猫三联通过应急评价，公司产品品质优势显著
公司及全资子公司惠中动物等单位联合研制的猫泛白细胞减少症-杯状病毒病-鼻气管炎三联灭活疫苗(708株+60株+64株)已于2023年12月6日通过农业农村部组织的应急评价。该疫苗三种毒株均为从国内分离的上百株流行毒株中筛选而来，具有较好的免疫原性和免疫交叉保护性，与国内其他几款疫苗相比，公司猫三联还可在二免后第7日便产生抗体，同时疫苗有效期为27个月，能够满足客户对产品有效性、安全性和使用便捷性的需求，进一步体现了公司的创新实力。年初上市，提升宠物板块的竞争力。
或打破进口苗一家独大局面，开拓宠物疫苗蓝海市场
目前我国国产猫三联疫苗仍为一片空白市场，来自美国硕腾的妙三多是国内仅有的一款获得农业部正式批文的专用疫苗，其曾经因运输问题而导致国内供应出现3%，与海外发达国家的40%有很大差距，2022年国内宠物猫数量为6536万只，按照过去四年平均每年新增600多万只，我们假设未来宠物猫数量为7000万只，每年新生小猫数量为600万只，我们基于此测算，当渗透率提升至40%，猫三联疫苗的市场规模有望大幅提升至约13亿元，首批推出产品的企业将率先完成进口替代突破，在疫苗渗透率提升和市占率抢占的双重作用下获得红利。
整合宠物业务资产，综合能力再上新台阶
投资建议
预计2023-2025年分别实现净利润2.17/3.02/3.63亿元，同比增长分别为24.43%/39.56%/20.12%，对应PE分别为37/27/22倍。考虑到公司P3实验室审核在即、南京禽流感疫苗生产线扩张亦即将释放产能，同时非瘟疫苗正在有序推进应急评级流程，在新一轮周期来临时有望展现更大的弹性，维持“买入”评级。
风险提示：动物疫病爆发；产品研发进程不及预期；下游需求不及预期
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