浅析利率变化对保险业发展的影响

（一）利率变化对保费收入冲击的理论分析

1、替代效应导致保费收入减少。加息对寿险业的冲击要远远大于产险业，因为产险产品一般只具有保障功能，受利率变化的影响不大；而具有储蓄功能的寿险产品，往往与银行储蓄存在较强替代性，利率上涨会使寿险保单的内含价值相对下降，产品竞争优势减弱，人们将更趋向于储蓄存款。特别是在当前保监会规定寿险保单预定利率执行2.5%上限，而银行一年期存款的税后利率已达到3.68%的情况下，利率倒挂及118个基点的利差损失使寿险业面临严峻考验。一方面，较大的收益率差异会转变民众的选择偏好，使得当期寿险业务的增幅下降；另一方面，出于成本收益的考量，人们可能会把原先投入寿险保单的资金撤回，即产生退保行为。

2、资金回流和财富增长效应导致保费收入增加。我国当前的利率调整政策主要是出于防止资产价格泡沫和通货膨胀的需要，可以预见，为了达到政策目标，政府必将持续出台一系列政策进行宏观调控，使得部分资金从股市和房地产行业流出，而保险产品作为重要的金融工具，则有可能在这波资金回流效应中受益。此外，利率上涨会提高公众的资产收益率，增加公众的财富，保险作为一种消费品，保费收入则可能会随着收入的增长而增长。

（二）利率变化对寿险业保费收入影响的实证研究

为便于分析，这里将寿险分为普通寿险、分红险、投连险和万能险

二、利率变化对保险资金运用和资产组合的影响

（一）对保险公司投资收益和资产组合的影响

1、有利于提高保险公司整体投资收益，但固定利率金融资产价值可能缩水。加息可提高保险资金在银行协议存款、浮动利率债券方面的收益，但是，保险公司所持有的未到期固定利率债券等金融资产的价格则会下降。由于当前保险资金在银行协议存款和活期存款方面占有一定比重，加之证券市场已对加息预期作出重大反应，一般认为，加息对投资收益方面的综合影响是正面的。

2、能够化解寿险公司部分利差损，并使保险公司从以前的低利率保单中获利。但必须看到，当前环境下的利息升高对利差损的补救微乎其微，因为根据预期，利率很难上升到产生主要利差损的高预定利率，即8%左右的水平。

3、可能导致金融市场复杂性增强，对保险资金运用和资产管理水平的要求提高。在进入加息周期后，保险公司应该更多地考虑持有浮动利率形式的金融资产，以降低利率风险。

（二）对保险公司资金运用结构的影响

根据2006年底寿险公司和产险公司的资金运用结构，进一步探讨利率变化对我国寿险业和产险业金融资产组合和预期投资收益的影响。

由表4可知，当前我国寿险业和产险业的资金运用结构中，证券投资和银行存款是其主要组成部分。

以上的结论都是基于短期存量分析，从长远来看，加息对保险资金运用构成利好因素，新增债权投资和再投资最终将使现有存量固定利率债权投资得到稀释，保险投资收益逐步提高。

然而，费率改革可能会给保险行业造成难以预测的后果。目前2.5%的上限利率对保险行业具有一定的保护作用，如果利率上限调整幅度过大，大保险公司可能通过提高产品利率，以预定期限内的亏损经营来挤压中小型公司进入市场，形成相对垄断的局面，而部分新兴公司为确保或争取市场份额，也通过低价亏损经营，形成恶性竞争局面。因此，维持现状也不失为一种现实的可供选择的方案。