九方金融研究所点评2024年3月进出口数据：对美国欧盟出口增速明显下滑

第一，3月出口增速下滑，基数效应可能并非主因。2022年末至2023年初疫情转段后，多项宏观数据出现了明显的波动，这也带来了较大的基数效应。有观点认为，基数效应是导致3月出口增速下滑的主要因素，但事实可能并非如此。2023年1、2月出口的环比增速分别为-4.2%、-26.6%，并没有低于往年均值。换言之，去年1、2月的基数其实并不低，这也说明1-2月与3月出口增速的差异可能不完全是基数作用的因素。

第二，分产品出口来看，劳动密集型产品出口增速明显下滑，可能是拖累出口的主要因素。去年四季度以来，我国劳动密集型产品出口明显好转，并持续至今年1、2月。但进入3月，劳动密集型产品的出口形势明显恶化，主要的劳动密集型产品（如塑料制品、箱包、纺织、服装、鞋靴、家具等）出口增速均较1-2月下滑30个百分点以上。对比来看，3月机电产品出口金额同比下滑幅度不到15个百分点。我们认为，劳动密集型产品对于整体的出口形成了明显拖累。

而在机电产品内部，同样出现了明显的分化。一方面，自动数据处理设备、手机、集成电路等消费电子类产品出口增速纷纷好转，汽车出口也再次加速，海外终端需求或有改善；但另一方面，通用机械设备、船舶等大型设备以及家电、音视频设备及其零件等地产后周期商品出口增速均出现了明显的下滑。

第三，分国别出口来看，发达国家方面，对美国、欧盟的出口增速均大幅下滑，但对日韩等经济体的出口保持稳定。3月当月我国对美国、欧盟的出口增速分别为-15.9%、-14.9%，二者对我国出口形成了明显的拖累，但对于日本、韩国的出口增速反而与1-2月接近。发展中国家方面，同样出现了明显的分化。其中，对东盟的出口保持稳定，但此前出口增速较快的印度、非洲、俄罗斯等地表现均有所下滑，3月出口同比增速纷纷转负。

图二中国对主要贸易伙伴出口增速

第四，进口相对平稳，但量的表现或弱于价。3月中国进口同比下滑1.9%，表现不及1-2月的增长3.5%。但从两年平均同比来看，增速反而是有所上行的，总的来看进口表现相对平稳。不过值得注意的是，3月原油、铜等国际大宗商品价格中枢有所抬升，但我国整体进口情况并没有明显好转，表明实际进口的数量可能并不理想。

从3月的进出口数据来看，当前我国面临的外贸形势依然不容乐观。虽然3月全球经济景气水平环比回升，摩根大通公布的全球制造业PMI环比上升0.3至50.6%，与我国出口产品结构相近的越南、韩国出口增速也保持稳定，但我国出口增速却“逆势下滑”，可能表明当前我国出口市占率开始下降。内需方面，3月制造业PMI中新订单指数环比大幅回升，但无论是CPI还是进口表现都低于市场预期，总的来看内循环同样面临一定的阻力。

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