大橘子投资价值发现系列 63：源飞宠物，宠物牵引用具第一股 1. 第一印象“源飞”深耕宠物用品外贸市场20余年，主要从事狗咬胶宠物带及宠物配件的研发设计生产及销售。宠物零食... 

“源飞”深耕宠物用品外贸市场20余年，主要从事狗咬胶、宠物带及宠物配件的研发、设计、生产、及销售。

宠物零食的比例越来越大，主要是境外。

大客户模式：

浙江温州企业，2022年8月上市，发行价13.71，募资4.68亿。

主要业务：

宠物板块好，但是进入门槛偏低，竞争激烈，24%毛利率，净利率有一半12%已经算优秀了。核心还是大客户模式省了销售费用。这种类型的企业往往话语权比较弱，研发投入低，除了先发优势（长期积累的优质客户资源），难有其他核心竞争力。

千亿市场，持续增长。

10亿的收入规模，近两年持续下滑，缓慢恢复。

通过代理海外高端宠物食品品牌——皇家与冠能。

1.5亿的历史可见利润，营收降低，这个需要打个折扣，1亿利润能力差不多。10亿收入，10%净利率可以实现。

机构预期1.5-1.8亿：

利润率太低，优点是消费品属性复购率高，行业空间超级大，公司利润基数小，可给予至少20倍估值。1亿利润，20亿市值底部。

公司净现金约5个亿，市场乐观的情况下，25亿附近会有明显支撑。

1.91亿的股本，20-25亿市值，对应10.5-13的价格区间。

end

多元细分的市场格局，宠物食品、宠物医疗为大头。

景气行业，做宠物食品+用品的源飞未来容易获得行业加成。25亿及以下，可逢低配置。未来30亿不是啥难事。

提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。