2、元，分别同比增长22.3%/142.9%。公司主要业务可分为商品销售与物流服务两大板块：跨境电商家居第一大卖，“封号潮”事件影响趋弱实现涅槃重生。公司主要通过美国及欧洲等海外市场的第三方电商平台（如亚马逊、沃尔玛、Wayfair）向消费者提供产品，包括家具家居、电动工具、家用电器、消费电子及运动健康类产品。公司旗下ALLEWIE、IRONCK等多个自有品牌受到消费者欢迎，2023年傲基科技有11个品牌的GMV超过人民币1亿元。根据弗若斯特沙利文资料，按2023年的GMV计，公司的十个品类在亚马逊美国网站的市场份额达到10%以上，公司在全球家具家居类B2C电商市场参与者中排名第五、在基于中国卖家
3、的家具家居类产品的B2C海外电商市场排名第一。近年来公司销售重心由3C转向家居，2016年至2023年，公司家居商品销售收入由2.93亿元增长至53.37亿元，CAGR为51.4%。2023年公司商品销售收入达到70.3亿元，同比增长11.1%，占整体收入的81.0%，该业务毛利率为39.2%。布局物流，实现业务深度协同。公司通过深圳西邮智仓向顾客（跨境电商卖家）提供高效一站式物流解决方案，包括国内集运、头程国际货运服务、海外转运、海外仓储及订单派送。公司设立了全球多级仓储物流网络，截至2023年12月31日，公司在美国主要港口城市及欧洲运营27个海外仓储设施，总建筑面积超过500万平方英尺（
4、46万平方米）。根弗若斯特沙利文的资料，深圳西邮智仓在中国所有B2C出口电商物流解决方案提供商中排名第四，市份额约1.2%。公司的自建物流体系能较好服务于自家电商业务并实现商业协同，公司物流成本由2021年的29%下降至2023年的21%。2023年公司物流解决方案收入达到16.5亿元，同比增长113.3%，占整体收入的19.0%，该业务毛利率为14.6%。我们认为大件品出海红利持续存在，与此同时傲基科技与竞品存在以下差异：1）热卖产品打造能力：公司成功由3C转型家具大卖，2023年，公司以床为首的6个产品在亚马逊美国网站排名第一，公司持续以市场为导向进行产品开发，不断切入多样化产品并拓展线上
7、到10%以上。自有品牌：傲基科技提供ALLEWIE、IRONCK等受欢迎的品牌的家具家居类产品。2023年，傲基科技有11个品牌的GMV超过人民币1亿元。按GMV计，公司的6个品类在亚马逊美国网站排名第一。市场地位：2023年，傲基科技自全球家具家居类B2C电商市场产生的收入超过人民币50亿元。根据弗若斯特沙利文资料，于2023年按GMV计，傲基科技在全球家具家居类B2C电商市场参与者中排名第五、在基于中国卖家的家具家居类产品的B2C海外电商市场排名第一。物流业务：根弗若斯特沙利文的资料，深圳西邮智仓在中国所有B2C出口电商物流解决方案提供商中排名第四，市份额约1.2%，且在所有专注于中大件的
11、司股权结构稳定，大股东（及一致行动人）持股比例为31%01招股书显示，截至2024年4月，傲基科技在上市前的股东架构中：l陆海传先生，直接持股18.37%、通过乐清傲基成长肆号持股1.06%；迮会越先生，持股11.22%。陆先生、迮先生为一致行动人，合共控制30.65%的投票权。l乐清傲基成长员工持股计划，持股1.15%;l景林，持股9.42%；深圳市创新投资集团，持股8.95%；红杉保盛，持股6.70%；l其他包括星界基金、中信证券投资、美的集团(000333.SZ)旗下美的基金、珠海隐山、苏州凯辉成长、武汉顺创、鸿道致鑫、海南鸿道、丝路产业投资、迪阿投资、赛维时代等十余家机构、及数
14、97961.082050.61毕业于德国FHMannheim经济工程学专业，并获得硕士学位。2010年9月，与迮会越先生共同创办傲基科技股份有限公司，现任傲基科技股份有限公司董事长、总经理。庄丽艳常务副总经理196566.1721.41硕士学位。2010年9月加入傲基有限，现任傲基科技股份有限公司董事、常务副总经理兼董事会秘书。李林伟副总经理198062.669.42本科学历。2013年6月加入傲基有限，2015年5月至今，任公司副总经理。杜波副总经理1985132.6611.13本科学历。2011年12月至2014年12月，任深圳市亿谨通科技有限公司总经理；2015年1月加入傲基有限，201
19、官方推广评分或评价”的情况进行调查的一部分，公司多个网店被停用或限制进行销售活动，总计人民币2.35亿元的资金被冻结。截至2023年12月31日，根据公司与亚马逊的主动沟通，绝大部分冻结资金已获解除。2021年受亚马逊事件影响，公司亏损5.90亿元。后公司优化网店布局、完善品牌战略，依托强大的运营能力及应变能力，公司于2022年扭亏为盈，2022/2023年分别实现利润2.23/5.20亿元。受亚马逊事件影响，公司2022年收入规模大幅缩水21.37%，由2021年的90.72亿元下降至2022年71.00亿元，2023年恢复至86.83亿元，同比增长22.29%。公司营收主要来自商品销售业务
20、：公司商品销售业务2021/2022/2023年收入分别达85.81/63.25/70.30亿元，占收入比重分别为94.59%/89.09%/80.97%。物流解决方案业务近年来高速增长：2021/2022/2023年物流解决方案收入分别达4.90/7.75/16.53亿元，占收入比重分别为5.40%/10.91%/19.03%，呈逐年提升趋势。01图表：傲基科技分业务收入（亿元）&营业收入增速（%）渠道&品类布局优化，亚马逊平台事件影响趋弱12-30%-20%-10%0%10%20%30%020406080100202120222023商品销售物流解决方案营业收入增速（%）图表：傲基科技20
24、7.75%/24.75%/21.08%，行政费用率分别为2.26%/3.51%/3.31%，研发费用率分别为1.95%/1.74%/1.37%。销售开支主要包括电商平台服务费、业务推广费、海外仓租赁开支、营销人员开支等；研发费用主要包括研发人员薪酬费用、生产产品所用模具成本及折旧；行政开支主要包括职工薪酬、折旧及摊销、租赁费用、第三方人员服务费、办公费用、差旅费用等，随着公司数字化与自动化水平提升，公司预计销售费用率及行政费用率有望下降。01图表：各项期间费用率（%）图表：各项期间费用（亿元）销售费用为主要费用，规模效应致费用率整体下行15051015202530202120222023销售开
27、020,00040,00060,00080,0002018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）家具家居类产品服装鞋类美容及日用品科技消费品其他02全球B2C电商市场：家具家居类增速较快18全球B2C电商市场：家居家具、服饰鞋类、美容及日用品、科技消费品为主，家具家居类增速最快全球B2C电商市场的主要类别是家具家居类产品、服装鞋类、美容及日用品及科技消费品，于2023年占比分别为6.8%、26.4%、16.6%及16.8%。家具家居类产品有望增长最快，据国际贸易管理局及弗若斯特沙利文预计，2028年全球
29、19全球家具家居类市场：线上高增，境外以美国、欧洲为主据意大利米兰轻工信息中心及弗若斯特沙利文分析统计数据及预测：全球家具家居类产品市场GMV于2023年达到17367亿美元，2018年至2023年的复合年增长率为4.8%，线上渠道增速高于线下，线上渠道2023年GMV达到4373亿美元，2018至2023的复合年增长率为16.6%，预计2028年将达7794亿美元。全球家具家居类产品市场B2C电商的GMV于2023年达到3258亿美元，2018至2023的复合年增长率为17.5%。美国及欧洲是全球家具家居类B2C电商市场的主要地区，分别占2023年市场的23.0%及26.4%。随著家具家居
30、类产品市场线上渠道的增长，预期2028年全球家具家居类产品市场B2C电商GMV将达到5885亿美元。06001,2001,8002,4002018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）GMV(十亿美元)家具家居类产品市场复合年增长率（2018-2023）复合年增长率（2023-2028（估计)n线下2.1%1.2%n线上16.6%12.3%总计4.8%4.5%02004006002018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2027（估计）202
32、最大的基于中国卖家的家具家居类产品海外电商市场。基于中国卖家的家具家居类产品市场B2C海外电商的GMV于2023年达到人民币7,738亿元，2018-2023年的复合年增长率为37.4%。随着家具家居类产品需求稳定增长，据弗若斯特沙利文等预测2028年基于中国卖家的家具家居类产品市场B2C海外电商的GMV将达到人民币16,048亿元，2023年至2028年的复合年增长率为15.7%。基于中国卖家在亚马逊、Wayfair、沃尔玛平台上的家具家居类B2C海外电商的GMV，2023年分别达到人民币3213、315、238亿元。0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002
33、,0002018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）GMV(十亿人民币）yoyCAGR=37.4%CAGR=15.7%05001,0002018201920202021202220232024（估计）2025（估计）2026（估计）2027（估计）2028（估计）GMV(十亿人民币)按地区划分的全球B2C电商市场复合年增长率（2018-2023）复合年增长率（2023-2028（估计)n亚马逊45.2%15.5%nWayfair30.3%14.6%n沃尔玛不适用29.3%图表：基于中国卖家在主要第三方平
35、所有市场参与者中排名第一，市场份额约为0.7%。公司公司市占率市占率简介简介公司A3.9%公司A于1943年创立，是一家全球领先的家具家居类产品零售商，专门设计并销售可直接组装的家具家居类产品。其主要以其现代主义家具设计、简约的室内设计及沉浸式购物理念而闻名。公司B0.4%公司B于1972年创立，是一家上市且总部在日本的领先家具家居类产品制造商和经销商，其主要从事家具及室内用品（家居用品）的规划和销售、新建房屋的室内装饰协调以及销售自海外开发及进口的产品。公司C0.3%公司C于2007年创立，是一家集产品开发、制造、销售及售后服务于一身的中国专业家具家居类产品企业。其主要业务在中国。公司D0.
36、3%公司D于2010年创立，是中国领先的集设计、制造及销售为一体的家具家居类产品企业。其主要业务在中国。傲基0.2%其他94.9%公司市占率简介傲基0.7%公司E0.6%公司E于2010年创立，是一家中国上市企业，其是中国领先家具家居类B2C海外电商卖家，涉足60多个国家及地区。其专注于家具家居及宠物用品品类。公司F0.6%公司F于1998年创立，是一家中国长三角的知名家具家居类B2C海外电商卖家。产品涵盖家具家居类产品、母婴玩具、家用电器类产品、运动器材、户外产品、宠物用品、箱包等20多个品类。公司G0.6%公司G于2003年创立，是一家集产品开发、线上零售、海外仓储及营销于一身的中国领先家
38、9,862亿元，2018-2023年CAGR为19.5%，弗若斯特沙利文等预计2028年将达人民币17,978亿元，2023年至2028年的CAGR为12.8%。竞争格局方面，全球科技消费品B2C电商市场相当分散，拥有超过500,000名市场参与者。按全球科技消费品B2C电商市场的GMV计，2023年，傲基占全球科技消费品B2C电商市场GMV总额的约0.02%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002018201920202021202220232024（估计
41、010.020.030.040.050.060.0201620172018202120222023家居类产品销售额（亿元)家居类产品销售占比（右轴，%）产品主要品牌示意图价格区间床LIKIMO、ALLEWIE、SHACERLIN150美元-350美元书柜IRONCK100美元-150美元梳妆台和梳妆凳IRONCK180美元-230美元食品柜COZYCASTLE160美元-180美元边柜COZYCASTLE190美元-250美元沙发COPIAE209美元-269美元户外产品ONBRILL、Vitarpatio219美元-299美元图表：傲基科技家具家居类产品、品牌及价格区间证券研究报告*请
44、计和销售，2018年公司家居/科技/其他类产品收入分别为10.1/33.4/7.2亿元，占收入比重为19.9%/65.8%/14.2%。家居类商品占比持续提升，2016-2019年Q1家居类产品占比分别为13.3%/16.7%/19.9%/24.6%；公司逐渐将重心从消费电子类产品转移至家具家居类产品，雇员开支及研发投入减少的同时，模具及工具成本增加，该增加与公司的品牌及产品组合扩张一致。13.3%16.7%19.9%24.6%64.5%61.9%65.8%62.8%22.2%21.4%14.2%12.5%0%20%40%60%80%100%2016201720182019Q1家居类科技类其他
49、能力，公司已获得630项专利。公司致力于提升产品开发和创新能力，丰富产品组合、满足市场需求，曾荣获iF设计奖、红点奖、广东省省长杯优秀奖及红星奖等68项享誉国际的设计奖项，设立的工业设计创新实验室被认定为国家级工业设计中心和广东省工程技术研究中心。截至2023年，公司共拥有630项专利、180项专利申请以及171项软件著作权。公司研发支出保持稳中有降水平，由于产品重心由消费电子类转向家具家居类，研发人员支出及模具成本有所下降。从设计端考虑物流成本及市场需求。公司致力于产品开发及创新设计，优化消费者体验并丰富产品组合，满足市场需求。例如，公司更新了床底抽屉的设计，并采用了一种定向轮垫，以解决传统
52、系开始年份（人民币万元）金额百分比（%）供应商A86140.814.8于美国注册成立，主要提供快递服务。快递服务2020年ARMSTRONGLOGISTICS30669.65.3于美国注册成立，主要提供物流及运输服务。物流及运输服务2020年德威控股有限公司18302.13.2于开曼群岛注册成立，主要提供仓储、物流及运输服务。物流及运输服务2019年厦门康瑞清家具有限公司13170.02.3于中国内地注册成立，注册资本为人民币1,000,000元，主要提供家居家具类产品。家居家具类2019年供应商C12043.22.1于香港注册成立，主要提供快递服务。快递服务2023年证券研究报告*请务必阅
56、电商平台之一，根据2022年GMV计算亚马逊在全球B2C电商市场占有17.8%的市场份额。公司来自于第三方电商平台的销售收入中亚马逊平台占比最大，2023年公司6个产品品类在亚马逊美国网站排名第一、10个产品品类市场份额超过10%。2021年后公司来自亚马逊平台的收入有所减少，原因系2021至2022年部分业务部门使用非官方推广评分被亚马逊平台调查，多个网店被停用或被限制进行销售活动，以及公司近年来积极拓展其他第三方电商平台的覆盖范围所致。得益于公司优秀的质控能力、供应链管理能力，平台退货率呈现逐年下降的趋势。图表：亚马逊平台订单量（千个）图表：亚马逊平台订单价格（元）图表：亚马逊平台退货率亚
61、7,0008,0002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E直邮模式海外仓模式03海外仓B2C物流模式市场规模约为2000亿元疫情影响下，采用海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案的收入于2019年至2021年显著增长。然而在2022年，随著从COVID-19疫情消退，线下购物逐渐恢复，采用海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案的收入略有下降。此外，2023年受益于电商发展，采用海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案的收入达人民币2039亿元，据弗若斯特沙利文等预测将于2028年达人民币3870亿元，2023年至2028年的复合年增长率
64、产生的收入排名的五大B2C出口电商物流解决方案提供商重，其余4家物流企业信息如下：公司I于2015年创立，为中国领先的出口电商物流解决方案提供商之一，专门从事海外仓储、“头程”国际货运及“尾程”派送服务。其地理覆盖范围主要为美国、欧洲及澳洲。公司J于2004年创立，为中国领先的出口电商物流解决方案提供商，专注于海外仓储、FBA及专线物流。其地理覆盖范围主要为美国、欧洲及亚洲。公司K于2012年创立，为中国领先的出口电商物流提供商之一，提供海外仓储及专线物流。其地理覆盖范围主要为美国、英国、澳大利亚及德国。公司L于2020年创立，为中国知名出口电商物流解决方案提供商，专注于“头程”国际货运及海外
66、费及尾程费用为主要成本。海运运费由2018年的1357.8美元FEU升至2023年的2489.1美元FEU，复合年增长率为12.9%。据傲基科技结合弗若斯特沙利文资料预测，2028年中国海运运费将达到3171.3美元FEU，2023年至2028年的复合年增长率为5.0%（备注：FEU为集装箱单位）。此外，近年来全球平均尾程配送费用持续增加，导致B2C出口电商物流解决方案提供商的成本不断增加。例如：2018年至2023年，美国的平均尾程配送费用由2018年的每个包裹6.8美元增加至2023年的每个包裹8.5美元，复合年增长率为4.6%。美国的平均尾程配送费用预计于2028年将达到每个包裹10.9
74、名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建
75、议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为
跨境电商行业一文看傲基科技招股书：乘风破浪打造头部跨境电商-240411（44页）.pdf