蚂蚁金服2017年业绩亮眼，最新季度亏损1.14亿美元
阿里巴巴最近披露了2018年第四财季（2018年1月1日—3月31日）的业绩报告，2017年全年，蚂蚁金服以支付知识产权及技术服务费名义，向阿里巴巴支付的利润分成合计达到49.46亿元。由此，按照37.5%的分润比例折算可以得出2017年全年蚂蚁金服的业绩情况。2017年全年，蚂蚁金服的税前利润达到131.89亿元。
分季度来看，一、二、三、四季度分别实现税前利润21.04亿元、52.43亿元、53.20亿元和5.23亿元。可见2017年二、三季度是盈利高峰，而在四季度却出现了大幅下降。此外，据阿里巴巴披露，蚂蚁金服单季度（即2018年1月1日至2018年3月31日）亏损近7.2亿元（1.14亿美元）。
图表1：2015-2018年阿里支付宝专利和软件技术服务协议（单位：百万元）
图表2：2015-2018年蚂蚁金服税前利润估算（单位：百万元）
阿里巴巴在财报中对于业绩下滑的解释是，支付宝钱包推出的激进的用户增长计划，使得针对新用户的补贴成本大幅上升。这些指向未来投资，使得蚂蚁金服支付给阿里巴巴的特许权使用费和软件技术服务费收窄。
上文提到，蚂蚁金服2018财年第一季度的净亏损和蚂蚁金服继续大举投资，从而实现了用户的强劲获取和参与有关。公开资料显示，在过去的一个季度，蚂蚁金服投资了蘑菇租房、领投了哈罗单车10亿美元的新一轮融资，战略投资了快捷停车、佳都数据，蚂蚁金服还参与了阿里巴巴收购饿了么，以及投资共享单车平台ofo。
图表3：2018年以来蚂蚁金服的投资事件汇总
蚂蚁金服透露，如今其支付业务服务已涵盖13种不同的消费场景，包括网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务。而在根深蒂固的电商支付领域之外，还有超过2亿用户会使用支付宝的公共交通、社保和民政管理服务。
图表4：截至2018年蚂蚁金服投资汇总-1
图表5：截至2018年蚂蚁金服投资汇总-2
图表6：截至2018年蚂蚁金服投资汇总-3
蚂蚁金服活跃用户达8.7亿人，市场份额稳中有升
从阿里披露的财务数据可以看出，蚂蚁金服的短期投入成效显著，用户数及黏性均出现显著提升。近两个季度蚂蚁金服的营销投入均实现了强劲的用户获取和参与度。根据阿里巴巴财报披露，截至2018年3月31日的财年中，支付宝与其全球合资伙伴一起在全球为约8.7亿年活跃用户提供服务。截至2018年3月，蚂蚁金服还通过贷款、现金管理和保险服务为逾1500万家小企业提供服务。
图表7：2017年蚂蚁金服服务对象
从蚂蚁金服的业务结构来看，蚂蚁金服的业务涵盖多个方面，包括支付、钱包、理财、借贷、消费金额、保险、众筹等。除了支付，消费金融应该是目前蚂蚁金服最重要并且最赚钱的业务。
统计数据显示，截至2017年底，“蚂蚁系”小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元，其中，截至2017年底，在交易所市场发行的蚂蚁花呗ABS存量达1961亿元、借呗1346亿元，这占到了中国消费类资产证券化市场的90%以上。得益于数据与技术的优势，花呗与借呗的坏账都很低，因此利润十分可观。
图表8：2005-2018年蚂蚁金服业务结构
蚂蚁金服的海外投资加速，全球9+1新格局初现
海外业务拓展提速，全球支付网络雏形。截至2017年末蚂蚁金服能够产生重大影响的海外电子钱包包括印度Paytm、韩国KakaoPay、泰国AscendMoney（子公司TrueMoney）、印度尼西亚DANA、菲律宾GCash、马来西亚TNG、香港的支付宝HK。根据公司披露，去年年末7个海外“支付宝”本地钱包正在服务2.8亿当地人。
图表9：2017年蚂蚁金服区域结构分布（单位：百万美元，%）
2018年以来，蚂蚁金服继续加大其海外投资布局。2018年3月，蚂蚁金服出资1.8亿美元购入巴基斯坦公司TMB（TelenorMicrofinanceBank）45%股权，为当地用户提供移动支付等普惠金融服务。
4月，孟加拉国移动支付公司bKash和蚂蚁金服达成合作，支付宝的海外本地钱包伙伴增至9位，形成全球9+1新格局。
图表10：蚂蚁金服全球支付网络
过去一个财年，蚂蚁金服继续加大在自主创新方面的投入，支付、风控等底层技术全由蚂蚁金服自主研发并掌握核心知识产权，对区块链等科技也战略布局。随着阿里巴巴的新零售、全球化战略和蚂蚁金服在全球化和科技布局上实现全面协同，蚂蚁金服长期持续增长被日益看好。
估值超1500亿美元，蚂蚁金服上市将成就阿里帝国市值千亿美元公司
最新几份投行研究报告显示，蚂蚁金服的估值已经达到至少1500亿美元。投行巴克莱银行不久前对蚂蚁金服的估值由1060亿美元上调至1550亿美元，上调幅度达46.23%。而国内安信证券更对蚂蚁金服给出1600亿美元的估值。
图表11：投行巴克莱银行不久前对蚂蚁金服的估值（单位：亿美元，%）
阿里巴巴与蚂蚁金服已于2018年2月1日联合宣布，根据2014年双方签署的战略协议，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。最近，蚂蚁金服又传闻将进行新一轮融资，由新加坡投资机构淡马锡领投。对于愈演愈烈的IPO一旦蚂蚁金服上市，也意味着阿里帝国将再诞生一家市值千亿美元的公司。
图表12：成立以来蚂蚁金服的融资情况
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