在上一轮震荡市中，市场风险偏好普遍较低，红利资产因其持续稳定分红的特性成为“吸金”神器，备受资金青睐，以煤炭、银行、公用事业行业为代表的红利板块频频迎来上涨行情。多轮上涨后，红利资产的估值水平处于阶段性高位，股息率也有所下降，因而自今年5月下旬起开始“缩圈”。
震荡市的红利资产更抗跌，如果切换到牛市，红利还香吗？配置价值高吗？如何通过技术指标来判断持有的红利资产是否过热，赛道是否拥挤？止盈点又该如何设置？
招商银行研究院专家石武斌：红利股的优势在整个牛熊周期中更加明显
这里主要探讨红利资产的四个问题。
第一个问题：红利股在牛市时的表现如何。历史数据显示，红利策略通常在熊市或震荡市中能够获得显著的超额收益，而在牛市中则难以实现超额收益。然而，这并非绝对。红利股主要由银行股和资源股等传统周期性股票组成，如果遇到金融股和周期股的牛市，红利策略同样能够获得超额收益。投资红利股需要有长远的眼光，因为它们在牛市中涨幅较小，而在熊市中虽然能够跑赢大盘，但仍然可能面临下跌。红利股的优势需要在整个牛熊周期中才能更加明显地体现出来。
第三个问题：如何通过指标判断红利股是否过于拥挤。我们通常使用成交额和涨跌幅等指标来判断市场的拥挤度。例如，可以观察中证红利指数的成交额占全部A股成交额的比例，以判断该比例是否显著高于历史平均水平。截至10月底，该比例处于过往五年的中位数附近，并未达到拥挤的程度。
第四个问题：红利股如何出场。短期交易维度可以参考拥挤度等指标。当红利股明显放量上涨时可阶段性出场。中期维度，当股市整体估值较高，基本面波动加大和流动性收紧时，即市场面临熊市风险时，红利股的下行风险加大，可阶段性止盈。
雪球百人调研团成员@钟华守正出奇：红利资产迎来多项政策新利好
1、震荡市的配置价值
红利资产（包括高股息股票或红利基金）因其具有较为稳健的现金流、较高的股息率和较低的波动性，风险相对可控，在熊市和震荡市中相对更抗跌；同时，其在低利率、低通胀和内需不足的环境中更具吸引力，时常涌现结构性的配置机会。
究其原因，当国债收益率下行时，红利资产更受资金青睐，通常能吸引险资等稳健资金增加配置。近期，国家金融监管总局公布了保险资金的最新投资成绩单：截至今年二季度末，保险业资金运用余额为30.9万亿，其中，人身险公司在股票和基金资产的配置规模分别是1.9万亿元和1.5万亿元，合计占比12.5%，还有一定的提升空间。毕竟红利资产5%-8%的股息率比2%的国债和3%-4%的城投债更有投资性价比。
2、牛市的配置价值
牛市通常由强劲的经济增长、市场乐观情绪和资本流入共同推动，如纳指由AI浪潮带动7家科技权重股上涨。当牛市来临时，往往人工智能电子软件高科技、刚需大消费或生物创新医药等高成长股上涨更快更多，市场风险偏好提升，投资者或倾向于通过较高的波动性来追求资本增值；而红利资产通常为成熟企业，如稳定增长的银行、煤电油及公用事业等，在牛市中的吸引力相对下降，其配置价值体现在相对较高的“稳健性”，可为投资者的资产组合提供稳定的现金分红收入，降低组合波动率。较低的估值和稳定的盈利能力使得红利资产在牛市时也能保持较好的表现。
选择比努力更重要。在牛市中是否配置红利资产取决于投资者对收益和风险的偏好，稳健型投资者可以通过配置红利资产对冲组合风险，同时通过合理的技术指标和止盈策略规避市场过热和赛道拥挤的风险。投资者可以通过以下技术指标来判断持有的红利资产是否过热，赛道是否拥挤，警惕均值回归：
2.1成交量和波动率显著增大：如红利资产的交易量（如成交量或OBV等资金量指标）突然增加，伴随股价的大幅波动，可能过热；
2.2相对强弱指数（RSI）：RSI用于衡量资产价格变动的速度和变动的幅度。RSI超过70通常被认为是超买状态，需要谨慎；
2.4估值指标分位数：估值指标市盈率或市净率远高于历史平均水平，没有盈利高增长支撑，PEG指标过高，可能过热。
止盈点的设置取决于投资者的风险承受能力、投资目标和市场条件。如设置固定的盈利目标，到达后分批止盈；使用跟踪止损，即随着资产价格的上涨，逐步提高止损点，以锁定利润；股价跌破60日均线或上升趋势线，考虑减仓或止盈等。
3、红利资产迎来多项政策新利好
值得一提的是，红利资产近期又迎来多项新利好。
金融主管部门9月24日宣布将推出一揽子宽货币金融政策：降准、降息、降存量房贷利率、互换便利融资和回购再贷款。当日红利资产涨幅超过4.5%，反映了无风险利率下降和宽信用财政释放流动性的预期。其中，互换便利融资年利率1.75%只能用于投资股市，首期操作规模5000亿，如果效果好，可能会有第二轮、第三轮。抵押券很多是沪深300ETF和红利ETF等成分股，低风险偏好融资首先会考虑相对安全的红利资产。
而创设股票回购、增持专项再贷款，则是引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，贷款利率预计在2.25%左右，首期贷款额度设定为3000亿元，未来有再度增加的可能。也利好红利资产，2.25%的低利率与红利资产的高股息之间存在套利空间，有利于增强高股息公司和大股东增持和回购积极性。
10月12日财政部部长介绍财政政策逆周期调节，一万亿超长期国债，公共预算支出28.55万亿，保持较高强度财政支出等，可增加上市公司营收；而控制地方债风险，安排1.2万亿元支持化债和清理企业欠款，都有利于上市公司特别是红利资产如银行和建筑环保公司的负债率减少，现金增多，现金分红或回购能力增强。
雪球2022年度基金影响力用户@六亿居士：无关牛熊，红利资产都是权益资产持仓搭建的重要选项
近年来，在市场的震荡与回撤中，红利类指数因其防守特性而受到投资者的青睐。它们通常由业务成熟、营收稳定的大型央企、国企和行业龙头公司组成，这些公司能够提供相对稳定的现金流和分红，从而在市场波动时提供一定程度的保护。
无论市场处于牛市还是熊市，权益类资产配置时保持风格平衡都是长期投资成功的关键。市场的投资风格多变，与其试图预测和追逐不断变化的风格，不如选择与个人风险偏好相匹配、攻防兼备的投资策略。
相对来说，红利类指数成分股发展阶段更为成熟，在市场回暖时其弹性可能不如成长型指数，但它们提供的稳定分红和相对较低的估值，使其在长期投资中依然能够带来可观的回报，并降低整体投资组合的风险。
因此，在权益资产持仓搭建中，以红利类指数为代表的价值风格资产，都是值得重视的选项，这无关牛熊。
红利类指数一般采用“股息率加权”策略，成分股的股息率越高，其在指数中的权重则越大。当成分股一路上扬，股息率则被动降低，到指数调仓时，便会纳入股息率更高的成分股，从而实现指数被动的“高抛低吸”，提升长期收益率。
对待红利类指数，基于编制规则，其最关键的指标是股息率。我们可以尝试通过相应指数长期股息率的变化，以及各指数估值指标的高低，来判断指数是否过热。
而止盈策略的设定也因人而异，这涉及投资者红利类资产的配置目的、风险偏好以及波动承受能力。受指数特性、长期目标、个人能力影响，对待红利类指数，61主要采用“长期持有”策略，一般状态下不实施过多的操作。
当然，我们可以根据指数估值、指数股息率去设定契合自身需求的止盈点。不过需要提一个醒，受股息率加权的编制规则影响，大部分第三方的指数股息率存在较大偏差，需要使用中证指数公司官网的数据。
综合各家观点，小招总结一下：
无论市场风格如何切换，无论是长期投资还是短期投资，红利资产都因其稳定的分红和相对较低的估值，而颇具投资价值。投资者可根据收益预期和风险偏好决定是否配置，亦可根据其成交额与相对估值等技术指标判断买卖时机。
#论道有招#
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