宠物行业在发达国家已有百余年的历史，目前已成为一个相对成熟的市场。美国是全球最大的宠物饲养和消费国家，全国有超过半数的家庭饲养宠物，形成了庞大的宠物数量和稳定的市场需求。自2008年至2016年间，宠物行业年均增长率约为6.35%。2010年至2016年，宠物食品与用品的市场规模增长速度已超过美国人均GDP增长速度。
相比发达国家接近百年的宠物行业历史，我国宠物行业起步较晚。相对发达国家市场规模，我们认为我国仍有很大的提升空间。人均宠物数量方面，由于我国人口基数较大，人均宠物数量差距更加明显：美国人均宠物数量是我国的10倍，户均宠物数量为6倍。即使是日本，我们也有较大的差距。人均单只宠物消费方面，根据《2018宠物行业白皮书》，我国年度人均单只宠物消费达到5016元，较2017年4348元上涨了15.36%。
宠物食品处于宠物产业链的中游。宠物食品是中游商品的一种，从产品多样性来看，宠物食品包括宠物主粮、宠物零食和宠物保健品等；从参与主体来看，宠物食品的参与者包括生产商、品牌商和代工企业，也包括多种不同的渠道（如宠物医院、宠物店等特种渠道，电商平台和商超渠道等）。宠物食品消费高频、模式成熟、存在增长空间，是现阶段宠物产业链中较好的赛道。
欧美发达国家是宠物食品的主要消费国，龙头品牌商多来自欧美，但宠物零食多由中国、南美国家代工。中国是世界宠物零食主要代工厂，但我们认为未来出口转内销是必然趋势。
从行业竞争格局来看，目前呈“沙漏”状，即两头大、中间小的“沙漏”状。终端零售销售额超过10亿元公司（皇家、玛氏、比瑞吉）的销售额占比约为16%；小于1亿元占比最大，约为71%；在1-10亿元之间的公司的占比仅为13%。总体来看，行业格局整体较分散，集中度较低，特别是零食市场。
五维度从五个维度透视宠物零食行业，我们认为国产品牌崛起有望：
01阶段维度增量竞争红利充足，国产崛起正当时。我们认为中国正处于导入期向成长期的过渡阶段。从增速上看，中国宠物食品行业近5年复合增速高达35%左右，而已经成熟的美国、日本放缓至10%以下。正处成长期的国内市场将给予本土品牌绝佳的增量竞争格局。线上格局方面，本土品牌表现更加亮眼。
宠食顾客忠诚度较低，护城河浅利于破局。国内宠物行业的竞争门槛较低，本土制造技术已完善。以中宠、佩蒂为代表的优秀本土品牌勤奋耕耘，逐渐积累起完善生产技术体系特别在零食领域已具备与发达国家匹敌的制造能力。
零食赛道基础均优质，主粮份额高仍需突破。主粮目前占据宠物食品市场的主要份额。宠物零食市场近年来开始兴起，正逐渐发展成为较大规模独立市场。相比宠物主粮，宠物零食市场集中度低，格局较为分散，市场潜力与进入空间更大。从生产角度看，主粮海外巨头占优，零食国内领先。
电商低门槛利好本土，线下重服务前景广阔。目前宠物食品销售渠道主要包括商超、百货、宠物专营店、宠物医院和线上渠道。
数字化营销四两拨千斤，低成本口碑抗衡国际巨头。近年来，以中宠、佩蒂为代表的本土食企业在发展自有品牌同时纷加大国内市场营销力度。
综上所述，我们认为国内宠物食品企业存在较大的突破可能性，有望实现快速增长，具备一定的投资价值。
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张兴先生，格林伯元灵活配置、格林伯锐灵活配置基金经理。东北财经大学经济学博士，主要从事宏观经济研究、指数化策略、量化对冲投资策略研究工作。“被动投资，主动管理”的新型指数化投资风格。
宋绍峰先生，格林伯锐灵活配置基金经理。清华大学工程热物理专业硕士及美国康奈尔大学约翰逊商学院MBA。CFA，FRM,CIIA，10年证券投资研究经验。擅长GARP策略选股和风险预算下的价值投资。