2018年1月21日，由深圳市社会科学联合会主办，深圳特区报协办，深圳市前海创新研究院、招商银行深圳分行、深圳市资产管理学会、华中科技大学深圳校友会、中国老年学和老年医学学会老龄分会、张培刚发展经济学研究基金会联合承办的深圳学术沙龙系列活动之293期“怎样打造中国个人养老金合格计划？”在深圳市成功举行，本期主讲嘉宾为清华大学公共管理学院、医院管理研究院的杨燕绥教授。
杨燕绥教授讲座现场
主题：深圳学术沙龙系列活动之293期
怎样打造中国个人养老金合格计划
地点：招商银行深圳分行大厦三楼多功能厅
实录内容：
主持人：非常欢迎大家的到来！本期的主题是《怎样打造中国个人养老金合格计划》。
杨燕绥：深圳的各位朋友，下午好！
什么是个人养老金，什么叫合格计划。一个国家建立个人养老金合格计划的时候，必然发生一次巨大的社会进步。为什么这样讲？政府的养老金只有一个管理者，没有竞争。企业养老金有若干企业都要建立养老金计划，要委托若干个法人受托人来管理，这些受托人在市场上有竞争，这是一个社会进步。个人养老金的管理者是全体居民，大家来选择账户管理人和投资产品，可以想象这是怎样的社会进步。
中国从1992年就开始发动农村居民建立个人养老金计划，凡是满16岁的居民都要参与。不知道大家今天有谁知道这个事？应该是很多人都不知道有这件事。大家为什么都不知道？因为这个计划办得很挫折，管理也不是很好，主要依赖当时的银行保值储蓄高利率（12%），于1998年停止了。
我非常喜欢福利大师贝弗里奇的观点。他在1942年完成的《社会保险与服务的报告》中提出一个观点，他说建立一个社会保障计划并不难，就是筹集资金、确定资格标准，然后发钱。但要在战后重建一个家园，解决社会中存在的肮脏、懒惰、疾病等问题，才是最难的。所以，今天建设个人养老金合格计划作为养老金的第三支柱，是发动群众共同努力来消除老年贫困的社会进步。
大家都知道，我们中国今天虽然不是世界上老龄化最严重的国家，但确实是世界上老龄化速度最快的国家。为克服老龄化带来的问题，这些年党中央国务院都发了很多文件，习主席在2016年一年中讲了三次老龄化问题的应对。但是，这个问题不是靠哪一个人，应该是全社会的事情，需要社会创新和变革。例如，个人养老金账户怎么建立？资产怎么组合？金融机构怎样为人们生产出对老百姓有好处的养老金产品，最后真的能够改善老年人的收入，这需要金融机构创新和变革。在一个处于经济社会转型期的中国，不能错失良机。
今天下午我们主要讨论以下三个问题：
一、养老金三支柱与充足性的运行机制
养老金为什么有三个支柱？怎样通过三个支柱实现养老金的充足性？三支柱的意思就是鸡蛋不放一个篮子里，三个篮子在经济社会发展的不同阶段中，关于“谁是主角”有一个此消彼涨的运行机制。
（一）养老金三支柱与充足性
1.什么是养老金？顾名思义，是养老的现金流和生存年金。它有一个特点即锁定账户。锁定到退休后来解决稳定收入问题。所以，养老金要跟家庭消费支出这样的指数挂钩，而且是生存年金。现在70、80、90岁的老人多起来了，随着高龄化，慢慢失去一些功能，需要别人来帮助做，比如要支出日间照料的费用，养老金里多了一项日间照料的费用。
2.什么是养老金替代率？它是用来衡量一个国家的养老金充足性的，即是拿养老金跟个人退休前的工资来比较，相当于退休前工资的60%、70%、80%，这是个性化替代率，因为退休前个人的工资是不太一样的。另外一种，全社会进行比较，各个国家进行比较，用养老金与社会平均工资比较。二战之后国际上两个声音最强烈，不像现在是多极的，一个是国际劳工组织，它代表工人；还有一个是世界银行，它代表资本。国际劳工组织在1952年通过了一个《国际保障最低标准公约》，也就是102号公约，这里面规定最低养老金要达到退休前工资的45%。世界银行做了一个课题，提出养老金只有达到退休前收入的70%或80%，老年人的生活福祉、质量才不会下降。可见，面临着人口老龄化，养老金的制度安排有多么举足轻重。
（二）银色经济与发展战略
今天说的养老金，就是培育第二人口红利的重要方面。我们团队近十年一直在做这个研究，每年2月份会跟国家经济周刊联合发布《银色经济指数》，每年年底会出一个报告，会开一个大型的银色经济论坛，我们在办一个《银色经济与金融研究》的刊物。OECD的数据库告诉我们两件事情，进入老龄社会，劳动人口少了、养老负担重了，人均收入高了、健康支出多了。
（四）老龄人口资产结构国际比较
要让老年人有良好的资产结构。OECD发达国家衡量老年人的资产结构有三个维度：一个是深颜色的部分，叫代际赡养的制度安排；中间灰色部分指的是持续劳动收入；世界银行讲的忘记年龄，只要自己有能力就工作，维持有收入，经济状态是不一样的；最后浅灰色是资本利得，即养老金个人账户的资产。美国1974年就开始搞职业养老金，还有个人养老金，当股市上升、公司赚钱了，老年人就说，年轻人别得意，你要给我分红了。老年人的购买力就是给年轻的人力资本投资买单。在座的都是人才，取得那么多的资质，现在你提供服务，谁给你买单呢，这取决于一个国家的养老金制度安排，这就是养老金充足性从哪里来的问题。
上图中倒数第三个国家，转移支付、劳动收入和资本利得各自占三分之一，这是最理想的状态，这就是美国，我们需要研究美国的养老金制度。2010年中国第六次人口普查，65岁老龄人的资产怎样？49%的人说靠孩子养老，20%的农民说劳动，24%的说领养老金，5%的说领低保，2%的人说有养老准备。老年人口的资产结构是进入老龄社会的软实力。很多投资者跑美国去看太阳城，回来就说要办太阳城，忽略了两个问题，美国太阳城不是鸟不拉屎的地方，环境、交通、医疗、各种设施都是很现成的。还有住进来的老人都是普通工人，普通工人干了一辈子，有钱买单。我们的工人是有福利房的，农民有宅基地，怎么变成他们的养老资产，这很重要；要保护老年人的养老资产，如唯一的一套住房。
（五）中美养老金资产结构比较
比较一下中国和美国累计养老金的资产结构，红色的是中国，蓝色的是美国。美国约有23万亿美金，政府养老金交给非营利的信托基金管理，占12%；美国的401（K）计划和雇主DB计划占64%；个人养老金占到了24%；有三份养老金的人，替代率是工资的102%。中国约有5万亿人民币，75%是社会养老保险；企业年金占21%，个人养老金占4%。
1997年，世界银行做了一个关于应对老龄危机的报告，提出养老金三支柱的概念。一个是政府，一个是企业，一个是个人，共同努力实现养老金充足性。美国在1935年实行《老遗残持续收入保障》，1974年建立职业年金计划，1980年实行对养老储蓄延期征税的401（K）计划。哈佛大学的《公司会计》教材里说，合格计划就是公司跟政府合作的计划，所以政府要给你税收减免。所以，多数工作一生的美国工人，进入老年有比较合理的资产结构。
（六）三个支柱在不同的历史阶段其作用是不同
进入老龄社会时，劳工组织说养老金替代率可以是配置前工资的45%，OECD的国家都超过60%，做大第一支柱，全覆盖，保基本，让老人没有后顾之忧，这是国家必须做的事。但进入深度老龄社会时，靠提高年轻人的税去给老年人发养老金是不可能的。政府养老金的替代率只降不升。各国大力发展职业年金和个人养老金，欧盟叫快车道。以德国公务员为例，拿工资的13%去交职业养老金，工资增长的部分拿出2.5%作为养老金的储备。英国搞了一个叫退出机制，企业和职工可以达成协议，退出社会保险，建立职业年金计划。最后，政府养老金从升到稳到降，企业养老金从起动到上升到平稳，个人养老金从没有到启动到上升。
二、中国养老金结构与充足性的挑战
下面是根据2016年的数据梳理的中国现在的养老金三支柱情况。1997年启动职工养老保险；2004年启动企业年金（我1998年回国，2000年到清华大学，第一件事就办企业年金论坛，连办12年，当时测算12年下来中国的企业年金市场约总量10万亿，但现在只有1.2万亿，覆盖6%职工。是什么原因？企业不愿意做吗？因为基本养老费率太高了，占工资的28%，企业要交工资的20%，哪有精力再做企业年金，很多企业为了这20%拒保、断保、退保）；1992年启动农村居民养老保险个人账户，1998年停掉，2005年恢复，2015年城乡整合。我们有三个支柱，但做的不顺畅，我们面临什么样的问题？请问大家，你们每个月交工资的8%，会被代扣。你们认为这8%扣掉是社会保险交费，还是个人养老金储蓄？像德国工人那样必须要交社会保险费，还是自己的养老金储蓄？
听众1答：储蓄。
听众2答：缴费。
为什么有人说它是储蓄，也有人说是缴费呢。两个说的都有一定道理。因为从政策上说，可以认为是个人储蓄账户；但从实际操作上看又像个人缴费。个人账户定性不清楚。
2004年，我们推出了企业年金，14年过去了，中国企业年金变成国有企业和银行的专利，银行做得也不太多，覆盖6%职工，是基本养老保险高费率挤出了企业年金。如果不发展企业年金，为机关事业单位做职业年金会面临巨大的社会风险，形成新的双轨制。
中国目前养老金数据是这样，第一支柱养老金政府管，2016年平均发放2250元，东北1000多元，北上广深3000多元，这就是我们DE养老金水平,相当于社平工资的40%左右。平安养老做了一个指数，说职工养老储备不足，按缴费工资的替代率是60%。大口径有结余，企业缴费、个人缴费、财政补贴都算进来，当年结余2737亿元，累计结余3.6万亿。有人说这3.6万亿应该是个人账户的钱，可以这么说。中口径把财政补贴拿出去，养老保险也是保险，把财政补贴拿掉，当年亏损1554亿元。小口径是再把个人账户的8%拿掉，2016年收进来是8000多亿，再加上这1554亿元，那就亏损9702亿。三个口径有不同结果。
显然，我们看到了一个问题，养老金替代率不足。两代人的养老金全捆在当届政府身上，这叫互相捆绑，是很大的社会问题。发展企业年金和个人养老金可以释放一些压力，现在做还来得及。
中国老年人消费能力不是那么理想。大家看这个OECD国家的数据.蓝色这条线是美国，劳动年龄人口消费最多。德国和日本进入超级老龄社会，50-85岁人口消费最高。在中国，15岁上学和30岁买婚房花钱最多，老年人70岁看病消费点不太高，但进入老年后的消费很低。
看看发达国家养老资产的积累，2016年全球是36.44万亿美金，主要集中在六个国家，美国22.48万亿，占比61.7%，美国超过了它的GDP120%，接下来是英国、日本、澳大利亚、加拿大、荷兰，这六个国家合计占了89.5%，剩下分布在其它国家。OECD的各个国家养老金累计资产占GDP比例平均在75%以上。
三、发展个人养老金合格计划机不可失
（一）发展目标
作为第三支柱的个人养老金计划，是个人养老资产管理的金融账户，不仅指买银行理财、买基金和买商业保险产品，是一个合格计划。我们离深度老龄化还有七年，养老金充足性严重不足。中国企业年金的发展黄金时代已经过去了，现在企业已经面临压缩成本，要让能做的企业尽快做，填补这个空白。发展个人养老金合格计划，机不可失。目标是尽可能的让更多的人养老金充足，但毕竟不是所有人都能做的，这就看国家税收减免多少，资产管理状态好不好。
（二）社会背景
我们面临两个挑战：一是投资风险加大，包括市场风险和道德风险。有人说，中国老百姓不会做养老金计划，怕受骗。其实不然，管理自己的养老金，一定会上心。很多老人连自己的名字都不会写，但他知道一分钱怎么掰三半花。必须发挥老百姓的能力，要加强养老金教育，加强信息披露，加强治理。借鉴企业年金的经验，要让优质的公司进来管理养老金。二是投资收益低，那就降低成本，提高效率，获得稳健收益。无论是保险，还是基金，要发展网上销售，成本低、道德风险小、易于监督；不要个人销售，个人做理财服务，即CFP。不能把养老金当短期产品，养老金是一个长期投资。
（三）合格计划
即政府、个人、市场合作的计划。政府要给大家利益空间，税收减免，延期征税，额度要大。国家在考虑这个问题。借鉴英国经验，一年给你两万额度，终身也有一个封顶，用这样的激励让大家存养老金，但不能变成少数人的避税所。税优要针对个人和养老金账户，而不是针对一个产品。职工和居民都要学习管理养老金，大家共同积极应对人口老龄化。
（四）运行机制
养老型产品有两类产品。一个是信托，一个是保险，大家谁能说出来信托产品和保险产品的主要区别是什么？
听众3：我认为信托是一种框架，保险是一种产品或者是一个计划。因为信托更多的不是在收益，它是可以装很多其它的东西，比如固定资产、保险金、保险理赔金等等。
杨燕绥：有道理。信托和保险两个产品都适合做养老金，但这两个产品是非常不同的，要做好国民养老金教育，让大家知晓。第一个不同是产权归属。当你做一个信托的时候，你拿出一千块钱去做一个信托产品，这一千块钱的产权归谁？还归你自己。因为信托人是值得信任的人，信托是有两个账户的，一个是给你的账户，一个是他自己的资产负债表，所以你养老金的资产，一直是在你手里面的，这是信托。保险呢，产权归保险公司，因为人家卖的是保险产品，1000元变成保险公司的保费收入，进入保险公司的资产负债表，产权不归你。所以，我们要教育老百姓，你想为自己今后几十年存养老金，你是想自己永远自己持有产权，还是放弃产权。
第二个不同是信息披露。因为产权在你手里，所以信托型计划要及时给你信息披露，如支付宝理财每天告诉你净收益。保险呢，变成人家的保费收入，不需要定期给你信息披露，有的产品分红、有不分红，有分红但没有红利；总之，合同到期10-20年后看结果。
第三是风险责任问题。信托讲风险共担。2011年全球都在亏损，养老金市场全球都在亏损，波动率不超过4%就是很好的机构了，所以你要接受这个亏损。有些人害怕风险共担，保险的优势就是保险公司承担风险，不想承担风险的人可以买个保险。你买了保险公司的产品，它给你一个承诺，关键在于你是否相信这个十年二十年才兑现的承诺，这是个很严肃的问题。所以，信托型产品要做好信息披露和客户教育；保险型产品要做好信誉，那些欺骗客户和违规操作的公司和个人，不能进入养老金市场，一旦发生欺骗老年人的案例，要追查责任人、责任公司和监管机构的责任。智利当年推行个人养老金计划时，养老金法规定，养老金欺诈者罪加一等。让你敢把手伸进国王的钱包，也不敢动老百姓的养老金。
（五）发展策略
要建中国的第三支柱养老金，要发展个人养老的资产账户，我们就要走合格计划的路，要抓住时机，发动群众，实现老百姓、政府和金融机构的多赢。最重要的是做好国民教育，提高老百姓管理养老资产的能力。第二打造服务型政府，政府要建设国民养老金账户系统，作为政府门户之一；政府要建立严格的监管监督机制，以及第三方和社会共同监督，针对有过欺诈行为和违规记录的机构和人员，在限期之内不允许它碰养老金业务。这样我们才能真正在中国最后的时机把最后这件好事做好，这是政府的责任。最后，我们要抓住时机，启动一次老百姓参与的金融机构的创新与改革。有些保险公司做企业年金信托做得很好，如长江养老保险和平安养老保险。我们要发动金融机构借助这个机会，开展竞争、创新、升级，取得客户的信任，提高我们金融机构在市场的竞争力，这是一次不可失去的良机。