2023年，猪肉价格疲软，养殖业连续亏损，饲料中维生素添加量明显下降，维生素D3厂家主要以小规模为主，亏损加速了产能出清，2024年7月13日，养殖预期盈利达到每头猪441元。养殖利润的显著改善提振了养殖者的信心，饲料中维生素添加量明显改善，刺激了维生素D3的需求，需求提升叠加产能下降，价格连续大增到260-300元/吨，相比1季度上涨350%。
第一、公司产能
2022年投资16亿，2022年9月完成新厂建设后，已经成为了全球名副其实的龙头！
8000吨/年晶脂羊毛脂和1200吨/吨羊毛脂胆固醇投资8.34亿；18吨/吨胆钙化醇（维生素D3原）投资0.52亿；3600吨/能VD3粉和540吨/能食品级投资1亿；40.5吨/能年正固醇投资1.3亿；15.6吨/年25-羟基维生素D3结晶投资0.55亿；26吨/年25-羟基维生素原粉投资1.31亿；1200吨/年25-羟基维生素D3粉投资0.3亿；生物研发中心投资2.8亿。
公司是全球唯一一家羊毛脂胆固醇实现规模化生产的厂家！产能高达1200吨/年。目前，公司饲料级VD3粉产能3600吨/年，食品级产能540吨/年，全球产能规模第一，远高于第二帝斯曼2000t/a;实际产量已占全球46%。
公司实现规模化生产后，竞争力大幅提升，2022年由于受市场影响，产销率低；今年上半年产销率同比去年同期增长120%，7月增长150%，成本大幅下降，目前营业成本低于3.5万元/吨，远低于其它公司，VD3小公司继续会被淘汰，公司市场份额会连续提升。
目前，公司是全球唯一实现25-羟基维生素D3原规模化生产的公司，产能26吨/年，价格6000万/吨，满负荷年销售收入可达15亿，已经开始供应帝斯曼等。
公司25-羟基维生素D3粉能力1200吨/年，也是全球第一。
由于25-羟基维生素D3优异性能，正在快速取代维生素D3,公司25-羟基维生素D3需求快速增长，已经成为公司盈利最高的产品。
按照目前价格
饲料级VD3油剂750吨/年；饲料级VD3粉3600吨/年，食品级VD3粉540吨/年。按照VD3价格25万/吨（现在30万/吨），满负荷收入超10亿。
25-羟基维生素D3原产能26吨，价格为6000万元/吨，满负荷年收入为15.6亿
25-羟基维生素D3晶体产能15.6万吨，价格为7000万元/吨
25-羟基维生素D3粉产能为1200吨/年，价格150万元/吨，满负荷年收入18亿！按照满负荷，维生素D3和25-羟基维生素D3收入合计44亿！
NF羊毛脂胆固醇1200吨/年，为VD3原料，羊毛脂胆固醇也用于医药、化妆品等。
目前NF羊毛脂价格52万元/吨（税后46万元/吨），满负荷收入超6亿
饲料级胆固醇340吨/年，用于鱼虾，满负荷收入1.5亿
精制羊毛脂8000吨/年，价格7万/吨，按照满负荷收入为5.6亿
胆固醇和羊毛脂满负荷运行收入超过13亿
医药：
2023年医药收入5.7亿，毛利率74%，净利润为1.50亿。
预计2024年医药净利润会超过1.5亿。
其它产品
维生素D3环保杀鼠剂：4000吨/年，满负荷为6亿，但现在销售收入比较低。
目前，有一套小规模改造装置生产维生素A,能力为1000吨/年（50万IU）.
公司也开始生产维生素AD3
随着今年底VA、VE、B6和L-丙氨酸陆续开始投产，其它产品收入有望迎来大增！
第二、2023年报告总结。2023年可以用掺不忍睹形容VD3
2023年VD3的销售量下降到1560吨，价格低于5万元/吨(税后），毛利率36%，毛利比2019年VD3价格17.2万元/吨时下降2.3亿，且出现了比较大的亏损。
2023年25-羟基维生素D3价格也有所消化，但销量继续增加，收入略有增长，从最近几年看，25-羟基维生素D3销量呈现了连续增加的态势，价格明显比维生素D3抗跌。
从目前来看，2024年维生素D3价格的上涨，对25-羟基维生素D3销量带动比较大。
2023年维生素D3和25-羟基维生素D3的毛利为1.76亿（主要来自25-羟基维生素D3），蛋固醇系列毛利0.47亿，合计2.23亿，期间费用为2.3亿，如不考虑政府补助，是亏损的，主要原因是价格大跌导致。
胆固醇和维生素D3及类似物年折旧已经提升到1.2亿，直接人工费用近0.4亿，期间费用2.3亿，固定成本和期间费用超过3.9亿。
当总销量为1900吨时，固定成本和期间费用为20.5元万/吨，当总销量提升到2700吨时，固定成本和期间费用下降到了14.4万/吨，毛利提升6万元/吨，总毛利提升1.6亿。
胆固醇涨价：
目前公司羊毛脂胆固醇能力为1200吨/年
饲料级羊毛脂胆固醇能力为340吨/年
2023年把原来200吨/年胆固醇装置改造成鱼油胆固醇200吨/年。
可见胆固醇能力已经很大，但从2023年出货1.4亿看，销量只有300多吨，在维生素D3以外的领域销售量低于20吨，开工率很低。
羊毛脂胆固醇投资8.3亿，一旦开工率低，成本就会高，提升开工率成为了关键。
胆固醇销量低，仅靠涨价提升业绩空间相对小。
公司一方面控制羊毛脂胆固醇销量，来保证维生素D3销量的增加，市场份额的提升。
另外，公司通过控制胆固醇价格（不跟随VD3大涨），提高维生素D3在鱼虾饲料、医药和化妆品的销量，提高装置开工率，降低成本。今年，胆固醇在维生素D3外的销量提升明显，上半年销售近百吨。
1.业绩大增的主要原因
（1）价格上涨幅度大
1季度，维生素D3价格大约52-55元/公斤，6月底攀升到85元/公斤，7月开始大涨，到7月底超过220元/公斤，8月继续上涨达到了260-300元/公斤。
2.养殖业效益恢复，VD3需求提升，叠加公司规模大，竞争力提升，以及一些厂家退出，公司销量提升，销量提升后，成本下降，单位产品盈利提升（上面已经详细说了销量提升后对盈利的影响）。
今年1季度是VD3价格最低迷的阶段，但公司1季度收入同比增加，扣非净利润达到0.61亿，环比去年4季度0.15亿提升明显，环比去年3季度0.27亿也提升大，主要销量已经出现回升，所以也有了后面加个大涨。
(3).25-羟基维生素D3性能更佳，正在替代维生素D3，当维生素D3价格大涨后，助推25-羟基维生素D3需求明显提升，公司是唯一的25-羟基维生素D3原生产商，本来盈利能力就不错（即使2023年VD3亏损，但25-羟基维生素D3仍然盈利不错），2024年销量提升和价格上涨，必然迎来盈利大增。
(4).医药集采后，收入和毛利下降，但由于销售费用下降大，净利润提升，预计2024年医药净利润会超过2亿。
在2024年业绩分析前，再给大家说说维生素D3和25-羟基维生素D3的库存情况
2021-2023年公司存货分别为4.3亿、5.5亿和7.8亿。
判断去年底公司维生素D3库存增加到了1400吨，同比增加超过700吨。
判断去年底25-羟基维生素D3及其中间体库存超过3.5亿，相比2022年提升1.2亿。
2.价格上涨对业绩的提升
1季度净利润0.91亿，扣除补偿款为0.65亿，扣非净利润为0.61亿。
1季度维生素D3价格为低于55元/公斤
3季度维生素D3价格很可能超180元/公斤（6月为75元/公斤，7月为175元/公斤，8月290元/吨），比1季度高125元/公斤，税后为111元/公斤扣非净利润比1季度增加95元/公斤，从产销率大幅增加看，维生素D3和25-羟基维生素D3出货呈现了逐季度提升态势，3季度维生素D3出货600-700吨，比1季度增加净利润0.57-0.67亿。
从25-羟基维生素D3出货连续增加看，3季度维生素D3价格大涨带动2-羟基维生素D3出货大增，叠加价格提升，3季度净利润有望达到1.1-1.2亿
胆固醇在其它领域销售逐季度大增，预计3季度会比1季度增加100吨，叠加价格略有提升，相比1季度增加净利润0.2亿。
价格上涨会带动胆固醇和维生素3季度净利润相比1季度提升1.9-2.1亿。
从目前供需看，4季度维生素D3价格预计维持在250-350元/公斤，相比3季度180元/公斤提升120元/公斤，出货会高于4季度，维生素D3和2-羟基维生素D3净利润环比3季度1.8-2.0亿。4季度胆固醇价格环比3季度会明显提升，环比3季度净利润增加超0.3亿。
3、销量提升对盈利的提升
全球养殖业盈利回升，带动了饲料添加剂中维生素添加量提升，维生素D3和25-羟基维生素需求增加。
2023年公司胆固醇和维生素D3以及类似物总销量接近1900吨，预计2024年超过2700吨。
2023年固定成本和期间费用为20.5元万/吨，2024年预计下降到14.4万/吨，毛利提升6万元/吨，总毛利提升1.6亿。
2024年医药净利润有望达到2亿，比2023年增加0.5亿
2023年医药销售收入为5.72亿（H1为3.05亿，H2为2.67亿）
2023年医药毛利为4.24亿（H1为2.28亿，H2为1.95亿）
2023年医药期间费用为2.55亿(H1为1.71亿，H2为0.84亿）
2023年医药营业利润为1.69亿(H1为0.58亿，H2为1.11亿）
2023年医药净利润为1.48亿(H1为0.50亿，H2为0.98亿）
虽然下半年收入和毛利有所下降，但集采导致销售费用的下降，下半年净利润0.98亿，比上半年提升0.48亿。
今年1季度销售费用同比下降超2000万，销售费用下降继续延续。
在1季度净利润0.65亿（实际是0.91亿）的基础上，再加2季度、以及我上面推到的3季度和4季度净利润，似乎全年净利润超过10亿，大家慢慢算去吧。
上面推算净利润的条件（价格、销量等）写的很清楚，销量应该没有问题，关键4季度价格会如何？是否与我预测的一样？
虽然算出来2024年净利润超10亿，应该超8亿问题不大！
第四、景气低迷及费用提升拖累业绩，24年一季报降本成效显著
布局合成生物项目，可转债项目持续推进。公司成立了生物工程公司，开展生物合成项目建设，并持续加大研发投入，完成化学合成和生物合成双布局。公司可转债募投项目中年产5000吨VB6项目和年产200吨生物素项目争取24年底前投产，骨化醇类原料药和制剂项目进入实施阶段。花园药业也将进一步拓展终端医院，拓宽销售渠道。
VD3主业高壁垒、高成长逻辑仍存
公司VD3主业长期高壁垒、高成长逻辑仍存，公司拥有羊毛脂-NF级胆固醇－VD3/25-羟基VD3全产业链布局，25-羟基VD3独特的化学合成技术与NF级胆固醇的规模化生产相辅相成，特有的24-去氢胆固醇提纯技术、全产业链成本优势及有限的NF级胆固醇市场，构筑了25-羟基VD3产业坚固的进入壁垒。22年9月金西科技园15.6吨25-羟基VD3结晶已经建成投产，产业优势稳固，只待25-羟基VD3下游饲料和保健品市场持续打开。
第五、从底部涨了一倍，是超跌的回归，三季度业绩确定大增，会在中报前后来一波创历史新高的主升浪吗？