在过往的四十几年中，伯克希尔-哈撒韦公司凭借出色的业绩家喻户晓，他的掌舵人巴菲特也成为二十世纪以来最伟大的投资家之一。1965年，巴菲特入主伯克希尔哈撒韦公司，当时公司股价18美元，到2020年4月30日收盘价达到281700美元，累计涨幅达到15650倍。
编者注：截至2021年5月4日，伯克希尔公司股价收于421420美元，累计涨幅超2.2万倍。
根据伯克希尔哈撒韦官网公布数据显示，按市值计算，1977年到2019年，伯克希尔哈撒韦的持仓股票市值从1.81亿美元上升至2480.27亿美元，涨幅接近1369倍。
「如果你没有持有一种股票十年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票」。巴菲特一直秉持着长期投资的理念。
从伯克希尔·哈撒韦公司重仓股的行业来看，1995年以来，金融股和消费股一直是重仓股中占比最大的两个行业，金融股平均仓位在35.86%，日常消费股平均仓位在32.81%。其次信息技术平均仓位在5.95%，可选行业仓位平均值为3.85%，能源行业仓位在3.22%。
早在1951年，巴菲特就开始买入GEICO的股票，1952年全部卖出。70年代GEICO由于管理层的一连串错误濒临破产，巴菲特认为GEICO的核心竞争优势并没有丧失，出手买入50万美元的GEICO股票。
1980年再次大幅加仓，此后几年GEICO占巴菲特的持仓市值的比重高达30%，1980年至1990年的十年间，巴菲特在GEICO上的投资收益增长了十倍左右。到1995年，巴菲特持有GEICO的股权占比高达50%，巴菲特又斥资23亿美元收购了剩余50%的股份，让其成为伯克希尔的全资子公司。
可选消费股在重仓股中占比相对较少，1995年至2019年平均占比约3.95%，并且比重在逐年减少。1995年，可选消费在重仓股中市值占比11.22%，到2005年，占比降低到5%以下，2019年底市值占比仅1.06%。
总体来看，可选消费在巴菲特的投资组合中地位有所降低。
上世纪70年代末期以来，美国证券市场一共发生过四次较大规模的股市危机，分别是1973年股市大调整、1987年黑色星期一股灾、2000年科技泡沫破灭、2008年次贷危机。在历次危机中美国甚至全球股指出现大幅下跌，伯克希尔·哈撒韦公司尽管相比自身其他年份业绩也受到影响，但仍然大幅跑赢大盘。
可以看出，相比于一般情况下，巴菲特在危机时期的投资更能取得超越市场的表现，正如巴菲特所说，「在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧」。
由于1973年数据部分缺失，下面我们分别以1987年「黑色星期一」股市调整、1997年亚洲金融危机、2000年科技泡沫破灭和2008年次贷危机为例，复盘巴菲特几次危机中的投资策略。
从持仓情况来看，巴菲特在股市暴跌之前已经卖出了大部分股票，仅将CapitalCities/ABC、GEICO与华盛顿邮报作为愿意长期持有的三只股票，并且相比于1986年增加了10000股CapitalCities/ABC，维持政府员工保险公司（GEICO）、华盛顿邮报公司持股数量不变。他坚信持有的上市公司具有长期的持续竞争优势和合理的投资价值，坚信公司股价的内在价值最终会反映出来。
从盈利情况来看，整个1987年伯克希尔公司扣除所得税和少数股东利息后营业收入为2.15亿美元，同比增加63.35%；净投资收入为1.37亿美元，同比上升41.70%；总收入2.35美元，同比下降16.93%。同时在1987年公司净资产回报率19.5，领先标普500同期5.1%回报率14.4个百分点，1986年领先7.5个百分点，领先幅度进一步扩大。
亚洲金融危机期间，伯克希尔所持重仓股主要分布在金融、日常消费、可选消费行业。1997年，伯克希尔减持部分金融和可选消费行业股票，其中减持房地美0.42%，对富国银行、迪士尼分别减持8.99%、14.15%，麦当劳没有出现在重仓股行列；1998年，伯克希尔对消费、金融行业大幅增持，分别增持金融股富国银行、可选消费股迪士尼、日常消费股吉列公司股票89.48%、57.89%、50.00%。
从盈利情况来看，扣除所得税和少数股东利息后，1997年伯克希尔公司的营业收入1.20亿美元，同比增加35.55%，总收入1.9亿美元，同比下降23.61%，净投资收益为0.70亿美元，同比上升18.70%；1998年伯克希尔公司的营业收入1.28亿美元，同比增加6.68%，总收入2.83亿美元，同比上升48.87%，净投资收益为0.73亿美元，同比上升3.84%。
此外在1997年公司净资产回报率34.1%，市值回报率34.9%分别高于标普500回报率0.7和1.5个百分点。
经过上世纪80年代的技术积累，90年代美国信息技术行业开始迅猛发展。PC的出现带来互联网的迅速普及。
随着科技浪潮兴起，1995年初至2002年3月纳斯达克指数从743.58点一度达到5048.62的历史高点，涨幅578.96%。但很快科技泡沫破灭，在随后的30个月里，纳斯达克指数暴跌77.93%，创六年来的新低。回溯这一轮潮起潮落，巴菲特依然是最大的赢家。
只选择在自己智力范围内能理解的企业是巴菲特一直坚持的理念。他说投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少，在自己的能力圈内投资。
1999年巴菲特坚持不投资互联网科技股，在其重仓的前九只股票中，所属日常消费行业的股票最多，占投资总市值42.16%，其次金融行业的股票占比36.74%，可选消费行业的股票占比2.59%。
在2001年，巴菲特大幅增持美国运通的股票，持股数从1999年的5000万股增加到2001年的1.52亿股，在2000年和2001年分别减持富国银行400万股和180万股。总体来看，1999年至2002年，重仓股中金融行业和日常消费行业占比略微下降，可选消费行业占比增加。在这一过程中始终没有科技股的身影。
正是由于1999年科技股如日中天时，巴菲特始终不买进科技股，使得伯克希尔在1999年的表现让人大跌眼镜。
1999年全年伯克希尔净资产回报率0.5%，市值回报率甚至为-19.9%，而同期标普500回报率21.0%，领先伯克希尔40.9%。伯克希尔的股价下跌19.9%，巴菲特本人也遭到很多质疑。
但在随后的三年里，科技泡沫破灭，标普500连续三年回报率为负，累计下跌了46.5%，而在这三年里，不重仓投资科技股让伯克希尔净资产回报率分别领先市场15.6%、5.7%和32.1%，市值回报率分别领先市场35.7%、18.4%和18.3%，伯克希尔公司股价上涨了29.3%，远远跑赢市场。
2007年3月美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司宣布濒临破产，随后被纽交所终止交易，4月份，该公司申请破产，标志着次贷危机正式爆发。之后次贷危机进一步升级，金融机构为了满足资本充足率和风险控制等方面的要求，开始抛售资产。
随着美国住房抵押贷款公司破产、美国第一大商业抵押贷款供应商全国金融公司濒临破产、雷曼兄弟银行的倒闭，次贷危机很快演变成全球性的金融危机。股市疯狂的抛售潮，多国股市大跌，上市公司市值缩水。在2008年，标普500回报率创下-37%的新低，伯克希尔公司虽然亏损了115亿美元，净资产回报率-9.6%，但仍然领先大盘27.4个百分点。
新增仓位来看，根据纳斯达克披露的数据，2008年伯克希尔公司新增了四只股票，新增股票主要集中在公用事业和工业领域。分别是美国最大的能源公司星座能源公司、全球领先的水务处理公司纳尔科控股公司、美国最大的多元化能源供应商NRG能源公司、电力系统管理公司伊颂公司。到2008年底，持有四家公司的市值达到9.27亿美元。
重仓股个股的变动，有增持也有减持。对康菲石油的增持3.84倍，增持赛诺菲\-安万特28.78%，增持浦项钢铁13.24%、增持卡夫亨氏4.73%以及增持富国银行0.32%。另一方面，巴菲特的投资组合卖出了日常消费、金融等行业11只股票，其中清仓了安豪泽布施，重仓股中减持美国合众银行-0.04%、减持宝洁公司-9.39%、减持强生-53.31%。
重仓股所属行业分布中，日常消费和金融行业仍然是市值占比最高的两个行业。2008年相比2007年，金融股市值有所降低，日常消费股市值增加。能源行业的占比大幅增加，工业、可选消费、医疗保健和材料行业占比均有不同程度的降低。
从收益表来看，2008年，伯克希尔公司的营业收入为66，099百万美元，同比增加11.84%，总收入2，283美元，同比下降2.97%，净投资收益330百万美元，同比上升21.32%，虽然净收入业绩有所下滑，但投资收益保持上涨。2009年，伯克希尔公司的营业收入为61，665百万美元，同比下降6.71%，总收入1，113美元，同比下降51.25%，净投资收益278百万美元，同比下降15.76%。2008年尽管伯克希尔公司净资产回报率-9.6%，市值回报率-31.8%，但仍然高于标普500的-37%的回报率。
巴菲特在投资上取得的巨大成功，让他一步步走向神坛。但是巴菲特本人并没有对其投资思想著书立说进行详细阐述。国内外很多投资者对其崇拜之至，希望从其投资行为和言论中获得一些启示，但也是见仁见智。我们通过以上对巴菲特重仓股历年持仓信息以及在危机中的仓位变化分析获得如下几点思想借鉴：
巴菲特的价值投资始终坚持「寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优势，由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大企业」。
1976年政府员工保险公司（GEICO）由于管理层的一连串错误濒临破产，但巴菲特认为公司的危机只是暂时的，并没有摧毁公司的核心竞争力，果断出手，到1980年底获得了公司33.3%的股权，而这些投资让巴菲特在1995年获得了50倍的回报。
但并不是买入蓝筹股就一定是能赚钱的价值投资。巴菲特同样认为「如果买入一家优秀公司的股票支付过高的价格，将会抵消这家绩优企业未来十年所创造的价值」「在合理价格上买入，而且买入的公司未来业绩要与我们的估计相符」才是投资成功的关键。
巴菲特本人也强调复利的力量。但巴菲特也会适时卖出股票，当公司巴菲特意识到公司的长期增长动力发生变化时，或者认为股票的价格已经超过自己估计的股票内在价值时，会选择卖出，例如2007年巴菲特卖出中石油。
从巴菲特的重仓行业分布来看，巴菲特一直主要投资金融和日常消费股。1999年科技股如火如荼的时候，巴菲特并没有跟风买入，虽然这一举动让伯克希尔当年的投资业绩跑输大盘，但从事后来看，却让其避开了科技泡沫覆灭的冲击。但巴菲特也在不断拓展自己的能力圈。
2011年，科技股首次出现在巴菲特的重仓行列。2016巴菲特开始入手苹果公司的股票，并不断增持，2019年底公司持有苹果股票超过2.45亿股，市值降近720亿美元，苹果公司在过去一年股价上涨近80%，也为巴菲特带来了丰厚的回报。
巴菲特一直强调「别人贪婪的时候，自己就应该谨慎，别人谨慎的时候，自己就应该贪婪」。巴菲特在历次危机中的行动也很好的践行了这一观点。1987年「黑色星期一」多数股票腰斩，市场一片混乱时，巴菲特在公司市值仅有34.2亿美元时，斥资10.2亿美元果断买入可口可乐，到2019年底，持有可口可乐近4亿股，市值达到221.4亿美元。
在2000年科技泡沫时，巴菲特强势入股穆迪成为其最大股东。对银行业的投资同样如此，1990年美国银行业股价由于地产泡沫破灭大幅下滑，在市场一片看空的声音中，巴菲特大举买入富国银行，持股数达到500万股，持股比率接近10%。
2011年，美国金融市场惨淡，美国银行股价几乎腰斩，巴菲特又重仓美国银行。股价下滑时的大幅购入，让巴菲特取得了巨大的资本回报。