总算有证券卖方机构说实话了。关于天孚通信的搭档FN和Mellanox，为GF的实事求是敢于讲真话的态度点赞。从财报数据看。F和L、XC的增速，每个季度环比都是30%+，而FN只有10%不到，二季度的业绩展望甚至没有环比增长。说明800G上量后，NV的新增订单主要给一、二供了。NV对Mellanox的定位，在大公司负责过业务的人，不用打听，用基本商业逻辑思考就自然而然可以得出结论。
中际旭创：设计并制造光引擎和光模块。新易盛：设计并制造光引擎和光模块。天孚通信：设计并制造光引擎，希望能组装光模块。麦乐斯（mellanox）是英伟达的子公司。设计光引擎，光模块。粗布网（Fabrinet）从天孚通信采购光引擎，然后组装光模块。肉馒头（Lumentum）去年收购的香港云晖（CloudLight）设计并制造光模块。扣海轮（Coherent）的子公司，费泥沙（Finisar）设计并制造光模块。
小作文：粗布网（FN）获得英伟达1.6T订单。
麦乐斯：
800G光模块的生产成本是中际旭创的1.5倍。1.6T，仍然是麦乐斯设计，粗布网代工，天孚通信生产光引擎。成本依然是中际旭创的1.5倍+英伟达，把少量光模块的订单给自己的以色列子公司，只是为了跟进光模块的技术迭代。既然成本不可能与一供中际旭创相比。所以，麦乐斯的订单份额也就是20%更多的问题：光模块代工商粗布网烂泥扶不上墙。800G良率太低，产能没啥扩张。效率也太低。未来趋势：1.6T的光模块，麦乐斯设计完成后，或许会考虑，直接让新易盛或天孚通信一站式搞定（生产光引擎+组装光模块）
费泥沙
800G-单模，2023年10月，第1次验证，被英伟达拒绝。2024年2月，第2次验证，又被英伟达拒绝。所以，只能给英伟达供货低价位的多模光模块。高价位的单模光模块，眼睁睁只能让给中际旭创。
1.6T光模块，光芯片只有单模。EML（单模光芯片）已经成熟，可以量产。VCSEL（多模光芯片）尚未成熟，没法量产。1.6T光模块（2024年开启，2025年放量）只有单模。费泥沙的800G-单模，是烂泥扶不上墙。个人不信，难度更高的1.6T-单模，费泥沙会有上帝保佑。
肉馒头：临时抱佛脚2019年，把光模块业务卖给剑桥科技。2023年，收购香港云晖，重新进入光模块。但是，云晖是个小公司，产能很少。翻不起什么浪花。
中际旭创，妥妥的龙头老大。没人能够撼动。月月扩产，天天加班，依旧供不应求。新易盛，400G放量，800G量产，1.6T有望抢夺份额。天孚通信，1.6T时代，有希望从光引擎，切入光模块组装。
天孚通信：粗布网获得1.6T订单，应该是利好天孚通信。粗布网只是个简单的低价值量的光模块组装。1.6T的光引擎从天孚通信采购。天孚通信的光引擎在粗布网的光模块中，技术-占比90%精密度-占比70%价值-占比50%+
中际旭创：麦乐斯的高成本，决定其订单份额也就20%，中际旭创是英伟达1.6T的一供，至于1.6T的二供是麦乐斯或是费泥沙，与中际旭创也没有什么利空啊？？
新易盛：原本就还没有1.6T订单。现在粗布网获得1.6T订单，这个与新易盛八竿子打不着啊
**但我们中国电子组，看法不一样，仍认为#2025年中际旭创仍会是英伟达1.6T的主供。
**英伟达的800G有两类,一是单模,传输距离长,较贵，去年占比80-90%;二是多模，距离短，较便宜。今年约有70-80%是单模，明年70%会是多模。
**中际旭创主要做单模,市占率约80-90%。旭创的1.6T目前已送样，今年03认证完成，明年Q1会有像样的收入。今年旭创只有单模，明年才会有多模。
**Fabrinet给Mellanox做代工，供的1.6T只是样品，多模为主，单模很少。多模最大问题是利用率偏低，因为博通供的200G激光器还没有好，所以1.6T要拉太多根线，效率差。因此，#我们判断明年还是会以单模为主，仍是旭创主导。目前包括Fabrinet在内的多数厂商，单模只能送样，到2025年下半年多模产品才能出来。
我们重申观点，国内光模块龙头的1.6T出货节奏、量、价都没有变化，甚至目前的25年的量还是低估的，无需理会一些市场噪音，#早盘的下跌是非常好的加仓机会。
1）人力的补充，近期跟踪来看，春节之后补充的人力是超过Q1净流出的，4月核心SKU像FAU的产量已有大幅提振。2）光引擎，Q1的产出或超过交付数字，且有2月春节影响，Q2的数字客户已给到充分指引，环比高增确定。部分观点担心xys在25年或切TF的光引擎份额，首先需要理解，#目前Mellanox的光引擎方案用到的小型化器件均由TF定制开发，这个合作关系很难完全脱钩。3）JPM的分析师判断Fabrient24H2就开始ramp1.6T产品，作为F的上游，或意味TF的1.6T光引擎于24H2启动出货，先于同业，值得重视。
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