一、环保产业企业发展背景及融资状况
（一）环保产业的界定
天然具有环境正外部性，具备公益属性，也是绿色金融重点支持的产业范畴。具体而言，环保产业不可避免地与自然环保存在紧密联系。自然环保包括大气、水、土壤，同时还涵盖可能对自然环保产生影响的人类活动产物，例如固废、危废、污水、噪声等。
图1环保产业的wind分类
（二）环保产业发展现状及趋势
近年来在中国，环保产业整体呈现如下特点：
环保行业整体处于政策红利期。自党的十八大以来，生态和自然资源保护始终被列为经济结构调整过程中的重要环节，“绿水青山就是金山银山”的理念已经深入人心。借此势头，环境环保产业整体仍然处于政策红利期。以环境污染治理投资为例，环境污染治理主要包括城市环境基础设施建设投资、“三同时”环保投资和工业污染源治理投资三大板块。2017年10月十九大报告指出建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，污染防治是全面建成小康社会三大攻坚战之一。2020年3月财政部部长刘昆定调2020年污染防治和生态建设仍然是财政重点保障领域。
政商关系较为突出。环保项目公益性特征明显，“十三五”期间，政府发布了系列政策文件，坚决扭转环境污染现状，改善生态环境。上文已提到污染防治和生态建设是财政重点保障领域，因此环保产业项目多与政府部门合作。PPP模式是在财政收入放缓、支出压力巨大的背景下，用于解决公益性项目的主要途径，因而也在环保领域得到了较为普遍运用。然而PPP项目模式下，需要企业先行垫付较大规模的工程项目前期投资，对企业现金流管理能力提出了较大的考验。
国资密集入场。环保企业发展初期，民营和国资齐头并进，然而自2018年环保产业经营环保明显恶化以来，国企开始通过密集入股民营环保企业进军环保产业。而随着前两年国资密集入股，国资优势逐渐显现，环保产业信用和经营状况明显改善。从上图也可以看出，2018年后环保产业投融资活动逐渐活跃，2019年投融资活动和经营状况逐渐回稳。未来随着REITs对环保行业逐步放开，环保产业将进入现金流红利时期。
图22012-2019年环保产业部分核心财务指标
图32012-2019环保产业现金净流量
表12018年以来发生多次国资入股环保产业事件
二、环保产业企业的投融资困境
2020年一季度，市场深受新冠疫情影响，大量行业面临展业困难等危机。环保产业作为民生企业，具有逆周期的特点，且政商关系突出，具备较强的抗冲击能力，在整体产业经济受冲击的大环境中，优势凸显。但是常规市场化经济金融大环境下，环保产业融资需求和金融市场偏好的错配问题较为突出。
（一）环保产业投融资困境
2、有效金融供给不足，期限错配问题突出
环保产业，特别是民营环保企业的信贷产品仍然较为匮乏，短贷长用和频繁转贷的现象比较普遍。从下图可以看出，自2012年起，产业整体的资产管理效率不断下降，其流动比率和速动比率等核心偿债指标均是下滑态势，应收账款率和存货周转率等营运能力指标数据也逐年走低。此外，产业不仅融资渠道受限，由于PPP热潮褪去，环保产业的财务风险逐渐暴露。然而市场却缺少有效的风险缓释工具，可以利用的风险对冲与风险补偿手段匮乏，更导致金融机构对环保产业惜贷、慎贷，导致本身信用较弱的民营环保产业面临融资难和融资贵的问题。
（二）环保产业投融资建议
1、拓宽直接融资渠道，降低融资利率
2020年度政府加大对专项债发行力度，实施逆周期政策,专项债大幅增发将为环保产业降低融资成本带来机会。2020年初至今全国已发行1.29万亿元地方政府专项债，5月底前还将发行1万亿元专项债新增限额。截止4月30日统计，全国各地区明确用于生态环保投资的专项债占比达到8.79%，生态环保已成为地方政府专项债的主要投向之一。
2、构建多层次融资体系，金融化助力产业扩张
2020年3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环保治理体系的指导意见》，其中特别指出设立国家绿色发展基金；发展重大环保装备融资租赁，建立省级土壤污染防治基金，统一国内绿色债券标准等利好环保产业的支持政策。这为环保产业建立多层次融资体系，多元化融资渠道带来潜力。未来，环保产业金融化是大势所趋，一方面金融资本将不断向环保产业渗透，另一方面环保企业也将借助金融资本的力量不断发展壮大。
3、充分利用绿色金融工具，助力环保产业高质量发展
绿色金融工具除自身投资理念与环保产业相契合之外，还可通过金融手段引导资金流向绿色环保产业，吸引更多资本进入产业为其提供支持，从而实现产业绿色可持续发展的目标。同时，不同绿色金融工具可以满足环保产业不同类型项目的需求，例如绿色债券或PPP模式可为城镇污水、生活垃圾处理等资金需求大、回报周期长项目服务；绿色信贷、绿色基金可为节能节水技术等前期投入要求高、具有一定技术研发周期的项目供给资金。因此，借助不同绿色金融工具的特点，合理开展项目投融资，可为环保产业发展增效提质。
作者：
施懿宸中央财经大学绿色金融国际研究院副院长兼讲座教授，长三角绿色价值投资研究院院长
梁楠楠中央财经大学绿色金融国际研究院研究员，长三角绿色价值投资研究院研究员
任玉洁中央财经大学绿色金融国际研究院高级研究员，长三角绿色价值投资研究院高级研究员
万秋旭中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员，长三角绿色价值投资研究院助理研究员