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公司深度研究|阿里健康
“互联网+医疗”:阿里系紧密协作共谱大健康蓝图
阿里健康(00241.HK)首次覆盖
证券研究报告
2022年01月02日
●核心结论
线下药店增速放缓,数量趋于饱和,挤占线下盈利空间。1)药店数量在2010年后,增速开始放缓,从原来的5%以上的增速降到0-3%。数量趋于饱和,挤占线下盈利空间,四大线下药房净利率水平只有7%-8%;2)大健康基本盘稳定增长,院外零售市场增长可观,根据弗若斯特沙利文,药品零售市场规模预计2030年将增至50570亿元,19-30年复合增长率高达16.66%;3)零售药房在线化率相对高,在线医疗服务具有发展潜力,在线药房占院外市场比例在2019年为8.11%,在2030年将达到37.85%;4)处方外流大势所趋,慢性病管理市场助力数字化大健康,2019年处方药在线零售规模为140亿元,根据弗若斯特沙利文报告,预计2030年将达到3330亿元。慢性病管理市场总体上占中国医疗健康开支的69.6%,数字化机会大,在进一步促进在线零售药房发展的同时成为可行的变现方式。
电商、自营、医疗健康服务全布局,从问诊到用药助力数字化医疗。1)背靠阿里生态,电商基因浓厚;2)自营业务开始全面布局,2020年自营业务占比已经达到85%,成为公司的支撑业务,同时处方药业务21H1在自营板块占比达到64%;3)弱化电商属性,发力线上医疗,以线上问诊为主的互联网医疗业务来看,阿里健康与京东健康的医疗服务能力在逐渐加强。其中阿里健康互联网医疗业务收入规模高速增长,2019年同比+221%,2021H1阿里健康医师、执业医师和营养师数量达到140000人。
投资建议:我们预计公司21-23年营业收入分别为204.11、265.56、338.58亿元,同比增长31.39%、30.11%、27.50%,EPS分别为-0.03、-0.03、0.00元。在分部估值法下,我们测算22年阿里健康估值为1408.76亿港元,目标价为10.44港元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新的互联网巨头进入医药电商领域致使竞争加剧;供应链扩张不及预期;线上医保支付进展不及预期;网售处方药政策趋紧。
核心数据
2019
2020
2021E
2022E
2023E
营业收入(百万元)
9,615
15,535
20,411
26,556
33,858
增长率
88.65%
61.57%
31.39%
30.11%
27.50%
归母净利润(百万元)
(7)
349
(379)
(354)
19
91.96%
2283.24
-208.64%
6.58%
105.47%
每股收益(EPS)
(0.00)
0.03
(0.03)
0.00
市盈率(P/E)
(11029.6)
208.5
(191.9)
(205.5)
3753.9
市净率(P/B)
13.8
5.1
5.2
5.4
5.3
公司评级
买入
股票代码
00241
前次评级
评级变动
首次
当前价格
6.59
近一年股价走势
37%30%23%16%9%2%-5%-12%
阿里健康中小100
2021-012021-052021-09
分析师
邢开允S0800519070001
xingkaiyun@
联系人
赵宇阳
zhaoyuyang@
索引
内容目录
投资要点6
关键假设6
区别于市场的观点6
股价上涨催化剂6
估值与目标价6
阿里健康核心指标概览7
一、公司概况:快速崛起的“互联网+医疗健康”巨头8
1.1阿里医疗布局:聚焦阿里健康,阿里系紧密协作共谱大健康蓝图8
1.2阿里健康发展历程:“互联网+医疗健康”巨头的快速进阶之路8
1.3阿里健康历史股价复盘9
1.4业务分析:业务格局逐渐明确,大健康领域不断开拓进取10
1.4.1医药健康产品全渠道服务:B2C和O2O业务结合,打造线上线下一体化全链路
通道11
1.4.2借助阿里生
专注于能源管理领域开发、方案设计、实施等,可承接开发咨询、方案设计文档等多方面内容。