新会计准则下保险公司价值分析的方法 前面三篇文章分别介绍了保险公司的产品分类和特点（保险的概念与产品特点的详细介绍）对“偿二代”转型后的保险公司如何定位分... 

另外，在查找分析资料的时候，我找到了泰康CFO的演讲资料，我认为非常的有价值，干货非常多，所以整理其中一部分内容进行阐述。有兴趣的读者可以在网上搜索原稿进行阅读。

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营运利润是以净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目。营运利润可以更清晰客观地反映保险公司的当期业务表现及趋势，能够更好的评估经营业绩的表现。其中短期波动性较大的损益表项目主要包括短期投资波动和折现率变动影响两项内容。

折现率变动影响，即寿险及健康险业务由于折现率变动引起的保险合同负债变动的影响。

营运利润的计算由于在净利润中扣除掉资管端投资波动的部分和一次性的重大收支，所以相比于波动较大的净利润，营运利润更稳健一些。

从2017年开始，保险公司的寿险业务快速增长，但是剩余边际的利润释放滞后，体现在当下和未来几年的利润会快速增长。

在网上看到了2019年3月21日，泰康保险集团股份有限公司执行副总裁兼CFO周国端参加“FT高端视点”活动并发表演讲的记录。周先生作为保险行业从业30年的专业人士，演讲的内容中干货很多，对于保险行业价值分析有很大的参考价值。我从其中选择一部分内容进行整理如下：

下面一张图太好了，保险公司价值分析所有的概念都在这张图里了，而且相互之间的逻辑非常清晰。

保险公司的新业务会产生两个东西，一个叫“新单价值”，一个叫“新增剩余边际”，这两个概念差别在哪里呢？

新单价值是保险公司今年销售的保单，在未来产生的净现金流乘上合理预期的投资收益率，用股东期望的报酬率进行折现，这就是一年新业务价值。新单价值是从股东的角度来看价值。

新增剩余边际为什么重要呢？因为它跟损益表有直接关系。也就是说一个保险公司，今年创造的新单价值越高，从投资者的角度来看，这家公司越有价值，也就是将来对公司利润影响最大的是新增剩余边际。

当有了新增剩余边际，就累积到剩余边际，剩余边际就会变大，每年会释放出利润，再加上运营偏差，就到了营运利润。（运营偏差是什么呢？费差+保单品质偏差。如果保单品质越好，运营越有效率，这个东西的值就越大。）

营运利润再加上投资活动产生的超额投资收益，扣税后就变成了税后净利润。税后净利润经过权益分配后就会贡献到企业的资本中，再加上有效的业务价值就是内含价值。

投资者对保险公司股价的分析主要看三个数字：一个是税后营运利润OPAT，一个是内含价值的增长尤其是新单价值对当年的贡献，另外一个是新单价值的增长速度。

周先生的演讲中还提到很多保险行业的经营现状，也非常有参考价值，这里一并整理如下：

中国的保险市场还在高速增长，有10到15年的高增长。从资本的配置、资本使用的效率上看，中国的保险公司没有任何理由把它的资本配置在中国以外的市场

保险行业扩大对外开放有何影响？以中国现在保险市场的现况，中国可以大胆地把市场开放给外商，因为中国保险市场第一阶段的竞争已经结束了，纵使中国保险市场全部开放给西方的保险公司，西方的保险公司未来的10年要在中国占一席之地根据我过去的经验是很难的。保险这个产业有很强的文化性跟地域性。

最后补充一个关于折现和复利的数学问题：

另外一个类似的常用函数是自然底数函数，用法是一致的。

我再举例一个实际数据分析，如下图：

假设10年后终值为100元，按照11%的贴现率，对应目前的现值为35.22元，第1年增长不足4元，第2年增长4元多一点，到第9年增长不到9万，第10年就增长9万了。保险的剩余边际、有效业务价值、内含价值都是采用这种传统的折现方法计算的，所以也就很好理解剩余边际利润释放的滞后性，以及内含价值会加速增长的含义了。