润占比进一步提升，整体营业收入虽略有下降，但利润稳步增长。2022年营收1411.5亿元/-16.3%，归母净利9.2亿元/+19.4%。2023Q1：营收310亿元/+1%，归母净利2.5亿元/+17.5%。图图14：2022年营收年营收小幅下滑，同比小幅下滑，同比-16.
115、月政府工作报告提出要谋划实施月政府工作报告提出要谋划实施新一轮国企改革深化提升行动新一轮国企改革深化提升行动。2020-22年，一场历时3年的改革行动在中国国有企业上上下下展开，三年大考圆满收官，改革主要目标任务完成，推动国资国企领域发生全局性根本性转折性变化，如经营机制更“活”、布局结构更优、科技含量更高等。当前新一轮国企改革正拉开帷幕，将以加快建设世界一流企业，打造行业领军企业为使命和愿景，意味着将与世界范围内同业的最先进企业对标，“一利五率”考核要求将促进国企估值提升。表表18：国资委会议确定央企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”国资委会议确定央企考核体系从“两利四率”调
116、整为“一利五率”考核体系考核体系2022年年2023年年72%73%74%75%76%77%78%79%80%81%20182019202020212022资产负债率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%资产负债率0.00.51.01.52.02.53.001020304050607020182019202020212022经营净现金流净利润经营净现金流/净利润亿元(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.0经营净现金流/净利润请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分25of42Table_Page苏美达苏美
117、达(600710)(600710)考核指标简称两利四率一利五率含义两利：净利润、利润总额一利：利润总额四率：营业收入利润率、资产负债率、研发投入强度、全员劳动生产率五率：资产负债率、净资产收益率、研发投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率考核要求简称两增一控三提高一增一稳四提升含义两增：利润总额和净利润增速高于国民经济增速一增：利润总额增速高于全国GDP增速一控：控制好资产负债率一稳：资产负债率总体保持稳定三提高：营业收入利润率、全员劳动生产率、研发经费投入进一步提高四提升：净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度和营业现金比率实现进一步提升数
120、公司质量工作方案，旨在打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司，为促进经济高质量发展作出新的更大贡献。2022年11月国务院国资委研究中心主任在第五届中国企业论坛上发布中央企业高质量发展报告(2022)。报告提出，中央企业高质量发展导向鲜明树立，综合实力和经营效益不断迈上新台阶，世界一流企业建设取得显0%5%10%15%20%010203040506070809020182019202020212022万亿元国企总收入同比增长率-10%0%10%20%30%40%01234520182019202020212022万
121、亿元国企总利润同比增长率请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分26of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)著成效，为国民经济平稳健康发展提供了强有力的支撑。2022年11月国资委印发关于开展中央企业品牌引领行动的通知，组织实施中央企业品牌引领行动，将其作为推动中央企业加快建设世界一流企业的“四个行动”之一。2023年2月在国资委党委理论学习中心组召开学习贯彻党的二十大精神集体学习会上，国资委党委书记、主任张玉卓将品牌作为提高核心竞争力的四个关键词之一，并强调加强品牌管理，实现中国制造向中国创造转变、中国速度向
122、中国质量转变、中国产品向中国品牌转变。2023年2月中共中央、国务院印发质量强国建设纲要，指出到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升，人民群众质量获得感、满意度明显增强，质量推动经济社会发展的作用更加突出，质量强国建设取得阶段性成效。到2035年，质量强国建设基础更加牢固，先进质量文化蔚然成风，质量和品牌综合实力达到更高水平。2023年3月国家市场监管总局、国务院国资委发布关于进一步加强中央企业质量和标准化工作的指导意见，从提升质量意识和质量管理能力、推动标准化和科技创新协调互动、打造品质卓越的世界一流品牌等5个方面提出17条具体举措，
123、旨在推动中央企业培育以技术、标准、品牌、质量、服务等为核心的竞争合作新优势，实现质量更好、效益更高、竞争力更强、影响力更大的发展。2023年3月国资委召开国有企业创建世界一流专业领军示范企业推进会。国资委党委委员强调，创建世界一流专业领军示范企业作为国有企业细分领域的“排头兵”“先锋队”，要从聚焦专业突出、科技创新、产业引领、深化改革、管理提升等5个方面抓好示范创建工作，确保各项任务落实落地。2023年5月在由国务院国资委指导、中国质量协会主办的中国品牌发展国际论坛国有企业品牌建设论坛上，国资委社会责任局发布了2022年度中央企业品牌建设对标情况，2022年中央企业品
127、不同类型企业的估值定价逻辑和估值体系，更好发挥资本市场定价之锚的基准和引领作用。2023年3月3月10日，证券日报发文呼唤中国特色估值体系尽快落地，点明：“中国特色估值体系的核心要义或请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分27of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)在于促进以央国企为首的上市公司价值重估,从而引导金融资源更好地服务国家战略，并为构建新发展格局、全面推进中国式现代化，提供坚实基础和战略支撑。”2023年4月中信建投证券“央国企新征程与中国特色估值体系建设”高峰论坛与上市公司交流会在北京成功
130、实地为世界经济复苏作出重要贡献。对于我国：截至目前，我国已与151个国家、32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。中老铁路、匈塞铁路等重点项目建设运营稳步推进，一批“小而美”的农业、医疗、减贫等民生项目相继落地。海关数据显示，2022年我国与“一带一路”沿线国的进出口规模创历史新高，占我国外贸总值的比重达32.9%，较上年提升3.2pct，较2013年提升7.9pct。对于沿线各国：同样带来了实实在在的获得感。倡议提出10年来拉动近万亿美元投资规模，形成3000多个合作项目，为沿线国家创造42万个工作岗位，近4000万人摆脱贫困。世行报告显示，
131、共建“一带一路”使参与方贸易增加4.1%、外资增加5%、低收入国家GDP增加3.4%。表表21：一带一路取得了一系列丰硕成果一带一路取得了一系列丰硕成果-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2023-01-172023-01-192023-01-302023-02-012023-02-032023-02-072023-02-092023-02-132023-02-152023-02-172023-02-212023-02-232023-02-272023-03-012023-03-032023-03-072023-03-092023-03-132023-03-1
132、52023-03-172023-03-212023-03-232023-03-272023-03-292023-03-312023-04-042023-04-072023-04-112023-04-132023-04-172023-04-192023-04-212023-04-252023-04-272023-05-042023-05-082023-05-102023-05-122023-05-162023-05-18中特估指数中字头央企指数沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分28of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600
134、口，累计开行超9000艘次，完成集装箱吞吐量超1000万标箱，“丝路海运”联盟成员单位超250家。贸易畅通质效双升贸易投资规模稳步提升：截至2022年6月底，中国与“一带一路”沿线国家货物贸易额累计约12万亿美元，对沿线国家非金融类直接投资超过1400亿美元。自由化便利化水平持续提升：辐射“一带一路”的自由贸易区网络加快建设，已经与13个共建国家，签署7个自贸协定；累计与32个共建国家和地区签署经认证的经营者(AEO)互认协议；国际经贸盛会持续释放活力：进博会、广交会、消博会、服贸会等一系列国际经贸盛会持续折射出中国超大规模市场的魅力。其中，进博会已连
135、续成功举办四届，累计成交额达2722.7亿美元。境外经贸合作园区互惠共赢：截至2021年底，中国企业在共建国家建设的境外经贸合作园区累计投资430.8亿美元，为当地创造了34.6万个就业岗位。资金融通稳步推进人民币国际化水平不断提升：截至2022年7月底，中国累计与20多个共建国家建立了双边本币互换安排，在10多个共建国家建立了人民币清算安排。人民币跨境支付系统(CIPS)业务量、影响力稳步提升。多边金融机构共同参与：截至2022年7月初，亚投行成员达105个，累计批准项目181个，融资额达357亿美元，惠及33个亚洲域内与域外成员。丝路
136、基金与欧洲投资基金设立的中欧共同投资基金已在近20个国家开展投资，涉及80多家中小企业。多边开发融资合作中心(MCDF)基金成立，10家国际金融机构参与。民心相通持续深入携手抗疫：中国同31个合作伙伴共同发起“一带一路”疫苗合作伙伴关系倡议，迄今已向153个国家和15个国际组织提供了数千亿件抗疫物资，向120多个国家和国际组织提供了超过22亿剂疫苗。打造“发展带”：“鲁班工坊”等10余个教育合作和文化交流品牌逐步形成。共建“幸福路”：“丝路一家亲”行动已在共建国家开展民生合作项目300多个，推动中外社会组织建立600对合作伙伴关系。丝绸之路国际剧院、
140、国际地区事务加强沟通协调，合作应对气候变化、粮食安全、能源安全等共同挑战一系列事宜进行探讨。在共建“一带一路”、能源、粮食、投资、绿色、安全、航天等领域签署和达成了多项合作文件。2023年3月10日，在中国的主持与推动下，沙特和伊朗达成协议，决定恢复外交关系。沙伊两国在中东地区具有重要影响力，此次达成和解有助于推动中东地区热点问题的解决，为世界的和平与发展带来了希望与启示，且将进一步推动“一带一路”发展。2023年5月18-19日中亚峰会召开，作为31年前6国建立外交关系以来中国首次作为主办方举办的重大线下活动，本次峰会开启了各国发展互利合作的新时代，将进一步深化中
142、出口总值0%20%40%60%80%100%120%20182019202020212022我国对其他国家进出口额占总进出口比例我国对一带一路国家进出口额占总进出口比例请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分30of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)2022年11月习近平主席赴印尼出席G20峰会，赴泰国出席APEC领导人非正式会议，并访问泰国。2022年12月习近平主席出席首届中国阿拉伯国家峰会，开启中国同阿拉伯世界关系新时代。2023年2月2月10日，习近平主席在钓鱼台国宾馆会见柬埔寨
144、干涉别国内政；双方同意两国外长举行会晤，启动上述工作，安排互派大使，并探讨加强双边关系。2023年3月15日习近平主席在北京出席中国共产党与世界政党高层对话会，并发表题为携手同行现代化之路的主旨讲话，引发国际社会热烈反响。2023年3月17日国务委员兼外长秦刚在北京会见巴基斯坦外秘马吉德。2023年3月20日习近平主席抵达莫斯科，开始对俄罗斯进行国事访问。2023年3月26日国务委员兼外交部长秦刚在北京与洪都拉斯外交部长雷纳举行会谈，并签署了中华人民共和国和洪都拉斯共和国关于建立外交关系的联合公报。中华人民共和国和洪都拉斯共和国建立外交关系。20
145、23年3月31日习近平主席在人民大会堂会见来华进行正式访问的马来西亚总理安瓦尔、新加坡总理李显龙、西班牙首相桑切斯。2023年3月31日至4月1日新加坡共和国总理李显龙对中华人民共和国进行正式访问，双方一致同意将中新关系提升为全方位高质量的前瞻性伙伴关系，为双边关系规划未来发展、明确战略方向。2023年4月6日习近平主席同法国总统马克龙共同会见记者，习近平主席同马克龙总统就中欧关系深入交换看法，一致同意聚焦中欧关系积极议程，全面重启各领域交流、对话、合作。2023年4月14日习近平主席同巴西总统卢拉举行会谈，双方发表了中华人民共和国和巴西联邦共和国关
149、5日至27日一是确立高质量共建“一带一路”目标，指明合作方向。共建“一带一路”要秉持共商共建共享原则，坚持开放、绿色、廉洁理念，实现高标准、惠民生、可持续目标。二是构建全球互联互通伙伴关系，推动联动发展。有127个国家和29个国际组织同中方签署“一带一路”合作文件。有关国家和国际组织同中方签署了100多项多双边合作文件，一些国家和国际金融机构同中方签署了开展第三方市场合作文件。三是取得丰硕务实成果，体现互利共赢形成了一份283项的成果清单。四是搭建地方及工商界对接新平台，拓展合作机遇。企业家大会是第二届高峰论坛的创新安排。中外企业对接洽谈并签署合作协议，总金额640
151、道与经营网络优势显著，具有，具有丰富的国际化运营经验丰富的国际化运营经验。公司在全球150多个国家和地区提供产品和服务，国内围绕“一港（海南自贸港）、一湾（渤海湾）、一角（长三角）、三区（粤港澳大湾区、成渝经济区、海峡西岸经济区）”，国外围绕“一带一路”进行布局，海外设立40多家分支机构，基本形成总部在中国，研发机构在中国、欧洲，金融及航运中心在中国香港、新加坡，实业基地在东南亚的格局，有效捕捉市场需求并作出快速响应。2022年，公司国际市场营收612亿元占比43%(按美元计，进出口总额127.2亿美元，其中进口76.9亿美元、出口50.3亿美元)，国内市场营收7
152、99亿元占比57%。公司熟悉国内国际两个市场、两种资源，坚持国内外市场并重、内外贸业务并举，可有效降低对单一市场的依赖。表表24：公司海外业务布局广且深公司海外业务布局广且深项目名称项目名称具体情况具体情况拉瓦格130MWac光伏电站EPC项目成套公司与菲律宾阿博蒂斯电力签署拉瓦格130MWac光伏电站EPC合同，该项目坐落于菲律宾伊罗戈斯大区邦阿西楠省拉吉拉尔市，位于相邻的2个山顶，总计占地400公顷，建成后每年将为当地电网提供2.55亿度电。援助基里巴斯共和国户用光伏发电系统项目该项目为生态环境部应对气候变化南南合作物资援助项目援助基里巴斯共和国户用光
154、链资源优势，积极整合产品资源与金融资源，推动三方增进互信互融、互联互通，围绕燃油车、混动汽车、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分32of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)电动车等领域的中国设备出口，为客户开展汽车制造和发动机制造等业务提供助力。东南亚ETS大型数据中心备用电源项目项目将采用FIRMAN品牌高性能柴油发电机组，总装机容量达24MW，目前该批发电机组已进入生产阶段。机电公司紧跟全球电力电源市场发展趋势，围绕终端用户使用需求，持续加快技术创新、产品升级，不断推出适用于不同场景应用和要求下的电力产品。2
155、022年，共计提供FIRMAN柴油发电机组超过1GW，持续推动高质量发展。长行电站项目长行电站项目总规模超50MW，项目地点遍布海内外，既有极寒地带，也有高温地区和超高海拔地域，用户在不同使用环境、等级冲击负荷、使用频率下，均可稳定、可靠、高效地使用FIRMAN柴油发电机组，充分展现了市场和客户对FIRMAN产品适应高海拔、耐严寒、耐高温、防风沙等优质性能的认可。中东KE油田备用电源项目KE油田项目为所处国重点实施项目，也是该国石油部第一个油田区块内的天然气综合开发项目。机电公司从项目所处地区常年高温，受强风沙侵袭、地块底层较为复杂等环境特点着手，公司围绕客户使用的
157、泰君安证券研究以德国以德国ISH工厂为例：工厂为例：公司通过并购德国工业4.0工厂ISH，进入高端汽车零配件制造领域。该工厂在德国为宝马、奔驰、奥迪、大众等供应汽车门铰链的同时，将德国工艺及标准引入国内建立工厂，实现德国先进技术与国内的优势资源优势的整合，形成比较竞争优势，为吉利、东风等新能源汽车提供铰链等服务。以土耳其光伏组件生产线为例：以土耳其光伏组件生产线为例：公司旗下的苏美达能源于2017年与土耳其著名光伏企业SmartEnergy合作建设光伏组件工厂，该工厂的成功投产是公司响应“一带一路”倡议，从简单的产能输出，走向标准输出、管理输出和品牌输出的首个成功案例。图
160、能力是公司核心优势之一，公司多年来持续深耕国际市场，抢抓市场结构性机遇、开拓新渠道、优化市场布局，取得突出成绩。全球化全球化优势四：优势四：加密布局海外加密布局海外渠道网络。渠道网络。如前文所述，公司在海外设立40多家分支机构，能有效捕捉市场需求并作出快速响应。如FIRMAN品牌发电机产品在尼日利亚市场“本土化”建设初见成效，售后服务团队不断建强，服务进一步下沉，品牌效应持续放大，2022年实现对非洲出口1.2亿美元，同比增长/+26.5%。图图35：公司公司FIRMAN品牌发电机产品为遍布全球品牌发电机产品为遍布全球100多个国家和地区的客户提供专业产品与服务多个国家和地区
162、改组改制，新设成立六大业务专业经营子公司，并同步实行骨干员工持股制度。通过激励制度，公司形成员工和公司的利益共同体、事业共同体、命运共同体，培养、凝聚了一支优秀的干部人才队伍，组织活力得到极大激发，广大干部员工“不待扬鞭自奋蹄”，始终奔涌着创新的活力和奋斗的动力，这是公司高质量发展的重要基石。集团化体制改组改制集团化体制改组改制的具体成果：的具体成果：在新设立6家业务公司中，每家业务公司初始注册资本400万元，其中公司占55%、骨干员工持股占45%。每家业务公司持股的骨干员工人数在200人左右。后经几次增资扩股，截止2019年股权结构为公司占比35%、员工持股占65%。
163、表表25：公司骨干员工激励公司骨干员工激励实施的历史背景包括人才外流、经营形势严峻等实施的历史背景包括人才外流、经营形势严峻等请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分34of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)具体事项具体事项传统国有外贸企业的垄断地位被打破20世纪90年代中期，随着我国家外贸体制改革，打破了国有外贸企业的垄断地位，放开民营企业进入外贸经营领域，外贸市场竞争加剧，受多年僵化体制机制的制约，国有外贸企业普遍陷入经营困境，缺乏活力。地方国有外贸企业生存和发展面临严峻挑战。传统国有外贸企业人才外流形势严峻
165、虑到其股权受管理具体事项具体事项明确员工持股主体确定持股机制的实施主体为苏美达集团所属6家业务子公司，明确苏美达集团保持国有独资不变。明确员工持股范围明确持股对象是管理层及骨干员工。持股员工须为与公司签订正式劳动合同、服务年限满三年、主管级岗位以上的在岗职工，且最近一个年度绩效考核结果为优秀。明确员工持股出资方式员工以人民币现金出资，一次性认购。明确员工持股比例改制初始，集团公司出资均占每家业务公司注册资本的55%，员工持股总量均占公司注册资本的45%。后经增资扩股的调整，适当扩大员工持股的比例。目前在每家业务公司注册资本，集团公司占比35%，员工持股占比65%。个人持
166、股限额最高不超过8%，具体持股比例依据人员岗位、职务、责任、业绩贡献等实际情况每年进行调整。明确员工持股权利明确员工股权是受控、受管理的。集团公司将员工股权权利确定为收益权及有条件的资产处置权，员工不参与企业日常经营决策。同时，员工股权不得私自转让，不得用于质押、赠予和继承，其日常管理、动态调整、股权分红、解散清算等事宜一概交由集团公司及职工持股会统一管理，并通过苏美达集团职工持股会章程和苏美达内部职工股募集及管理办法等进行明确。员工持股股权管理机构集团公司的员工持股管理机构是经注册设立的社团法人职工持股会。员工持股股权管理由职工持股会下设的专门工作委员会根据员工岗位变动情况以及年度绩效
168、收入（亿元）（亿元）净利润净利润（亿元）（亿元）苏美达国际技术贸易进出口贸易35248.5033.131084.4811.76江苏苏美达机电进出口贸易3533.106.1947.121.40江苏苏美达轻纺国际贸易进出口贸易3534.3410.6569.623.28江苏苏美达纺织进出口贸易3522.665.8728.181.96江苏苏美达伊顿纪德管理咨询服装贸易355.462.849.501.05苏美达船舶进出口贸易3568.5116.2637.493.45江苏苏美达成套设备工程进出口贸易3530.786
173、据为2021年，由于部分公司未分红，不列入图中。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%股息率0%10%20%30%40%50%60%05101520亿元分红规模占利润比重请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分36of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)4.3.积极推进科技创新发展以及自有品牌建设，研发投入位居积极推进科技创新发展以及自有品牌建设，研发投入位居行业前列行业前列（一）积极推进科创发展（一）积极推进科创发展公司坚持推进科创发展，通过公司坚持推进科创发展，通过“灰度创新”为高质量发展提供不竭动力：“灰度创新
174、”为高质量发展提供不竭动力：公司坚持科技创新发展，通过持续的、特别是产业链制造端的“灰度创新”(即公司为链主，实业工厂制造端为起点，联合上下游供应商、结合终端客户反馈进行联合创新)，为高质量发展提供不竭动力。公司旗下拥有稀土永磁无刷电机开发制造技术国家地方联合工程研究中心、国家级工业设计中心、国家级博士后科研工作站、江苏省智能机器人运动控制和导航技术工程研究中心等多个省级以上研发平台以及11家高新技术企业。户外动力工具(OPE)业务以持续的研发投入促进技术创新，围绕智慧园林的生态场景形成多个高价值专利集群，研制的虚拟边界草坪机器人，充电骑乘式草坪车等新产品陆续下线并推向市场。2022年，
175、旗下公司获评2022年度中国服务机器人行业恰佩克奖、入选国家知识产权示范企业。表表29：公司多项自主研发项目取得市场认可并建立起差异化竞争优势公司多项自主研发项目取得市场认可并建立起差异化竞争优势研发项目研发项目具体情况具体情况三燃料变频发电机针对北美市场低温应用场景，机电公司创新推出FIRMAN品牌三燃料便携式发电机，可灵活使用汽油、液化石油气、天然气作为燃料选择，得到当地消费者的广泛好评。无边界割草机器人2022年12月20日，公司旗下五金工具公司研制的割草机器人系列产品荣获国际知名独立第三方认证机构德国莱茵TV集团颁发的绿色产品证书。这是TV莱茵颁发的全
176、球首张户外动力设备行业的绿色认证，标志着五金工具公司在低碳环保和可持续发展领域的绿色成果得到社会认可。可降解塑料新工艺2022年6月20日，由苏美达成套公司参建的中国化学东华天业年产50万吨PBAT及配套项目一期年产10万吨PBAT工程项目一次性开车成功，实现全程零排放，成为目前世界上在运行单线最大的PBAT可降解塑料产品生产线。无水印染技术2022年10月，苏美达纺织公司无水印染技术产品获得SGS颁发的“碳足迹”和“碳减排”两项证书，标志纺织公司在绿色低碳、助力可持续发展方面迈出了坚实一步。CROWN63PLUS型散货船CROWN系列船型是船舶公
177、司拥有自主知识产权的拳头产品。船舶公司积极顺应国际航运市场对绿色船舶的需求，重新优化船体线型，大量采用节能降耗设计，实现优势船型更新升级。CROWN系列船型可满足国际海事组织IMO最新的船舶能效设计指数EEDI3要求和Tier3排放标准，备受全球船东的青睐，目前在手订单已超40艘。绿色储能产品所属国家级工业设计中心积极开发系列绿色储能产品，形成300-2000W的便携式光伏移动电源产品家族，兼容性强、充电快、易携带，为用户在户外工作、生活、露营提供绿色便捷的能源供给。智能科技产业基地在制造端，五金工具公司持续推进技改，建设智能科技产业基地，配置自动化产线，建设智慧
178、仓储，提升数字化水平，实现订单全流程线上处理，获评省智能制造示范车间，有效节能降耗。佳孚YARDFORCE便携储能产品苏美达五金工具公司开发的自主品牌佳孚YARDFORCE便携储能产品荣登德国红点奖2023年获奖名单，再添国际大奖。该款便携储能产品采用转换效率达23.5%的高敏型太阳能电池，内置大容量锂电池，搭载最新的18w双向快充协议，兼容性强、充电快、便于携带，用户充电无需等待。ZEROE便携式储能产品和大功率静音逆变发电机组苏美达机电公司FIRMAN品牌ZEROE便携式储能产品和大功率静音逆变发电机组成功斩获2023年iF设计奖，标志着FIRMAN品牌先
181、系列产品为例：以公司旗下五金工具公司研制的割草机器人系列产品为例：2022年12月获得国际知名独立第三方认证机构德国莱茵TV集团颁发的绿色产品证书。这是TV莱茵颁发的全球首张户外动力设备行业(即OPE行业)的绿色认证。该证书从6个维度进行8项专业评估，显示该系列产品在绿色设计、绿色制造等各方面的指标均位于OPE行业领先水平。此外，五金工具公司在欧盟法规规定的基础上，额外加入产品气味感官测试，重点管控重金属、阻燃剂及重金属等有毒有害物质，以实际行动践行绿色发展理念，为全球OPE行业向绿色低碳发展作出更大贡献。0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.
182、25%0.30%0.35%0.40%01234520182019202020212022亿元研发支出合计占收入比重0%1%2%3%4%5%6%60065070075080085020182019202020212022个研发人员数量占比0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%0.4%0246810亿元研发支出合计占比0%1%2%3%4%5%6%7%02004006008001,0001,2001,4001,600个研发人员数量占比请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分38of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710
183、)割草机器人系列中的虚拟边界草坪机器人具有多项竞争优势：割草机器人系列中的虚拟边界草坪机器人具有多项竞争优势：1)业内率先融合了卫星实时差分定位导航技术，有效解决了其他同类产品需预先埋设边界信号线的痛点；2)在智能路径算法上取得关键突破，作业效率提升50%以上；3)运行时没有传统割草机的工作噪音，能够自动避障、自动充电、自动躲雨，甚至可以按照用户的设计，在草坪上自由“描绘”出想要的图案；4)通过锂电池提供高效动力，实现全程“零碳放”。图图43：公司旗下五金工具公司研发公司旗下五金工具公司研发割草机器人割草机器人产品产品获得市场认可获得市场认可图图44：德国莱茵德国莱茵TV集团集团为
185、校服、园林工具、家纺、光伏组件等包括品牌校服、园林工具、家纺、光伏组件等多多个个自有品牌。自有品牌。公司经多年积累，孵化出包括EtonKidd（伊顿纪德/品牌校服）、Firman（弗曼/汽柴油发电机）、Yardforce（佳孚/园林工具）、Berkshire（伯克希尔/家纺）、PhonoSolar（辉伦/光伏组件）等自有品牌矩阵，在各细分赛道上的品牌力、影响力持续提升。伊顿纪德作为校服行业的领先品牌，2022年入选毕马威“新国货50榜单”，持续蓄积品牌高位势能；“辉伦PhonoSolar”光伏组件品牌连续九年荣登彭博新能源Tier1榜单；并获得澳洲市场CER-最具价值光伏组件制造
187、文之后的免责条款部分39of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)不断地分析用户痛点，打磨产品细节，通过对产品质量的和用户体验的极致追求一步一步地提升消费者的出行幸福感。伊顿纪德-校服品牌伊顿纪德EtonKidd以“引领中国校服行业变革，推动共同教育价值重建”为使命，创立十余年来已累计为全国31个省级行政区近4000所学府提供校园服饰系统解决方案。同时通过故事田儿童哲学阅读、“新衣福袋”衣公益等项目，累计为近7000所200人以内的偏乡村小提供教育支持。弗曼-发电设备品牌弗曼FIRMAN是公司旗下发电设备品牌，成立于1978
188、年，专注于贸易与服务、工程承包、投资发展三大领域。经过三十多年的发展，已成长为国际化、多元化的现代制造服务业集团。FIRMAN品牌商标已先后在全球92个国家和地区注册，产品广泛应用于日常生活、工业生产、通讯、医疗、金融、能源、建筑等众多领域，为遍布全球100多个国家和地区的客户提供专业产品与服务。伯克希尔-家纺品牌成立于1993年，是专注于经营家居产品的跨国企业运作国际家居生活品牌。Berkshire家居类产品已迅速攀升到全美国最大的品牌商、进口商和生产者，每年向世界顶级零售商和消费者提供超过2亿件产品。苏美达轻纺-服装品牌成立于1996年，20多年来一直专注于
190、能胜的联合舰队”分则能战、合则能胜的联合舰队”公司坚持“多元化发展、专业化经营、生态化共赢”发展模式和打造“分公司坚持“多元化发展、专业化经营、生态化共赢”发展模式和打造“分则能战、合则能胜的联合舰队”的总体目标。则能战、合则能胜的联合舰队”的总体目标。公司充分对旗下各业务板块进行赋能，推动各业务板块内部资源协同和共享，同时通过多元化平滑行业周期、分散战略风险，协同效应不断显现，助力稳健发展。在子公司层面，则立足各自主业，努力做到专业专注、做强做大。通过多年努力，公司已有多项业务成为所在细分领域的佼佼者，不少业务已跻身全国行业前列乃至“数一数二”。表表31：公司多元化业务发展形成“分则能战、
191、合则能胜的联合舰队”公司多元化业务发展形成“分则能战、合则能胜的联合舰队”业务领域业务领域具体情况具体情况动力工具坚持围绕客户和市场需求推动科技创新，加速创新成果转化，打造更便捷、更环保、更智能的动力工具产品，致力于以智能科技为核心竞争力，以智能产品为载体，打造智慧家居生态圈，助力客户和终端消费者享受智慧生活所带来的自动化和便利。市场覆盖中外30余个国家，与全球顶级家居连锁超市、经销商及动力工具品牌制造商建立了深入的战略合作。产品涵盖：清洁类产品、园林工具、农业机械。发电设备小型汽油发电机组：连续十五年位列中国自主品牌出口首位，向客户提供稳定、高效、清洁的家用便携式产品，保障用户获
192、得稳定可靠的电力供应，主要销往非洲、北美、东南亚等地区。大型柴油发电机组：为中国移动、卡塔尔世界杯、微软、京东数据中心等提供发电机组及相应服务，累计完成千余个项目。深耕全球通信运营商、数据中心、先进制造、油田矿山、电力电厂等市场领域。2002年创立FIRMAN品牌，已在全球100多个国家和地区注册。服装秉持全球视野，专注服装生产与贸易，坚持“优客户一体化”战略定位，持续打造服装领域强大的供应链整合能力和产业链运营能力。致力于成为数字化驱动的、行业领跑的纺织服装产业公司。产品涵盖：棉衣和羽绒服、户外运动服、针织服装、童装等。家用纺织品致力构建更完善的家用纺织品全球产业链，实施从生产
193、制造到海外销售的穿透式管控模式，打通客户服务的“最后一公里”，注重提升家用纺织品的健康、舒适体验。为国内外客户提供集设计研发、生产制造、定制服务、物流管理为一体的完整解决方案。产品涵盖：床上用品、家居产品、宠物品类、卫浴类等。校服伊顿纪德以“引领中国校服行业变革，推动共同教育价值重建”为使命，创立十余年来已累计为全国31请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分40of42Table_Page苏美达苏美达(600710)(600710)个省级行政区近4000所学府提供校园服饰系统解决方案，服务清华附小、复旦附中、南洋模范、重庆八中、南师附中等知名学府。
194、同时通过故事田儿童哲学阅读、“新衣福袋”衣公益等项目，累计为近7000所200人以内的偏乡村小提供教育支持，与百万中国家庭和孩子一起，探索美、创造美。机电设备进口专注于机电设备的代理进口和招标业务，构建“苏美达达天下”全球设备交易服务平台，打造以“客户圈、供应商圈、金融圈、物流圈”为核心的机电设备进口在线新生态，形成了完善的端到端运营网络和管控体系。业务涵盖：各类机电设备的国际国内招标、纺织设备引进、机械加工装备引进、轻工设备引进、医疗设备引进等。大宗商品贸易秉持全球化视野，深度参与钢铁、煤炭、矿产、石化、建筑材料、浆纸、纺织原料等大宗商品的国内外贸易，不断深化“一带一路”国际化布局
195、和“一湾两角三区”国内区域战略，充分整合上游商品资源、下游客户资源和商务服务能力，致力为各细分行业客户提供“资源供应、商务咨询、金融支持、物流服务”四位一体的供应链集成解决方案。高铁配件高铁、城市轻轨和地铁等轨道交通专用装备（车辆转向架）全面解决方案供应商，拥有高端装备基础工艺的强大研发能力，能快速响应客户需求，满足客户化的产品服务。获得铁道部运输局生产资质许可，为“复兴号”标准动车组提供二十八类客车转向架锻造零件，参与了设计、制造、试装、试验全程，助力“中国标准动车组”成功上线运营。通过军用标准（GJB9001B-2009）质量体系审核认证。汽车业务汽车铝轮业务：围绕市场趋势与客户需求，
196、打造海外售后市场+国内主机厂双引擎销售驱动，建设从铝锭到成品的全产业链，为客户提供安全、可靠、放心的产品和服务。汽车铰链业务：注重铰链系统轻量化和一体化设计与研发，全力打造涵盖设计、加工、组装、品质控制等核心环节的垂直一体化价值链。拥有奔驰、宝马、奥迪等知名品牌一级供应商资质。新兴业务包括教育科研设备进口、医疗设备进口、载重汽车出口、智慧城市服务商。船舶制造和航运公司拥有国际一流的现代化船舶建造基地：新大洋造船有限公司，产品线覆盖散货船、气体船、油船、化学品船和海工船等，以卓越的产品和稳定的质量将”中国制造“推向世界。航运业务聚焦船舶管理及运营，公司已拥有一支以杂货船、散货船为主的年轻、高
197、效船队公司主力船型“CROWN”系列散货船，在航运市场上具有较强竞争力和良好的声誉。环境工程围绕国家重大战略，深耕供水工程、污水处理、工业废水处理、海水淡化等水处理项目，并延伸开拓固废处理、土壤修复等新兴领域。积极拓展融资渠道，通过环保产业基金等方式探索进入PPP领域，为客户提供集项目咨询、资金融通、工程设计、设备成套供应、施工建设、运营管理的全流程服务。在全球已承建超180座水处理工程，累计水处理能力超2800万吨/日。清洁能源立足清洁能源领域，面向国内、国外两个市场，提供优质产品、工程和服务，通过专业化经营、数字化驱动、生态化建设，成为行业领先的智慧能源系统方案集成商。包括
201、和影响力。数字化转型用数字化来改造公司的供应链和产业链，例如在机电设备进口领域打造“苏美达达天下”数字化平台，构建“生态圈”。基于“达天下”的数字化实践和行业影响力，成为第五届进博会“数字展会平台建设运营合作伙伴”。其次，公司搭建的线上校园生活解决方案平台“伊学团”，注册用户已突破100万。绿色发展将清洁能源与生态环保业务作为公司发展的战略业务，大力发展清洁能源、生态环保、可降解塑料工程、循环经济等绿色产业，同时开发绿色低碳产品、创新绿色技术、获取绿色认证，着力推进绿色产业化和产品绿色化。多年来，公司累计承建超过180座水处理工程，日处理能力超2,800万立方米多元化发展坚
202、持“多元化发展、专业化经营、生态化共赢”的发展模式，聚焦供应链运营、大消费及先进制造、生态环保与清洁能源等三大业务板块，重点培育孵化医疗健康、数字化产业两大新业务领域，致力于打造一支分则能战、合则能胜的联合舰队，持续推动高质量可持续发展。人才培养建立“苏美达培训学院”贯彻战略与价值观，传播最佳实践经验，推动组织和人才成长。为员工设计优质培训项目，通过系统化的“优才计划”和全过程的职业生涯设计辅导，为员工塑造职业竞争力，不断成就自我、超越自我。员工激励公司自1998年起实施骨干员工持股制度，形成员工和公司的利益共同体、事业共同体、命运共同体，培养、凝聚了一支优秀的干部人才队伍，组织活力得
204、险提示风险提示大宗商品价格波动风险大宗商品价格波动风险。若大宗商品如金属产品、矿产、煤炭、木材等的价格发生波动，若公司对市场行情与采购时点的判断有误差，或对公司业务发展带来不利影响。海外经济波动风险海外经济波动风险。供应链行业作为国民经济基础性行业，若海外通胀压力增加或陷入衰退，或地缘因素等，或将影响消费者的消费需求，或对公司业务发展带来不利影响。其它竞争对手的冲击。其它竞争对手的冲击。如在供应链方面有面临厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓、物产中大等的竞争压力；在产业链各细分业务板块或也会遇到竞争对手的冲击。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分42of42Ta
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