1、1公司概况：国内中高端连锁酒店之首3财务分析：业绩复苏明显，5月反弹超疫前同期4开店结构：主打加盟与中高端，拓展多元品牌组合5品牌建设：场景零售+会员+数字化打造独特的亚朵体验2行业概览：连锁化率有待提升，中高端细分赛道增长最快亚朵酒店：国内中高端连锁酒店之首，定位生活方式品牌公司中高端酒店规模位居行业之首，定位生活方式品牌。亚朵酒店集团成立于2013年，同年推出首家亚朵酒店，主营酒店经营与管理、兼营场景零售业务。自2016年起，公司陆续推出亚朵轻居、亚朵S等中高端酒店品牌。截至2021年一季度，公司酒店网络覆盖中国131个城市，开业门店608家，客房总数71,121间。据Frost&
3、.3%控制权，为公司第一大股东，且IPO后拥有超过50%的董事选举投票权。其中B类股票一股拥有10票投票权，全部为创始人持有。公司股权集中，前四大股东合计占比达92.7%。其中第二大股东君联资本持股30.4%；第四大股东携程子公司持14.8%股份，助力公司线上线下资源整合与发展。公司股权结构以及旗下子公司5以上股东控股子公司王海军（创始人）君联资本Diviner携程旅游（新加坡）GLV控股Engine控股上海亚朵商业管理(集团)有限公司酒店管理（16家）：西安佳朵酒店管理、亚朵(天津)酒店管理、杭州安朵酒店管理、上海舟朵酒店管理等零售管理（5家）：上海闪快信息科技、上海耒朵信息
8、弹超疫前同期4开店结构：主打加盟与中高端，拓展多元品牌组合5品牌建设：场景零售+会员+数字化打造独特的亚朵体验2行业概览：连锁化率有待提升，中高端细分赛道增长最快行业集中度低，连锁化率加速提升2015-2025E我国连锁酒店及单体酒店数量2015-2025E我国连锁酒店及单体酒店客房数量我国酒店行业分散，连锁化率有望加速提升据Frost&Sullivan，截至2020年末，中国连锁酒店客房数仅占31.5%，远低于全球平均的41.9%和美国的72.9%。预计2021-2025年酒店客房总数将以2.6%的CAGR温和增长，同期连锁酒店客房供应将以8.8%的显著CAGR增长，预计
11、1公司概况：国内中高端连锁酒店之首3财务分析：业绩复苏明显，5月反弹超疫前同期4开店结构：主打加盟与中高端，拓展多元品牌组合5品牌建设：场景零售+会员+数字化打造独特的亚朵体验2行业概览：连锁化率有待提升，中高端细分赛道增长最快业绩复苏：自2020年Q3业绩反弹至超19年水平2020全年收入稳定，利润端有所承压。2020年，公司实现收入15.67亿元，与2019年基本持平；全年实现归母净利润0.38亿元，较19年下滑37.8%；全年EBITDA为1.6亿元，同比下滑11.7%。2020Q3业绩大幅回暖，超19年水平。疫情对公司影响主要体现在2020年Q1、Q2两季度，收入及利润均
12、大幅下降。随着下半年国内疫情得以控制，2020Q3业绩反弹明显，收入同比增加15%至5.0亿元，归母净利润扭亏为盈至0.63亿元，均超越2019年水平。3.03.84.44.42.03.45.05.24.2-33%-12%15%18%108%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%01234562019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1总收入（亿元）yoy公司自2020Q3营收大幅回暖公司自2020Q3归母净利润扭亏为盈0.030.170.420.04-0.74-0.250.63
14、盟店业务为盈利核心，收入贡献比例最高。2020年加盟店、直营店、零售及会员费毛利率分别为33%/+4pct、-7%/-26pct、45%/+18pct，其中加盟店零售及会员费毛利率均稳中有升，弥补直营店毛利下滑。整体盈利水平稳定，控费效果明显。受疫情影响，公司成本占比小幅上升，但整体费用控制得当，有所下降，2019年/2020年/2021Q1费用率分别为19.9%/19.0%/16.7%，净利率分别为3.88%/2.41%/2.73%。公司营收结构公司整体以及分业务毛利率情况25%29%19%27%-7%45%22%21%33%36%-16%38%-20%-10%0%10%20%30%4
16、超19年水平。受20年疫情以及21年初就地过年政策影响，不含因防疫被征用酒店，公司整体OCC从2019年73.4%降至2021Q1的60.0%；ADR从429.5元降至377.7元；RevPAR从329.5元降至238.1元。随着疫情受控+五一小长假驱动，经营大幅回暖，截至2021年5月底，约98%门店恢复正常运营，整体OCC、ADR与RevPAR分别为78.4%、459.2元、375.1元，超越2019年水平。2019-2020.5.31公司三大经营指标变化情况（不含因防疫被征用酒店）413433445423372342406414378459285
18、朵体验2行业概览：连锁化率有待提升，中高端细分赛道增长最快开店结构：以加盟店为主，开店速度较快开店结构以加盟店为主。公司始终以加盟店为扩张重点，截至2021年Q1，公司共开业608家门店，其中加盟店575家，占比95%，较2018年的90%有所提升；直营店33家，占比5%。近两年开店速度较快，新开店中加盟店占绝对比重。公司整体2019/2020年开店速度（新开店数量/上年存量）分别为72%/38%，开店速度较快。新开店中以加盟店为绝对主导，直营店每年新开不超过5家。储备店结构：当前待开业酒店共299家，其中加盟店298家，直营店1家。22639153757526293333201820192
20、000万元，持续综合加盟费率约5.6%-6.7%：单位：万元20192020说明加盟店收入8404092631前期加盟费27172984单间房加盟费（元）499425前期加盟费单房4000-6000元，计入递延收入，并按照剩余合同期直线摊销，合同期为8-15年。酒店数量391537净增酒店数量165146单个酒店的房间数量115115持续加盟费2753335193RevPAR315321单店单日收入（元）3628636931酒店营业额408584625466按比例计算的加盟费2247234401加盟费率（5-6）5.55.5假设加盟费率为5.5固定加盟费5060793包括酒店管理费、酒店用品和
23、文2013亚朵X中高端419.718-35-硬件风格多样化2020.9亚朵轻居中端374.816-46500专注年轻商旅2016品牌结构：开创与生活品牌打造联名主题酒店的先河公司是国内首家通过与生活品牌联名，打造主题酒店的连锁酒店集团。截至2021Q1，公司与7个品牌合作，推出14家以音乐、篮球、文学、动漫、零售、科技等为主题的酒店。主题酒店均能获取较高的溢价，2020年平均房价为469.1元，较可比酒店高15.4%。酒店品牌图片开业数量ADRADR较统一地区可比酒店高出的比例合作品牌与特点音乐酒店4410.4（杭州）14.5与网易云音乐合作酒店大堂可以听黑胶唱片或观看现场表演篮
29、于场景的零售业务：增长迅猛，打造亚朵特色生活方式品牌场景零售业务近年来增长迅猛。公司不断丰富零售业务产品，截至2021年Q1，公司共开发了1136个SKU。2019与2020年GMV分别为8280万元和10720万元，2020年同比增长29.5%，2016-2020年GMV复合年增长率为140.2%。2020年平均每间房预订交易额为517.5元。零售收入占比逐步提升。2019、2020、2021Q1零售收入分别为6359万元、7088万元/+11.46%、2023万元/+169.8%，占比逐年提升。公司零售业务规模（万元）及增速公司零售业务收入占比逐年提升0204060801001201