近日，五家A股上市险企陆续公布了2022年前11个月的保费收入情况，总体来看，五家上市险企前11个月共实现原保险保费收入2.4万亿元，同比增长3.64%。分公司来看，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保和新华保险保费收入分别为7064.26亿元、5914亿元、5713.78亿元、3708.71亿元和1567.51亿元，同比分别增长2.14%、-0.34%、7.57%、8.65%以及1.06%。
“从前11个月的保费数据看，寿险业延续分化表现，内外部利好因素推动下，明年寿险‘开门红’业绩有望超预期；财险业增速继续放缓，但总体上看，整个行业长期向好的态势不变，需静待增长修复。”浙商证券分析师梁凤洁表示。
寿险延续分化态势
从上市险企寿险保费收入情况来看，11月单月实现“两升三降”。其中，太保寿险保费收入达117亿元，同比增长23.3%；新华保险保费收入为78亿元，同比增长0.3%；中国人寿、平安人寿以及人保寿险保费增速均有所下降，同比降幅分别为9.1%、1.3%和68.9%。
整体上看，11月，上市险企中的寿险业务保费增速出现今年以来单月最大降幅，增速环比下降5.8%。梁凤洁认为，这是由于各险企在今年收官冲刺与明年“开门红”运作策略上的偏重点不同，导致各险企11月业绩延续分化。
例如，保持较高增速的太保寿险今年更加侧重全年的收官考核，四季度接连推出了“爱享金生”千万医疗险和“顶梁柱”收入补偿险，冲刺全年业绩；中国人寿、平安人寿和人保寿险业务及资源投入侧重2023年“开门红”，导致11月单月保费收入承压。
不过，国泰君安证券刘欣琦团队表示，上市险企“开门—收官”策略明显分化，预计侧重备战“开门红”的险企短期也将利好账面净值边际改善。一方面，当前居民风险偏好下降，对高收益确定性的保险理财需求非常旺盛，“开门红”主推的理财类产品较好满足客户需求；另一方面，随着疫情政策放开，预计短期内客户拜访、客经活动等将受到影响，而提前启动“开门红”并预收保费的公司受到的负面影响更小。
“随着疫情防控政策优化，各地将陆续迎来感染高峰，这对代理人线下展业造成一定影响。不过，当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛，险企‘开门红’主打的年金险等储蓄类产品契合当下客户的需求，且险企内部积极筹备，投入较多资源以及采用线上化的展业方式，将驱动‘开门红’业绩超预期，尤其更早启动‘开门红’的险企，业绩边际改善将更受益。”梁凤洁表示。
开源证券非银团队也认为，目前保险负债端处于底部复苏阶段，“开门红”进展良好，而防疫政策优化有望逐步提升代理人展业活力和业务需求，防疫政策优化初期寿险赔付率或小幅抬升但影响有限。
财险业增速放缓
财险方面，11月单月，“老三家”太保产险、平安产险和人保财险保费收入分别为236亿元、242亿元和325亿元，同比增速分别为6.5%、6.3%和0.4%，单月保费增速下滑明显。
海通证券研究报告分析认为，增速继续下滑主要原因为受全国多地疫情影响，汽车产销量同比下滑。根据汽车工业协会数据，11月汽车产销量环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。另外，部分非车险增速也有所放缓。
具体来看，车险方面，车险综合改革实施以来，规模效应凸显、龙头市场份额提升，“老三家”车险保费增速高于行业。但由于新车销量增速放缓，保费将更多由存量车拉动。
不过，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，多家券商预计这将增强车险保费增长动力。数据显示，2021年，我国新能源车险保费规模为350亿元，同比增长56%，预计2022年新能源车险保费有望实现同比102%的增长。
安信证券发布的研究报告认为，展望未来10年，我国新能源车险市场前景十分广阔，预计2030年新能源车险保费规模将达5131亿元，2021年至2030年复合年均增长率达35%，占当年整体机动车险保费的36%。
非车险方面，“老三家”中，人保财险公布各细分险种保费收入情况。其中，信用保证险、意健险、农险为拉动人保财险非车险业务保费收入增长主力险种，同比增速分别达114%、14.1%和21.8%。整体看，车险业务受疫情影响增速环比继续回落，非车险业务11月单月总体增速环比由正转负。
招商证券非银团队分析，人保财险11月车险及非车险增速均有所回落，主要受疫情和去年同期较高基数所致，后续随着疫情政策优化推动汽车产业链恢复，车险保费有望重拾增长动能，预计公司全年保费将实现10%左右的增长。
保险板块估值修复
11月以来，保险股估值迎来修复，涨幅明显。在多家机构近期发布的保险行业研究报告中显示，近年来压制保险行业估值的因素正在逐步缓解，负债端和资产端都有望在2023年迎来修复，基本面的好转也将带动优质险企股价回温，板块整体或将回暖。数据显示，进入11月以来截至12月16日收盘，申万保险(II)指数收报于1008.53点，自10月31日触底以来，板块指数最高涨幅约30%。
山西证券分析师崔晓雁分析，11月以来上市险企股价表现较佳，一方面是因估值处于历史低位，另一方面由于房地产预期改善，上市险企资产质量担忧减轻。上市险企负债端有望受益于储蓄险销售较好，保费规模逐步企稳，资产端有望继续改善。