境外收入的持续增长，难掩58同城在内地同城物流市场的大失败。
作者|罗兰
编辑|小白
官方明确表态！支持平台经济、民营经济持续健康发展！
该会议由全国政协召开，正式名称叫“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。出席会议的，除了中央层面的几位大领导之外，还有来自各行各业的委员和专家们。领导们在会议上已经表态：支持平台经济、民营经济持续健康发展。
另外，风云君还注意到，个别互联网行业大佬也参加了这次会议，并在会上作了一些发言。
还有网易的丁磊和奇虎360的周鸿祎。
由于会议内容并不涵盖支持平台经济发展的具体措施和细节，因此，该会议的象征意义要大于实际意义。
更多是一种承诺，承诺支持平台型企业的发展，以此来稳定市场预期，提振投资者和平台型企业的信心。过去官方对互联网经济的强监管和整顿有可能会松绑或者放宽。
做投资有时候在方向上是很难看得非常清楚的，这个时候就真是纯粹的信心问题了。尤其是做权益投资的，一定要发自内心地对于长期是乐观的。
信心，恐怕才是该会议要向市场真正传达的。
结合行业新闻，实际上自3月以来，官方对平台经济的态度就有了明显转变，会议是接二连三地召开，目标也是为了管理市场预期。而资本市场也的确出现了明显的好转。
市值风云APP显示，中概互联网ETF(513050.SH)自3月16日开始第一波反弹，4月26日起，又开始第二波反弹。仅从技术图形上看，明显有筑底的迹象。
无论是否考虑汇率因素，近期中概股的走势都已经有逐渐脱离美股，走出独立行情的趋势，而且其表现明显优于美股大盘。
所以，大家还是要有信心啊！不管别人是怎么看的，起码自己要对自己有信心。
也就是说，短期的监管松绑可能没有那么快，需要耐心再等等。但是中长期来看，已经没有悲观的必要。
还是那句话，有了信心，接下来的一切都好办。
公司背靠58同城，由GOGOX和58速运合并而成
既然官方接二连三、不断释放出对平台经济进行松绑的信号，那风云君在聊平台型公司时，就有了底气。咱们还是回归到公司自身的业务上。
相比时常因社会突发事件而上新闻头条的货拉拉，以及自带流量的滴滴货运，这位快狗打车，则显得非常低调。
老规矩，先从公司历史说起。
2013年，林凯源等人在中国香港推出线上物流平台——GOGOVAN。GOGOVAN随即于2014打进新加坡和韩国市场，在2015年成功进入印度市场。
另一边，短途货运平台58速运于2014年在中国内地正式推出，实际经营方是58同城旗下的58Daojia。
2017年，GOGOVAN和58速运合并成一家公司，即快狗打车。58同城成为快狗打车的控股股东。快狗打车其实就相当于58同城的货运业务部门。
目前，公司经营有两个线上同城物流平台。一个是快狗打车，主要负责中国内地的业务。另一个则是GOGOX，也就是之前的GOGOVAN，主要负责亚洲其他地区的市场，如中国香港、新加坡、韩国等。
传统的同城物流基本就只有两个参与者：托运人和司机。托运人通过熟人、批发市场以及老司机聚集的其他地点，寻找拉货司机。
交易的具体内容由双方协商，没有一套标准的交易流程。整个交易过程，往往费时费力，而且还存在交易成本较高，定价不透明、车辆利用率较低等各种各样的问题。
快狗打车招股说明书）
线上同城物流模式则多了一个参与者，即线上平台。用户先在APP（或网站）上注册一个账号，然后在APP上提交托运订单并预先定价（或者定一个价格范围），然后再由平台将订单匹配给APP上的注册司机。
付费流程一般是用户先支付给平台方，再由平台方给予司机一笔运费。整个交易过程基本流程化、标准化。价格也比传统的同城货运更加透明。
根据公司引用的第三方数据，目前中国内地的同城物流市场还是以传统模式为主。即使是在2021年，线上模式的渗透率也只有2.9%，比例非常低。
2021年除中国内地以外的亚洲市场，其线上同城物流模式的渗透率更低，只有1.8%。
2017-2021年，中国内地的线上同城物流市场规模累计增长了81.6%，平均一年的增速大概在16%左右。
同期亚洲市场（除中国内地以外）线上同城物流市场规模累计增长了77.8%，平均一年的增速约15%。
总体看，线上同城物流的市场空间还是有的，渗透率一直在增加。
公司采取轻资产运营模式：司机不是公司的，车也不是公司的
平台服务的客户包括中小企业以及个人托运人，相当于C端服务。
该服务实际上就是指托运人通过公司的APP和网站寻找司机的服务。托运人需要在平台上注册账号，而司机也需要注册账号。
注册司机可以为托运人提供货运、快递以及搬家服务。
下图显示的是快狗打车APP的下单界面。用户可以选择车型，提货以及卸货地点。填写完这些信息之后，APP上自动显示预估的运费。
下单之后，平台通过算法随即自动匹配司机，司机接单之后，开始进行取货和送货流程。
企业服务相当于B端服务，服务对象都是企业客户。该服务也是匹配司机的服务，不过交易的标准化程度较低，公司需要与每个客户订立一份特定的服务协议。
下图显示的是企业服务的下单界面（网站）。
除了服务对象和交易标准化程度不同之外，平台服务和企业服务还有一个很大的不同，那就是收费模式。
平台服务中，公司的收费对象是司机而非托运用户，具体就是指佣金。用户会支付给司机一笔运费，公司会从这笔运费中拿走一部分作为自己的佣金。这佣金就是营业收入。（注：运费实际上还是由托运人出的。）
另外，自2019年4月起，快狗打车在中国内地正式推行会员制度。而这个会员制度也是针对司机的。司机要成为订阅会员（通常是30天或60天），需要向公司缴纳会员费用。成为会员后，司机可以免除全部或者部分订单的佣金。
平台服务现在有两种收费方式，即佣金和会员费用。由于会员制度才实施不久，所以会员收入虽然增长很快，但截至2021年依然只占平台服务收入的20%左右。平台服务目前依然以佣金为主。
企业服务方面，公司直接将企业客户作为收费的对象。也就是说，托运人支付的运费直接算作营业收入，公司支付给司机的费用以营业成本入账。
在公司构筑的生态圈中，注册司机是一个关键参与者。公司的注册司机数从2018年的130万持续增长至2021年的520万。
显然，这大几百万的司机并不属于公司的正式员工。
他们要么是独立的个体司机，要么就是人力资源机构派遣到公司这边的司机，也就是外包员工。2021年，公司的前5大供应商中，排在最前面的4个都是人力资源服务机构。
这些人力资源服务机构，专门负责组织一帮司机来平台上接单。
不仅司机不是公司的，司机开的车也都是自备的，公司没有自己的物流车队，完完全全的轻资产经营。
既然车不是公司的，那托运人如何识别是否是平台注册的车呢？
根据招股书以及公司官网展示的典型注册车辆，每辆车上都会贴有品牌的logo，方便托运人辨认。
比如下图显示的是快狗打车品牌的小型面包车，载重量为0.5吨。
下图显示的是快狗打车的小型平板车，载重量为1吨。
下图展示的则是GOGOX的各种车型，每辆车上也都有GOGOX的logo。
线上同城物流的行业特点：要么不干，要干，就干成行业第一
公司更新过自己的招股书。把新版和旧版拿来一对比，透露出来的细节就非常有意思了。
2021年，中国内地的线上同城物流平台，老大是货拉拉，市场份额高达52.8%（以交易总额计算）。排名第二的是2020年6月上线的滴滴货运（滴滴的附属公司），市场份额仅为5.5%。公司排在第三位，市场份额仅为3.2%。
内地市场集中度非常高，且大部分集中度都聚焦在行业第一身上。香港市场同样也是这个情况。
2021年，香港线上同城物流行业，排名第一的是公司，市场份额高达50.9%。排名第二的是货拉拉，市场份额为18.5%。老二与老大之间的差距，还是非常明显的，至于其他参与者，就更不值一提了。
一个内地，一个香港，行业第一的市场份额竟然都超过50%，都是一家独大的竞争格局，这难道只是巧合吗？
风云君认为这恰恰反应出了线上同城物流的行业特点：低门槛+同质化竞争+极强的网络效应。
从行业特点，平台生态圈、商业模式等各个方面看，线上同城物流与网约车具有高度的相似性。
要么不干，要干，就干成行业第一。除了行业老大可能滋润地活下去，老二老三老四等等，都搞不下去，要么直接挂掉，要么陷入无休止的同质化竞争中。
这是横向对比，咱们再来看纵向对比。
2020年的香港市场，公司依旧是行业第一，市场份额依旧保持在50%以上，没多大变化。行业第二也依旧是货拉拉，市占率也在20%左右。
内地市场就不太一样，主要变化是滴滴货运在2020年还是行业第三，2021年就正式超过快狗打车，成为行业第二。
而快狗打车的交易总额和市占率则双双出现下滑。公司内地市场的交易总额从2020年的20亿元下降至19亿元，同期市占率则从5.5%跌到3.2%。
看来在内地市场，快狗打车不仅要面对货拉拉的挤压，还要面对像滴滴货运这样的新玩家的威胁。真是前有堵截，后有追兵。
境外收入的持续增长，难掩58同城在内地市场的大败局
如果仅从现有的市场结果看，58同城2014年进军内地线上同城物流领域，基本上是失败的。尽管公司在香港市场一家独大，但那不是58同城的功劳，而是GOGOX的功劳。
实际上在并购之前，GOGOX就已经在香港市场占据统治地位了。而且说是并购，实际上就是收购。
是58同城把已经是香港市场排名第一的GOGOX给买了过来，然后再让GOGOX负责拓展境外业务。现在负责公司境外业务的，正是GOGOX的联合创始人之一——林凯源。
从营业收入上看，公司在境外市场的表现要明显好于同期的内地市场，换句话说，GOGOX的表现优于内地的快狗打车。
2018-2021年，公司境外市场收入从1.2亿元持续增长至2021年的3.17亿元。一条非常笔直的增长曲线。
反观公司的内地市场收入，在2020年出现明显下滑，2021年虽反弹至3.44亿元，但依然低于2019年地3.54亿元。过去四年，内地市场收入基本就没有增长。
随着GOGOX在境外市场攻城略地，内地收入占公司总收入的比重从2018年的73.5％，一路下滑至2021年的52％。现在内地和境外收入，是一半对一半了。
如果不是靠着GOGOX，那现在的58同城不仅在内地没啥存在感，在整个亚洲市场上，也没啥存在感。
另外，香港市场和内地市场根本就不是一个数量级的，光稳住香港市场的基本盘，是无法支撑公司持续扩张的。
既然无法在中国内地站稳脚跟，公司只能将目光放在其他地区了，比如东南亚。东南亚作为全球经济增长最快的地区之一，数字化潜力巨大。
GOGOX计划进一步向该地区扩张，比如越南和印度尼西亚。公司在越南的附属公司已经在2021年10月注册成立。
运营数据不佳，四年亏掉17亿
除了内地市场的业绩表现不佳，公司平台服务（约占公司总收入的4成）的关键运营数据也很难看。而且，不管是内地市场，还是境外市场，平台服务的运营指标都不怎么样。
2021年平台服务的托运人月活数量、托运订单数量以及交易总额，均不如2018年的水平。
平台服务的交易总额要远大于企业服务的交易总额，但是由于收费模式不一样，前者以佣金为主，后者直接把交易总额算成收入。最后得到的结果就是，企业服务收入反而多过平台服务收入。
2018-2021年，平台服务的交易总额从30.4亿元持续下滑至23亿元。
由于交易总额下跌，为了提高收入，公司只能提高抽成了。不管平均抽佣率还是净抽佣率，最近几年都有所提高。
财务方面，风云君只讲三个方面。
首先是商誉。公司账上目前躺着超过10亿元的商誉，是公司最大的资产科目。该商誉是因收购GOGOX而产生的。
其次是毛利率。由于公司提高了抽佣率，再加上规模经济，导致公司整体毛利率从2018年的23％持续提升至2021年的36.6％。
最后是公司的盈利情况。尽管毛利率提高了，但是公司依然没有实现盈利。四年累计净亏损（经调整）达到16.77亿元。
公司最大的费用性支出就是销售费用。不用说，这笔费用大部分都是拿来营销、推广以及获客（包括司机和托运人用户）去了。
对于互联网经济和平台型公司而言，现在的创业投资环境可不比以前了。
作为一个没啥技术门槛，只靠烧钱，靠规模效应来抢占市场的行业，投资者真的能够忍受公司持续亏损下去吗？
何况，公司烧了这么多的钱，其效果也并不好啊。尤其是内地市场的表现太差，不仅无法抗衡行业巨头货拉拉，还要应对一批刚入场的新玩家。
至于境外市场的GOGOX，还是有搞头的，起码要强过内地。把经营重心放在中国内地以外的市场，或许是一个不错的扩张路径。
不得不重点提示的行业监管风险
而监管部门给出的理由是，滴滴存在严重违法违规收集使用个人信息问题。
由于滴滴货运APP已经下架，且到现在也依然没有恢复。因此，滴滴货运已经无法算作是正常可持续经营的企业了。
所以，2021年末滴滴货运虽然冲上了行业第二，但是2022年以及以后会怎么样，就不好说了。
滴滴被监管审查，对快狗打车以及行业的其他参与者，算是一个利好。然而这个利好，又有多少可以兑现到快狗打车身上呢？
风云君认为，即使有滴滴事件，公司也无法在短期撼动货拉拉的龙头优势。
因此，快狗打车的内地业务，风云君依然不看好。
另外，鉴于网约车和同城货运这两个行业具有高度的相似性，滴滴遭遇的事情，是有可能在同城货运行业再次发生的。
公司也在招股书中，提示了行业所面临的监管风险。
公司业务会收集、产生以及处理大量的个人交易以及行为数据。数据安全风险肯定是存在的，而且这里面还涉及到国家安全问题。
比方说，2021年9月起生效的《中华人民共和国数据安全法》中明确规定，中国境内的企业，不能在未经批准的情况下向外国提供储存在中国境内的数据。
还有2022年2月15日起生效的《网络安全审查办法》也说，掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市，必须申报网络安全审查。
比如新加坡议会正式通过了《2020年个人数据保护（修订）法》；还有印度的《个人数据保护法案》也在2019年提交给了印度议会。
总体看，各国有关数据保护的监管，都将会越来越严格。监管环境的复杂性将会抬高公司的合规成本，进而导致公司基本面出现重大变化。
对跨国、跨地区经营的快狗打车来说，这绝对算是个坏消息。投资者应仔细予以考量。