大脑是人体最重要的器官，也可能是宇宙最复杂的物体。
《2022易凯资本中国健康产业白皮书》由易凯资本健康产业投行团队的医药与生物科技组、医疗与健康服务组、医疗技术与器械组、数字和AI健康组以及健康产业并购组合力完成。
白皮书分为核心观点篇和五个主题篇章，我们已发布：《2022易凯资本中国健康产业白皮书--核心观点篇》、《2022易凯资本中国健康产业白皮书--医药与生物科技篇》、《2022易凯资本中国健康产业白皮书--医疗技术与器械篇》（点击阅读）
今天发布白皮书五个主题篇章的第三篇，《2022易凯资本中国健康产业白皮书--医疗与健康服务篇》。
本篇主要内容预览：
1.目前中国生育率下滑和老龄化问题并存，且未来将日趋严重。人口老龄化是中国未来50年必须持续面对的课题。未来，银发经济不仅是刚需，也是潜在的巨大市场，将从消费、医疗、科技、金融等多方面孕育新的机遇。
4.政策对社会化办医的鼓励态度不变，确定性也慢慢增强，对医疗服务赛道无疑是个积极利好的信号；医疗服务板块也从年初的高估值逐渐回落到一个相对正常的水平，医疗服务领域仍具有长期投资的价值。
严肃医疗及消费医疗的头部公司仍具备稀缺性
独立第三方医疗服务机构具有稳健的发展趋势
养老、康复、精神心理产业存在中长期良好发展趋势
医院信息化升级、医保多元支付改革等方向领先的信息化、保险科技类公司未来市场空间巨大
No.1人口增速放缓，老龄化程度持续加重
目前中国生育率下滑和老龄化问题并存，且未来将日趋严重。两组数据可以看出：一组是新生儿人数。据国务院发布数据显示，自2016年以来，中国出生人口数量不断下降，已由2016年的1,786万下降到2021年的1,062万。即便政策层面上，国家放开了2孩、3孩政策，2021年15-49岁育龄妇女相较上一年减少约500万人。受生育观念转变、初婚初育年龄推迟等多方面影响，生育水平将持续下降。
一组是65岁以上老年人口数量。自2000年迈入老龄化社会之后，我国人口老龄化的程度持续加深。据国家统计局公布2021年末，中国65岁及以上人口为20,056万人，占到总人口的14.2%。随着“60后”群体步入退休年龄以及“80后”，“90后”的一孩政策影响，社会养老的压力与日俱增。如何实现老有所养、老有所依、老有所安、老有所乐，在持续增长的老龄化人口社会中养老产业的发展起着决定性作用。
No.2老龄化促进我国康养产业加速发展，政策引导社会力量参与养老服务
2021年3月出台的“十四五”规划及2035年远景目标明确提出大力发展普惠性养老服务，支持家庭承担养老功能，构建居家社区机构相互协调，医养康养结合的养老服务体系，完善社区居家养老服务网络，推动专业机构服务向社区延伸，同时整合利用存量资源发展社区嵌入式养老。目前我国的养老模式以由政府为主导、市场为主体的养老服务构成。
2020年我国养老产业市场规模达8.76万亿，同比增长27%。2012年至2020年，全国养老机构数量由4.8万个增长至31.9万个，床位由417万张增长至824万张。其中民办养老机构占到养老机构总数的54.5%，床位数占到总数的55.8%。
养老服务机构数量连年上升，但相对于市场需求仍有较大的上涨空间。我国养老市场目前存在两极分化，一方面高端养老地产项目无法解决大部分人养老的需求，另一方面当前大部分养老机构服务质量层次不齐，缺乏有效监管。在面对养老需求的消费升级及需求多样化，专业化等，市面上养老机构仍待发展。
No.3疫情和消费趋势的改变推动供给端改变,社会办医仍是主力框架的必要补充
疫情后，公立医疗体系在“补短”，民营医疗在发展，数量和床位“双占比”持续提升。新冠疫情后，公立医疗体系建设将进一步加强，包括新建公立三级医院及传染病专科医院，以及加强基层医疗服务能力。十四五规划明确提出社会办医仍是主力框架的必要补充，鼓励发展专科特色医疗、高品质门诊型服务、新健康消费性医疗。
同时，民营医疗卫生机构的床位数由2015年的107.53万张增长至2020年的204.6万张，年均复合增长率高达13.73%，而公立医疗卫生机构床位数的同期年均复合增长率仅为3.45%；民营医疗机构的床位数占全部医疗卫生机构床位数的比例已超过28%。
在公立医疗机构数量不断减少、同时床位增长受限的情况下，预计未来民营医疗机构将在医疗服务的供给端发挥越来越重要的作用。
No.4“政策+市场”双轮驱动消费型医疗服务高速增长，“医美”赛道外，口腔、眼科、精神心理等成为行业持续热点
近些年受益于国家鼓励社会办医的政策支持，以及中国人口消费能力以及健康意识不断增强等原因，消费者中出现年轻化趋势。根据Frost&Sullivan数据显示，中国消费性医疗服务总市场规模由2015年的2,191亿元扩大至2020年8,838亿元，年复合增长率为22.6%。2021-2025年，预计将以22.9%的年复合增长率加送增长，到2025年预计达到23,930亿元。
从历史5年不同专科医院增速来看，医美服务引领了整体专科医疗服务的增长，2015-2019年中国医美市场年均增速高达22.5%，远高于全球平均水平。我国卫健委发布《卫生健康统计年鉴》显示，2010-2019年，整形外科医院的诊疗数由31.18万人次增加至101.54万人次，美容医院诊疗数由53.15万人次增加至837.71万人次。非手术类轻医美社会接受度不断提高、消费人群持续拓宽。
眼科、口腔、精神心理均为近年成长速度较快的专科领域。根据Frost&Sullivan数据显示，2019年我国眼科市场总体规模达1700亿元，其中眼科医疗市场1240亿，占比73%。其中，相较公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，越来越多的患者选择民营眼科医院就诊。2015-2019年，民营眼科市场从189.3亿元增长至401.6亿元，年复合增长率为20.7%。
2020年我国口腔医疗市场规模为1199亿元，其中民营口腔医疗市场为831亿元，占比近70%。口腔医疗机构由2015年的64,100家增值2020年的87,700家，预计2025年口腔医疗机构数量将达到144,500家。
No.5医院信息化建设走向精细化，智慧医院建设保持高速增长
信息化建设逐渐向临床管理系统CIS转移，例如医疗影像系统、医生工作站系统、医嘱处理系统等。根据中国医院协会信息专业委员会对1017家医院的调研结果分心显示，其中921家医院全部应用门诊药房管理系统，占比高达90.56%。其中有30.48%的医院使用了财务管理系统，27.93%的医院使用计划建设可是绩效考核系统。对于三级医院及大部分二级医院来说，精细化的信息管理系统需求不断上涨。预计2025年我国医疗信息化市场规模有望突破1,300亿元。
No.6科技赋能，数字医疗领域迎来发展
在新一代数字互联网技术迭代的进步和老龄化导致慢病高发的大环境下，数字医疗科技蓬勃发展。2021年十四五发展规划也明确提出2035年健康中国与数字时代。
2016年ElonMusk宣布成立Neuralink公司。2019年美国加州大学旧金山分校通过在志愿者大脑运动脑区植入电极，完成了解码脑电波、在大脑中直接合成语音等工作。同年，法国通过硬膜外皮质脑电与无限传输操控外骨骼来帮助瘫痪病人实现缓慢行等动作。随着人工智能、神经生物学、材料学等交叉学科突飞猛进的发展，脑机接口从最早的科学幻想也迎来了新的发展阶段。
所谓脑机接口，是指在大脑与外部环境之间，建立一种全新的、不依赖于外周神经和肌肉的交流与控制通道，从而实现大脑与外部设备的直接交互。侵入式脑机接口常用来改善慢性意识障碍，不过侵入式在技术应用风险、材料壁垒与成本方面要求较高，目前占主导的仍是非侵入式脑机接口。
手术机器人于上个世纪90年代在欧美开始发展，像美国的达芬奇手术机器人,、Corindus血管介入机器人、美敦力腔镜机器人、CMR等，国内聚焦这一领域的赛道玩家有微创、精锋、术锐、睿心、长木谷等。
我国手术机器人主要围绕着腔镜手术机器人、骨外科手术机器人、血管介入手术机器人、神经外科手术机器人为主要方向。国产手术机器人在2025年后将成为主流市场，在《医疗装备产品发展规划（2021-2025年》）明确提出攻关智能手术机器人，推进手术机器人在重大疾病治疗中的规范应用。大力发展中国自己的原创手术机器人，提供更安全、创伤更小操作更灵活的手术机器人，能够让更多百姓收益由科技带来的医疗品质提升，在创造经济效益同时也产生丰厚的社会效益。
No.7支付端结构仍在优化，医保继续深化改革，商保发展相较之前速度放缓
医保改革与控费并行，通过开源节流与精细化管理提高基金运行整体效率。2021年财政拨款卫生健康支出18,445.65万元，占整体拨款指出的96%。截止到2021年底，医疗保险基金总收入2.8万亿元，总支出2.4万亿元，全国基本医疗保险参保人数13.6亿人，参保率稳定在95%以上。同时，全国跨省异地就医直接结算1,390.19万人次，基金支出637.84亿元。
2021年医保局加大力度追查骗保等行为，全国共检查定点医药机构70.8万家次，追回医保资金230余亿元。从2018年国家医疗保障局开展打击欺诈骗取医保专项行动开始，截至2021年年底共追回医保资金574.8亿元。
2021年健康险增速减缓，2022能够破万亿仍需解决现有痛点。根据银保监会公布的数据显示，2021年健康险市场速度放缓，全年保费收入8,447亿元，同比增长3.35%。虽然增速远低于过去同期3年的平均值，但相较于的整体保险业，仍是发展的势头。
作为基本医疗保险以外的重要补充，商业健康险在高速发展过程中也遇到如细分险种不平衡，对过度医疗、赔付欺诈等管控能力弱，定价模式不清晰等问题。但从长远来看，保险公司通过与医保、医院、医药等加强数据连接，从“保疾病”到“保健康”，从被动赔付到主动事前管理，走“保险+管理是医疗”的专业化道路才能够真正满足客户需求，成为除社保外的有力补充。
2020年，受新冠肺炎疫情影响，各层级医疗机构日常诊疗活动减少，医疗机构就诊人次出现负增长。2021年以来，我国医院诊疗流量整体已呈现出恢复性趋势，2021年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达到60.5亿人次,同比增长22.4%，虽然暂未达到2019年同期水平，但医疗服务行业作为刚性需求行业，整体基本盘没有变，民营医疗服务流量未来有望逐步恢复。
从医疗服务上市公司业绩表现来看，2020上半年疫情对医疗服务机构的收入影响较大，除了第三方检测机构的收入因为新冠检测而有所上升外，其他医疗服务机构的收入同比均有较大幅度的下跌。但随着2021年对疫情的控制，2020年下半年积压的医疗服务需求大量释放，使得2021全年收入同比仍有小幅上涨，同时第三方检测机构收入大幅上升。随着全国疫情常态化防控政策的实施，上市医疗服务机构的业绩已呈现快速恢复态势，尤其是眼科、齿科、医美等消费医疗机构，2021年中报收入同比快速提升。
No.1医保监管和支付改革持续推进，医疗机构进入精细化运营时代
2021年，在全国范围内，医保部门共检查医药机构70.8万家次，处理41.4万家次，追回资金超230亿元，曝光案件7万起。2021年12月国家医保局、公安部联合发布《关于加强查处骗取医保基金案件行刑衔接工作的通知》，提出要切实加强查处骗取医保基金案件行刑衔接工作，并明确查处骗取医保基金案件移送范围。随着国家和省医保信息系统部署上线，2022年将进一步加大欺诈骗保打击力度，扩大智能监控系统应用场景和应用范围，医疗服务机构将更加重视医保基金的合法合规使用，加强事前、事中监管。否则，欺诈骗保或将面临亿元级巨额罚款。同时，医保支付方式改革也在加快推进，2021年11月，国务院印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，从2022到2024年，全面完成DRG/DIP付费方式改革任务，推动医保高质量发展。无论是医保基金监管趋严，还是支付方式改革加快推进，都对医疗服务机构的运营管理提出了更高要求，医疗服务机构将从原来粗放式运营进入精细化运营时代。
No.2药耗集采常态化、制度化，医疗服务价格改革将试点
截止2021年底，国家组织药品集采已开展6批、共采购234种药品，涉及市场金额约占公立医疗机构化学药和生物药采购金额的30%。到2022年底，预计实现国家和省级集采药品合计数在每个省份均达到350个以上，高值医用耗材品种数达到5个以上，集采日趋制度化、常态化。另外，截至2021年底，国家组织药品和高值医用耗材集采已累计节约费用2600亿元以上，这为推动医疗服务价格改革提供了有利时机，根据《深化医疗服务价格改革试点方案》，医疗服务价格改革将有序推进试点，探索适应经济社会发展、更好发挥政府作用、医疗机构充分参与、体现技术劳务价值的医疗服务价格形成机制。结合多元支付改革，医疗服务机构在精细化运营、收入结构、产品服务等多方面将迎来变革。
No.3医美行业迎来最强监管，规范化、合规化将推动长期良性发展
据统计，中国有近2000万的医美消费群体，医美市场规模已经达到了千亿级，而根据中国消费者协会披露的数据显示，2020年收到的医美行业投诉超过7200件，5年间投诉量增长14倍，随着医美行业需求高速增长的同时，违法违规乱象也层出不穷。在整治医美乱象方面，国家已开始有所行动。2011年起，原卫生计生委等部门就开始进行严厉打击非法医疗美容专项行动，几次行动均取得一定成效。此后，针对医美乱象的专项整治纳入国家监督抽查以及八部委联合监管，并提出强化行业自律。2021年，行业迎来最强监管，6月卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。近年监管整顿持续推进，因此本次八部门联合整治非法医美工作，可视为近年来监管趋严情况下的滚动加强整治活动，可能导致中小型机构需求下滑，但大型正规医美机构已逐渐对“合法、合规、持证”等形成了成熟的认知和准备，具备避免行业整顿可能带来的短期冲击的能力。而就行业本身而言，监管打击查处以非专业非正规的机构和个人，短期来看行业会进行规范化整治，但长期来看，合规化的机构依然能够占据有利的市场份额。
No.4新规出台，互联网保险准入门槛大幅提升
No.5普惠性养老政策引流，促进构建多元化、多场景养老产业
No.6政策性利好推动中西医结合以及“互联网+中医”发展
No.1人工智能全面赋能进入加速期
//从赋能效率提升，到赋能能力提升
2020年1月科亚CT-FFR第一张医疗器械三类证拉开了国内AI影像获证序幕，截至2021年底已有近20张AI影像医疗器械三类证获批，覆盖不同的人体部位和应用场景。人工智能在影像领域应用已从着眼于对于影像科效率的提升，向辅助临床科室和影像科能力的提升跨越。我们认为，人工智能的真正价值将致力于解决医疗资源的分布不均和医疗能力的不平衡，通过AI+医疗的工具，实现优质医疗能力的下沉赋能。
//从单病种、单功能场景应用，到提供多病种平台、整体技术解决方案
单一病种或单一部位的AI产品对临床的能力提升存在局限性，并且直接进院难度较大，更为优化的商业路径是为临床提供全平台或整体解决方案。代表性的公司如安德医智，不仅打造覆盖全身多部位多病种影像AI辅助诊断平台，还围绕神经系统领域打造从辅助诊断到CDSS，覆盖影像科到神经内外科、急诊科和卒中中心的一体化解决方案。此外在心血管领域的代表公司睿心医疗，也打造了从冠脉CTA、CT-FFR、QFR到手术机器人的全流程、全场景冠脉精准诊疗一体化平台，体系化解决现存冠脉诊断和介入治疗的诸多痛点。
//从获证竞争，到商业化落地竞争
随着AI影像三类证审批通道打开，多家公司在肺结节、糖网、骨科、冠脉等领域陆续获证，我们认为，产品能力是各家公司商业化的地基，而建立在地基之上的商业化能力将成为AI+医疗后半场竞争的分水岭。在中国本土市场，进院落地是各家公司的兵家必争之地，同时，自疫情后国内企业的AI影像医疗器械频繁获得CE、FDA等认证，技术出海也成为重要的商业化方向，其中代表性公司如汇医慧影，已实现AI影像业务的全球化布局和商业化收费落地。除了进院和出海外，消费健检场景的商业化也成为部分糖网等适应症AI应用商业化落地的重要路径。人工智能作为医疗赋能的前沿技术工具，商业化才拉开帷幕，前景广阔。
//企业陆续进入成熟退出阶段，将接受二级市场考验
去年一年中，科亚医疗、鹰瞳科技、推想医疗、数坤科技相继提交招股书，2021年11月5日鹰瞳科技（2251.HK）率先成为首家AI影像上市第一股，发行价75.1港元/股，截至2022年2月底市值已蒸发超过50%，二级市场对于公司核心产品竞争力的担忧、长期亏损、商业化落地难等方面的质疑也是大多数Pre-IPO企业所面临的挑战。2021年8月深睿医疗收购依图医疗，也是依图上市受阻、商业化瓶颈之下的无奈之举。如何打造真正解决临床问题的产品，实现成熟的商业化路径，是各家公司比IPO更优先需要考虑的事情。
No.2智慧化、数字化医疗成为信息化发展的新阶段
//医院赋能方面，智慧医院建设政策红利持续释放，由“智慧医疗”转向“智慧服务、智慧管理”
国家卫健委要求建立医疗、服务、管理“三位一体”的智慧医院系统。第一阶段“智慧医疗”的核心是通过电子病历解决信息孤岛问题，电子病历评级带来三级及以上医院对CDSS产品的迫切需求，森亿智能、惠每科技等公司脱颖而出，连续获得大额融资。而“智慧服务、智慧管理”无疑是在实现电子病历医疗数据采集后下一个重点发展方向，借助AI、大数据、5G、物联网和可穿戴设备等智能技术，赋能医院临床、科研、医护、药耗、设备、患者服务等多维度数字化智能管理，并且能够快速标准化响应不同医院需求的公司，能够脱颖而出。如提供医疗智慧护理的整体解决方案的德品医疗、打造物联网智慧医疗平台的诺博医疗、实现医疗设备智慧管理的柯渡医学等。而二级市场会更理性地评估医疗大数据和智慧医院公司的财务指标，2021年初港股上市的医渡科技（2158.HK）虽然已实现规模化收入，但短期仍难逆转大额亏损现状，市值已从上市首日588亿港元缩水超过2/3，实现规模化盈利和持续性客户增长仍是关键。
//药企赋能方面，医改倒逼药企对临床科研和市场销售管理方面的能力提升
随着国家医疗改革推进，创新药物的研发对临床前研究和临床试验管理提出更高要求。医药临床SaaS类公司通过数字化软件为药企研发管理提质增效，如果在此基础上能为药企实现临床研发所有参与方的协同作业闭环，将为药企提供更大价值。其中代表性公司如太美医疗，其打造的连接医院、药企、服务商、监管机构、患者等多方行业参与者的协作平台，已与约1000家国内外医药企业及CRO企业和超过360家医院/临床研究机构开展业务和服务。太美医疗已于2021年12月向科创板递交招股书，并以第一套“预计市值不低于人民币100亿元”标准申报上市，市场拭目以医药SaaS第一股的二级市场表现。除了研发，医改对药企更为直接的影响在于集采对药企传统销售模式的颠覆，倒逼药企对销售模式优化改革。不仅能提供销售环节有效节流，更能为药企更精准营销开源的公司，将在竞争中脱颖而出。代表公司如诺信创联，结合人工智能算法为药企建立更加合规、高效、精准的数字化营销体系。
//医保赋能方面，全国统一的医保信息化网络建设带来医保数字化管理和智能化治理的机遇
//商保赋能方面，从数字化核保理赔到智能化全栈式解决方案
No.3脑科学即将成为新爆点
No.1在政策驱动下，拥有央企背书的大型医疗集团构成我国医疗服务重要部分
随着2021年结束，持续了近20年的国企医院剥离工作，基本宣告完结。2021年12月23日，国资委通报的数据显示，截至2021年11月底，中央企业所办1154个医疗机构深化改革完成率达到99.6%，中央企业办医疗机构改革基本完成。整体改制期间，各大央企医疗机构，包括国药医疗、华润医疗、通用医疗、宝石花医疗、新里程医疗在内的多家医疗集团床位数已超万张，覆盖全国多个省、市、自治区。随着剥离工作宣告完结，拥有央企背书的大型全国性的医疗集团即将成为我国医疗服务体系的重要组成部分。
No.2传统行业上市公司作为新玩家持续进入，转型重点布局医疗服务
No.3一级市场大型PE的医院资产布局频繁出现
No.4医疗服务行业部分赛道头部聚集，行业内产业整合已然开始
No.5互联网巨头涌入医疗行业，投资策略出现从平台协同到切入细分赛道
No.6政策引导药品价格体系进一步调整，医药商业产业链各环节重构加剧
No.12021年A股医疗服务板块行情分析
No.22021年港股医疗服务板块行情分析
上半年，从外部环境上看，由于港股医疗保健板块整体上涨，医疗服务个股整体呈上升趋势。其中海吉亚医疗在上半年领涨，主要因公司收购了两家医院，分别是苏州永鼎医院（4月）和贺州广济医院（5月），从而进一步扩大了自身的商业版图，由此引起股价的大幅上升。从下半年开始，由于教育行业“双减”政策（7月）给市场情绪带来的负面影响，以及对于前期高估值的消化，医疗服务个股也随之纷纷下跌。而11月出台的DRG/DIP支付方式改革计划，对医疗服务行业盈利模式也带来了一定风险，前期小幅提升的股价再一次下跌。作为肿瘤医院赛道的龙头企业，海吉亚的持续扩张为企业带来了强大的收入增长贡献，且从另一角度来看，DRG/DIP支付方式改革能够提高行业的集中度，像海吉亚这样的龙头企业也更具有长期的成长空间。同时，作为消费医疗领域的朝聚眼科、希玛眼科和德视佳，受政策压制小，预计未来的股价表现还有更大的提升。
No.1A股市场仍亟待破冰
No.2港股市场成为众矢之的
No.1A股市场申报踊跃
No.2港股市场申报保持平稳
2021年，在港股医疗服务板块，有4家医疗服务集团向港交所提交招股书，其中包括口腔赛道的牙博士、中国口腔医疗集团和瑞尔集团，以及医美赛道的伊美尔医疗。
2021年7月、9月初和9月末，瑞尔集团、中国口腔医疗集团和牙博士分别提交了招股书。瑞尔集团的业务快速向全国扩张，是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的提供商，收入在过往记录期间持续增长；牙博士以华东地区为大本营，业务侧重正畸种植，毛利虽高，但所处地域竞争激烈、扩张艰难；中国口腔医疗则偏安于温州，仅温州医院一家医院支撑其业绩，其它三家医院却远未达理想经营状态。
医美领域，伊美尔医疗于2021年8月初向港交所递交了招股书。伊美尔深耕北京，并通过扩张布局辐射我国北方市场，以医疗美容非手术诊疗（俗称“轻医美”）为战略发展重心，市场接受度和渗透率不断快速提升。
中国2020-2021年医疗服务领域各细分赛道私募股权融资数目速览显示，2021年中国医疗服务领域整体融资案例数略低于2020年水平，分别为21笔和25笔。其中2B线下服务-第三方服务下降最为明显，2C线下服务-严肃医疗小幅下降，而2C线下服务-消费医疗略有上升。
//严肃型专科医疗继续受到市场重视2021年，作为有着“高价值、高壁垒和稀缺性”特点的严肃专科医疗领域贡献了医疗服务板块交易金额总规模的四分之一，相比2020年市场热情有所冷却。但像这样高门槛的专科医疗服务机构，在强刚需的严肃专科医疗领域发挥着不可替代的重要作用，也是资本市场上有高度价值的投资标的，必将长期受资本市场追捧。重点赛道包括神经医学、心血管医学、肿瘤医学、第三方影像和骨科等。
2021年，“专家办医”受到了资本的热捧，该模式能够依托创始人本身的院士资源、行业专家资源，从而在早期解决社会办医面临的资本、人才、品牌、学科建设等诸多问题中有所突破，实现医院的快速发展。冬雷脑科就是国内首家医生集团实现脑专科医院线下落地的成功典范和行业标杆；而邦尔骨科的创始人也做到了从骨科专家到骨科连锁医院创业者的成功转型，公司已于2020年底启动IPO上市辅导。
此外，资深产业投资人布局医疗服务领域，寻求转型或者业务协同也成了2021年私募融资的独特视角。房地产开发商太古股份前期医疗领域的投资或与德达医疗形成协同，同时，太古在房地产开发方面的坚实基础也将为医院助力。一脉阳光获得京东健康投资的同时，还签订了战略合作协议。新冠疫情使得京东健康的线上业务迎来暴涨时期，而业务的向好发展，也让京东健康不断加快跨界合作的尝试。
做大做强，追求规模经济效应依然是主流消费医疗企业发展的目标。在消费医疗领域能够率先占据一席之地的还是具有较大规模的连锁医院/诊所，规模优势是建立品牌体系的基础，门店的快速增加更有助于带来边际成本的不断递减。东方启音目前在超过19个城市拥有45家直营机构，至今已成为全国规模最大的儿童言语康复与自闭症干预机构。而联合丽格是中国较早扶持医生自主创业的医疗美容投资连锁集团品牌，已经在全国10多个城市共同投资、运营及筹建了50余家医美机构。
2021年8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》，严格控制公立医疗机构实行市场调节价的收费项目和费用所占比例，不超过全部医疗服务的10%。此项规定再次明确了公立医院保证基础医疗服务，民营医疗机构承接多层次、差异化、具备特色的医疗服务，再次强调了双方互补关系，给予了民营医疗机构更大发展的空间。
在我国人民可支配收入逐年增长，健康意识逐步的提升的大背景下，老龄化也成为不可忽视的问题，专注于肿瘤、心血管、神经医学等严肃学科的头部民营医院，凭借着不输给公立医院的专业医术水平、良好的患者口碑、更高效的医疗运营能力，吸引了大量患者。
在眼科、口腔、儿科、精神心理等消费医疗学科，头部民营机构的连锁网络布局、配套设备、优质服务体验等优势明显，民营消费医疗机构的增速远超公立机构。甚至在较为成熟的口腔市场，民营医疗机构已经成为市场主流。
持续深入推进医疗领域“放管服”一直是我国推动医疗卫生改革优化的重要举措，第三方医疗服务机构的政策鼓励，是提升我国医疗机构整体诊疗效率，释放医疗专业生产力和土地的重要推动。
尤其是第三方消毒供应中心、第三方医学影像诊断中心、医疗设备管理与服务商的出现，帮助解决了医疗机构消毒、影像、设备维修等非直接诊疗问题。通过术业专攻、各司其职的方式，使得医疗机构的医疗人员能够释放更多精力在临床诊断与患者沟通上，提升医疗机构诊疗服务水平。
我们判断，非临床业务的外包是实现医院专业化管理、降低管理成本的大趋势。2022年，具备标准化，一定规模效应，高准入壁垒，可复制性这四个特性的头部第三方医疗服务机构仍会持续受到市场青睐。
大脑是人体最重要的器官，也可能是宇宙最复杂的物体。大脑约有1000亿个神经元，每个神经元与10万个类似的神经元相连，而且每个神经元的放电模式不同，编码模式不同，信息处理方式也不一样。因此，在介观和微观层面对大脑做进一步的探索，弄清楚大脑的联接和结构图谱，成为了当今研究一大重要方向，也为防治重大脑科疾病、脑控设备/人机互动以及实现类脑智能提供了可能性和想象空间。
易凯资本预计，未来一年内数字化医疗仍将热度不减，根本原因还是对医院管理及医疗质量不断提升的需求，外部驱动力则主要是政策的进一步明确细化以及技术的迭代成熟。
政策方面，2021年10月，卫健委及中医药管理局联合印发的《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，明确提出重点建设“三位一体”智慧医院，并对2022年各等级公立医院不同指标需达到的平均等级提出明确要求，为数字化医疗特别是智慧医院评级涉及的信息化建设发展提供了极大助力。带量采购常态化、病案质控精细化等政策也进一步加深了医院对智慧化改造的刚需。
技术方面，云计算、云原生等技术逐渐成熟且在医疗领域开始试水应用，在降本增效的同时可有效解决医疗数据孤岛的问题。同时，2021年十余项AI辅助诊断/图像处理软件三类证的获批也表明数字化技术的应用已获得监管层面充分认可。
在疫情常态化的大趋势下，易凯资本亦判断互联网医疗将起到越来越重要的作用，多样化的远程就医需求将倒逼互联网平台承载的功能丰富度提升；因此，能有效与互联网医疗进行结合的AI问诊、数字疗法、随访管理等产品端创新亦将有望快速商业化铺开。
No.1神经医学
No.1第三方医学影像中心
数字医疗已逐步渗透医疗服务各个方面，并已在各个领域展现出其降本增效、提升质量的显著优势。易凯资本预计，随着数字医疗对医疗服务的赋能改革进入深水区，各细分领域仍将不断涌现优质标的。
根据“十四五”全民医疗保障规划，个人卫生支出占卫生总费用比例由2020年的27.7降为2025年的27%，基础医疗保险支付比例受老龄化持续承压，商业健康险作为补充必须得到大力发展，医保“节流”和商保“开源”支付端的变化将持续影响整个医疗产业。对于基础医保，通过控费增效保证医保基金长期可持续运行是重点，集采、支付方式改革等将进一步深入。
2021年11月，国务院印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，进一步推动多元支付方式改革，从2022到2024年，全面完成DRG/DIP付费方式改革任务，推动医保高质量发展。到2024年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，先期启动试点地区不断巩固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。医保局端和医院端信息化系统将迎来新的升级需求，同时，医院由粗放式管理向精细化管理方向升级，在编码管理、信息传输、病案质控、内部运营机制建设等方面推动改革。
对于商业健康险，通过产品创新进一步做大规模是关键。根据银保监会披露，2021年，商业健康保险原保费收入8,447亿元（部分机构因风险处置阶段自2021年6月起未纳入统计），赔付支出人民币4,029亿元，商业健康险规模仍然保持增长，但增速较2020年16%有所放缓，商业健康险产品亟需创新。未来，商保健康险会得到更多政府支持，如城市定制险得到医保局等政府部门支持，商业健康险产品创新将进一步从药品目录向服务目录延伸，从产品设计、核保理赔到风控和健康管理等一体化解决方案的创新。
//三博脑科创建于2004年，目前下辖6家医院（含1家在建医院），共计2,000余张床位，是国内最大的集医疗、教学与科研为一体的民营神经系统学科医疗集团。2020年12月三博脑科递交创业板IPO申请，并于2021年9月过会、12月提交注册。
//美维口腔成立于2015年，美维口腔是国内最大的DSO口腔连锁集团，成立仅6年，已成为国内头部口腔连锁集团，拥有16家口腔连锁品牌，180家口腔医院和门诊部，覆盖38座城市。公司于2021年完成由达晨创投、天风天睿、新希望等联合投资的10亿元B轮和B+轮融资。
//卫宁科技成立于2012年，是国内最领先的医保与商保数字化风险控制解决方案与服务提供商。致力于通过现代化科技手段协助客户在数字时代打造信息化、数字化、智能化的医疗保险、商业健康险风险控制新模式。公司于2020年完成由京东健康和药明康德投资的战略融资。
//优艾贝优艾贝医疗是中国最大的妇儿医院集团之一，具备稀缺的“妇产+儿童”综合诊疗服务能力，依托北京、上海等超一线城市的优质医疗机构，实现了严肃医疗和消费医疗全覆盖，妇儿生命周期全覆盖：旗下核心医疗资产包括北京京都儿童医院（全国最大的民营三级儿童医院）、上海浦滨儿童医院（上海唯一民营儿童医院）、上海艾儿贝佳妇产科医院（上海市仅有的两家民营妇产医院之一）、上海优艾贝国际月子中心（上海市单体规模最大的月子中心）。
//铭依视光铭依视光成立于2010年，为全球首家以ICL手术为特色的视光医疗服务集团。公司作为ICL中国区的独家代理，以其自有供应链体系的巨大优势快速切入近视手术服务领域，并开设眼视光连锁医疗机构提供ICL手术服务，同时通过并购、自研等多种形式广泛探索上游优秀视光产品管线，打通了上游供应链及下游医疗服务端，建立起视光全年龄段医疗服务的多产品闭环生态。
//成美医疗成美医疗是全国领先的，海南省最大的肿瘤医疗服务商，旗下拥有医院管理服务、自营医疗服务、药品药械及耗材供应服务。旗下海南省肿瘤医院是海南省唯一的三级肿瘤专科医院，博鳌超级医院是海南乐城先行区首家建成的医院，为中国先进医疗技术临床应用和创新转化高地。
//德适生物德适生物是国内生育健康、辅助生殖领域的上游领军企业，公司秉承着“让生命更好的传承”的愿景，以自有核心技术与顶级行业专家团队为基础，相继推出了国际首创染色体AI诊断系统、互联网遗传诊断平台、创新生殖试剂耗材等生殖健康核心产品，在多管线产品研发及商业化应用方面均取得了优异的成绩。
//左手医生左手医生成立于2015年，是一家专注于人工智能技术在医疗健康领域应用的创新企业。左手医生将深度学习、大数据处理、语义理解、医疗交互式对话等最新的AI技术与医学相融合，致力于“打造主动式AI，让优质医疗触手可及”，用技术手段扩大优质医疗资源的供给，缓解优质医疗资源过度集中与患者需求过度分散的矛盾。
//树兰医疗树兰医疗是一家由知名知名院士李兰娟和郑树森联合发起的集健康医疗服务、医学科研、医护教学、医疗创新为一体的科技型医疗集团。作为中国民营医疗服务的典范，树兰医疗以院士品牌、顶级医疗资源、领先医疗管理理念及卓越业绩，以患者为中心，引领行业发展。树兰医疗业务发展逻辑清晰，轻重结合，并将树兰卓越的医疗能力和运营管理经验输出，实现持续价值创造；近60余位院士及2,000余名专家领衔，具备培养聚集优质医疗团队的雄厚实力。
//药师帮药师帮成立于2015年，总部位于广州，是国内最大的医药智慧供应链综合服务平台，深耕院外药品B2B领域，致力于为超过100万家的基层药店、诊所、卫生室提供丰富可及的药品及高效便捷的数字化工具。
//颐家养老颐家养老成立于2013年，公司是国内领先的智慧康养综合服务品牌，也是国内唯一在具备线下高质量服务投递能力的同时，将数字化体系和AI技术深度结合于服务流程、客户管理、质量控制和行业监管中，提供全链条解决方案的康养平台。人保集团和华润是公司的战略股东。
//全景医学影像全景医学是中国最大的第三方医学影像服务集团和行业领军品牌，专注于疑难病和重大疾病的影像诊断服务。公司已在全国建立了9家医学影像中心，预计未来5年内完成全国以超一线和一线城市为主的核心战略布局。同时，全景以顶尖的影像诊断能力为基础，以疑难病为特色，从客户的综合医疗需求出发，将业务延伸至深度健检服务、专病早筛服务和综合医疗服务，通过影像中心全国网络，集成多学科优质临床资源，为客户打造预防医学、诊断、治疗、手术、随访管理的一站式专属医疗闭环。
//睿心医疗睿心医疗是中国心血管数智化诊疗的领跑者，也是国内唯一构建了冠脉“形态学+功能学诊断+精准介入治疗”一体化解决方案的医疗科技公司，公司的产品和服务矩阵软硬件结合，覆盖从筛查、精准诊断、术前指导、术中导航，血管介入机器人、术后慢病管理的全流程场景，打造心脑血管诊疗新生态。
//优脑银河优脑银河由哈佛医学院刘河生教授，麻省理工学院冯国平院士、RobertDesimone院士和魏可成先生联合创办，实现了脑科学基础研究的重大突破，实现目前全球唯一个体精准脑功能区剖分技术，精确量化全脑200多个功能区，被誉为神经影像学的转折点。公司以其独有的“脑认知”、“脑医疗”、“脑机交互”三位一体的研发体系，高效推动基础科研向临床应用的转化、加速实现有效治疗多种重大脑疾病的原始创新技术“优点疗法”，采用无创“脑机-机脑”交互方式，在个体层级进行精准检测分析、诊断，并在个性化脑功能区的指导下，实现对脑疾病的精准干预。
//脑虎科技脑虎科技是中国脑机接口领域的领先企业，首席科学家陶虎在脑机接口、新型人工智能感知芯片以及植入式医疗器械等信息技术和生命科学前沿交叉领域拥有多年研究经验，取得多项创新性成果，是国内脑机接口领域权威专家之一。脑虎科技以蚕丝蛋白为材料开发的微创植入式高通量柔性脑机接口系统，将成为脑部疾病发生机制研究和疑难神经系统疾病治疗的前沿技术。公司也为其柔性电极配套开发了半自动植入机器人，已在动物模型上应用。
//邦尔骨科邦尔骨科是中国最大的民营骨科连锁医疗集团，集团下属14家骨科专科医院，总床位数超过4000张，年手术量近4万台，均为国内第一，并逐步形成向华东六省拓展的“基地+卫星”多层次医疗体系。邦尔围绕骨科+康复建立了一流的临床学科体系，学科能力在国内民营骨科独树一帜，精细化的运营管理体系，保证医疗质量的严格管控，致力于打造国内骨科医疗服务第一品牌。
//诺信创联诺信创联专注于为制药企业提供定制化的数字化营销解决方案，公司通过营销产品服务体系形成以医生为中心，辐射药品、诊疗、材料、手术等方面的医疗数据知识图谱，帮助医药企业实现更高效的覆盖，帮助基层医生更高效的获取最前沿的专业知识。在药企内部，诺信创联为药企打造服务于整体营销体系的数据中台，驱动药企向数字化营销的高效转型。
//安德医智安德医智成立于2017年，是一家专注于人工智能在医疗领域应用的科技公司。作为医疗人工智能全球领军企业。也是全球唯一神经医学人工智能全域解决方案提供商。安德医智与北京天坛医院联合成立世界首家“神经疾病人工智能研究中心”，共同发布全球首款神经影像人工智能辅助诊断产品“BioMind”，并携手共同推动提高神经系统疾病医疗水平，打造神经学科的国家战略力量。凭借丰富的产品矩阵，公司持续深耕神经系统疾病的精准诊断、精准决策、精准治疗，打造“筛-诊-疗-预后”一体化全域解决方案，帮助医院显著提高神经学科医疗水平。
//海心智惠海心智惠是国内肿瘤诊疗领域领先的智能服务平台和肿瘤患者全病程管理服务商，公司已建成肿瘤智能全病程管理平台，凭借具备数字化产品开发能力和有丰富产品落地经验的业内顶尖团队，海心智惠利用“互联网+智能化”技术将国内最新肿瘤诊疗规范与人工智能相结合，首创针对中国诊疗现状和特色的肿瘤智能全病程管理平台。
//宁矩科技NeuraMatrix是国内领先的具备侵入式能力的神经接口平台公司，致力于打造材料-芯片-硬件设备-软件-体化的脑机接口平台，并率先在科研、医疗场景落地，提供行业专用解决方案。NeuraMatrix自研的脑机接口专用的系统级芯片已经完成流片，是国内首个双向脑机接口商用芯片，芯片性能指标处于世界领先水平。NeuraMatrix目前已与多家科研院所、医院、药企开展科研合作，构建脑机接口应用终端矩阵，持续挖掘脑机接口巨大的商业价值。
总顾问|王冉洪爱琳李钢作者|王斌沈煜霄盖瑞杰白海高霄龙焦洋徐冰张月许李幸方维程肖霄赵琳娜唐依澜编辑|郭邦晖吴靖高大伟制图|李鑫韩琳枫
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