排队2年，上海福贝宠物用品股份有限公司（简称：“福贝宠物”）日前IPO被终止。
作为一家宠物食品供应商，福贝宠物主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮，2021年其营收达到9.78亿元，净利润2.24亿元。福贝宠物原计划在上交所主板上市，拟募资5.67亿元，主要用于产能扩充等4个项目。
近年来，福贝宠物推出了“比乐”、“爱倍”和“品卓”等自主品牌，但该项业务的营收占比近年来逐年降低，同期ODM/OEM（贴牌/代工）业务所占比重则逐年走高。数据显示，福贝宠物ODM/OEM业务营收占比从2021年的55.85%上升到了2022年上半年的61.53%。
“福贝宠物越来越像一家大型代工厂”，有行业人士表示。福贝宠物越发依赖“为大品牌代工”业务，研发费用率却逊于同行业可比公司的平均水平。
产能超负荷，半数募资拟用于扩建
“经与保荐人协商一致，撤回本次IPO申请。”在谈及IPO终止原因时，福贝宠物方面如是表示。
据悉，成立于2005年的福贝宠物，总部位于上海松江，目前旗下有4家子公司。福贝宠物主营宠物食品的研发、生产和销售，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮，累计为全球300多个品牌提供宠物食品生产制造服务。
《2023年中国宠物食品消费报告》指出，在宠物主养宠过程中，宠物食品是消费频次和消费金额最高的部分。而宠物食品领域也是宠物行业规模最大、吸引融资最多的细分市场。
资料显示：截至2019年8月底，福贝宠物先后获得海富长江、中比基金、圣元投资、凯珩投资、毅达创投、无锡红土、高邮红土、深创投等8家机构的投资，共获投资2.12亿元。正是这些资本的加持，让福贝宠物的资产规模迅速扩张。
随着公司规模的迅速扩张，福贝宠物的产能开始承压。数据显示，自2020年开始，福贝宠物自有产能利用率超过了100%，这意味着多年来其产能已超负荷运转。
此次IPO，福贝宠物募资的主要用途也是扩充自身产能。
招股书显示，贝宠物计划募集资金5.68亿元。其中，2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目，5441万元用于营销及管理信息化建设项目，5065万元用于研发中心建设项目。
如今，因福贝宠物及其保荐人撤回发行上市申请，上交所近日决定终止福贝宠物的上市审核，其产能扩充计划或受影响。
福贝宠物的产能提升需求如何实现？后续是否有新的IPO规划？
从自身实力来看，自筹资金开启扩建项目对福贝宠物也是可行的选择。
招股书显示：2018年至2022年1-6月，福贝宠物的货币资金分别为3913.33万元、1.07亿元、5.17亿元、5.3亿元、6.55亿元，且主要为银行存款和其他货币资金等。其中截至2022年上半年底，福贝宠物的银行存款为6.49亿元。
值得一提的是，记者在其官网看到，2022年，福贝宠物的宣城中心工厂已正式开建。
代工业务营收占比逐渐走高
招股书显示，2019年至2021年及2022年上半年，福贝宠物分别实现营业收入4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元及5.25亿元，同期净利润分别为0.65亿元、1.38亿元、2.21亿元、0.95亿元。
福贝宠物近年来业务稳健增长，和其较为优秀的毛利率不无关系。
据公司披露，2019年至2021年及2022年1-6月，福贝宠物综合毛利率分别为42.68%、42.15%、39.40%和36.82%。
不过，报告期内，福贝宠物的主营业务毛利率呈下行趋势。
对此福贝宠物回复记者称，2021年以来，受原材料价格上涨等因素影响，公司综合毛利率略有下降。
据介绍，2020年，原材料价格上涨等因素便对行业公司的业绩产生影响，同业公司乖宝宠物主粮毛利率便是因此有所下降。
期间福贝宠物的分模式、分产品毛利率总体亦有所下降，如经销模式下犬粮、猫粮毛利率有所下降，线上B2C模式下犬粮、猫粮毛利率有所下降。“但由于当年公司毛利率较高的ODM客户采购占比上升及中高端自主品牌比乐销售占比上升，抵消了成本上涨的影响，使得综合毛利率有所上升。”
据了解，福贝宠物业务模式有两类，一是向国内宠物食品品牌合作客户提供ODM/OEM服务（贴牌/代工服务），二是销售自主品牌产品。
其中，自主品牌业务为福贝宠物旗下的品牌“比乐”等，是我国宠物食品行业少有的中端偏上的品牌。
“公司重视自主品牌的发展，旗下比乐、爱倍和品卓等品牌矩阵实现了对不同消费人群、不同产品需求和不同消费场景的全覆盖。”福贝宠物方面表示，目前针对自主品牌销售，公司实施了多渠道布局，实现了对全国零售市场的全面覆盖。并与“网易严选”等综合性知名品牌商以及诸多国内知名的宠物食品品牌客户均建立了稳定的合作关系。
不过，记者梳理发现，近年来福贝宠物的自主品牌业务占比在逐渐下降。
具体来看，2019年至2022年1-6月，福贝宠物的ODM/OEM业务的收入分别为2.25亿元、3.82亿元、5.94亿元和3.23亿元，占主营业务收入的比重分别为55.85%、57.54%、60.91%和61.53%；自主品牌业务收入分别为1.78亿元、2.82亿元、3.81亿元和2.02亿元，占主营业务收入的比重分别为44.15%、42.46%、39.09%和38.47%。
对此，福贝宠物回复表示，2021年至2022年1-6月，公司与宠物食品品牌商客户均采取ODM业务模式。报告期内，公司ODM模式下客户的采购量逐年提升，中高端产品的需求量不断扩大。为充分发挥公司在中高端宠物食品领域的比较优势，在公司现有产能相对有限的情况，公司将产能主要投入到与公司产品定位较为契合的ODM等业务中。
有行业人士表示，国内宠物行业的持续发展，将驱动宠物行业市场集中度不断提高。而消费者的消费观念和喂养理念的升级，也将促使具有核心竞争力的高端宠物食品品牌脱颖而出，成为市场头部品牌。
要想建设有竞争力的自有产品离不开大量的研发投入。数据显示，2019年至2022年1-6月，福贝宠物的研发费用分别为736.68万元、1236.03万元、1638.19万元和880.36万元，占营收的比重分别为1.82%、1.86%、1.67%和1.68%，研发费用率整体呈现下滑趋势，且略低于同行业可比公司的平均水平。