横向对比国际经验，日韩积极参与国际组织合作，韩国与英国均立法推行普惠金融。此外，日本政府提供担保以及吸引风险投资，非金融机构积极参与金融服务；美国形成了联邦政府主导、市场机构充分参与的小微企业信贷融资环境，也有非政府金融机构积极推行个人普惠金融；英国政府提出多项计划缓解中小企业融资压力。
目前我国普惠金融推行仍存在挑战：一是信用体系不完善，存在信用风险，二是普惠金融覆盖领域不全，三是服务成本高，规模不经济。但也有政府政策支持、农村金融服务加强、数字技术突破等机遇。
一、我国普惠金融发展现状
（一）普惠金融定义
普惠金融，是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。这一概念由联合国在2005年提出（“FinancialInclusion”），旨在将更多的群体纳入金融服务的范畴，尤其是那些传统金融服务难以触及的群体。小微企业、农民、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等特殊群体是当前我国普惠金融重点服务对象。
普惠金融的核心要义在于让金融服务触及每一个需要它的个体，满足社会各阶层的金融需求。这不仅是金融业的服务延伸，更是推动社会公平和谐、实现全面小康社会的重要途径。普惠金融的发展有助于促进金融业的可持续均衡发展，激发大众创业、万众创新活力，助力我国经济发展方式的转型升级。
普惠金融的特点主要体现在以下几个方面：一是普遍性，即金融服务应覆盖社会各个阶层和群体，让更多人享受到金融服务的便利。二是便捷性，即金融服务应简单、快捷，便于各类群体操作和使用。三是可负担性，即金融服务的成本应合理，使广大人民群众能够承受。四是商业可持续性，即在确保金融服务普及的同时，也要保证金融机构的盈利能力，实现可持续发展。
（二）普惠金融政策梳理
党的十八大以来，党中央、国务院高度重视发展普惠金融，制定出台了一系列促进普惠金融发展的战略规划和政策措施。可以将十八大后普惠金融的政策历程大致划分为鼓励创新、风险整治、结构性放松三个阶段。
中国普惠金融监管经历了从鼓励创新到风险整治再到结构性放松的演变过程。这一过程体现了政府对普惠金融发展的审慎态度，也体现了监管政策的与时俱进。未来，随着科技的不断进步和监管体系的不断完善，普惠金融将在促进经济增长、改善民生方面发挥更大的作用。
（三）普惠金融市场情况
1.“普”：金融服务持续增量、扩面
2023年，中国普惠金融市场在银行业金融机构的推动下，实现了显著的增量和扩面。这一发展是我国经济高质量发展的必然要求，特别是在总量、结构和覆盖率上取得了重大突破。具体而言，截至2023年年末，普惠金融领域贷款余额约39.2万亿元，同比增长22.0%，较各项贷款增速高11.4个百分点。在普惠金融中，对小微企业的贷款支持尤为显著。截至2023年年末，所有金融机构的普惠型小微企业贷款余额达到29.4万亿元，同比增长23.5%，较各项贷款增速高12.9个百分点。而在这其中，银行业金融机构在普惠型小微企业贷款发放中占到了主导地位。截至2023年年末，银行业机构的普惠型小微企业贷款余额达到29.06万亿元，同比增长23.27%。这表明银行业金融机构在普惠金融领域的努力取得了显著成效。金融机构积极用金融科技赋能，加大首贷、续贷、信用贷款等投放，推动普惠信贷从量增、面扩、价降转向结构优化、质效提高，迈向高质量发展新阶段。
这些数据背后，是银行业金融机构对普惠金融战略的深化实施。它们不仅在规模上实现了增长，更在服务质量和效率上取得了显著进步。各个大型银行，通过创新金融服务模式推出更加符合小微企业、民营企业和涉农经营主体实际需求的金融产品和服务。这些产品和服务不仅满足了这些群体的融资需求，还降低了他们的融资成本，提高了融资效率。
总体来看，中国普惠金融市场在银行业金融机构的推动下取得了显著进展。普惠金融服务的质量和效率得到了显著提升，为未来的高质量发展奠定了坚实基础。银行业金融机构在普惠金融领域的努力不仅有助于解决经济社会发展中的不平衡不充分问题，还体现了金融工作以人民为中心的价值取向。
二、普惠金融的国际经验横向比较研究与启示
（一）日本
在中小企业支持方面，日本政府提供担保以及吸引风险投资。日本建立了全国一体化的，地方担保和政府再担保的两级信用担保体系，地方信用保证协会为商业银行对中小企业的贷款提供无抵押担保服务，中央层面的政策金融公库为地方信用保证协会提供再担保分散风险。政府出资设立风险投资机构和引导基金，吸引社会资本支持企业创新、创业。日本政策金融公库（JFC）专门设立了“IT活用促进资金”，为中小企业引进信息技术投资提供贷款，以及对“支援者”为开发适用中小企业转型的IT工具投资提供融资。近十年日本银行业中小企业贷款余额占比高达70%左右，表明银行业对中小企业的大力支持。
在基础设施和支付方面，日本非金融机构积极参与至金融服务中。例如便利店设置银行ATM，乐天从零售市场发展出电商、银行、信用卡等业务，Suica原本是日本最大的铁路公司之一，其推出的日本广泛使用的交通卡也与苹果支付展开合作。这些非金融机构的参与，不仅推动了金融服务的创新，也促进了日本社会向无现金支付的转变。
（二）韩国
法律和政策方面，韩国政府将普惠金融作为四大金融改革战略之一，大力推行面向民众的金融支援，高度重视金融消费者保护。2016年3月22日公布《民众金融生活支援法》，通过民众金融振兴院（KoreaInclusiveFinanceAgency）和信用恢复委员会（CreditCounselingandRecoveryService）支援民众的金融生活和债务调整，保障民众生活稳定、经济社会均衡发展。2020年3月24日韩国公布《金融消费者保护法》，建立起更加完善的金融消费者保护制度。2023年10月31日，韩国总统尹锡悦在国会就2024年度预算案发表施政演说时表示，政府将把稳定物价和保证民生放在首位，将扩大普惠金融供给，减轻高利率长期持续给民众带来的负担。他承诺，将启动跨部门稳物价体系，致力于稳控菜篮子物价，同时还将减轻弱势群体的居住、交通、通信等基本生活费负担，制定能让国民切身感受到的民生稳定对策。将通过扩大普惠金融供给，继续努力缓解高利率长期化给民众带来的负担，其中，教育、劳动和养老金等三大改革是最优先课题。尹锡悦指出，2024年政府的总支出增加了2.8%，这是自2005年以来的最低水平。他同时强调将保证“弱势群体的福利”，将部分人群的最低生活保障的补助额度进行了上调。
韩国也积极加入国际组织探讨普惠金融。2018年11月5日，在澳大利亚悉尼举行的金融稳定理事会（FSB）亚洲区域咨询小组（RCG）会议上，AFI副执行主任NorbertMumba介绍了金融科技促进金融包容性的问题，会议提出“金融科技促进普惠金融是的重点领域之一”。金融稳定理事会（FSB）监测和评估影响全球金融体系的脆弱性，并提出解决这些问题所需的行动。此外，它还就市场和系统性发展及其对监管政策的影响进行监测和建议。金融稳定理事会在国际层面协调国家金融当局和国际标准制定机构的工作，并制定和促进实施有效的监管、监督和其他金融部门政策，以利于金融稳定，其亚洲区的成员包括韩国、中国的金融机构等。
（三）美国
（四）英国
在法律方面，英国上议院勋爵ChrisHolmes推动英国金融服务领域的关键改革，尤其强调整合技术和政策以重塑金融格局。他在《金融服务和市场法》方面引入了重要修正案，旨在促进金融普惠性和加强各个部门的道德技术使用。他的改革可概括为“在技术和监管之间架起一座桥梁，确保在金融科技和数字服务方面的进步具有普惠性和道德基础。”例如无需购物即可获得现金返还的修正案极大地拓宽了低收入群体的金融服务渠道；要求金融服务公司任命负责AI监督的官员，从而确保在金融服务中以合乎道德的方式使用AI和其他技术；通过建立新的两级监管结构，加强对金融推销活动的监管，以保护消费者权益，特别是那些可能不具备充分金融知识的群体；确保提供免费现金存取款服务，保护英国各地人民和企业在法律上获得现金存取款的能力，特别是对于不熟悉或无法使用数字支付方式的群体。这些措施和规定有助于推动金融普惠性，确保金融服务更加公平和可访问，特别是在金融服务领域中可能处于不利地位的群体。
在中小企业融资方面，英国政府提出多项计划帮助减轻其融资负担。一是小企业研究计划（SBRI），这是一项政府采购计划，旨在通过为中小微企业及其合作伙伴提供政府合同，促进企业的创新活动。SBRI计划分为三个阶段资助，包括项目可行性的研究评估资助、开发原型技术的资助，以及商业化支持和建议。二是创新英国”智慧资助计划，这个计划旨在支持中小微企业及其合作伙伴开发具有巨大潜力的颠覆性创新项目，促进英国经济社会发展。智慧资助项目合格规模为6-18个月的项目总成本须为10万到50万英镑，或10-36个月的项目总成本须为10万到200万英镑。三是中小企业创新减税计划，为了鼓励和支持中小企业的研发创新，中小型企业可以申请研发成本的公司税减免。条件是员工少于500人，营业额低于1亿欧元或资产负债表总额低于8600万欧元的中小企业。
三、我国普惠金融发展面临的挑战与机遇
（一）挑战
1.信用体系不完善，存在信用风险
2.普惠金融覆盖领域不全
二是线上服务范围存在空白，尤其中小银行。中小银行，特别是农村商业银行，往往习惯于从传统金融行业的角度来推进普惠金融，他们的服务模式仍然以线下为主，线上服务的比例相对较低。这种状况的存在，很大程度上是由于中小银行在线上建设能力上的相对滞后。这些银行在基础数据的积累、科技研发的投入、平台运营的效率以及对外拓展的能力等方面，与大银行相比存在不小的差距。基础数据的不足限制了他们对客户需求的精准把握，科技研发的落后使得他们难以推出创新的线上金融产品，平台运营的低效则影响了客户体验，而对外拓展能力的薄弱则制约了他们线上服务的覆盖范围。
三是服务行业有限。金融领域，银行业金融机构与非银行业金融机构在发展路径上存在明显差异。以商业保理业务为例，其服务范围已从传统的贸易行业扩展至物流、零售、制造等多个领域，填补了金融服务在多个行业的空白，为实体经济提供了有力支撑。然而，在与致力于推进普惠金融的银行业金融机构相比较时，商业保理机构并不占据有利地位。银行业金融机构，特别是国有大型银行，提供的普惠金融贷款利率极低，这对非银行业的保理机构构成了不小的经营压力。相较于银行业金融机构，保理机构在资金获取渠道上显得更为有限，它们无法像银行那样通过同业市场进行资金拆借，也缺乏有效的资产转让途径，主要依赖银行贷款来满足资金需求。因此，在与银行竞争中，商业保理公司在融资成本上并不具备优势。为了保持市场竞争力，这些保理公司不得不压缩自身业务的利润空间，这不仅影响了它们的风险承受能力，还可能减少对科技研发、风险控制和产品创新等方面的投入。这种状况容易导致保理公司的客户群体和产品出现同质化现象，从而对其长期可持续发展造成不利影响。
3.服务成本高，规模不经济
一是运营成本高昂。普惠金融服务的运营成本相对较高，这主要是因为服务对象多为小微企业和低收入群体，他们的金融需求具有小额、分散、个性化的特点。金融机构为了满足这些需求，不得不投入大量的人力、物力和财力。例如，在信贷审批环节，由于普惠金融客户往往缺乏传统意义上的抵押物和信用记录，金融机构需要投入更多资源进行实地调查和信用评估。此外，为了覆盖广泛的服务区域，金融机构需要在偏远地区设立网点或部署移动金融服务设备，这些都会带来额外的运营成本。由于业务规模较小，这些成本难以通过规模效应来分摊，导致普惠金融服务的运营效率低下。
二是风险管理成本增加。普惠金融服务的风险管理成本较高，这是由于服务对象普遍存在较高的信用风险。据2023年的数据，全国普惠性小微企业的贷款不良率是1.56%，其中，农村商业银行的平均不良率更是高达3.14%，这意味着为了覆盖额外的信用风险，金融机构需要增加相应的风险管理成本。小微企业、农户等群体受宏观经济波动、行业风险等因素的影响较大，容易发生违约。因此，金融机构在提供普惠金融服务时，需要投入更多资源进行风险评估和控制。这不仅包括贷前调查、信用评级，还包括贷后监控和不良贷款的处理。这些额外的风险管理措施无疑增加了普惠金融服务的成本。同时，由于普惠金融客户群体的风险特征，金融机构在定价上需要考虑更高的风险溢价，这也进一步推高了服务成本。
三是技术投入与创新的挑战。普惠金融客户群体的特殊性要求金融机构在产品和服务创新上做出更多尝试，以满足他们的多元化需求。然而，高昂的技术投入和创新成本限制了金融机构在这一领域的积极性，少有金融机构会进行研发投入。结果是，普惠金融产品和服务往往缺乏足够的创新，难以满足市场的真实需求，这在一定程度上制约了普惠金融的发展。
（二）机遇
1.农村金融服务的加强
农村金融服务的加强，正成为我国金融体系建设的重要一环。根据第七次全国人口普查公报（2021年），我国乡村人口占比36.11%，这一现状的背后隐藏着巨大的金融市场潜力。2023年以来，金融监管总局加大力度推进农村基础金融服务全覆盖，引导银行保险机构向空白地区设立网点、延伸金融服务，推动农村基础金融服务日益完善。截至2023年底，全国县域银行保险网点14.72万个，平均每个县有81个网点，实现100%全覆盖；平均每个乡镇有银行网点3个、保险网点1.1个，乡镇银行网点覆盖率约97.93%。全国行政村已实现基础金融服务100%全覆盖。截至2024年一季度末，普惠型涉农贷款余额13.69万亿元，同比增长19.43%，超过各项贷款平均增速10.26个百分点。这也表明了农村金融市场需求旺盛。
为进一步加强农村金融服务，政策层面也在不断发力。一是多次实施降准，增强金融机构服务乡村振兴的资金实力。中国人民银行实行差别化存款准备金政策，多次降低金融机构存款准备金率，对服务县域的农村金融机构实施最优惠的存款准备金政策。截至2024年1月，服务县域的农商行、农村信用社、农村合作银行、村镇银行一律执行5%的最优惠存款准备金率，较大型商业银行低4.25个百分点，较全国性股份制商业银行等低2.25个百分点。对农业银行“三农”金融事业部整体实施1个百分点的存款准备金率优惠，在此基础上，差别化存款准备金考核达标机构再享受2个百分点的存款准备金率优惠。二是持续加大支农支小再贷款、再贴现支持力度。中国人民银行强化精准滴灌和正向激励，增强政策的直达性、普惠性、有效性，引导金融机构加大对国民经济重点领域、薄弱环节和区域协调发展的支持力度，支持巩固脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接。2023年6月30日，中国人民银行增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度。其中，支农再贷款、支小再贷款、再贴现分别增加额度400亿元、1200亿元、400亿元，调增后额度分别为8000亿元、17600亿元、7400亿元。
2.数字技术的融合应用
在新时代背景下，我国普惠金融发展迎来了前所未有的机遇。其中，数字技术的融合应用成为推动普惠金融创新发展的关键因素。
三是强化风险控制能力，保障金融安全。数字技术的融合应用，有助于金融机构提高风险识别、评估和监控能力。大数据技术可以全面收集和分析客户的信用数据，为金融机构提供精准的风险画像。在此基础上，金融机构可以更好地制定信贷政策和利率定价，降低信贷风险。同时，区块链技术的应用，有助于防范金融欺诈、提高交易安全性。例如百行征信利用大数据和人工智能技术，整合了多家金融机构的数据，为金融机构提供全面的信用评估服务，有效降低了信贷风险。近年来国家和地方也建立了多个数据平台，使得普惠金融能够通过开放公共数据并优化信贷风控模型，精准筛选有融资需求的中小微企业，实现个人和小微企业的受益。
四、国内金融机构对策建议
2023年10月国务院印发的《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》为金融机构提供了明确的发展方向和政策支持。这些政策不仅涵盖了小微企业和“三农”领域，还包括了优化普惠金融产品服务、支持小微经营主体可持续发展、助力乡村振兴国家战略实施、提升民生领域金融服务质量等多个方面。政策的支持为金融机构在普惠金融领域创造了更加稳定和可预测的经营环境，有利于长期规划和投入。
（一）银行
（二）保险
（三）基金公司、证券公司与资管公司等
基金等公司可以为普惠群体提供投资模拟工具，帮助他们在没有实际风险的情况下学习和实践投资。这些工具可以帮助投资者理解市场动态和投资策略。公司还可以与银行、小额信贷机构、合作社等合作，共同推广投资产品，提高普惠金融的覆盖面。如商业银行和保险资产管理公司（保险资管公司）在金融服务实体经济中具有互补性。两者通过合作可以优化金融资源的合理配置，增加金融精准服务供给，提升金融服务实体经济的质效。这种合作对于解决资管市场上存在的问题，如期限错配、滚动发行等，具有积极意义。公司还可以利用人工智能和机器学习技术，根据普惠金融对象的投资风险偏好、投资目标和财务状况提供个性化的投资建议。此外，基金公司等金融机构可以不断扩展普惠金融的服务范围、丰富金融场景。例如，公募基金行业可以探索养老普惠金融领域，开发更多符合个人养老需求的基金产品，同时不断提升个人养老金管理与服务水平，通过长期投资帮助投资者更好实现资产的保值增值，助力中国个人养老金事业的发展。
五、二级市场投资策略分析
（一）计算机板块
（二）银行和非银板块
（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
胡玉玮：首席政策分析师。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人、西班牙对外银行（BBVA）驻华代表（养老金与保险）、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织等国际组织顾问专家，中国社科院、中国人民大学、上海对外经贸大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大经济金融领域研究课题。主要研究领域：宏观经济、国际金融、资本市场。
冯天泽：中信建投政策分析师，北京大学理学学士、金融学硕士，香港中文大学经济学硕士，曾任职于国家外汇管理局和中金公司，主要研究领域包括：宏观政策、金融监管、汇率及外汇储备等。