我们仔细分析2018财年CHWY的财务数据可以发现，销售总额在35.33亿美元，较上财年2017年同比增长68%，净利润亏损2.68亿美元，而2017上财年同期净利润为-3.38亿美元。在新股上市前，截至2019年3月，CHWY的总资产为5.42以美元，负债为8.78亿美元，2018财年的现金流为5，758万美元，较上财年同期下降52.03%。
如果我们从CHWY提供的2012~2018财年的数据发现，CHWY的每个活跃客户的净销售额从223美元增长到334美元。与此同时，净销售额从2600万美元增长到35亿美元。我们再细分从2018年1月29日-2019年2月的会计年度数据分析，CHWY的活跃用户从303.4万人增长到了1058.5万人，增长了250%；活跃用户客单价从297美元增长到了334美元。CHWY的业务模式我们认为主要是下面几点：
2.宠物被视为家庭成员的一部分，这些家庭成员花费越来越多来购买更高质量的商品和服务。2018年大约90％的狗主和86％的猫主认为宠物是家庭的一部分。在美国，这种生活方式在很多年前就以多种方式存在，例如：优质宠物粮，饮食对宠物健康的影响，导致宠物的开支向更高、更贵、更健康的趋势发展。2018年大约75％的宠物家庭愿意为更健康的宠物食品支付更多费用。
3.宠物市场的医疗保健同样十分巨大：目前大约有25％的宠物的家庭会优先考虑给自己的宠物增加医保支出，特别是宠物药物处方和宠物健康保险。与此同时，2016年约有75％的狗主和超过50％的猫主为他们的宠物提供药物。2016年，10％的狗主和5％的猫主为其宠物携带健康保险。2010年，只有4％的狗主人和1％的猫主人愿意。
但是，分析最近CHWY的大涨背后同样存在着相当大的不确定性：那就是如何对其股价进行合理的估值，以及如何巩固未来不断面临的同业竞争。我们说任何企业上市后，维持股价相对高估值的并不是企业的行业特征，而是企业在行业中的独家盈利模式，也就是NICHE。业绩的高速增长是公司股价的主要支撑之一。但由于大多数上市公司在IPO前的业绩增速过快，其IPO后续的业绩增速很难匹配上涨幅度太快的股价，CHWY的估值是否偏高，在我们的经验来看，现在下判断为时过早。
因为我们投资角度来看，公司的主要问题有两个，首先最重要的是公司的业绩增速在多年高速增长后正在显著放缓。CHWY尚未公布下一财务年的第一季度的官方业绩，但从业绩指引来看，营收同比增速已经从上个季度的67%下降到50%之下，这是大多数高增长型公司在IPO之后普遍发生的问题。
第二个问题是公司的超速扩张始终还未能产生盈利，主要原因是作为互联网电商，Chewy的毛利率不够高。而始终未能盈利的原因依然是互联网电商的扩张通病不断烧钱，自由现金流支出已扩大到6340万美元。公司在去年底仅有8830万美元的现金，即使此次IPO募集到1.11亿美元的现金，面对巨额的烧钱费用，现金流压力仍然很大。
目前，CHWY的市值在130亿美元左右，扣除8830万美元的现金和1.11亿美元的预期IPO收益后，其企业价值为128.4亿美元。由于CHWY的增速虽然高于亚马逊，但是把CHWY的企业价值与营收如果用亚马逊置于同一模型来对比显然并不恰当，因为CHWY的业务模式并没有独特于亚马逊的NICHE。
如果看CHWY的整个业务发展的模式，再提高的空间需要更明确的盈利确定性的NICHE，缺乏ROE的投资标的从长远来看失败居多。并不能因为CHWY集中了电商互联网消费和订阅服务等概念性的方式，正是因为宠物产业在美国这样的发达国家，它依然属于传统型服务行业，竞争压力大，所以对该股票的IPO价格22美元到目前的32.28美元的涨幅来看，我们认为不具备进一步明显向上走势的空间。
美联储7月降息概率增加
利率决议后，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，在这次会议上支持降息的并不多，决策者将根据需要采取行动，关于联邦基金目标利率是下降25还是50个基点，美联储官员还没有真正“参与”讨论，答案很大程度上将取决于未来的数据和不断变化的风险情况。FOMC的这次会议17名美联储官员中有七人认为年底之前降息50个基点是合适的。周三晚间，华尔街投资机构的经济学家们认为最快会在六周后的下一次政策会议上发生降息的决议。资本市场随即反映出美联储7月政策会议降息25个基点以上的上涨预期，这意味着存在一次性降息50个基点的可能性并不是主流，匹配和针对美联储在当前经济扩张的加息周期而言，期间每次加息幅度均在25个基点。
美联储的表现事实上是超出了市场预期，他们说出了市场期待听到的四个关键短语：不确定性增加、密切监控、通胀迟滞和经济活动温和。这是本次FOMC会议的核心内容，而接下来的美股走势将很大部分取决于下周即将召开的G20峰会，让我们拭目以待。