随着我国经济的发展，居民家庭财富不断增长，家庭资产结构也逐渐开始改变，财富管理日益成为居民迫切的诉求。与此同时，我国财富管理市场近年来经历了从2004年~2010年起步，2010年~2016年发展，2016年至今规范的三个阶段。尤其是自2018年4月颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）以来，财富管理市场业态迎来了较大改变，目前形成了商业银行、证券公司、保险公司、信托公司、基金公司、期货公司、第三方机构等共同发展、各具特色的格局。
因此，中国社会科学院国家金融与发展实验室联合21世纪经济报道、21世纪资本研究院联合发布《中国财富管理行业竞争力报告》。本报告通过分析当前我国财富管理市场现状，探究财富管理市场需求及供给格局、机构业务模式、产品体系等构建立体化的财富管理市场态势，以期给未来财富管理行业发展提供参考及建议。
正文
一、我国财富管理市场现状
随着我国经济的发展，居民家庭财富不断增长，家庭资产结构也逐渐开始改变，金融资产的配置需求日益增长，财富管理成为居民迫切的诉求。为适应财富管理市场的迅速扩容，监管机构也日益重视财富管理行业的建设，2021年12月29日，中国人民银行发布《金融从业规范财富管理》（以下简称“《规范》”），从顶层设计的角度对财富管理行业供给端从业人员进行了规范，其中也定义了财富管理是贯穿人的整个生命周期，不限于金融服务，目的还包括财富创造、保护、传承等。
（一）中国家庭居民资产配置情况
1.总量增长
改革开放以来，中国经济飞速发展，居民收入也较快增长。截至2021年，我国人均GDP已达到80,976元，GDP的增长为居民财富带来质的飞跃。根据中国社会科学院发布的国家资产负债表居民部门数据显示，近年来我国居民总资产延续增长趋势，截至2019年居民总资产已达到574.96万亿元，2000年~2019年年均复合增长率达到16.42%。家庭总资产的增长给居民投资带来了基础保障，根据招商贝恩的中国私人财富报告数据显示，2020年，中国个人可投资资产总规模达241万亿人民币，2018~2020年年均复合增长率为13%，预计到2021年底，可投资资产总规模将达268万亿人民币。
2.资产配置
我国居民当前资产配置的结构主要是以非金融资产为主，其中又以住房资产为最，金融资产占比较小且有待于提高。中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》数据显示城镇居民家庭资产以实物为主，住房占比近七成，金融资产占比则相对较低，仅为20.4%。
与之相对的是，美国居民和非营利机构部门中，金融资产在总资产中占比更大，金融资产占总资产的比重常年维持在60-71%的区间之内。
资产配置受经济增长水平以及长期资产价格表现影响较大。从长远来看，中国的城镇化进程导致地产过去几十年持续繁荣，资产价格的上涨也促成了中国居民家庭的住房资产配置较多，而在目前“房住不炒”定位后，房产投资价值下降。另一方面，随着资本市场体系的不断建设完善，金融资产将日益成为居民的主要资产配置手段，我国居民的资产配置状况将有较大改变，金融资产的份额将逐步扩大。
（二）财富管理机构竞争格局
伴随着金融供给侧结构性改革的深入，我国金融机构财富管理市场快速发展。从市场供给来看，目前我国各类财富管理机构主要包括商业银行（银行理财子公司）、保险公司、基金公司、证券公司、信托公司、期货公司以及第三方财富管理机构等。分析近年来各金融机构理财规模发展，具体表现为以下两个特征：
第一，银行仍居第一，公募高速发展
银行有着丰富的网点及客户资源，自2013年以来，银行理财产品规模即长居各金融机构财富管理产品规模第一。2021年，银行理财规模35.18亿元，占所有理财产品规模的23.94%。位列其后的分别为公募基金25.56亿元，保险23.22亿元。其中公募基金近年来发展迅猛，近三年平均增长率达26.67%，尤其是2021年在大部分机构财富管理规模增速放缓甚至负增长的情况下仍然达到了同比28.51%的增速，也反映出在利率市场化、资本市场不断发展完善的背景下，居民资产配置方向开始有所改变。
第二，深化程度下降，存量转移可期
我们用各金融机构理财产品规模与GDP的比值测算理财产品深度，可以发现在2016年达到最大值153.47%后逐渐下降，尤其是2018年资管新规后，以信托计划、券商资管为代表的通道业务迅速收缩，调结构成为理财市场的主旋律，近年来深度基本维持在130%~150%区间内。而随着资管新规过渡期的结束，以“净值化”为方向的理财市场成型，下一步是居民储蓄向理财转型的重要时期。
（三）财富管理机构及政策演变路径
如果把财富管理行业分段划分，第一阶段可以认为是“刚兑”野蛮发展时期，第二阶段是“净值”规范时期，第三阶段是未来方向的“综合投顾”时期。从政策推动上也能看出整个行业从资产管理到财富管理的转变，具体如下：
第一，我国财富管理机构及政策演变路径
第二，财富管理从业人员顶层设计
为适应财富管理行业发展需要，2021年12月29日，中国人民银行发布《金融从业规范财富管理》（以下简称“《规范》”），明确财富管理的核心竞争力是客户满意度，从服务流程、职业能力、职业道德与行为准则、职业能力水平评价几个维度对财富管理金融从业人士进行了规范，对财富管理行业的人才建设与业务开展具有重要意义。其中，在职业道德及行为准则方面实现了顶层设计，职业道德具体包括守法合规、廉洁从业、独立客观、诚实守信；行为准则具体包括保守秘密、专业胜任、严谨审慎、勤勉尽责、客户至上、公平竞争。
《金融从业规范财富管理》（以下简称“《规范》”）是财富管理行业未来从业人员的标杆之一，也是未来财富管理机构所需要提升的人员软实力。
二、我国财富管理市场机构、业务、产品格局
我国财富管理市场机构目前形成了商业银行（银行理财子公司）为主，证券公司、保险公司、信托公司、基金公司、期货公司、第三方财富管理机构等蓬勃发展的格局。
（一）我国财富管理市场机构业务发展及现状
1.商业银行
商业银行作为当前我国财富管理市场体量最大的机构，财富管理业务方面的转型与发展一直以来备受瞩目。商业银行开展财富管理业务的主要通过零售部，而后为满足客户多样化的财富管理需求，构建专业化的理财服务平台，又在此基础上设立了私人银行部。为适应资管新规后的发展方向，商业银行理财子公司的设立与发展是财富管理领域的一个重要转变，商业银行理财子公司自2019年第一批开业以来已经陆续进入了稳健运营阶段，目前共有29家理财子公司获批筹建。根据已披露数据来看，各家银行理财子公司也取得了较为傲人的成绩，2021年上半年披露业绩的18家理财子公司利润均实现了正增长，获得较好业绩表现的原因一方面受益于承接原来公司的资管产品，另一方面是新产品的发行规模也在不断上升。
近年来，商业银行纷纷发展财富管理业务，迈向“轻资产”转型，如从招商银行的定位变化来看，2020年的目标是“创新驱动、零售领先、特色鲜明的中国最佳商业银行”，2021年则转变为“坚持“轻型银行”战略方向和“一体两翼”战略定位，成为创新驱动、模式领先、特色鲜明的最佳价值创造银行。”最佳价值创造是基于“客户”的价值，是一种服务意识的改变。目前来看，商业银行业务收入主要包括理财产品资产管理及销售收入、代销产品收入（包括非货币公募基金、信托类产品、代理保险保费等）。
2.证券公司
证券公司的财富管理角色过去主要依靠“交易通道”和“产品销售”，而随着“零佣金”等价格战带来的收入下滑，券商财富管理亟待从普通经纪业务赚取交易费的模式向专业投顾业务赚取管理费的模式转型。尤其是2019年10月证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》后，2020年3月，中金公司、中信建投、中国银河、申万宏源、华泰证券、国泰君安和国联证券7家券商以及3家银行获得了第三批公募基金投顾业务试点资格，这也代表着券商从“卖方投顾”向“买方投顾”的正式发力。
券商投顾转型主要表现在几个方面：第一是经纪业务向投顾业务的转变：具体来看一是组织结构上券商大财富管理的转型，2018年开始各大券商开始纷纷将经纪业务部改为设立财富管理部，原有的一些经纪业务委员会也提升为财富管理委员会。如中信证券2018年将“经纪业务发展与管理委员会”更名为“财富管理委员会”，兴业证券于2019年1月将经纪业务总部更名为财富管理总部。中原证券于2019年1月撤销经纪业务转型与发展管理委员会，设立财富管理委员会等；二是证券公司从业人员结构的改变，根据证券业协会数据显示，截至2020年底，证券公司共有注册从业人员34.68万人，其中投资顾问人员6.34万人，占全部从业人员的18.28%，证券经纪人员6.49万人，占全部从业人员的18.28%，投资顾问人员已与证券经纪人员的数量相当。实际上投资顾问人员的人数从2012年以来保持了年均14.98%的同比增幅，而证券经纪人员2018年及2019年连续两年负增长；三是投顾及资管业务收入的增长。截至2021年，证券公司投资咨询业务净收入54.57亿元，同比增长13.62%。受托客户资产管理业务净收入317.86亿元，同比增长6.09%。
但是就目前来看，我国证券市场的格局仍然是以自然人为主，非自然人整体比例相对较低。截至2022年9月，非自然人投资者共49.81万人，而自然人投资者则超过2亿人。从增量比值来看，虽然非自然人与自然人增量比值的中枢在逐步抬升，但两者比例仍然维持在不足1%的水平。自然人为主的证券市场是未来转向专业投顾的重要增量。
3.期货资产管理公司
期货公司与财富管理的密切联系主要在于两个方面，一个是主动的资产管理业务，第二个是作为渠道的基金代销业务。期货公司主动资产管理业务虽然相对较小，但近期也呈现逐渐增长之势，截至2022年3月份，共有期货资产管理产品1788只，合计规模3490.41亿元，同比增长49.80%。其中集合资产管理计划产品相对增长趋势更为明显，2022年3月份合计规模2746.95亿元，同比增长74.04%，这也与资管新规的要求所一致。以南华期货为例，截至2021年12月31日，公司资管业务总规模6.68亿元，同比增长195.58%。证券投资基金代销业务方面，公司通过资源整合，加大产品引进力度，推动销售规模快速提升。2021年，公司产品销售规模为7.70亿元，同比增长312.56%。公募基金业务方面，公司积极提高主动投资管理规模，调整管理结构，业务规模取得较大提升。截至2021年12月31日，产品总规模121.78亿元，同比增长115.96%。
4.信托公司
5.基金公司
基金公司是典型的代客理财机构，根据其产品细分类型来看主要包括公募基金、私募基金、证券公司及其子公司私募资管计划、基金管理公司私募资管计划、基金管理公司管理的养老金、基金子公司私募资管计划、期货公司及其资管子公司私募资管计划。基金公司财富管理方面的收入主要包括管理费收入和销售服务费收入两个方面。根据数据显示，2017年基金公司管理费收入为657.97亿元，销售服务费收入54.8亿元。
6.保险公司
2014年8月，国务院办公厅印发《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，明确提出到2020年“保险成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段”。保险公司的财富管理业务目前来看主要针对于资产管理业务的收入，而在老龄化时代，保险公司的寿险业务未来在财富管理方面有较大的发展空间。根据中国保险资产管理协会数据显示，截至2021年8月，保险资管产品登记（注册）数量累计2126只，规模合计4.87万亿元，考虑到未来长端利率下行的趋势下，保险公司的绝对收益配置有一定的优势，未来资管仍有较大的发展空间。
7.第三方机构
第三方机构是市场上区别与传统银行、保险、券商、期货、信托等金融机构的独立金融服务者，其类型众多，比如脱胎于券商系的诺亚财富、平安集团旗下的陆金所、主要经营基金代销的蚂蚁基金等。第三方机构的业务模式主要以代销产品为主，2013年证监会正式出台《证券投资基金销售管理办法》允许持有代销牌照的公司除了可以在监管银行下设立代销募集专户募集客户资金拥有客户账户系统之外，还可以销售基金和其他金融产品。促使一些第三方财富管理公司以及取得基金销售的公司进入独立财富管理的行列。然而到了2020年10月，证监会出台《公开募集证券投资基金销售机构监管管理办法》，明确规定独立基金销售机构仅可以销售公募基金和私募证券投资基金，除中国证监会另有规定外，不得从事其他业务。
（二）我国财富管理产品发展格局
经过多年的发展，我国财富管理产品呈现出“三覆盖”特征：第一，投资门槛覆盖度从“分”到“亿”。如招商银行推出的“朝朝宝”零钱理财产品为一分钱起购，打通了用户日常支付和理财需求的渠道，体现了理财用户的下沉，是“广度”的挖掘。而除此之外，也有满足上“亿”投资人理财需求的包括私人银行、家族信托等产品。第二，投资周期覆盖度从“日”到“年”，甚至生命周期。产品期限的适配度对应不同的利率水平，对于更好的安排现金流有重要意义。目前市面上的理财产品有包括以“日”为单位的，同时也有以“月”“季”“年”等单位的理财产品，甚至有覆盖更长期限的寿险、家族信托等产品，是财富管理“宽度”的挖掘。第三，投资种类覆盖度从“一”到“综”。目前财富管理形式已经从单一的资产增值产品开始转向综合化的理财服务，面向资产管理需求与面向事务类管理的结合，是财富管理“深度”的挖掘。
考虑到财富管理产品的提供方主要为金融机构，因此从整个财富管理产品发展格局来看，主要还是围绕在商业银行、证券公司、基金公司、信托公司、期货公司、保险公司等金融机构，考虑到主动财富管理产品中比较有特色的是商业银行、证券公司和信托公司，此处主要介绍此三类机构。具体来看：
1.商业银行——“理财子+私人银行”
初始，商业银行开展财富管理业务的主要通过零售部，而后为满足客户多样化的财富管理需求，构建专业化的理财服务平台，又在此基础上设立了私人银行部。2018年9月28日，银保监会公布实施《商业银行理财业务监督管理办法》，作为资管新规的配套实施细则，适用于银行尚未通过子公司开展理财业务的情形。2018年12月2日，银保监会颁布《商业银行理财子公司管理办法》，自此，银行理财子公司走向前台。商业银行整体财富管理的主要服务部门从零售部转向了私人银行与财富管理子公司并行的状态。
商业银行的私人银行业务方面，涵盖的种类较多，具体可以包括两个方面，第一是金融服务，具体包括资产管理、另类投资、全权委托、顾问咨询、财务管理、跨境金融、财富传承和增值服务等；第二个是非金融服务，具体可以包括候机登机服务、医疗服务、马术服务、商务用车服务、品质活动参与、子女教育、养老服务等。
2.证券公司——“资产管理”+“智能投顾”
目前来看，证券公司对财富管理业务板块的定义有所不同。如中信建投将经纪及财富管理业务、融资融券业务、回购业务均纳入到大财富的板块之下。单设了资产管理板块，涵盖证券公司资产管理业务、基金管理业务、私募股权投资业务。考虑到此处主要介绍针对于财富管理的主动性业务，那么除代销产品外，证券公司提供的产品主要是资产管理类业务和基于线上平台的投顾业务。
资产管理：券商资产管理受资管新规的影响，整体规模呈下降趋势，其中又以主要为通道业务的定向资管计划下滑最为明显。截至2021年底，证券公司资产管理规模合计8.24万亿元，同比下滑3.72%；定向资管计划合计规模4.04万亿元，同比下滑31.80%。集合资管计划有逐渐上升之势，2021年底合计规模3.65万亿元，同比增长74.52%。
3.信托公司
目前信托公司财富中心的主要业务仍然是以销售自身产品为主，信托产品主要分为单一资金信托、集合资金信托和管理财产信托三类（见图9）。按照信托功能可以分为财富管理类、事务管理类、公司/项目融资类以及其他类；按照财产运用方式可以分为融资类、投资类和事务管理类。可见，2010年以来，融资类业务在信托公司业务中的占比不断下降，此类产品主要是固定收益债权投资项目，主要运用模式包括信托贷款、股权融资、信贷资产受让等；2018年以来，受资管新规影响，事务管理类逐渐下降，此类产品开始主要是银信合作等单一通道业务，但在行业对通道业务的规范化后，回归本源的主动事务管理类信托成为未来的方向，目前下降的主要是通道类业务，投资类信托则逐渐上升。
（三）我国财富管理机构优劣势分析
三、基于海外财富管理业务发展经验下我国财富管理市场展望与建议
财富管理行业的发展是不断摸索的过程，财富管理机构以及投资者的适应性往往与资本市场发展阶段有着密切的关系。以美国为例，美国的财富管理市场发展目前已经较为成熟，但是参考其发展路径，可以发现“混乱-规范”的轨迹图。目前，我国国内金融市场格局主要以分业经营为主，但从财富管理的综合化、立体化的需求来看，更需要打通一个可以覆盖全机构的“可视化+综合化”的涵盖整个投资者生命周期甚至家族周期的财富管理业态。
（一）市场生态展望
投资者端：扩容与成熟
1.财富管理市场扩容
近年来，随着GDP的增长以及居民财富的增加，我国财富管理市场有了一定的发展。展望下一阶段，财富管理市场的扩容增量主要有两个方面，其一是GDP增长带来的我国居民收入的提升，目前我国处于调结构的阶段，虽然经济增速开始下滑，但整体仍然保持平稳增长，与之带来的居民收入水平的提升是未来财富管理的增量之一。其二是资产配置改变带来的财富管理增量，目前非金融资产尤其是住房资产是我国居民最主要的资产配置手段，而在金融资产中也主要以存款为主，随着资本市场的不断完善发展，利率市场化改革以及“房住不炒”等大背景下，未来居民资产配置方向有从非金融资产向金融资产转移的趋势，财富管理市场将迎来持续扩容。
2.投资教育趋于成熟
金融机构端：竞争与协同
1.“1+N”的机构格局
2.立体互通的服务体系
3.充分竞争的代销市场
此外，由于《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》中规定，“理财产品销售机构包括销售本公司发行理财产品的银行理财子公司和代销销售机构。代理销售机构现阶段为其他银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构”，也就是说目前银行理财产品的销售仍然处于银行体系内部，即便如此，各银行间也呈现了较为激烈的代销竞争。中国理财网公布《理财市场年报（2021年）》中披露了银行理财产品的代销情况：从发行机构情况来看，截至2021年底，有存续产品的21家理财公司均与代销机构开展了合作，代销产品余额共计17.07万亿元。具体来看，3家理财公司的理财产品仅由母行代销，18家理财公司的理财产品除母行代销外，还打通了其他银行的代销渠道，平均每家理财公司约有14家合作代销机构。此外，10家理财公司还存续有通过直销渠道销售的理财产品，销售余额0.11万亿元。截至2021年底，共有97家银行机构代销了理财公司发行的理财产品，代销余额1.60万亿元。代销机构中城商行的机构数量最多（为88家），股份制银行代销理财公司产品的余额最大（余额占比60%），同一家销售机构最多同时代销13家理财公司发行的理财产品。
目前来看，银行理财产品的代销市场仍然有壁垒，但考虑到随着银行理财子的成熟，未来销售的放开也是大势所趋，代销市场仍然会有较为激烈的竞争，同质产品的收费竞争加剧，渠道业务费率会逐渐下降，最终从销售向顾问的转型及其重要。
4.曲折发展的主动投顾
2019年10月25日，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投资顾问业务试点正式落地，根据市场资料显示，目前已经有过多轮扩容，拿下试点资质的机构已经涵盖银行、券商、公募及其子公司和第三方基金销售机构。以东方证券为例，东方证券于2021年11月22日正式对外推出基金投顾业务。截至2022年3月25日，东方证券基金投顾业务累计服务客户12.34万人，总规模100.07亿元，户均资产8.11万元。其主要围绕增量投顾市场、专业化服务、体系化架构、平台化发展战略等多个方面推进基金投顾业务。从推进程度来看，虽然有多家试点机构的主动投顾业务突破100亿元，但是相较于万亿元的资管市场来说发展程度依然较为有限。此外，考虑到当前我国的产品尚不能完全互通，产品同质化明显，投顾人员不充分，考核机制仍然局限于机构内部难以做到完全市场化推荐配置等因素，主动投顾之路仍然较为曲折。
（二）市场发展建议：
1.加强信义理念
“信义”是美国财富管理行业的核心基础，是投资顾问的必要品质。20世纪30年代，美国股市投机为主，当时的证券投资顾问主要是卖方服务，出现了滥用投资顾问名义欺诈消费者的问题，为治理乱象，美国于1940年颁布《投资顾问法》，从国家层面定义“投资顾问”，其中206条对信义义务作出原则性规定。2019年6月，美国证监会发布《关于投资顾问行为标准的解释》，进一步明确了投资顾问行为标准。根据《投资顾问法》，投资顾问对其客户承担信义义务，信义义务包括忠实义务与审慎义务，要求投资顾问“采纳委托人的目标、目的与意愿”，基于客户的目标，为了客户最佳利益提供投资建议。
目前，我国也日益注重机构的“信义”理念。其中，《证券投资基金法》要求基金管理人“诚实信用、谨慎勤勉”。中国人民银行发布的《金融从业规范财富管理》（以下简称“《规范》”），也明确财富管理的核心竞争力是客户满意度，界定了职业道德具体包括守法合规、廉洁从业、独立客观、诚实守信；行为准则具体包括保守秘密、专业胜任、严谨审慎、勤勉尽责、客户至上、公平竞争。但同时我们也要看到仍有许多不足，下一步监管机构要通过顶层设计规则制定信义义务与行为标准，加强监督管理，严格处理违背“信义”的机构与人员。继续加强财富管理人员的信义理念，为客户最佳利益提供投资建议。财富管理人员也必须全面、公正地向客户披露与顾问关系有关的所有重大事实，保证投资顾问与若有客户冲突时的信息披露明确、详细，将“信义”植根于投顾品质之中。
2.完善资本市场
资本市场的发展与完善是提供财富管理服务的基础。2003年党的十六届三中全会首次提出“建立多层次资本市场体系”。此后历次中央全会、全国金融工作会议和2004年、2014年两个资本市场“国九条”文件不断拓展多层次市场体系构成和内涵的阐述，明晰了工作要求。“十四五”规划对多层次市场的发展路径做出了重要部署，要求全面实行股票发行注册制、深化新三板改革、完善市场化债券发行机制等。当前，我国多层次的资本市场尚未完全建立，资本市场功能尚未完善，市场中的可投品种有限，对于财富管理的需求仍有许多需要补充之处。因此，要进一步加快资本市场建设，完善资本市场基础制度，丰富资本市场品种，为财富管理市场提供更充分的产品选择与联通机制。
3.发展养老金融
4.推动个人养老
5.促进投顾转型
在中国，资产管理常被称为“代客理财”，客户购买的理财产品通常仅包含简单的风险测评，而并未考虑不同投资群体的差异化特征，其投资策略和标的资产也缺乏透明度，大部分产品同质化严重，往往难以满足客户的多样化理财目标。反之，成熟市场的资产管理往往站在投资者角度，更注重“差异化服务”理念，它会依据委托人的财富管理目标、风险偏好、自身状况等因素，为客户量身定做组合方案，并进行实时监控和调整，从而实现委托投资效用最大化。
6.挖掘特色优势
7.扩容资产类别
根据《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，基金投资顾问试点机构可以接受客户委托，按照协议决定向客户提供基金投资组合策略建议。基金投资组合策略建议的标的应当为公募基金或经中国证监会认可的同类产品。目前试点阶段来看，投顾的主要标的是基金，且对产品份额进行了一定的比例限制。相对来说，美国财富管理市场发展较为成熟，产品类别较为充分，以嘉信理财为例，其可投资资产包括共同基金、交易所交易基金（ETF）、货币市场基金、股票、国际股票、债券等固定收益产品、期权、期货、保证金贷款、年金、保险等。考虑到财富管理需要覆盖投资者的全周期，因此未来随着投顾试点的逐渐成熟以及投资者教育的逐步深入，投顾资产类别需要进一步扩容，以便买方投顾根据投资者风险偏好、财富管理预期等提供适应产品。考虑到目前金融机构展业情况，建议可深入试点第三方机构的主动投顾业务。
8.适时放开代销
2020年12月25日银保监会发布的《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》中规定，“理财产品销售机构包括销售本公司发行理财产品的银行理财子公司和代理销售机构。代理销售机构现阶段为其他银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构。”根据上述规定，目前允许银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构作为代理销售机构，投资者若想通过线上平台购买理财产品仅可以通过理财子公司的或商业银行的电子渠道。同时，上述规定还明确了理财子公司和代销机构之间的要求，“银行理财子公司应当根据自身管理能力，对拟委托销售的本公司理财产品建立适合性调查、评估和审批制度，审慎选择代理销售机构，切实履行对代理销售机构的管理责任。银行理财子公司应当对代理销售机构理财产品销售业务活动情况定期开展规范性评估”、“代理销售机构总部应当对拟销售的理财产品开展尽职调查”。考虑到目前银行理财子公司已经转型完成，在理财子公司和代销机构责任厘清的基础上，随着银行理财子公司的日益成熟以及投资者适当性的完善，银行理财产品的销售机构范围可以开始逐渐拓展。
附录一：美国投资者教育经验借鉴
美国目前形成了一体化的投资者教育布局，其中主要包括美国证券交易委员会、各类协会组织、交易所、金融机构、教育机构等。具体来看：
（一）美国证券交易委员会（SEC）
（二）各类协会组织
1.美国证券业及金融市场协会（SIFMA）
美国证券业及金融市场协会(TheSecuritiesIndustryandFinancialMarketsAssociation)进行投资者教育的特色是通过“金融游戏”寓教于乐，其开发了“通向投资之路”(“PathtoInvesting–LeadingtheWaytoFinancialKnowledge”)、“股票市场游戏”(“TheStockMarketGame”)及“投资写作竞赛”(“InvestWrite”)三款游戏。
2.美国投资公司协会（ICI）
3.美国期权业协会（TheOptionsIndustryCouncil）
美国期权业协会成立于1992年，是由美国期权交易所和期权清算公司组成的合作协会。其主要目的是提高投资者对交易所交易股票期权的认识和教育。它为投资者和其他交易者提供在线课程、面对面研讨会、在线网络广播和播客。它还分发教育材料，例如DVD和小册子。此外，该组织还维护一个网站和帮助平台，以促进和协助期权教育。其网站上提供的教育材料包括期权基础知识、高级概念、策略、交易工具、计算器和市场报价等。
（三）交易所
纽交所通过与大学开展合作、进行互联网讲座、举办许多针对教师、新闻工作者、大学生的教育活动，以及向投资者发放投资宣传手册等多种方式向大众介绍投资基本知识。纳斯达克证券交易所通过举办投资模拟游戏以及编制针对中小学教师的投资教材进行投资知识的普及。
（四）金融机构
综合来看，完整的投资者教育活动需要从立法、监管、市场、社区、学校等多维一体的进行覆盖，不仅需要投资者教育制度法律法规的完善，还要监管、市场的积极参与，进一步通过社区等网络空间向投资者人群进行教育，尤其是要加快投资者教育纳入国民教育体系，构建学校-社会的全方位财富管理教育网络。