公司于2022年8月18日上市，股本1.36亿，发行价13.71元，连续涨停，最高股价为46.55元，截止11月11日股价为27.69元，上市以来涨幅102%，总市值37.76亿，流通市值9.44亿。
公司亮点：宠物牵引用具第一股。
董事长庄明允，持股28%，实控人庄明允、朱晓荣（持股14.7%）、庄明超（持股12.94%）。庄明超是庄明允的姐姐，朱是庄明允的姐夫，三者实际控股约58%，典型的家族企业。
员工2712人，可真不少，人均薪酬4.396万元，薪资不高，明显是一家生产型企业。
最赚钱业务：宠物牵引用具，利润占比69.38%。
公司宠物牵引绳主要产品：
二、经营业绩
22年三季报，营收7.84亿元，同比-6.1%，单季2.36亿元，同比-33.75%；
净利润1.38亿元，同比+21.11%，单季0.36亿元，同比-37%；
扣非净利1.3亿元，同比+23.8%，单季0.294亿元，同比-43.5%。
刚上市就开始摆烂了？应该不至于，毕竟股东锁定期还未到。公司10月28日调研记录中是这么描述原因的：“公司第三季度营业收入下滑的原因主要是：1）美国通货膨胀的影响，导致消费能力的下降；2）客户去库存的节奏低于预期。”，对于毛利率下降原因的描述是这样的：“从公司前三季度的毛利率来看，公司的毛利率水平较上年同期是有所增长的。但是，单看今年第三季度的情况的话，毛利率是略微有所下降的，其下降的原因主要是：1）美国通货膨胀导致购买力下降，影响了高附加值产品订单的增长；2）原材料价格的上涨；3）产值减少，但是折旧和费用摊销依然维持在原来的水平，从而导致成本上升。基于上述原因，公司第三季度的毛利率有所下降。”
对这些描述的原因，总感觉没有挠到痒点，还是让人不太明白为什么上市以后业绩立即变脸。
22三季报，毛利率24.12%，净利率19.28%，毛利率不高，净利率不低，原因是三费很低。
销售费用1.47%，极低极低，管理费用3.31%，还行，研发费用2.44%，也不高，财务费用-2.79%（-3450万），上市了，利息收入估计不少。
三、主要风险
招股说明书中提到的主要风险
1、中美关系带来的风险：美国营收7.8亿，营收占比73%，因此源飞2020年在柬埔寨建成生产基地。
2、市场竞争加剧风险：目前宠物产业是大行业、小公司，门槛也并不高，竞争确实非常激烈，维持竞争优势难度非常大。
这一点确实也是风险，但概率应该不会太大，毕竟是长期合作，大客户有自己严格的合格供应商准入制度，对供应商有很多要求，更换长期供应商也不是那么容易的事情。
4、汇率波动风险：2020年2021年都是损失的，今年应当是有收益的，但三季报的利润下降更显得奇怪了。
5、业务规模扩大导致的管理风险
6、境外子公司海外经营风险最后两条就是套话了。
7、在主要风险提示中没有提及，但是在经营风险中提及的一点，那就是贴牌销售的风险，作为消费行业，没有自己的品牌的企业，某种程度上是否可以形容为“在别人家菜园子里盖自己的大厦”呢？加工厂往往只能获得较低的附加值，在市场竞争中处于相对弱势。
四、公司竞争优势
1、高效出色的产品设计和产业化能力
2、可靠的产品品质管控能力
3、长期积累的优质客户资源
4、全球化的研、产、销布局体系
5、原材料优势，平阳是我国主要的皮质加工地，皮质类生产原料供应充足，且上下游产业链完整，有“中国宠物用品出口基地”之称。比不在平阳的企业，有成本优势。但是平阳可能类似企业不少。
前4条是招股书中的，第5条是我加的，个人认为除了第3条和第5条，算不上什么非常特别的竞争优势。
五、主要竞争对手
2、江苏中恒宠物用品股份有限公司
3、中山市泰联宠物用品有限公司
六、募集资金用途和24年营收估算
募集资金总额4.6751亿，净额是4.087亿。
主要可以量化的用途是“年产咬胶3000吨，宠物牵引用具2500万条产能提升”。那么来看看截止2021年的产量和销量
2024年达产后，则产能提升，假设基本都能销售出去，则大概可以算出2024年，宠物零食销量大约11500吨，提升35%，那么单价不变的话，24年营收4.73亿左右，宠物牵引用具假定外协生产数量和销售数量不变，则把2024年销售量计为6500万条，提升62.5%，24年营收10亿左右，其他宠物产品计为1.5亿，则24年营收可能大约会在16.2亿，净利润会是多少，还得看届时的成本和费用等其他因素。
七、管理层和核心技术人员
1、公司高层的履历上没有非常特别值得提的，应当都是靠自己一步步做产品、做外贸拼出来的。
3、公司设计人员大约80人，21年研发费用中的职工薪资是1157万元，那么这里把设计师当做主要的研发人员应该没毛病，人均薪资大约14.5万元。
八、疑点
1、外协生产占比较高的疑点
2019年-2021年，宠物牵引用具外协生产入库数量占比分别为51.60%、52.62%和51.61%，占比相对较高，宠物零食和宠物注塑玩具外协生产比例较低。发行人采用外协生产的原因如下：
A、有助于专注于产品设计开发和品质管理，增强核心竞争力
B、国内加工资源丰富，有助于提供产能补充
C、有助于提高资产运营效率
综上所述，发行人采用外协生产的生产模式有助于公司专注于产品设计开发和品质管理，增强核心竞争力，提供公司产能补充，提高公司资产运营效率，具有合理性。
越是这么说，越觉得这个公司没啥上市的必要，既然外协生产有这么多优点，那么就好好做好你的设计和品质管理，没有必要再去建宠物牵引绳的产线吧。不过从狗咬胶的产销率来看，倒是确实有建设产线的需求。
2、设计的疑点
3、现金流
从招股书中可以看到，源飞其实不是很缺钱，21年底，货币资金2.53亿，应收1.6亿，上市也就融资了4亿多一点。这样的企业真的有上市的必要性和迫切性吗？当然，老板肯定是有的。
九、初印象小结
宠物行业规模很大，但国内企业都比较小，暂时可能连群雄争霸都算不上，对于业内企业来说是机会也是挑战。
如果用波特五力进行分析，对于上游原料供应商，下游客户源飞都没有特别的话语权，处于相对弱势的地位。
源飞业务中的宠物牵引绳，不知道到底业内还有什么厂家生产，我总觉得这不是一个具备很高技术含量的东西，甚至自己也可以diy吧。狗咬胶方面，佩蒂应该做的比源飞更强一些。而且百度一下，做这个的公司还真不少，是否也说明这产品的门槛不高。
在一个市场规模很大，竞争非常激烈，门槛又不算很高的行业，管理层的能力至关重要，源飞发展到现在说明了自己的能力，能否发展的更大更强，还要看老板有没有更高一层的能力了。
就目前我所能了解到的情况加上我自身的理解，小结一下，源飞是一家没有特别竞争优势的公司，没有自己的品牌，主要市场是国外，大头在美国，未来能发展成什么样，主要要看管理层能力，所以投资源飞的关键是对管理层的了解有多深。