产业投资基金相关问题梳理（设立运作及管理流程，项目管理阶段的风险控制，国资产业基金运作模式与案例分析）

从字面意义上理解，主要投资于某一产业领域的私募基金就可以称之为产业基金。

运作方式：

（一）城市国企参与产业基金的方式

1、产业投资基金管理人。

政府投资基金主要由政府财政出资，由政府所主导，由于政府与城市国企的关系，城投公司往往会受到政府部门的委托，作为政府出资人代表，代表政府履行政府投资基金日常运作管理职能。比如，滁州市天使投资基金便是由滁州市城投成立专门的基金管理公司负责基金的日常管理。一般而言，由城市国企负责管理政府投资基金，有利于保持政府对基金的控制力，更好的落实政府政策意图，防范投资风险，但往往存在专业管理人才不足等问题。

2、产业投资基金持有者。

城市国企作为基金持有者有两种途径，一种是受政府的委托，作为政府出资人代表，持有基金股份，一种是自己出资成立私募股权投资基金，成为基金的持有者。在有限合伙型基金结构中，由于我国《合伙制企业法》规定国有企业不能为普通合伙人，因而城市国企更多的是以有限合伙人身份出现，但其可以成为非国有性质的普通合伙人股东，并掌握控制权。作为有限合伙人，城市国企一般受让劣后级份额，承担回购责任。目前，政府投资基金以有限合伙型基金居多，城市国企一般作为有限合伙人承担劣后级。

3、产业投资基金被投资者。

产业投资基金主要以股权投资、债权投资或股权加债权的方式参与项目融资和建设。城市国企建设项目由于大多属于基础设施建设项目等公益性项目，投资回报率低，回报期较长，产业投资基金以债权方式或股权方式投入国企或基金项目后，一般要求政府或所投资企业进行回购，甚至要求政府签署回购函，从而降低项目投资风险。但在目前规范地方政府举债融资，尤其50号文规定“不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金”之下，政府回购行为会明显减少，因而，城市国企基础设施建设项目获得产业投资基金投资将更多以企业回购为主。

（二）城市国企参与产业基金的益处

1、解决资产负债约束问题。

过去绝大多数基建类项目都由地方国企负责融资、建设和运营，直接融资会造成资产负债表膨胀，提高企业的资产负债率，从而影响银行贷款和债券发行。城市国企通过发起设立产业投资基金，以基金的形式筹集资金，可以实现表外化的融资，降低城投公司的资产负债率。

2、发挥产业投资基金的杠杆作用。

在产业投资基金模式下，城市国企可以通过注入较小比例的资本金以及优先劣后结构化设计来撬动银行信贷和社会资本，从而扩大融资规模。

4、产业投资基金投资领域不受限制。

城市国企发债融资资金运用往往会受到募投项目的限制，但产业投资基金投资领域较为宽广。政府投资基金投资领域为创新创业、中小企业发展、产业转型升级和发展、基础设施以及公共服务领域，地方国企自己成立的私募股权投资基金投资领域则更为宽泛。